四大国有银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融(róng)机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业已有三波(bō)存款(kuǎn)利率下(xià)调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中(zhōng)小(xiǎo)银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来(lái)已有(yǒu)至少(shǎo)20家(jiā)中小(xiǎo)银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调人民币存(cún)款利率，调降幅(fú)度不(bù)一。

　　货币政策牵一(yī)发而(ér)动全身，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如(rú)何理解此次(cì)下调(diào)通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速放(fàng)缓的信号(hào)？市场上(shàng)关(guān)于企业(yè)、老百(bǎi)姓(xìng)手(shǒu)中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多(duō)方(fāng)观点认(rèn)为，本次存款利率新规(guī)主要基于三(sān)重考量。一是符(fú)合推进(jìn)利(lì)率市场化改革深化大背景；二是(shì)对银行而言(yán)，存款利率下调(diào)有助于减少存款定价的(de)无序竞争，降低银(yín)行负债成本(běn)；三是促进投资(zī)、消费，本(běn)次降息也(yě)被看(kàn)作是促(cù)进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过也(yě)需要看到(dào)的是(shì)，本次调降(jiàng)中协定存款更多是对(duì)公业务，通知存款则(zé)集中于短期存款，都是针(zhēn)对特定(dìng)存取需求的客(kè)户，面向范(fàn)围(wéi)有阅历是什么意思限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中(zhōng)占(zhàn)比(bǐ)不高，以四大行的(de)单位通知(zhī)存款为(wèi)例，常年只占(zhàn)企(qǐ)业存款总规模(mó)的(de)3％-4％；招商证券银(yín)行团(tuán)队的数据(jù)显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国(guó)人(rén)民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二(èr)十年的数据看，我国实际利率总(zǒng)体(tǐ)保持在略低于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平(píng)基本(běn)匹配。在经济复苏的(de)关键时点上，如何理解(jiě)此次(cì)下调通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存(cún)款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及(jí)的是(shì)，本(běn)轮调降更多是出于推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳理了这(zhè)一市场化改革(gé)的(de)过程。2022年(nián)4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存(cún)款利率市场化调整(zhěng)机(jī)制，随后，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月下调(diào)存款利(lì)率，中小银行陆续(xù)跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机制(zhì)发布《合(hé)格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入(rù)了存款定价(jià)惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场化改革推进背景下，银(yín)行出(chū)于(yú)自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银(yín)行(xíng)息差(chà)压力的必要性来看(kàn)，民(mín)生证券宏观(guān)团队也倾向于(yú)认为(wèi)，本次调整更多(duō)仍是延续去年9月这一轮(lún)存款利率下调，并且完成存(cún)款利率调整的闭环，改善银行利润(rùn)空(kōng)间。存款利(lì)率机制创设以来(lái)，两(liǎng)轮(lún)利(lì)率调降都(dōu)集(jí)中在(zài)活期和定期(qī)存款，实际上(shàng)忽略了这些(xiē)介于活期(qī)和定期存款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一(yī)次性调(diào)整通知存款和协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，保(bǎo)证存款利率下调的有(yǒu)效性(xìng)。此外(wài)，数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，国有(yǒu)银行(xíng)一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有(yǒu)助于降低银行负债成本，推动银行(xíng)投放(fàng)信贷(dài)的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化(huà)改(gǎi)革及银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场(chǎng)研究员还关(guān)注到的是国内存款市场(chǎng)的供需变化——近年来国内经济受多(duō)重因素冲(chōng)击，居民(mín)消费场(chǎng)景受制(zhì)约，预防性(xìng)储(chǔ)蓄(xù)有所增(zēng)加及风(fēng)险偏好下降等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存款上升阅历是什么意思较快，部分(fēn)银行根据市场供需变化，综合指数(shù)经营情况(kuàng)，灵活调节(jié)存款利率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏(zòu)、时(shí)机方面(miàn)存(cún)在(zài)差异。

