来(lái)源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政(zhèng)治局4月28日(rì)召(zhào)开会议(yì)，分析研究当前经济形势和经济工(gōng)作。今年以(yǐ)来，经济增长好(hǎo)于预期(qī)。不过当前(qián)经济恢复(fù)性好转，内生动力还不(bù)强，需求(qiú)仍然(rán)不足。所以，稳(wěn)增长(zhǎng)基调延续，短(duǎn)期政策(cè)不(bù)太可能转向收紧，但(dàn)是(shì)面对高质量发展(zhǎn)要求，也没增量刺激政(zhèng)策。未来扩(kuò)大需求主要依靠自发修(xiū)复(fù)消费，主动稳定(dìng)投资。此外，产业政(zhèng)策(cè)方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是(shì)重点任务。整体看，二(èr)季度经(jīng)济修复速度或将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对(duì)克(kè)制(zhì) 。

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　　政策不(bù)转向

　　本(běn)次会(huì)议首(shǒu)先强调了今(jīn)年的成绩，即“经济增(zēng)长好于预(yù)期”，“市(shì)场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好(hǎo)态势”。从一季度公布的(de)数据看，确实好于去年四季(jì)度(dù)时的(de)预期(qī)。但随后(hòu)会议也提到(dào)“经(jīng)济运行好转(zhuǎn)主要是(shì)恢(huī)复性的，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足”。这也使得经济转型升级面(miàn)临(lín)新的阻力，推动(dòng)高质量发展仍(réng)需要克服不少(shǎo)困难(nán)挑战(zhàn)。

　　我们(men)的理(lǐ)解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明显改善，但距离疫情(qíng)之前2019年的(de)6％附近的增速，还(hái)有较大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度(dù)降准后，就(jiù)业(yè)压力(lì)仍然(rán)存在，我们认为政策短(duǎn)期不会(huì)转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经(jīng)济持续回升向(xiàng)好的关(guān)键所(suǒ)在(zài)。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激(jī)

　　面对高质(zhì)量(liàn天津市教育局的电话是多少，天津市教育局的电话是多少号码g)的发展要求，会议强(qiáng)调经济(jì)要实现“质的有效提(tí)升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这(zhè)一点和去年经济(jì)工(gōng)作会议精(jīng)神一致。这也意(yì)味着稳增长不会通过(guò)强刺激(jī)的方(fāng)式，而(ér)是统筹推动“经济运(yùn)行持(chí)续好转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会预期持续改(gǎi)善(shàn)”、“风险隐患持(chí)续(xù)化解”。

　　对于稳增(zēng)长(zhǎng)的(de)方式，会议要求(qiú)“把发挥政策效力和激发(fā)经营主(zhǔ)体活(huó)力(lì)结合起(qǐ)来”。我们的理(lǐ)解(jiě)是，下一阶(jiē)段更多通过激发市(shì)场化的力量去推(tuī)动经济修复(fù)，通(tōng)过(guò)改革开放的方(fāng)式激发高质量的(de)增长(zhǎng)。所以会议指出，要坚(jiān)持(chí)“两(liǎng)个毫不(bù)动摇”，破除影响各(gè)类所有(yǒu)制企业公天津市教育局的电话是多少，天津市教育局的电话是多少号码平竞(jìng)争(zhēng)、共同发(fā)展(zhǎn)的法律(lǜ)法规障碍和隐(yǐn)性(xìng)壁垒。各类企业都(dōu)要依法合规经营(yíng)。要下(xià)决心从(cóng)根本上解决企业账(zhàng)款拖(tuō)欠问题。总(zǒng)体(tǐ)而言，政策刺(cì)激(jī)空间有限，主要还是以提振信心(xīn)和预期、激发(fā)活力(lì)为主(zhǔ)要手段，让(ràng)经(jīng)济(jì)自发的(de)内(nèi)生修复(fù)。

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　　扩(kuò)需求：自发修(xiū)复消费，主动(dòng)稳(wěn)定投资

　　会议提出，积极的财(cái)政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续(xù)了去年12月会议(yì)的(de)表述。对于政策的要求，本(běn)次会议强调“形(xíng)成扩大(dà)需(xū)求的合力”，而去(qù)年12月会议的相关表述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需求(qiú)是(shì)未(wèi)来(lái)的政策(cè)重心(xīn)。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要多(duō)渠(qú)道(dào)增加城乡居民收入，改善消(xiāo)费(fèi)环(huán)境，促进文化旅游等服(fú)务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的自然修复(fù)。另(lìng)一方面，主动(dòng)稳定投资。尤其是基建(jiàn)投资，是(shì)政府主动(dòng)稳增长的重点。会(huì)议提到，在超大特大城市积极稳步推进城(chéng)中村改造(zào)和(hé)“平急两用”公共(gòng)基础(chǔ)设(shè)施建设。

　　此 外， 会(huì)议强(qiáng)调(diào)，要(yào)把(bǎ)吸引外(wài)商(shāng)投资放在更加重要的位置，稳(wěn)住(zhù)外贸外资基本盘。要支持(chí)有条件的自贸试验区和自由贸易港对(duì)接国际(jì)高标准经(jīng)贸规则，开展(zhǎn)改革开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议(yì)强调(diào)，加快建设(shè)现(xiàn)代(dài)化产业体系要以“实体经(jīng)济”为支撑。我们的理解是，产业政策(cè)的重点是(shì)“实体(tǐ)经济”，这(zhè)里的(de)实体(tǐ)经济(jì)并(bìng)不是(shì)整个GDP，而(ér)是(shì)和“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议(yì)明确(què)“要夯实科技自(zì)立(lì)自强根基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固和(hé)扩大新(xīn)能源汽(qì)车(chē)发展优势，加快(kuài)推进(jìn)充电(diàn)桩、储能等(děng)设施建设(shè)和配套电网改造”。会议指(zhǐ)出“要重(zhòng)视通用人工(gōng)智能发(fā)展，营造(zào)创新(xīn)生态”，也提到了“重(zhòng)视(shì)防范风险”。我们认为，人工智能发展到一定程度，监管措施也必(bì)然会跟(gēn)上。此外，在互联网领域，要推动(dòng)平台企业规范健康发展，鼓励(lì)头部平台企(qǐ)业探索(suǒ)创新。

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　　防风(fēng)险也是重点(diǎn)

　　会(huì)议提出，“统筹做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化(huà)险(xiǎn)工作”；再(zài)次强调房住(zhù)不炒，“做(zuò)好(hǎo)保交楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要加强地方政府债(zhài)务管(guǎn)理，严控(kòng)新增(zēng)隐性(xìng)债务(wù)”。我们(men)认(rèn)为，房地(dì)产产业链、中小金融机构的风险出清，仍(réng)是大(dà)势所趋，地方债(zhài)务(wù)的风险也需要化解。所以今年(nián)和去年最大的不同(tóng)是疫情影响减弱，其他方面的(de)经济(jì)问(wèn)题依(yī)然是存在的(de)。

　　整体看，二季度经济修复速度或(huò)将(jiāng)放缓，政策(cè)相对克制。

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