核心观点(diǎn):在(zài)当前经(jīng)济恢复(fù)的不确(què)定性下，高股(gǔ)息策略(lüè)有望以其确定的股息收入和较高(gāo)的安(ān)全(quán)边(biān)际为投资者提(tí)供不错的收益(yì)。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而(ér)稳定，估值处于历(lì)史低位，银行(xíng)板块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投资要素，选择股(gǔ)息率较高的股(gǔ)票并长期持有的(de)投资(zī)策略(lüè)。高股息率(lǜ)一(yī)方面意(yì)味着(zhe)公司有(yǒu)较(jiào)高的股(gǔ)利支付率，投资者每(měi)年(nián)可以获得较高的股利(lì)收入作为(wèi)绝对收益，另(lìng)一方面意(yì)味着(zhe)公司(sī)估值(zhí)较低(dī)，因此(cǐ)具备一定的(de)安全边际，而(ér)且投资的成本相对较低，长期持有还可(kě)以节税。从历史表(biǎo)现上(shàng)来看(kàn)，高股息策略的安(ān)全(quán)性较(jiào)高(gāo)，在市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更(gèng)强。从(cóng)当前宏(hóng)观经济的角度来看，疫情三年(nián)后经济恢复(fù)仍然有较大的不确定性；从(cóng)大类资产的(de)投(tóu)资收益来看(kàn)，目(mù)前可投资(zī)的资产(chǎn)不多，收益率在下行(xíng)。因此(cǐ)以银行板块为代表的高股(gǔ)息策略(lüè)有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的收益(yì)就需要作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面满足以下几个条(tiáo)件：1）在分(fēn)子部分(fēn)也就是股(gǔ)息端需要有一贯较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的前(qián)提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全边际(jì)比较高，下降空间有限，波动性较低(dī)；4）公司最好有一定的成长性，股价有(yǒu)进一步提(tí)升(shēng)的(de)可能

　　而银行(xíng)板块恰好(hǎo)满足(zú)以上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银(yín)行过去三年的现(xiàn)金(jīn)分红率(lǜ)整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后(hòu)也(yě)离(lí)不开经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度(dù)来看，上市银行(xíng)整体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资(z作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面ī)产重定价的情况下能够保持正增(zēng)殊为不易。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨(bō)备与税收优惠共同(tóng)贡献利(lì)润释放。预计随(suí)着大行重定价的压(yā)力(lì)过(guò)去以及二三季度农商行(xíng)小微投放旺(wàng)季的到(dào)来，资产端收益(yì)率将会逐(zhú)步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的下行(xíng)和(hé)理财(cái)资(zī)金赎回的趋缓也(yě)会(huì)使(shǐ)得(dé)负债成本有(yǒu)望(wàng)进一步下行(xíng)，净(jìng)息(xī)差预计会在下半年(nián)提升(shēng)。资产质量方面银行板块处于历史(shǐ)较(jiào)优水(shuǐ)平(píng)，上(shàng)市银行(xíng)不(bù)良率继(jì)续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个板块(kuài)中最(zuì)低的。而从2010年(nián)到现(xiàn)在的历(lì)史(shǐ)数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板(bǎn)块(kuài)的(de)配置安全边际和性(xìng)价(jià)比较好，作(zuò)为低且(qiě)稳定的分母也保证了其比较高的股息(xī)率。4）银(yín)行板块作为(wèi)“国资含量(liàng)”比较(jiào)高的板(bǎn)块，从(cóng)去年(nián)底开始监(jiān)管开始(shǐ)提出中特估后有比较不错的(de)表现，国资持股比例和(hé)今年以来的涨幅(fú)也有(yǒu)43％的正相关性(xìng)，中特估有望为(wèi)投(tóu)资者带(dài)来除稳定股息收(shōu)益外的附加(jiā)资本(běn)利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下(xià)滑超预期，经济(jì)恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券(quàn)研(yán)究(jiū)所研究报告：《银行板块与高(gāo)股息(xī)策略：稳定收(shōu)益(yì)的溢价(jià)》

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