　　关(guān)注二：本次存款(kuǎn)利率(lǜ)下调带来哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局(jú)会议(yì)强(qiáng)调，要有效防范化(huà)解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革(gé)化险工作。一锤(chuí)定音之下，本(běn)次(cì)调降利率(lǜ)也(yě)被认(rèn)为维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具体体现(xiàn)在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降通(tōng)知主要释放了两大信号，一是减轻银(yín)行息差(chà)压力。本(běn)次下(xià)调将(jiāng)引导银行(xíng)的对公活(huó)期成(chéng)本下降，存款降价(jià)叠加(jiā)资产端(duān)让利压力趋缓，银(yín)行息差(chà)、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复，有利于增强银行内生(shēng)资本(běn)补充(chōng)能力；二是减少(shǎo)企业(yè)及居(jū)民(mín)的短期存款意(yì)愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行业(yè)存款定(dìng)价(jià)秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前银(yín)行净利差空间较小，压(yā)降负(fù)债端成本，有助于改善银行盈(yíng)利、补充净(jìng)资本、降低金(jīn)融风险。此(cǐ)外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产端的贷(dài)款利率(lǜ)下调、降低实体(tǐ)经济融(róng)资成本进一(yī)步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既(jì)有助于缓解商业银(yín)行净息差(chà)收窄趋势，特别(bié)是中小(xiǎo)行(xíng)高息(xī)揽储的成本(běn)压(yā)力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样(yàng)提到，新规对于(yú)规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存(cún)款比例10％左右(yòu)，由(yóu)此来看(kàn)，新(xīn)规将(jiāng)降低银行总(zǒng)存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响(xiǎng)方(fāng)面(miàn)，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队(duì)表示(shì)，现实中，存款利率下调有助于(yú)压低全社会利率水平(píng)，利好债(zhài)券；同(tóng)时股票市场中，对流动(dòng)性敏感(gǎn)的(de)股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济学家(jiā)陈雳(lì)则表示(shì)，在当前整个经济(jì)复苏的大背景下，进一步释(shì)放市场流动(dòng)性、活跃(yuè)消费(fèi)是一(yī)个(gè)重(zhòng)要(yào)的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有(yǒu)一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政(zhèng)策执行报告以及(jí)2023年一季度(dù)货政例(lì)会(huì)均表(biǎo)明，当前货币政策基调未(wèi)变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在(zài)此基础上(shàng)也强调“着(zhe)力支持扩(kuò)大内(nèi)需，为实体(tǐ)经济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货币政策进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充(chōng)裕(yù)延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前(qián)长端利率仍有(yǒu)下行空间(jiān)，但这(zhè)一调降(jiàng)是针对(duì)银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款利率自律上限，而(ér)非(fēi)直接调降挂牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利(lì)率下调(diào)并不等于政策利率就(jiù)必须进行(xíng)对等(děng)下调，市场不应(yīng)视(shì)为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政(zhèng)策之下，也(yě)有多方观点提到(dào)，压降存款成本(běn)仍是大(dà)势(shì)所趋。国(guó)泰君(jūn)安董琦关(guān)注阅历是什么意思(zhù)到，当前经济修复内生(shēng)动(dòng)力依然不强，外(wài)需(xū)压力没有完全缓解(jiě)，货币政策(cè)将继续对经(jīng)济(jì)修复带(dài)来(lái)支撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利率(lǜ)水平的调降还没有结(jié)束(shù)。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队的观点也不谋而(ér)合——长期来看，存款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率的紧迫性不高，但(dàn)银行(xíng)普(pǔ)遍以量补价(jià)，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率很难(nán)上行。考虑到存(cún)量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存(cún)款成本成为当(dāng)务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有(yǒu)动力主动跟进下调(diào)存(cún)款利率。

　　展望未来(lái)货币政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述大(dà)型(xíng)银行金融市场研究员(yuán)认为(wèi)，需要看(kàn)到的是(shì)，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要(yào)适(shì)度货币(bì)环境(jìng)支(zhī)持，同时，国(guó)内(nèi)经(jīng)济复(fù)苏不平(píng)衡问题依然突(tū)出，要(yào)求货币政策支(zhī)持精准有力。预计下半年货币(bì)政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健货币(bì)政策基调(diào)，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合(hé)理充裕情况下(xià)，更加倚重结构性工(gōng)具，加(jiā)大实体经济薄弱环(huán)节，重点新兴(xīng)领域支持，提升(shēng)政策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时(shí)，有(yǒu)市场观点(diǎn)担心，降息(xī)一方(fāng)面有利于刺激消费以及(jí)缓和银行经(jīng)营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企业(yè)手里的(de)存款收益(yì)缩水了(le)。在(zài)评(píng)价双(shuāng)方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概念(niàn)的定(dìng)义。

　　通知(zhī)和(hé)协定存款介于定活期(qī)存款之间，利率高于活期(qī)存款，但比定期存款(kuǎn)存取(qǔ)灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资金(jīn)灵活使(shǐ)用(yòng)的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活(huó)期(qī)存款(kuǎn)的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时(shí)需提前1天或7天通知银(yín)行，即可按(àn)实际存期及支取日相(xiāng)应币种档次利率(lǜ)计付利息，个人和企业(yè)均可(kě)以(yǐ)办理。当前(qián)1天和7天期通(tōng)知存款的基准利(lì)率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事(shì)业(yè)单位(wèi)在银行(xíng)开立(lì)一个具有结(jié)算和(hé)协定存(cún)款双(shuāng)重功能(néng)的协定(dìng)存款账(zhàng)户，并(bìng)约定基本存款额(é)度，由银行将协定存(cún)款账户中(zhōng)超(chāo)过该(gāi)额度的部分按协(xié)定存款利(lì)率单(dān)独计息的(de)一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介(jiè)于活期和定期(qī)存款之间，只面向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协(xié)定(dìng)存款的基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务(wù)，通知存款(kuǎn)既有对公(gōng)业务(wù)，也有(yǒu)个(gè)人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基(jī)于此，粤开证券首席(xí)经济学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协定存款和通知存(cún)款基本上以对公活(huó)期存(cún)款为主，对一般老百姓的(de)影响(xiǎng)不(bù)大。对于(yú)企业(yè)来(lái)说，会有一(yī)定(dìng)的利息损失，但若存贷(dài)款利率都能有所(suǒ)下(xià)调，也有(yǒu)助于刺(cì)激企业(yè)投资并降低融(róng)资成本(běn)。

　　此外记者也(yě)注意到，央(yāng)行最新数(shù)据显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿(yì)元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率调(diào)降是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是(shì)在前期(qī)服务业修复后，与制造业产生循环，带(dài)动收(shōu)入预期改善，最终才会带动居民(mín)与企(qǐ)业(yè)储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建议(yì)是，应辩证看待本(běn)次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一定规(guī)模的超(chāo)额储蓄(xù)，降(jiàng)息可以降(jiàng)低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大(dà)投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏(sū)斜率提升，企(qǐ)业、居民对后(hòu)续(xù)的收入信心(xīn)才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化(huà)为投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表示(shì)。

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