事件：21世纪经济报(bào)道、澎(pēng)湃(pài)新闻等(děng)多家媒(méi)体报道，协(xié)定存款及通知存(cún)款自律上(shàng)限将于5月(yuè)15日执行，其中国有银行执行(xíng)基准利(lì)率加10BP；其它金融机构执(zhí)行基准利(lì)率(lǜ)加20BP。

　　通知存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定存款是什么？通知存款和协定存款是“类(lèi)活期存(cún)款(kuǎn)”，灵活(huó)性好于定(dìng)期，收(shōu)益率好(hǎo)于活期。产品推出的目的(de)更(gèng)多是(shì)为吸引存款。通知存款是指(zhǐ)不约定(dìng)存期(qī)，在支取时提(tí)前通知银行的存款业(yè)务(wù)，分为(wèi)提前一(yī)天和提前七天(tiān)的两种(zhǒng)类型。协(xié)定(dìng)存款是对协定额度以内的部分给予活(huó)期利率，对(duì)超过协定部分给予协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　通知存(cún)款和协定存款当前利(lì)率处于什么水平？为何需要规定上限(xiàn)？根据央(yāng)行(xíng)公告， 1 天和 7 天期通知存款利率分别(bié)为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)为(wèi) 1.15％ ，活期挂(guà)牌基准(zhǔn)利(lì)率为 0.35％ 。如以此为标准，则国有四大行1天和7天期通知(zhī)存款利(lì)率的上限分(fēn)别(bié)为(wèi)0.90％、1.45％，协定存款利率上限为1.25％。其它金融机构 1 天和 7 天(tiān)期通知存款利率(lǜ)的上限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利率上限为 1.35％ 。而(ér)目前部分城商行(xíng)与(yǔ)农商行通知、协定存款利率偏高，我(wǒ)们(men)梳理(lǐ)的样本银行(xíng)中有13.5％的银行超过(guò)新规上限。7 天(tiān)通知存款的最高利率达到 2.1％ 。且部分银行最(zuì)高(gāo)的(de)通知存款利率高于(yú)其挂牌(pái)价，存在“存款竞(jìng)争”令负债成本(běn)相对(duì)刚性的(de)问题。

　　规(guī)定上限对相关存款实(shí)际利率(lǜ)有何影响？是否(fǒu)会对(duì)M1和M2产生影响？部分城商行和农(nóng)商行（占(zhàn)比近13.5％）通知存(cún)款和(hé)协定存款利率(lǜ)或将有(yǒu)所(suǒ)下(xià)调(diào)，但对M1和M2增速影响(xiǎng)非对称。其一，通知存款(kuǎn)和协定存款应属(shǔ)于其他存款，对(duì)M1或没有影(yǐng)响(xiǎng)。其二，通(tōng)知存(cún)款和协定存款若(ruò)流(liú)出，可能会拖累 M2 增速。根据《存款统计分类及编(biān)码》，我们合(hé)理推断，通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款(kuǎn)归属于(yú) M2 下(xià)的其他存款科目，则其变动会影(yǐng)响(xiǎng)M2规模和增速。考虑到此次利率上(shàng)限的(de)设定，可能(néng)有(yǒu)部(bù)分个人或企业将通知存款和协定存款投向收益(yì)率更高的理财(cái)以及其他资管产品中，拖累 M2 增速表现。考虑到4月居民存(cún)款已经开始重新流向表(biǎo)外，M2增(zēng)速预(yù)计将进入下行通道。再考虑到此次通知存款和(hé)协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)上限的约束(shù)，或进一步(bù)加(jiā)速居民将资金(jīn)从表内(nèi)搬至表外。

