国内“五一(yī)”假(jiǎ)期来(lái)了，但海外市(shì)场风险依旧不(bù)容忽视。在美国多项重要经济(jì)数(shù)据出炉后，美联储(chǔ)也将召(zhào)开(kāi)5月议息会议，市(shì)场普遍预期将继续加息25BP。在利好利空(kōng)消息交(jiāo)织下，节后市(shì)场(chǎng)走势将(jiāng)如(rú)何演(yǎn)绎？

　　美国第一共和银行股价已(yǐ)累计下跌90％以上

　　截至(zhì)周五收盘，美国第一共和银行的股价收跌(diē)43.2％，盘中一(yī)度腰斩，且多(duō)次触发停牌，原因是达(dá)成救助协议以维持该银行运营的希望在变得渺茫(máng)。该股今年已(yǐ)下跌90％以上。消息人士称(chēng)，该银(yín)行很有可(kě)能会被美国(guó)联邦(bāng)储蓄(xù)保险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道，自美国第一共和银行公布其第一(yī)季度(dù)存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来的两天内(nèi)下跌超过60％，创下历史(shǐ)新低。目前(qián)包括来自美(měi)国联(lián)邦储蓄(xù)保险公(gōng)司、财政部和美联储的官员正(zhèng)在与其他银(yín)行进(jìn)行协调会议，为第一共(gòng)和银(yín)行制定(dìng)救助计划。

　　美联储反省(shěng)硅谷银行(xíng)倒(dào)闭，寻求大范围(wéi)加强银行(xíng)规(guī)管(guǎn)

　　在当地时间4月28日公(gōng)布(bù)的内部(bù)审查报告中，美联(lián)储承认，对于上月(yuè)硅谷银行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源于该行(xíng)自身(shēn)风险管理(lǐ)薄弱，也和美联储的(de)审查督导行动拖沓有关(guān)。

　　美联储(chǔ)认为，银行业审查员未能(néng)采取有力行动解决硅谷(gǔ)银行越来(lái)越多(duō)的问题。美(měi)联储负责金融(róng)业(yè)监管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能(néng)充分认(rèn)识到，随着硅谷银行的规(guī)模扩大、复杂性(xìng)增加，该行变得有多么不堪(kān)一击。他们的确发(fā)现(xiàn)了风(fēng)险，却(què)没有采取足够的措施，保(bǎo)证(zhèng)该行足够迅速地解决问题(tí)。

　　报告(gào)中(zhōng)，巴(bā)尔总结硅谷银行倒(dào)闭有四大成(chéng)因(yīn)，其中三点(diǎn)都和美(měi)联(lián)储监(jiān)管不(bù)力(lì)有关(guān)。他说，美联储监管(guǎn)者的错误部分源于，特朗(lǎng)普执政时的金融业(yè)改(gǎi)革普(pǔ)遍(biàn)放(fàng)松(sōng)了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到(dào)，美(měi)联(lián)储的(de)文化转变似乎导致(zhì)联储的(de)监(jiān)管变得(dé)更宽(kuān)松。这些(xiē)变化体现在降低标准、增加复杂性，以及监(jiān)管(guǎn)方式不够自信(xìn)果断，它们阻碍了有效的监管(guǎn)。

　　美(měi)联储认为，其(qí)银行业审查员已经确定了硅(guī)谷银行存在导致其倒闭(bì)的一大问题(tí)——利率相关风险(xiǎn)，但(dàn)美联(lián)储自身的流程“过于(yú)审慎”，侧重(zhòng)在采取行动以前累积过(guò)多的证据。

　　美联储的(de)数据显示，截至倒(dào)闭(bì)时，硅谷银行收(shōu)到31项监管(guǎn)机构(gòu)的(de)公开审查报告或警告(gào)，数量是(shì)其他银行的三倍。报(bào)告称，随着硅谷银(yín)行壮大(dà)，近些年(nián)美联储忽(hū)视(shì)了范围更(gèng)广的问题，比如该行多年来一直突破内(nèi)部风险限制，其采用的流(liú)动性指(zhǐ)标却(què)显示，存款基础稳定，其(qí)利率相关风险(xiǎn)还被(bèi)评为(wèi)令人满意。

