2022年是国(guó)内(nèi)实施(shī)“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的攻(gōng)坚(jiān)之年，作为(wèi)新能源的重(zhòng)点领(lǐng)域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策(cè)扶持和(hé)行业(yè)高(gāo)成(chéng)长性背景下，上市(shì)企(qǐ)业产量不断扩(kuò)大(dà)，营收、归母净利润不(bù)断增长，但行业(yè)内上中下(xià)游板块(kuài)的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上市公司研(yán)究院的数据显示，光伏设备产业(yè)链盈利(lì)参差不齐。光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)主要分(fēn)为5大板块，分别是上游(yóu)的硅(guī)料硅片生(shēng)产加(jiā)工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件。利润(rùn)结构整体呈(chéng)现(xiàn)金字塔(tǎ)结(jié)构，上游板块处于金字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年(nián)3家(jiā)相关企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家企业(yè)总体利润贡献(xiàn)度(dù)小，且毛利率(lǜ)不足(zú)20％，企业间(jiān)的竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下(xià)行预期增加，结合对企业经(jīng)营(yíng)数据(jù)变化的分析，可(kě)以看出：光伏设备的上游将迎(yíng)来(lái)降价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意(yì)味着原材料(liào)成本(běn)得(dé)到控制，利于企业(yè)经营能力提(tí)升。

　　归母净利润突破千亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作(zuò)为清洁能源重要方向的光(guāng)伏设(shè)备，市场加大(dà)对上市公(gōng)司的扶持力度。金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)统计发现，行业中(zhōng)48家上市(shì)公司，有(yǒu)33家2022年获(huò)得的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背(bèi)后，与之同步的是(shì)上(shàng)市企业经营规模不(bù)断(duàn)扩大，利润增速可观(guān)。产量方面来(lái)看，根据国(guó)家能源(yuán)局数据，2022年多晶(jīng)硅(guī)产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产(chǎn)量均(jūn)实(shí)现(xiàn)50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合增(zēng)速高达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增(zēng)速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间以(yǐ)及(jí)100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下(xià)滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业第2。公司在去(qù)年(nián)电池片环节尤其是(shì)大尺寸电池处于供不应求(qiú)的状态，年内累(lèi)计实现(xiàn)电池(chí)销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能(néng)力(lì)持(chí)续(xù)提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居(jū)前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡(gòng)献过(guò)半

　　光伏(fú)设备行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛(máo)利率分(fēn)析(xī)发现，上中下(xià)游呈现的结(jié)果参差(chà)不(bù)齐(qí)，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏(fú)产业的红利，行业有竞(jìng)争壁(bì)垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率较高；而(ér)中下游多数板块毛利(lì)率不及行业平(píng)均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板(bǎn)块(kuài)中毛(máo)利率第(dì)2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛(máo)利率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利(lì)率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板块毛利率(lǜ)较快(kuài)提升(shēng)电动牙刷如何自w到高c，将电动牙刷放在小洞里作文，首(shǒu)先是(shì)源(yuán)于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材(cái)料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片(piàn)价格波(bō)动巨(jù)大，但从2020年以来的数据来(lái)看，硅片价格依然处于高位。特别是上(shàng)半年硅片价格持续高(gāo)位(wèi)运(yùn)行(xíng)，硅片需(xū)求(qiú)端旺盛之下(xià)，众多硅片(piàn)、电池厂(chǎng)商纷纷(fēn)与硅(guī)料(liào)企业签订巨额订单，提前(qián)完(wán)成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一通威(wēi)股(gǔ)份，曾在(zài)2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出受益于(yú)多(电动牙刷如何自w到高c，将电动牙刷放在小洞里作文duō)晶硅产能(néng)缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价(jià)格同比上(shàng)涨显著，进而(ér)带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕该领域的企业容易形成规模(mó)效(xiào)应。这(zhè)一板块仅有3家上市公司，不容(róng)易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式(shì)增(zēng)长(zhǎng)，平均归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速为(wèi)172％，特别是大全能源(yuán)2022年(nián)归母净(jìng)利润(rùn)191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，48家光伏(fú)设备行业(yè)2022年(nián)累(lèi)计归母(mǔ)净利润增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母(mǔ)净利润就(jiù)增(zēng)长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业2022年总共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光伏设备行业整体归(guī)母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游”内(nèi)卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光的上游(yóu)，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等(děng)领域参与厂(chǎng)商较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光(guāng)伏设备中下游(yóu)板块2022年毛(máo)利率呈(chéng)现下行趋势(shì)，45家企(qǐ)业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的背(bèi)后，是中下游(yóu)45家(jiā)企业(yè)2022年归(guī)母净利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率(lǜ)数(shù)据来看(kàn)，中下游领(lǐng)域的光伏加工设备和逆变器毛利(lì)率3年来(lái)基本持平，而(ér)光伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛利(lì)率下滑明显，特别是光(guāng)伏(fú)电池组件(jiàn)成(chéng)为毛利(lì)率(lǜ)最(zuì)低(dī)的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块(kuài)的毛(máo)利(lì)率情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件板(bǎn)块11家上市公司，平均(jūn)毛(máo)利率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业(yè)隆基绿能(néng)毛利率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居板块(kuài)第2。航天(tiān)机电、协鑫集(jí)成和亿(yì)晶光电毛(máo)利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企业，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这一板(bǎn)块毛(máo)利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于(yú)原材料涨价等因(yīn)素影响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降(jiàng)12.39个(gè)百分(fēn)点，影(yǐng)响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆(nì)变器(qì)板(bǎn)块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板(bǎn)块(kuài)的绝对龙头，阳(yáng)光(guāng)电源2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆(nì)变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利(lì)能(néng)力有望改(gǎi)善

　　光(guāng)伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下(xià)半(bàn)年硅料(liào)硅片价(jià)格自高位走出下行(xíng)趋势，行业格局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高(gāo)点(diǎn)，多数硅片价格下(xià)跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有(yǒu)色(sè)金(jīn)属工业(yè)协会硅业(yè)分会(huì)公(gōng)布的最新数据，5月(yuè)11日当周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片价格(gé)区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料硅片(piàn)企业的经营数据也可看出硅片(piàn)价格(gé)下跌(diē)对上游公司(sī)盈利的影响。今年一(yī)季度，大全(quán)能源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年(nián)一(yī)季度(dù)存货周转率数据发现，无论是环比(bǐ)还(hái)是同比，相较而言都(dōu)有明(míng)显下行(xíng)趋势，说明(míng)当前有库存(cún)积压风(fēng)险。以大(dà)全能源为例，2022年一季度存(cún)货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企(qǐ)业存货(huò)周转率(lǜ)变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　专业人士认为，上(shàng)游(yóu)硅(guī)料硅(guī)片面临短期供过于(yú)求的局(jú)面，在(zài)清理库存的(de)阶(jiē)段(duàn)下，硅片价格还(hái)有进一步下(xià)行空间(jiān)。这对于(yú)光伏电池组件、光伏加工设备等(děng)对中下游板(bǎn)块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利(lì)率、营收率(lǜ)等有(yǒu)一定(dìng)帮助。

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