私募基(jī)金运(yùn)作即(jí)将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券(quàn)投(t冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗óu)资基金业协会(huì)（下(xià)称中基协）就起草的《私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)运作(zuò)指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社会公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证(zhèng)券投资基金(jīn)法将(jiāng)私募证券投资(zī)基金纳入统一规范，中基(jī)协实施登记备案以来，我国(guó)私募证券投(tóu)资基金行(xíng)业发展迅速，规(guī)模不(bù)断增加。截至2022年年(nián)末，中基协已登记私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理人9000余家，存(cún)续私(sī)募证券投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元(yuán)。私募证券投(tóu)资基金交易策略逐(zhú)步多元(yuán)化，交易(yì)活(huó)跃，投(tóu)资资(zī)产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已经(jīng)成为资本市场重要的(de)机(jī)构(gòu)投资(zī)者之一。中基(jī)协结合私(sī)募证券投(tóu)资基金行(xíng)业实践，坚(jiān)持规(guī)范(fàn)发(fā)展和问题导向，起草形成(chéng)《运作指引》，明确底线要求，针对重(zhò冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗ng)点(diǎn)问题予以规范，完善私募证券投资基(jī)金运作(zuò)规则体系(xì)。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作指(zhǐ)引》共计(jì)三(sān)十二(èr)条，对私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)募(mù)集、投资、运作管(guǎn)理(lǐ)等环节提出了(le)规范(fàn)要(yào)求。具体来看：

　　募(mù)集要求方面(miàn)，在募集及存续门(mén)槛(kǎn)要(yào)求(qiú)上，明确私募证(zhèng)券投资基金初(chū)始募集(jí)及存(cún)续规模不得低于1000万(wàn)元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布了修订后的(de)《私募投资基金(jīn)登记备案(àn)办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明确了私募登记备案标准，其中就提出私募证券基金初始实缴募(mù)集资金规模不低于(yú)1000万元(yuán)人民币。此次《运(yùn)作(zuò)指引》的相关要求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议的是，基金合同中应当(dāng)明(míng)确约(yuē)定，除(chú)市场波动(dòng)导致净值变(biàn)化外(wài)，连续(xù)60个交(jiāo)易日出现基(jī)金资产净值低于1000万元人(rén)民币的，该私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金进入(rù)清算流(liú)程。

　　有(yǒu)行业人士(shì)认为，《运作指引》在衔接(jiē)《备案(àn)办法(fǎ)》募集规(guī)模的基础上，增(zēng)加了存(cún)续要(yào)求，这可以有效避免(miǎn)《备(bèi)案办法(fǎ)》出(chū)台(tái)后，通过募集资金后再赎回的方式备案(àn)的“壳(ké)基金”。此外，这也体现行业的(de)“扶强除劣(liè)”趋势，中小(xiǎo)规模(mó)的(de)私(sī)募生存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流动性风险(xiǎn)管理，《运作指引(yǐn)》要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金开放申(shēn)赎频率(lǜ)不得高于每(měi)月一次(cì)。为引导投资者理性投(tóu)资、长期投资，《运作指引》明确基金(jīn)合同应当(dāng)约定投资者(zhě)不(bù)少于6个月的份额锁定期安排。