　　巴尔(ěr)透露，美联储(chǔ)将重新(xīn)审(shěn)查，适用于资产超过(guò)千亿美元银行的(de)一系列规定，包括压力测试和流动性要求，将重新(xīn)评估(gū)，怎样监督(dū)和监管(guǎn)一(yī)家银(yín)行对利率(lǜ)流动性风险的(de)风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行(xíng)倒闭表明，需要(yào)对范围更广泛的银(yín)行强化适用的标准，联储应考虑，让更(gèng)大范围的银(yín)行适用标准(zhǔn)和的流动性规定(dìng)。他呼吁，重新评估，对于超(chāo)过25万美元联邦保(bǎo)险上限(xiàn)的银行存款，监管方(fāng)的(de)处(chù)理方。

　　巴尔认为，美联储应(yīng)要求(qiú)更广(guǎng)泛的银(yín)行考虑到可出售证(zhèng)券的未实现损益，以便让银行的资本要求更好地匹(pǐ)配其财务状况和(hé)风险。他暗示，对资本规划和风(fēng)险管理(lǐ)不足的公司(sī)，美联储可能增加资本(běn)或流动性的要求，或者限(xiàn)制股票回购、股息支(zhī)付或高管(guǎn)薪酬(chóu)。

　　美(měi)总统拜登(dēng)批准内华达州和佛罗里达(dá)州重大灾难(nán)声明(míng)

　　据央(yāng)视新(xīn)闻消息，根据美国(guó)白宫当地时间(jiān)4月28日的声明(míng)，美(měi)国(guó)总统(tǒn欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好g)拜登(dēng)批(pī)准(zhǔn)内(nèi)华达州重大灾难(nán)声明，他(tā)下令为3月8日至(zhì)3月19日期间受冬(dōng)季风(fēng)暴影(yǐng)响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批(pī)准佛罗里达州重(zhòng)大灾难(nán)声明，他(tā)下令(lìng)为4月12日(rì)至(zhì)4月14日期(qī)间受严重(zhòng)风暴影响的地区提供联邦援助(zhù)。

　　联邦援(yuán)助资(zī)金(jīn)可在成本分(fēn)担的基础上提供给(gěi)州政府(fǔ)和符合(hé)条(tiáo)件的地方政(zhèng)府以及(jí)某(mǒu)些私人非营(yíng)利组织，用于受灾害(hài)影响地(dì)区的应急和修(xiū)复工作(zuò)。

　　欧盟(méng)与波(bō)兰等五国就乌(wū)克兰农产(chǎn)品相关(guān)事宜达(dá)成原则性协议

　　据央视新闻消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟(méng)委(wěi)员会执行副主席东布罗夫(fū)斯(sī)基斯对外(wài)宣布，欧委会已与(yǔ)保加利亚、匈牙(yá)利、波兰(lán)、罗马尼亚和斯(sī)洛伐克就乌克兰农产(chǎn)品相关事宜(yí)达成(chéng)原则性协(xié)议。

　　东布罗夫斯基(jī)斯表示(shì)，欧(ōu)盟已采(cǎi)取行动解决欧盟成员(yuán)国和乌克兰农民的担忧。具体(tǐ)措施(shī)包括推动波兰、斯洛伐克(kè)、保加利亚等国撤(chè)回(huí)针(zhēn)对乌农产品的单(dān)边措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜(cài)籽、葵花籽(zǐ)等4种农(nóng)产品实施保障措施。为5个(gè)受影(yǐng)响的(de)成员国农民提供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继续推进(jìn)包括葵(kuí)花(huā)籽油等产品的倾销调查。欧盟将进(jìn)一步确保乌克兰农(nóng)产品通过(guò)欧盟通(tōng)道出口到其他国(guó)家。

　　美国滞胀困境：经济继(jì)续放缓，通(tōng)胀依旧(jiù)高企

　　4月(yuè)28日，美国商(shāng)务部最新公布的数据显示，美国3月(yuè)核心(xīn)PCE物价(jià)指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预(yù)期及前值持平。

