申万一级的半导体行业(yè)涵盖消费电子、元件等6个二级(jí)子行(xíng)业，其中市(shì)值权重(zhòng)最(zuì)大的是半导(dǎo)体行业，该(gāi)行业涵盖(gài)132家上(shàng)市公司(sī)。作(zuò)为国家芯片战略发展的重点领域，半导(dǎo)体行业(yè)具备研(yán)发技术(shù)壁垒、产品国产替代化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也因此成(chéng)为A股市场(chǎng)有(yǒu)影响(xiǎng)力(lì)的(de)科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股(gǔ)份等5家企业市(shì)值在(zài)1000亿元以(yǐ)上，行业(yè)沪(hù)深300企业数量达到16家，无论(lùn)是头(tóu)部千(qiān)亿企业数(shù)量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来经过4年快(kuài)速发展，市(shì)场(chǎng)规模不断(duàn)扩大，毛(máo)利率稳步提(tí)升，自主研发的环境下，上市公司科(kē)技(jì)含量越来越高。但与此同(tóng)时，多数上市公司(sī)业绩(jì)高(gāo)光时刻在2021年，行业面临(lín)短(duǎn)期(qī)库存(cún)调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因(yīn)素制(zhì)约，2022年多数上市(shì)公司业绩增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高(gāo)，三方面(miàn)因素致前(qián)5企业市占率(lǜ)下滑(huá)

　　半导体行业的(de)132家公(gōng)司，2018年实现(xiàn)营(yíng)业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合(hé)增长(zhǎng)率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同(tóng)比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业(yè)务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续4年(nián)营收居行业首(shǒu)位，2022年实现(xiàn)营收(shōu)580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳(wěn)步增长，但半导体行业上市公司的营(yíng)收集中度却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营(yíng)收(shōu)排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科(kē)技(jì)、中芯国际(jì)5家(jiā)企业实现营收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占(zhàn)比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年(nián)营(yíng)业收入居前5的企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或(huò)主要由三方面因(yīn)素(sù)导致。一(yī)是(shì)如(rú)韦尔股份、闻泰科(kē)技(jì)等(děng)头(tóu)部企业营收增速放缓，低于行业平均增速(sù)。二(èr)是江(jiāng)波龙、格(gé)科微、海(hǎi)光信息等营收体量居前的企(qǐ)业不断上市，并在资本助力(lì)之下营收快速(sù)增长。三是当半导体行业处(chù)于国产替代化(huà)、自(zì)主(zhǔ)研发背景下的高成(chéng)长阶(jiē)段时(shí)，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企(qǐ)业营收高(gāo)速增(zēng)长，使得(dé)集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企(qǐ)业占比不(bù)足五成

　　相(主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人xiāng)比营收，半(bàn)导体行业的归母净利(lì)润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子产品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿(yì)元，同(tóng)比下(xià)滑13.67％，高位出(chū)现(xiàn)调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利(lì)润正增长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净利(lì)润腰斩(zhǎn)（下(xià)跌幅(fú)度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润增速(sù)在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企(qǐ)业来(lái)看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等(děng)业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强(qiáng)大的设计能力(lì)，公司得到了(le)相关客户的广(guǎng)泛认可。去(qù)年芯原(yuán)股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体行(xíng)业之(zhī)首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量排名行(xíng)业第92名，其较快增速(sù)与低(dī)基数效(xiào)应(yīng)有关。考虑利润基数，北方华创归母净(jìng)利润从(cóng)2021年的(de)10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最(zuì)快(kuài)的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居前(qián)的10大企业

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　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业(yè)经营风险分(fēn)析时，发现存(cún)货(huò)周转率反映了分(fēn)立(lì)器(qì)件、半导(dǎo)体(tǐ)设备等相关产品的周转情况，存(cún)货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)下滑，意味(wèi)产品流通速度变慢，影响企业(yè)现金流能(néng)力(lì)，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋(qū)势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得(dé)注意的是(shì)，存货周转率这(zhè)一经营风险指标(biāo)反(fǎn)映(yìng)行业是否面临库存风险(xiǎn)，是否出现供过(guò)于求的局面(miàn)，进而对股(gǔ)价表现有(yǒu)参考意义。行业(yè)整体而(ér)言，2021年(nián)存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持(chí)平(píng)，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存货周转率(lǜ)中位数(shù)和行(xíng)业指(zhǐ)数分别(bié)下滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出(chū)两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业存(cún)货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年(nián)这些个股(gǔ)平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同(tóng)比下滑的116家企业，较(jiào)2021年(nián)平均同比(bǐ)下(xià)滑(huá)105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收、市值居中上位(wèi)置的企业，2022年(nián)存货周转率(lǜ)均(jūn)为1.31，较2021年分别(bié)下降(jiàng)了(le)2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低(dī)于行业中位(wèi)水平(píng)。而股价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行(xíng)业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率(lǜ)表现较(jiào)差(chà)的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升，10家企业毛利(lì)率(lǜ)60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公(gōng)司整体毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自(zì)主研(yán)发等有(yǒu)很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利(lì)率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百(bǎi)分(fēn)点，与上游硅料(liào)等(děng)原(yuán)材料(liào)价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)、电(diàn)子消费(fèi)品(pǐn)需(xū)求放缓至部分芯片元件(jiàn)降价(jià)销售等因素有关。2022年半(bàn)导(dǎo)体下滑5个百分点以上企业(yè)达(dá)到27家，其中富满微2022年(nián)毛利(lì)率降至(zhì)19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司(sī)在年报中也(yě)说明了与这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上，目前行业(yè)最高的臻(zhēn)镭(léi)科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前且(qiě)公司经营体量(liàng)较大的公司(sī)有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫(zǐ)光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研发费用增长四成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的(de)背(bèi)景(jǐng)下，国(guó)内(nèi)半导体企业需要不(bù)断(duàn)通过(guò)研发投(tóu)入(rù)，增(zēng)加(jiā)企业竞争力，进(jìn)而对长久(jiǔ)业绩改(gǎi)观带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发费用为506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研发费用再(zài)创新(xīn)高。具体公(gōng)司(sī)而言，2022年132家企业研发(fā)费用中(zhōng)位数为(wèi)1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年(nián)半数(shù)企(qǐ)业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增(zēng)长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普(pǔ)瑞等(děng)4家企业研发(fā)费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研发费用增长在(zài)6亿元以上(shàng)居前(qián)。综合(hé)研发费用增长率和增(zēng)长金额，海光信息(xī)、紫(zǐ)光(guāng)国微、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元(yuán)，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出(chū)了国(guó)内首款支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种(zhǒng)集成电路产(chǎn)品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网(wǎng)络设备(bèi)用石英谐振器产业(yè)化”项(xiàng)目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收比重来(lái)看，2021年半(bàn)导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企业研(yán)发意愿增强，重(zhòng)视资金投入(rù)。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研(yán)发费(fèi)用占比在10％以上(shàng)，2022年研发(fā)费用(yòng)还(hái)在3亿元以上(shàng)，可谓既(jì)有研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发费用占比居行(xíng)业(yè)前(qián)3,2022年研发(fā)费(fèi)用占比达(dá)到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片及加速卡(kǎ)在众多行业领域中(zhōng)的头部(bù)公司实现了批量销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用占比居前的(de)10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

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