　　是否意味着存款利率下调(diào)新一轮的开始？本次约(yuē)束通知存款和(hé)协(xié)定存款利率，核心目的是缓(huǎn)解银行净(jìng)息差压力。23Q1 商业银(yín)行净息差下(xià)探，其(qí)中国有银行平(píng)均净息差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份制银行的平均净息差下行(xíng) 13.8BP 至 1.95％ 。但商业银(yín)行的利润是准公共(gòng)品，去向有(yǒu)三：一是利润分配给财(cái)政的非税(shuì)收入；二是转增资本(běn)金以满足宏观审慎的管理要求，疏(shū)通货币(bì)政策(cè)的传(chuán)导(dǎo)渠道；三是(shì)增(zēng)加拨备以应对坏账风险。既要保证商(shāng)业银行的合理盈利水平，又要不抬(tái)高实体经(jīng)济融资水平(píng)，惟(wéi)有对存款(kuǎn)利率(lǜ)进(jìn)行调整(zhěng)。实际(jì)上， 2022 年 9 月主要银行已(yǐ)经下调存款利(lì)率，年初至今其他银行也纷(fēn)纷跟进，随着商业银(yín)行普通存款利率的调整到(dào)位(wèi)，政策抓手转向其(qí)他存款的利(lì)率(lǜ)水平(píng)。但目前尚不构成新一(yī)轮存款利(lì)率下调(diào)的开始，源于目前存款利率市(shì)场化调整机制参考(kǎo) 10Y 国债(zhài)利率与 1Y LPR ，而目前(qián) 10Y 国(guó)债收益(yì)率高于上一轮(lún)下调时低点， 1 年期 LPR 持(chí)平，尚不(bù)具备全面下调的充(chōng)分条件。

　　高频数据经济表现：汽车(chē)销(xiāo)售(shòu)、地产销(xiāo)售改善(shàn)。乘用车零(líng)售同(tóng)比较(jiào)上周上(shàng)升 27pct 至(zhì) 67％ ，今(jīn)年累(lèi)计同比 1％ ，全国整车(chē)货(huò)运(yùn)量(liàng)有所反弹。房(fáng)地产市场：地产销售有所(suǒ)恢复，因城(chéng)施策继续加码。政府(fǔ)性基金与基(jī)建：新增专项债(zhài) 147.8 亿，下(xià)周(zhōu)计划发(fā)行 881.1 亿。工业生(shēng)产(chǎn)与制(zhì)造业投资：开工率继续改善(shàn)。通胀：猪肉(ròu)、蔬菜、水果、钢铁、煤炭价格下降(jiàng)，油价(jià)上(shàng)升。货币政(zhèng)策与汇率：资短端金利率下行(xíng)、美元下(xià)行，人民币(bì)升值(zhí)。

　　风险(xiǎn)提示(shì)：稳增(zēng)长政策见(jiàn)效速度(dù)慢于预期(qī)，数(shù)据搜集遗漏。

　　以下为正文

　　周关注：存款(kuǎn)利率下(xià)调新一轮的开始？

　　事件(jiàn)：21 世纪(jì)经济报道、澎湃新(xīn)闻等多(duō)家媒体报道，协定存(cún)款及(jí)通知存款自律上限：国有银行（特指工农、中(zhōng)、建(jiàn)四(sì)大行）执行基准利率加 10BP ；其(qí)它金融机构执行基(jī)准利率加 20BP ，自(zì) 2023 年(nián) 5 月 15 日(rì)起执行。

　　1. 通知存款(kuǎn)和协 定存款是什么(me)？

　　通知存款和协定存款(kuǎn)是(shì)“类活(huó)期存款”，灵(líng)活(huó)性(xìng)好于定期，收益(yì)率(lǜ)好于活期。产品(pǐn)推出的目的更多是为吸引存款。

　　通(tōng)知存款是(shì)指不约定存期，在支(zhī)取时(shí)提前(qián)通知银行的(de)存(cún)款业务，分为(wèi)提(tí)前(qián)一天和提前七天的两种类型。在(zài)存(cún)入款项时不约定存期，支取(qǔ)时需(xū)提(tí)前通知银行(xíng)，约定支取(qǔ)存款的日期和金额方能支(zhī)取，按存款人(rén)提前通(tōng)知(zhī)的期限长(zhǎng)短划分为(wèi)一天通知存(cún)款(kuǎn)和七天通知(zhī)存款两个品种(zhǒng)，一天通知存款必(bì)须提前一天通知约定支(zhī)取(qǔ)存款，七(qī)天通知存款必须提前七天(tiān)通知约定支取(qǔ)存款。通知(zhī)存(cún)款面向个人和企业办理。

　　协定存款是对协定额度以(yǐ)内的部分(fēn)给(gěi)予活(huó)期利(lì)率(lǜ)，对超过协定部分给(gěi)予协定存款利率(lǜ)。协(xié)定存款是指银行与(yǔ)客户(hù)签订协议，约定结算账户的每日(rì)留存金额，结算账户每日余额低(dī)于(yú)最低留存额（含）的部分按活期存款利率(lǜ)计息，超过(guò)部(bù)分按中国(guó)人(rén)民银(yín)行规定的(de)协定(dìng)存款利率(lǜ)计息的存款。协定存款面向企业办理。

