四大国(guó)有银行的(de)集体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存(cún)款和(hé)通(tōng)知存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年(nián)以(yǐ)来(lái)银行业(yè)已有三波存款利率下调(diào)，此前两(liǎng)次分别(bié)是：4月(yuè)，多家(jiā)中小银行人民(mín)币存(cún)款利率下(xià)调；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来(lái)已有(yǒu)至(zhì)少20家(jiā)中小银行(xíng)（含农村信用合作联社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一(yī)发而(ér)动全(quán)身，与经济、就(jiù)业、投资以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速放(fàng)缓的信号？市场(chǎng)上关(guān)于企(qǐ)业(yè)、老百(bǎi)姓(xìng)手中的钱(qián)变“毛”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点(diǎn)认为，本次(cì)存款利(lì)率(lǜ)新(xīn)规主要(yào)基于三(sān)重考量。一是符合推进利(lì)率市(shì)场化改革深化大(dà)背景；二是对(duì)银行而(ér)言(yán)，存款利率下调有助于减少存款定价的(de)无序竞争，降低(dī)银行负(fù)债(zhài)成本(běn)；三是促进投资、消费，本次降息也被(bèi)看作是促进宏观经(jīng)济(jì)复苏的表(biǎo)现。

　　不(bù)过也(yě)需(xū)要看到(dào)的是(shì)，本次调(diào)降(jiàng)中(zhōng)协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存(cún)款则集中(zhōng)于短(duǎn)期(qī)存款(kuǎn)，都是针对特定(dìng)存取需求的(de)客户(hù)，面向范围有限。据(jù)民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行(xíng)存款中(zhōng)占比不高，以四大行(xíng)的单位通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)为例，常(cháng)年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行(xíng)团队的数据显(xiǎn)示，协(xié)定(dìng)存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如(rú)何(hé)理解此次下调通知和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　中国人民(mín)银行行(xíng)长易纲(gāng)在近期公开讲话(huà)中提(tí)到，从过去二十(shí)年(nián)的(de)数据看，我国实际利率总体保持在略低于(yú)潜(qián)在(zài)经(jīng)济增(zēng)速(sù)这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平(píng)基本(běn)匹配。在经济复(fù)苏的关键时点(diǎn)上，如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目(mù)前(qián)，多方观点都提及的(de)是，本轮(lún)调降更多是(shì)出于推进利率市场化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济(jì)学家李湛梳理了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利(lì)率自律机制建立了存款利率市场(chǎng)化调整(zhěng)机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存款利率，中小银(yín)行陆(lù)续跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制(zhì)发布(bù)《合格(gé)审慎(shèn)评(píng)估实施(shī)办法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存(cún)款(kuǎn)定价惩罚(fá)措(cuò)施。随之而(ér)来的是，此前4月部(bù)分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场化(huà)改革推(tuī)进背景(jǐng)下，银行出于自(zì)身经(jīng)营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看(kàn)，民(mín)生证券宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次调整(zhěng)更(gèng)多仍(réng)是延(yán)续去(qù)年9月(yuè)这一轮(lún)存款利率(lǜ)下调，并且完成(chéng)存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银(yín)行利润空间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两(liǎng)轮利率调降都集中(zhōng)在(zài)活期(qī)和定期存(cún)款(kuǎn)，实际上(shàng)忽(hū)略了这些(xiē)介于(yú)活(huó)期和定期(qī)存款之(zhī)间的存款的(de)利(lì)率(lǜ)调整，“当下(xià)有必要一次性调整通知(zhī)存(cún)款和协定存款利率，保证(zhèng)存款利(lì)率下调的有效性(xìng)。此(cǐ)外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净息差水平(píng)均创历(lì)史新低，当下(xià)调利率有助于降(jiàng)低(dī)银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行净息差(chà)压力增大外，某大型银(yín)行(xíng)金融市场研究员还(hái)关(guān)注到(dào)的是国内存款市场的(de)供需变化——近年来国内(nèi)经济受多重(zhòng)因素(sù)冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预(yù)防性储蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄(xù)存款上升较(jiào)快，部分(fēn)银行根据市(shì)场供(gōng)需变化，综合指数经营情况，灵活(huó)调节存款利率，只是不同(tóng)银行在(zài)调(diào)整(zhěng)节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注(zhù)二：本次存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革(gé)化险工作。一(yī)锤定音之下，本次(cì)调(diào)降利(lì)率也被认为维护金融稳定(dìng)的一大(dà)举措。