　　据(jù)悉，剔除(chú)食品和能源的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数是美联储青睐(lài)的通胀指(zhǐ)标之一。此次公布的(de)数据再度印证了美国通(tōng)胀的居(jū)高不下(xià)，这加大了美联储5月再(zài)次加息(xī)的可(kě)能性(xìng)。报告公(gōng)布(bù)后，美国短期利率期货小幅下跌，反映出(chū)5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前(qián)一天，美国商(shāng)务(wù)部公布(bù)的一季度美国宏观经济数据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速(sù)较前值2.6％显著放缓。而(ér)同(tóng)日公布的(de)一(yī)季度核心PCE物(wù)价(jià)指数年化环比初值升至(zhì)4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货(huò)宏观贵金属(shǔ)分析师张晨向期货日报(bào)记者表示(shì)，上述数据显示(shì)出(chū)美国经(jīng)济放缓(huǎn)但通胀(zhàng)水平依旧高企的(de)滞胀特征。不过(guò)，从美国GDP折年数(shù)同比数据(jù)来看，他认为(wèi)一季(jì)度1.6％的增速较去(qù)年(nián)四(sì)季度0.9％的增(zēng)速(sù)出现明显回暖，显示(shì)出美(měi)国经济虽有放缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度美国GDP数(shù)据超预(yù)期(qī)放缓，坐实了(le)市(shì)场(chǎng)对于美国经济衰退的忧虑(lǜ)，再加(jiā)上目(mù)前欧美银行信用危机的(de)尾部(bù)效应持续存在，金融不(bù)稳定叠加经济景气下滑，一定程度上(shàng)削弱了美联(lián)储货币政策的紧缩预期，同时(shí)增(zēng)加了下半年美联储(chǔ)降息的预期。”中信(xìn)建投期货宏观贵金(jīn)属分(fēn)析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于(yú)反(fǎn)映核心个人消费支出在(zài)内的一季度PCE通胀数据持续上(shàng)升，再加上(shàng)周五晚间公布的3月核(hé)心PCE数据也偏强(qiáng)，因(yīn)此美(měi)联(lián)储5月份加息基本(běn)不(bù)存在悬念(niàn)，此次GDP数据(jù)更多影响的是(shì)年中美(měi)联储(chǔ)的政策变化。

　　5月加(jiā)息或“板(bǎn)上钉钉”，此次会议(yì)还需关注(zhù)什么(me)？

　　金瑞期货宏(hóng)观贵金属分析师吴梓杰(jié)认为，当(dāng)前(qián)美联储货币政(zhèng)策面临(lín)抑制(zhì)通胀以(yǐ)及宏观审慎(shèn)两(liǎng)难的(de)抉择(zé)。随着此前银行业危机的爆发以(yǐ)及一季度经济的回落，美国当前(qián)经(jīng)济的脆(cuì)弱性以及下行压力已经持续增加，但是一季度核心PCE同样大(dà)幅超过预期，显示出核心通胀黏性超(chāo)预期。

　　“对于(yú)美联储来说，这意味着进行政策选择时不得不(bù)更加慎重(zhòng)。”吴梓杰(jié)预计，美联储(chǔ)5月大概率将会保持(chí)加息(xī)25BP的节(jié)奏(zòu)，但在记者会(huì)上鲍(bào)威尔(ěr)表态或将(jiāng)更加注重安抚市场情绪(xù)，强调对宏观风(fēng)险的把控，且对未来加息的态(tài)度或(huò)将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为(wèi)，目(mù)前市(shì)场已经(jīng)对美联(lián)储5月加(jiā)息25BP作(zuò)出了(le)充分的计(jì)价。鉴于(yú)此次会议(yì)并无(wú)最新点阵图和经济展(zhǎn)望公布，因此会议重点在于利(lì)率决议声明及鲍威尔(ěr)的会后发言两方(fāng)面。其中，在(zài)决(jué)议声明(míng)欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好方(fāng)面(miàn)，可重点观(guān)察措辞调整变化情况，特别是能(néng)否(fǒu)出(chū)现(xiàn)“停止加息”相关暗示。而在会后(hòu)的新闻发布(bù)会上，需(xū)要重点关注鲍(bào)威尔(ěr)对于经济与通胀前景、后续货币政策以(yǐ)及银(yín)行(xíng)业(yè)危机(jī)引(yǐn)发的信贷收缩(suō)等方(fāng)面(miàn)的观点论述。特别是如果(guǒ)出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无(wú)论对(duì)于商(shāng)品市场(chǎng)还是权益市场(chǎng)而言，均构成短(duǎn)期提振。