　　2. 通知、协定存款当前利率(lǜ)水平？为何需要规定上限？

　　若央(yāng)行规定新的利(lì)率上限(xiàn)，则(zé)7天通知存款利(lì)率的上限被设(shè)定为1.55％。根据央行(xíng)公告， 1 天和 7 天期通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)利率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款利(lì)率为 1.15％ ，活期挂牌基(jī)准利(lì)率为 0.35％ 。如以此(cǐ)为标准，则国有四(sì)大行 1 天和(hé) 7 天期通知存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)的上(shàng)限分别为 0.90％ 、 1.45％ ，协定存款利(lì)率(lǜ)上限为 1.25％ 。其它金融机(jī)构 1 天和 7 天期通知(zhī)存款利率的上限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)上限为 1.35％ 。

　　城商行(xíng)与农商行通知、协定存款利率偏高，样本银行中有(yǒu)13.5％的银行超过(guò)新规(guī)上限。我(wǒ)们梳理(lǐ)了国有银行、股份(fèn)制银(yín)行、 20 家城(chéng)商(shāng)行（按资产规(guī)模排序）以(yǐ)及(jí) 14 家农商行的挂牌利(lì)率（截止至 5 月 11 日），其中国(guó)有银(yín)行(xíng)与股(gǔ)份行(xíng)挂牌利率未超过央行新(xīn)规上限，超过上限(xiàn)的银行主要集中在(zài)城商行和农商(shāng)行中(zhōng)，占比达 13.5％ ，其中 20 家城商(shāng)行中有(yǒu) 4 家超过(guò)上限、占比(bǐ) 12.1％ , 14 贾(jiǎ)农(nóng)商行中有 3 家超过上(shàng)限、占(zhàn)比 15.6％ 。 7 天(tiān)通知存款(kuǎn)的最高利率达到 2.1％ 。

　　同时，部分银行(xíng)最高的通知存款利率高于其挂(guà)牌价，存(cún)在“存款竞争”令负债(zhài)成本(běn)相对刚性的(de)问(wèn)题。我们在(zài)梳理过程中发现，部分银行个人通知(zhī)存款的最高利率高于挂牌利率，其 1 天的通(tōng)知(zhī)存款最高利(lì)率(lǜ)为 1.75％ ，而(ér)其挂牌利率是 1.35％ 。

　　3. 规定上限对实际存款(kuǎn)利率、 M1 和 M2 的影响如何(hé)？

　　部(bù)分城商行和农商行通(tōng)知存款和协定存款利率或将有所下调。目前超过(guò)利率新(xīn)规(guī)上限的主要(yào)为城商行和农商行，样本银行(xíng)中有 13.5％ 的银行超(chāo)过上限，其(qí)中 7 天(tiān)通知存款的最高利率(lǜ)达到 2.1％ （规定上限为 1.55％ ），因(yīn)此新规的执行会导致部分(fēn)城商行和(hé)农(nóng)商行（合(hé)理估算近 13.5％ 的比例）通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率或将有所下(xià)调。

　　是否(fǒu)会对M1和M2的增(zēng)速产生(shēng)影响？

　　其一(yī)，通知存款和协定存(cún)款应属于其他存款(kuǎn)，对(duì)M1或没有影响。根据(jù)《存(cún)款统计分类(lèi)及编(biān)码》，通知存款和协定(dìng)存款与普(pǔ)通存款并(bìng)列，并不属于单位存款和(hé)储(chǔ)蓄存款。则考(kǎo)虑到 M1 为(wèi) M0 与单位活期存款之和，其不在 M1 的包(bāo)含范围之内，利率上(shàng)限的设(shè)定对 M1 应当没有影响。

　　其(qí)二，通(tōng)知存(cún)款和协定存款(kuǎn)若流(liú)出(chū)，可能会拖累M2增速(sù)。根据(jù)《存款(kuǎn)统计(jì)分类及编码》，我们合理推断，通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款归属(shǔ)于(yú) M2 下的其他存款(kuǎn)科目，则其变动会影响(xiǎng) M2 规模和增速。考虑到(dào)此次(cì)利率上(shàng)限的设定，可能有部分个(gè)人或企业将通知存款和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)投向收益率更高的理财以及其他资管产品中，拖累 M2 增速表现。