　　投(tóu)资(zī)要求方面(miàn)，在组合(hé)投资要求上，为引导(dǎo)私募证(zhèng)券投资基金管理人提升专(zhuān)业投(tóu)资能(néng)力，组合(hé)投资、分散(sàn)风险，要(yào)求私募证券投资基金采取资产(chǎn)组合的方式(shì)进(jìn)行(xíng)投资(zī)。单只私募证(zhèng)券投资基(jī)金投资于同一资产的资(zī)金(jīn)，不得超过该基金净资(zī)产的25％；同一私募(mù)基金管理(lǐ)人管理的(de)全部私(sī)募证券投资基金投资(zī)于同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银(yín)行票(piào)据、政策性金融债、地方政府债券、公开募集基金等中(zhōng)国证(zhèng)监会(huì)、协会认可的(de)投资品(pǐn)种除(chú)外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止多层嵌套，要(yào)求私募(mù)证(zhèng)券投资基金架(jià)构应(yīng)当清晰、透明，不得通过(guò)设置(zhì)复(fù)杂(zá)架(jià)构、多层嵌(qiàn)套等(děng)方式规避(bì)监管要求。私募证券(quàn)投资基金投(tóu)资于(yú)其(qí)他(tā)私募证券投资基金或者金融机构发(fā)行的(de)资产管理产(chǎn)品的，应当明(míng)确约定所投资(zī)的私(sī)募证券投资(zī)基金或者资产管理产(chǎn)品不再投资除公开募集基金(jīn)以外的其他(tā)私募(mù)证券投资基金或者资产管理(lǐ)产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要求(qiú)上，明确(què)私募基金应当以风险管理(lǐ)、资产配置为(wèi)目标开展衍生(shēng)品交易，不得将衍生品交易(yì)异(yì)化为(wèi)股票、债券等(děng)场内标(biāo)的(de)的杠杆融(róng)资工具，不得为不适格(gé)投(tóu)资者(zhě)提供通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管(guǎn)理(lǐ)要求(qiú)方面，要求(qiú)私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人建立健全(quán)内部制度，遵循投资者利(lì)益优先与公平交易原则，防范利益输送。对量化私募(mù)证(zhèng)券投资基金在交(jiāo)易系(xì)统安全、异常交易监控、内(nèi)部管理、资料(liào)保存、产品命名等方面提(tí)出规范要求。进一步(bù)细(xì)化对私(sī)募(mù)证券投资(zī)基(jī)金投资运作（如(rú)衍生(shēng)品、境外资(zī)产等(děng)特(tè)殊交易(yì)）的信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确(què)不同规模(mó)私募证(zhèng)券投资基金管理人和私募证(zhèng)券(quàn)投资基金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运作指引》还要(yào)求规模以上(shàng)私募证券投资基金管理人定期开展压力测试(shì)、建立风险(xiǎn)准备金制度(dù)等。具体来看，同一实际控制人控(kòng)制的私募基金(jīn)管理人在最(zuì)近一年度末合计基金管理规模(mó)在20亿元以上的，应当持(chí)续(xù)建立健(jiàn)全流(liú)动性风险监测(cè)、预警(jǐng)与应急处(chù)置、关于预警线与止(zhǐ)损线(xiàn)的风(fēng)险管(guǎn)理制度，每季度至(zhì)少进行一次压力(lì)测试(shì)。私募基(jī)金管理(lǐ)人应当结合市场状(zhuàng)况和自(zì)身(shēn)管(guǎn)理能力(lì)制定并持(chí)续(xù)更新流动性风险应急预案，明确预案(àn)触发情景、应(yīng)急程(chéng)序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务(wù)，私募基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)应当对投资者资(zī)金(jīn)来源的合规性进行审查，不(bù)得(dé)由投资者或其指定第三方下达投资指(zhǐ)令或者自行负责投资运作，不得为金融机(jī)构(gòu)、其他私募基金(jīn)管(guǎn)理人，金(jīn)融机构(gòu)资产管理(lǐ)产品以及其他私(sī)募基金提供规(guī)避(bì)投(tóu)资范围(wéi)、杠(gāng)杆约束(shù)、投资者门(mén)槛(kǎn)等监管(guǎn)要求的(de)通道服务。

　　一位(wèi)私募人士(shì)向(xiàng)期货(huò)日报记(jì)者表示，综合来看，私募监管的实际标准在向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目前(qián)征求意见稿的(de)水平落实，执行后会(huì)快速(sù)抹平私募基金相对其他资管(guǎn)产品的灵活(huó)度，让资金方的(de)投放(fàng)偏好回(huí)到(dào)策略表现及管理人的(de)整体运营和(hé)服务水平上，而非政策监管红利(lì)。这(zhè)将更有利(lì)于行业(yè)的健(jiàn)康(kāng)发(fā)展，回(huí)归管(guǎn)理本(běn)源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后(hòu)，新备案的私募(mù)证券投资基(jī)金按照《运作指引》要求执行。同(tóng)时为减少新(xīn)老基金的(de)套利空(kōng)间，对存(cún)量基金针对不同情况提出差(chà)异化(huà)整改要求(qiú)，并对重点条款的整改给予充分(fēn)过渡期安排：

　　对于违反投资范围(wéi)要求(qiú)、开展通道业务、不符合最(zuì)低存(cún)续(xù)规模(mó)等触及底(dǐ)线要求(qiú)的(de)存量(liàng)基金，《运作指引》施(shī)行后不得(dé)新增募集规模及投资者，不得展(zhǎn)期，新增投资活动获得须符合《运作指引》要(yào)求，合同到期后予以清算；

　　对于不符(fú)合《运作指引》中关(guān)于(yú)投资集中(zhōng)度(dù)、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品交(jiāo)易等(děng)投资要求的(de)，给予(yǔ)12个月整改过渡期，不(bù)强制要求修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作(zuò)指(zhǐ)引》实(shí)施后(hòu)存量基(jī)金新募集的投资者(zhě)要(yào)求设置不(bù)少(shǎo)于6个月(yuè)的份额(é)锁定期；

　　对于存量基(jī)金发生基金合(hé)同变更的，变更后内容应当符合《运作指引》要求；基金(jīn)合(hé)同(tóng)存续期限发生变化的，应(yīng)当按(àn)照《运作指(zhǐ)引》修(xiū)改基金合同；

　　对于存量基(jī)金(jīn)中无固定存续期限的(de)私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金，要求在(zài)《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后12个月(yuè)内，修(xiū)改基金(jīn)合同，约(yuē)定明(míng)确的基金(jīn)存续期(qī)，以促进目前存量永(yǒng)续基(jī)金限期整(zhěng)改。

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