　　罗亮认为，此次(cì)美联储会议需(xū)要(yào)关注三个(gè)方面(miàn)：一是考(kǎo)虑到通胀的顽固性，美联储是否会透露其愿意容忍(rěn)更高水平的通胀；二是美联储(chǔ)对于目前金融以及经(jīng)济风险的判断，到底是短期(qī)风(fēng)险还(hái)是长期风险；三是美联储(chǔ)未(wèi)来的(de)货(huò)币政策预期(qī)，比如是否透(tòu)露下半(bàn)年将降息(xī)或者不(bù)降息。

　　他(tā)认为，如果美联储依然偏鹰派，则预期风险资产将继续回调，美(měi)债利率曲线会加深倒挂的程度，对市场而言(yán)偏负面；如果美联储偏鸽派，那市场风险偏好会再(zài)度上(shàng)升，美元(yuán)指(zhǐ)数预计显著下行，贵金属(shǔ)将(jiāng)领涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示(shì)，由于当(dāng)前(qián)市场对5月加息(xī)25BP已经(jīng)计价较为(wèi)充分，预计加(jiā)息结(jié)果不会引起市场较大波动，但是对于6月及以(yǐ)后偏鹰的(de)政策(cè)预期交易依旧不足。因此，他认为本次(cì)会(huì)议上需(xū)要重(zhòng)点关注(zhù)美联(lián)储声明以及鲍威尔在记者会上(shàng)对未来政策路径的(de)展望(wàng)。“尤其是(shì)如果美联(lián)储意外偏鹰，比如表(biǎo)现(xiàn)出(chū)了6月仍(réng)将加息的(de)倾向，则市场或(huò)将面临较大的冲击，相关风险资(zī)产有(yǒu)意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨跌两难局面

　　近期美元指数持稳，贵金(jīn)属(shǔ)行情(qíng)则表现乏力。张晨认为，4月以(yǐ)来，欧美银行业(yè)风险(xiǎn)事件溢出影(yǐng)响逐渐减弱，市场对于(yú)美联储货(huò)币政策迅速转向的乐观预期出现一定(dìng)修正(zhèng)，贵金属市场出现高位振(zhèn)荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来(lái)看(kàn)，他认为(wèi)贵金(jīn)属市场在利多、利空因(yīn)素间来回(huí)拉扯。利多因(yīn)素方面，美联储加(jiā)息临(lín)近尾(wěi)声，对贵金属价格的压制边(biān)际减弱。同(tóng)时，美(měi)国经济前景(jǐng)黯淡，债务上(shàng)限悬而未决以及银(yín)行业风险事件余波反复，不断(duàn)激发(fā)市场避险情(qíng)绪。从更为(wèi)宏观的角(jiǎo)度(dù)来看，全球(qiú)“去美(měi)元化(huà)”方兴未艾，各国央行(xíng)强(qiáng)化(huà)黄金资产(chǎn)储备功能，使得央行“购金潮(cháo)”经久不息。上述种种因(yīn)素(sù)均对贵金属价格(gé)形成支撑。

　　而利(lì)空因(yīn)素主要是，市(shì)场和美联储对(duì)于后续货(huò)币(bì)政策之(zhī)间(jiān)的预(yù)期差，以及美国经(jīng)济层面的韧性犹(yóu)存。“特别是就业(yè)市场尽管过热(rè)态势有(yǒu)所(suǒ)缓(huǎn)和(hé)，但(dàn)无论(lùn)是(shì)新增非农就业人数(shù)还是(shì)失业率指标，还远未触及(jí)经济衰退以及美联储货币政策转向(xiàng)的阈值区间(jiān)，这极(jí)有可能造成通(tōng)胀回归波折反复，进而引发美联(lián)储货币政策前景(jǐng)预期摇(yáo)摆。”他(tā)说。