　　考虑(lǜ)到4月居(jū)民存(cún)款已经(jīng)开(kāi)始重新流(liú)向表外，M2增(zēng)速预(yù)计将进入下(xià)行通道(dào)。M2 近一(yī)年的上行由个人(rén)存款推(tuī)动，资(zī)管资金(jīn)回表也主要来源于居民。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同(tóng)比上行的 3 个百分点中，有 3.1 个(gè)百分(fēn)点(diǎn)来源(yuán)于(yú)个人存款的规模扩张(zhāng)。年(nián)初以来 1.6 万(wàn)亿资管资金回(huí)流表内中，有 1.4 万亿来源于(yú)住户部门。但随着4月居(jū)民存(cún)款同比(bǐ)首次由(yóu)增转降，居民资产配(pèi)置或(huò)回流表(biǎo)外，对(duì)应(yīng)的则是(shì)M2同比超过市场预(yù)期下行。再考虑到(dào)此(cǐ)次通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)利率上限的(de)约(yuē)束，或进一(yī)步(bù)加(jiā)速(sù)居民(mín)将资金从表内(nèi)搬至表外。

　　4. 是(shì)否意味着存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调新一轮的开(kāi)始？

　　本次(cì)约束通知(zhī)存款和协(xié)定存款(kuǎn)利率，核心目的是缓解银行净息差压力。23Q1 商业(yè)银(yín)行净息差下探，其中国有银行(xíng)平均(jūn)净息差下行 13.7BP 至(zhì) 1.65％ ，八(bā)家股份制银行(xíng)的平均(jūn)净息(xī)差下行 13.8BP 至 1.95％ 。但(dàn)商业银(yín)行(xíng)的利润是(shì)准公共品，去向有三：一(yī)是利润分(fēn)配给财(cái)政的非税收入；二是转增资本金以满足宏观审慎的管理要求，疏通(tōng)货(huò)币政(zhèng)策的传(chuán)导渠道；三是(shì)增加拨备(bèi)以应对坏(huài)账(zhàng)风险。既要保证商业银行的合理(lǐ)盈(yíng)利水平，又(yòu)要不抬高(gāo)实体(tǐ)经济融(róng)资水平，惟有(yǒu)对存款利率进行调整。

　　实(shí)际上，去年9月主要银行(xíng)已经下调存款利率，年初至今其他(tā)银(yín)行也纷(fēn)纷(fēn)跟进(jìn)，随着(zhe)商业银行(xíng)普通(tōng)存(cún)款利(lì)率的(de)调(diào)整到位，政策抓手(shǒu)转向其他(tā)存款的利率水平。而(ér)部分中(zhōng)小银行未高息(xī)揽储，其通知存款利率(lǜ)和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率明显偏高，实际(jì)上不利于商业银(yín)行整体负债端成本(běn)的下(xià)降，也成为本次约束通知(zhī)存款和协定存(cún)款利率的触发因素(sù)。

　　是否是新一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调的开(kāi)始？目前十年期国债(zhài)收益(yì)率高于(yú)上一轮下调(diào)时低点(diǎn)，1年(nián)期LPR持平，因而目前(qián)尚不具备充分条件。2022 年 4 月，央行(xíng)指导利率自律机制(zhì)建立(lì)了存款利率(lǜ)市场(chǎng)化调整机制，以 10 年期(qī)国(guó)债收益率和以(yǐ) 1 年期 LPR 基准，合(hé)理调整存款利率(lǜ)水平。 2022 年 4-9 月 10 年期国债利(lì)率下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触发 2022 年 9 月部(bù)分全(quán)国性(xìng)银行下(xià)调存款利率，如(rú)一(yī)年期定期存款利率下调 10BP 。而从 2022 年 9 月至今(jīn)， 1 年期(qī) LPR 按兵不动， 10 年期(qī)国(guó)债收益率走高 3.9BP ，并(bìng)未进(jìn)一(yī)步下行(xíng)。

　　高频经济(jì)表现：汽车、地产销售改善

　　1）商品消费：乘用(yòng)车(chē)零售较上周有所(suǒ)改善，今年(nián)以来累计同比增长1％。截至5月(yuè)7日，乘(chéng)用车零售同比较上周上(shàng)升27pct至67％，今(jīn)年累计(jì)同比1％。5月1-7日，乘用车市场零售同(tóng)比(bǐ)增长67％。

