2022年是国(guó)内实施(shī)“双碳(tàn)战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能源的重点(diǎn)领(lǐng)域，光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策(cè)扶持(chí)和行业高成长性背景(jǐng)下(xià)，上市企业产量不断扩大(dà)，营(yíng)收、归母净利润(rùn)不断增长，但行业内(nèi)上中下游板(bǎn)块的盈利能力分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研(yán)究院的数据显示(shì)，光伏设备产业链盈利参差(chà)不齐。光(guāng)伏设备行(xíng)业主要分为5大板块，分别是上游的硅(guī)料硅片(piàn)生产加工板块，中下(xià)游(yóu)的光伏加工(gōng)设备、逆变器(qì)、光伏辅材和(hé)光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。利(lì)润结构整体呈现金字(zì)塔结构，上游(yóu)板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增长的利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡(gòng)献(xiàn)度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增加，结(jié)合对(duì)企(qǐ)业(yè)经营(yíng)数(shù)据变化的分析，可以看(kàn)出：光伏设(shè)备的上(shàng)游将(jiāng)迎来降价与去库存(cún)阶段，这对于(yú)中下游企(qǐ)业来(lái)说意味着原材(cái)料成本得到控制，利于(yú)企(qǐ)业经营能力(lì)提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下(xià)，作(zuò)为清洁能源重要方向的光(guāng)伏设备，市场加(jiā)大(dà)对上市公司的(de)扶持力度。金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的(de)政府补(bǔ)助较2021年增加；累(lèi)计获得政府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后(hòu)，与(yǔ)之同(tóng)步的(de)是上市(shì)企(qǐ)业经营规模不(bù)断扩大(dà)，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电(diàn)池(chí)片(piàn)产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产(chǎn)量(liàng)均实现(xiàn)50％以上增速(sù)。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行(xíng)业实现(xiàn)归(guī)母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速达(dá)到162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以内的(de)企(qǐ)业，分别为8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩(jì)下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业(yè)第2。公司在(zài)去年电(diàn)池片环节尤其(qí)是大尺寸电池处于(yú)供不应(yīng)求的状(zhuàng)态(tài)，年内累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持(chí)续(xù)提升。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏设备行(xíng)业归母净利润增速居前的企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献(xiàn)过(guò)半

　　光伏(fú)设备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析(xī)发现，上中下游呈现的结果参(cān)差(chà)不齐，上游硅(guī)料硅片享受到(dào)光(guāng)伏产业(yè)的红利(lì)，行(xíng)业有竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多数女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么板块毛利(lì)率(lǜ)不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的(de)硅(guī)料硅片(piàn)2020年毛(máo)利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板块中毛利(lì)率第(dì)2低，仅高过(guò)光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛(máo)利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利率(lǜ)最(zuì)高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较(jiào)快(kuài)提升，首先(xiān)是源于(yú)供不应求背(bèi)景下的涨(zhǎng)价(jià)。作(zuò)为光伏设备行业的原材料方，硅(guī)料硅(guī)片板块可以(yǐ)形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动巨(jù)大，但从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格依然处于高位。特别(bié)是上半年硅(guī)片价格持(chí)续高(gāo)位(wèi)运行，硅片需求(qiú)端旺盛(shèng)之下，众多(duō)硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游(yóu)的(de)头部企(qǐ)业代表之(zhī)一通(tōng)威股份(fèn)，曾在2022年报中提(tí)及量价双升(shēng)，指出(chū)受益(yì)于多晶硅产能(néng)缺口，相关产品持续扩产(chǎn)，价(jià)格同比上涨显著，进(jìn)而(ér)带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该领域(yù)的(de)企业容易形成规模效应。这一(yī)板(bǎn)块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发式(shì)增长，平(píng)均(jūn)归母(mǔ)净利润增(zēng)速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归母净利润增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企(qǐ)业归母净(jìng)利润就增长(zhǎng)了337.05亿(yì)元(yu女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么án)，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光伏设备行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游(yóu)两大板块(kuài)平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅材等(děng)领域参与厂商较多(duō)，企(qǐ)业(yè)间竞(jìng)争激烈。整体(tǐ)而言(yán)，光伏(fú)设(shè)备中下游板块(kuài)2022年毛利率(lǜ)呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均毛(máo)利率(lǜ)下滑0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公司盈利(lì)情(qíng)况。上游硅(guī)料(liào)硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润(rùn)累(lèi)计增长269.25亿(yì)元，净利润(rùn)增长贡献(xiàn)没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛(máo)利率数(shù)据来看，中下游(yóu)领域的光伏加工设备和逆(nì)变器(qì)毛利率3年来基本持(chí)平，而光伏辅材和(hé)光伏电池组件毛利率下(xià)滑(huá)明显，特别是光伏电池组件(jiàn)成为(wèi)毛利(lì)率最低的板块。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设备行业不同板块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市公司(sī)，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业数量较(jiào)多竞争(zhēng)激烈。这一(yī)板块毛(máo)利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材(cái)料涨(zhǎng)价等因素(sù)影响，福莱(lái)特(tè)的主业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分(fēn)点，影(yǐng)响(xiǎng)整体(tǐ)毛利率。

　　相比而(ér)言，逆(nì)变器板块有6家企业，数量相对较少，板块(kuài)整体(tǐ)毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提(tí)升2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下(xià)游盈利(lì)能(néng)力(lì)有望改善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游(yóu)“内卷”是行业写照(zhào)，女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么而(ér)自2022下半年(nián)硅料硅(guī)片价(jià)格自(zì)高位走(zǒu)出(chū)下(xià)行趋(qū)势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年(nián)单晶(jīng)硅等硅片的(de)阶(jiē)段高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有(yǒu)色金属工(gōng)业(yè)协会硅业分会公布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经营数据也可看出硅片(piàn)价格下跌对(duì)上游公司盈利(lì)的(de)影响。今(jīn)年一季度，大(dà)全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存(cún)货(huò)周转率数据发现，无(wú)论是环(huán)比还是同比，相较而言都有明(míng)显下行趋势，说(shuō)明当前有库存积压风险。以大(dà)全能源为(wèi)例，2022年(nián)一季度存货(huò)周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　专(zhuān)业人(rén)士认为，上游硅(guī)料硅片(piàn)面临短期供(gōng)过于求(qiú)的局面，在(zài)清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格还(hái)有进一步下行(xíng)空(kōng)间。这(zhè)对(duì)于光伏电池组件、光伏(fú)加(jiā)工设备等对中下游板(bǎn)块，将能较好控制(zhì)原材(cái)料成本(běn)，对提(tí)升毛利率、营收率等有一(yī)定(dìng)帮助。

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