　　他预计，在5月美联储议(yì)息会议落地后的一(yī)段时间内，市场仍然会延续上述的修正走势，美(měi)联储还需在更多(duō)数据指引(yǐn)以(yǐ)及银行风(fēng)险事件(jiàn)落地后，再相机作出政策调整，而在此之前(qián)预计(jì)仍(réng)会(huì)延续(xù)当前“走一步看一(yī)步”的(de)决策(cè)思路。而市场对于年内降息的乐观预期(qī)的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金(jīn)属市场的(de)逻辑有两(liǎng)条主线：一是美(měi)国经济是否会陷(xiàn)入衰退，二是全球(qiú)贸易欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好结算(suàn)体系下美元的趋势压力。“过(guò)去20年，贵金属(shǔ)价格主要(yào)锚定的是美债实际利率的变化，但是最近这种联(lián)系正在脱钩，央行(xíng)购金以及美元结算体系的变(biàn)化使得贵(guì)金属获得了越来越(yuè)多的(de)金融(róng)溢价。”整体来看，他认为目前贵金属(shǔ)多头(tóu)驱动的(de)逻辑还没结束，且近期的表现也是易涨难跌。从资产(chǎn)配置的角度来看(kàn)，仍推(tuī)荐将贵金属(shǔ)作(zuò)为多头配置。

　　“当前(qián)贵(guì)金(jīn)属市(shì)场(chǎng)已(yǐ)经表现出了(le)一定程(chéng)度的易涨(zhǎng)难跌(diē)。”吴(wú)梓杰表示(shì)，一方面(miàn)，美(měi)国经济(jì)下行以及欧美银行业风(fēng)险带来(lái)的避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪对贵金属价(jià)格仍有一定支(zhī)撑，但边际减弱；另一方(fāng)面，美国通胀高位带来(lái)的(de)加息预测(cè)，未能对贵(guì)金属形(xíng)成有力的回(huí)落压力。因(yīn)此，他预计贵金属市场(chǎng)整体仍以高位振荡(dàng)为主(zhǔ)，在基准(zhǔn)假设下，贵(guì)金属交(jiāo)易主线将(jiāng)回归通胀逻(luó)辑(jí)。他认(rèn)为，当(dāng)前市场对于美联(lián)储(chǔ)降息的(de)预期仍(réng)大幅领先美联储的官(guān)方预期，预(yù)计在(zài)高通胀压(yā)力下，市场(chǎng)对降息预期的(de)修正或(huò)将带来(lái)金银价格的进一步(bù)回调。

　　市(shì)场人士提(tí)示，随着国(guó)内“五一”长假开启，还须警惕海外市场风(fēng)险。

　　罗亮表示(shì)，近期(qī)宏观市(shì)场关键(jiàn)数据(jù)较(jiào)多，导致市场情绪波澜起伏，同时基本面因素也多空交织，海外市(shì)场容易出现巨幅波动。同时，国内“五(wǔ)一”假期结束后，市场将直面美联储5月利率决议落地，他预计美(měi)联储(chǔ)会议(yì)结果(guǒ)或将偏(piān)鸽，因此推荐节后逐渐增(zēng)加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美(měi)联储议息会议等重要事(shì)件，加之银行(xíng)业危(wēi)机(jī)及(jí)债务上限(xiàn)问题(tí)悬而未决，投资(zī)者要防止(zhǐ)过(guò)分押注引发的风(fēng)险。假期后可(kě)关注(zhù)贵金属回落企稳(wěn)情况，可(kě)以(yǐ)逢低布局多(duō)单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由(yóu)于国内“五一”假(jiǎ)期恰逢海外(wài)美(měi)联储会议(yì)这一关键时间节点，投资者若保留头寸(cùn)过节，则要保持头寸有足够安全(quán)边际，以防(fáng)“黑天鹅”事件带来冲击。他表示(shì)，节后(hòu)贵金属或将迎来更加明确的方向性(xìng)行(xíng)情，可根据美联(lián)储议息(xī)会议给出的指引，对贵金属进(jìn)行相(xiāng)应布局(jú)。

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