　　呵护(hù)动作具体(tǐ)体现(xiàn)在(zài)哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为(wèi)，本(běn)次调降(jiàng)通知主要释放了两大信(xìn)号，一是减轻银行息差压力。本次(cì)下调将引导银(yín)行的对公活期成本下降，存款降价叠(dié)加资产端让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有利于增(zēng)强(qiáng)银(yín)行内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席经济学家罗志恒的观(guān)点是，调(diào)降协定存款和通知(zhī)存(cún)款的利率上限，主要目(mù)的是规(guī)范(fàn)银行(xíng)业存款定(dìng)价(jià)秩(zhì)序，减少存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银(yín)行(xíng)负债成本。当(dāng)前(qián)银行净利差空(kōng)间较小，压(yā)降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净(jìng)资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也为(wèi)资产端的贷款利率下调、降低实体经济融(róng)资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分(fēn)析师董琦也(yě)认为，存款利率调(diào)降，既有助于(yú)缓(huǎn)解(jiě)商(shāng)业银行净息(xī)差收窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽储(chǔ)的成本压力，又有利(lì)于引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投资转(zhuǎn)化(huà)，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量(liàng)资金(jīn)”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队同(tóng)样提(tí)到，新规对于规范协定存款定价(jià)秩(zhì)序作用(yòng)较大，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银(yín)行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场的影响方面(miàn)，民生证券宏(hóng)观团龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业(tuán)队(duì)表示，现实中，存款利率下调(diào)有助于压低全(quán)社会(huì)利率(lǜ)水平，利好(hǎo)债券；同时(shí)股票市场中(zhōng龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业)，对流动性敏感的股票也将因此受(shòu)益(yì)。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背景下，进(jìn)一(yī)步释(shì)放(fàng)市场流动性(xìng)、活(huó)跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目(mù)标，存(cún)款降息调节，对促销费无疑有(yǒu)一(yī)定的引导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三：压降银(yín)行(xíng)存款成本是否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币(bì)政(zhèng)策执行报告以及(jí)2023年一季度货政例会均表明(míng)，当前货币(bì)政(zhèng)策基(jī)调未变，“精(jīng)准有力”仍(réng)是第(dì)一(yī)要(yào)求，而(ér)在此基(jī)础(chǔ)上也强(qiáng)调(diào)“着力(lì)支持扩大内需，为实体经济提供(gōng)更有力支(zhī)持”。从本次降息释(shì)放的信号来看，是否意(yì)味着(zhe)货币政(zhèng)策进一(yī)步宽(kuān)松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕(yù)延续，但解读(dú)为边际再(zài)宽松为(wèi)时尚早。“本(běn)次调降意味着当(dāng)前(qián)长端(duān)利率仍有下行空(kōng)间，但这一调降是针对银(yín)行协定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知存(cún)款利率自律上限，而(ér)非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利率下调并(bìng)不等于(yú)政策(cè)利率就必须进行(xíng)对等(děng)下调，市(shì)场不应(yīng)视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到(dào)，压降存(cún)款成本(běn)仍是大势所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安董琦(qí)关注到，当前经(jīng)济修复内生动(dòng)力依然不强(qiáng)，外需压(yā)力(lì)没有(yǒu)完全缓解，货币政策(cè)将继(jì)续对经(jīng)济修复带来(lái)支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)的(de)观点也不谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下(xià)行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复(fù)苏(sū)，进一步(bù)降低贷(dài)款利率的紧迫性(xìng)不高(gāo)，但银(yín)行(xíng)普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存款成本成为(wèi)当(dāng)务之急。中小银行(xíng)或有动(dòng)力主动(dòng)跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向(xiàng)，上述大型银(yín)行金(jīn)融市场研究(jiū)员认为，需(xū)要看到的是(shì)，目前(qián)经济处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢(huī)复仍(réng)需要适度货(huò)币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依(yī)然突(tū)出，要求货(huò)币政策支持精准有力。预计下(xià)半年货(huò)币政(zhèng)策(cè)不会出现急(jí)转弯，延(yán)续稳健(jiàn)货币(bì)政策基调，在保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合(hé)理充(chōng)裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实(shí)体经(jīng)济薄弱环节，重点新(xīn)兴领(lǐng)域支持(chí)，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市场(chǎng)观点担(dān)心，降息(xī)一方面有利于(yú)刺激消费以(yǐ)及缓和(hé)银行经营压力(lì)，但另一(yī)方面老百姓、企业(yè)手里的存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博(bó)弈观点之前(qián)，不妨先(xiān)厘(lí)清通知(zhī)存款及(jí)协定(dìng)存款(kuǎn)两个概(gài)念的定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活(huó)期存款之间，利率(lǜ)高于活(huó)期存款，但比定期存款存取灵活，两者的(de)共同(tóng)优(yōu)点是(shì)，在保(bǎo)持资金(jīn)灵活使用(yòng)的(de)同时，提(tí)高利(lì)息回报。其中：

　　通知存(cún)款是(shì)活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天(tiān)和7天两个(gè)期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银(yín)行，即可按实(shí)际存期及支(zhī)取日相应币种档次(cì)利率(lǜ)计付(fù)利息，个人和(hé)企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的基(jī)准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单(dān)位在银行开立一个具(jù)有结(jié)算和协定存款双重功能的协定存款账户，并(bìng)约(yuē)定基本存(cún)款额度(dù)，由银行将(jiāng)协定存(cún)款账(zhàng)户中超过该(gāi)额度的部分(fēn)按协(xié)定存款(kuǎn)利率单(dān)独计息的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性(xìng)质(zhì)介于(yú)活期和定期存(cún)款之(zhī)间，只面向企业办(bàn)理，期限最长为1年(nián)。当前，协定(dìng)存款的基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于(yú)对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)既(jì)有对公业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款(kuǎn)门槛。基(jī)于(yú)此，粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学(xué)家罗志恒(héng)提出的观点是，总体来(lái)看，协定(dìng)存款和通知(zhī)存款基(jī)本上以对公活(huó)期存款为(wèi)主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不(bù)大(dà)。对于企业(yè)来说，会(huì)有一定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能(néng)有所下调，也(yě)有助于刺激企(qǐ)业投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央(yāng)行(xíng)最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住户(hù)存款减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金(jīn)融企(qǐ)业(yè)存(cún)款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调(diào)降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴(cù)而就，且需(xū)要总量政策继续(xù)支撑。经济当前(qián)依然需要休(xiū)养生息(xī)，特别是在前期(qī)服务业修复后，与制造业产生循环(huán)，带动收入预期改(gǎi)善，最终(zhōng)才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次降息(xī)。疫情以来，企(qǐ)业(yè)及居民形成(chéng)了(le)一定(dìng)规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业(yè)加大投(tóu)资、居民增(zēng)加消费，促进(jìn)经(jīng)济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民(mín)对(龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业duì)后续的收入信(xìn)心(xīn)才会(huì)回升，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收(shōu)入的良性循环(huán)。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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