　　2）服务消(xiāo)费(fèi)：全(quán)国(guó)整(zhěng)车货(huò)运量有所反(fǎn)弹，京沪深迁徙(xǐ)指(zhǐ)数继续上行。截止 5 月 11 日，全国整车(chē)货(huò)运量(liàng)较 2021 年同期上行(xíng) 4.3pct 至 -16.3％ ；京沪深迁徙趋势较 2021 年同期上行 2.2pct 至 15.3％ 。

　　3）财政与政府消费：截至5月12日，当周国(guó)债净融资(zī)-754.8亿，当(dāng)周新(xīn)增0亿一般(bān)债，下(xià)周计(jì)划发行34.83亿(yì)。

　　4）房地产市(shì)场：地产销售回暖，五一(yī)过后因城10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱(chéng)施策继(jì)续加(jiā)码。截至 5 月 11 日， 30 大(dà)中城市(shì)商品房周均成交面积两年平均(jūn)增速回升 13.0pct 至 -18.6％ ，分结构看(kàn)，一线、二线(xiàn)和三线城市分(fēn)别回升 22.9pct 、 14.5pct 和(hé) 3.7pct 至 -1.3％ 10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱、 -17.1％ 和 -34.3％ 。贵阳、内蒙(méng)古(gǔ)等 30 余(yú)个城市进(jìn)行了公(gōng)积金(jīn)贷款政策的调(diào)整(zhěng)和(hé)优(yōu)化。

　　5）政(zhèng)府性基金(jīn)与基建：当周新(xīn)增专项债147.8亿，下周计划发行881.1亿。

　　6）制造业投(tóu)资(zī)与工业生产：受五一假期及需求走(zǒu)弱影响，开工率(lǜ)连周下滑。截至 5 月 5 日，高炉开(kāi)工率继续回落(luò) 87bp 至(zhì) 81.7％ 。汽车半钢胎开工率季节性回落(luò) 1028bp 至 60.38％ ，但仍强于去年同期（ 40.6％ ）。

　　7）出(chū)口：港口物流效率有(yǒu)所改(gǎi)善(shàn)。截至 3 月 17 日，交运部重(zhòng)点(diǎn)港(gǎng)口货物吞(tūn)吐量(liàng)较上(shàng)周(zhōu)回升 0.8％ ，高速公路(lù)货(huò)车(chē)通行量与铁(tiě)路货运(yùn)量较上周分别回落 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食品价格：猪(zhū)肉价(jià)格继续下行，菜价、果价回升。截至 5 月 4 日(rì)，猪(zhū)肉(ròu)零售价下跌 0.1％ 至 24.6 元(yuán) / 公斤；截(jié)至 5 月(yuè) 11 日，蔬菜、水果(guǒ)价(jià)格分(fēn)别(bié)环(huán)涨 0.6％ 、 2.1％ ，同比分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工(gōng)业品价格：油价小幅回升，国内钢价、煤(méi)价下(xià)行。截至 5 月 11 日，布油周均价小(xiǎo)幅回升(shēng) 0.1％ 至 76.4 美元 / 桶，动力煤价格回落(luò) 1.4％ 至 1001.3 元 / 吨。螺纹钢价格(gé)下行 0.9％ 至(zhì) 3812 元 / 吨。截至(zhì) 5 月(yuè) 5 日，美(měi)国原油产量 1230 万桶 / 日。

　　10）货币(bì)政策与汇率：逆回购(gòu)地量延续，资(zī)金利(lì)率小(xiǎo)幅下行(xíng)。截至 5 月 12 日，本周逆回(huí)购余额 120 亿(yì)。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分别较上周小幅下(xià)行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元(yuán)指数小幅上行(xíng)，人民(mín)币被动贬值。截至 5 月(yuè) 11 日(rì)，美(měi)元指(zhǐ)数小幅上(shàng)行至 102.1 , CNY 和(hé) CNH 分别(bié)报收 6.9396 和 6.9410 ，分别(bié)较(jiào)上周(zhōu)贬(biǎn)值 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风险提示：稳(wěn)增长政策见效速度慢于预期，数据搜集遗漏。

　　全球宏(hóng)观日(rì)历：关(guān)注中国 4 月经济数(shù)据

　　内容(róng)节选(xuǎn)自申(shēn)万宏源宏观研究(jiū)报告(gào)：

　　《存款(kuǎn)利率下(xià)调新一(yī)轮(lún)的(de)开(kāi)始？——申万宏源宏观周报·第208期》

　　证券分析师：屠强(qiáng) 贾(jiǎ)东旭 王(wáng)胜(shèng)

　　发(fā)布日期：2023.05.13

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