5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明(míng)康德(dé)、智飞生(shēng)物(wù)、沃森生物(wù)、长(zhǎng)春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块今年以(yǐ)来持续处于低位水平(píng)，具有较(jiào)大(dà)吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药(yào)生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块(kuài)作为老赛(sài)道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫(yì)情时代，医药板(bǎn)块(kuài)是(shì)否(fǒu)还有新的(de)业(yè)绩驱动因素(sù)？本文将(jiāng)详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏(sū)确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响将会逐步消退，医药行业(yè)的基本面正继(jì)续(xù)得到改(gǎi)善。

　　2023年一季(jì)度，医(yī)药板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药(yào)板块（创新(xīn)药除外(wài)）存在一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同期相比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研发总支(zhī)出(chū)的(de)增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了(le)2023第(dì)一(yī)季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来看，除去创新(xīn)药(yào)和疫情受益细分(fēn)领域，医药(yào)板块中具有较好成长能力的(de)低估值板块有原料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于(yú)许多(duō)创新药、器(qì)械企业的产品销售前景，国内市场仍(réng)未达到预期，原因在(zài)于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出并未增加太多，增(zēng)速中的增(zēng)量(liàng)大部(bù)分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长速度并不快。首先(xiān)，结(jié)构性(xìng)的分化是非常(cháng)明显的，传统药企必须要给(gěi)创新(xīn)留(liú)出空(kōng)间，比如在过去的三(sān)年中，港(gǎng)股创新药企的年化营收增速高达70％。对(duì)本土(tǔ)医药企业(yè)而言，要(yào)实(shí)现高(gāo)速(sù)发展，必须要双(shuāng)管齐下(xià)，在本(běn)土市场之外(wài)拓展国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜(shèng)负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏(sū)不及预期的(de)背(bèi)景下(xià)，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新基(jī)建板块或是最具有确定(dìng)性的领(lǐng)域之一，一定(dìng)程度(dù)上(shàng)或仍是(shì)今(jīn)年医药投(tóu)资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医(yī)疗新基(jī)建再获政策扶持(chí)。4月13日(rì)，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委员(yuán)会召开新闻发布(bù)会，重点(diǎn)介绍(shào)优(yōu)质医疗(liáo)资源下移、区域平(píng)衡(héng)布局。县医院作(朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思zuò)为(wèi)县级医疗卫生(shēng)服(fú)务网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫(wèi)生服务(wù)体系。长期以来，国家卫生健康委通(tōng)过开展三级(jí)医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优(yōu)质医(yī)疗资(zī)源下移，不断(duàn)提高县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才(cái)、技术、管理的下移，通(tōng)过(guò)城市三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立医(yī)联(lián)体(tǐ)，远程医(yī)疗等多种形式，满足县域居民的基本(běn)医疗卫生需求(qiú)，为普通疾(jí)病在市(shì)县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工(gōng)作中，将继(jì)续推进临床重点专(zhuān)科“百千万(wàn)”工程，指(zhǐ)导各地按(àn)照“搭平台(tái)，建载体(tǐ)，促融合”的思(sī)路，重点(diǎn)加强群众需(xū)求较大的心血管外科(kē)学(xué)、妇产科(kē)、骨科(kē)、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐资源短板，完(wán)成预期的(de朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思)建设任务。随着具(jù)体政策的(de)出(chū)台，相关的(de)基层医疗器械(xiè)市(shì)场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材(cái)、生命信息设备(bèi)和心血(xuè)管耗材相(xiāng)关的(de)板块将会有较大的发展空间。其(qí)中的个股有：联影(yǐng)医疗、万(wàn)东医(yī)疗、奕瑞科(kē)技、乐(lè)普医(yī)疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策(cè)频频出台，医疗器械(xiè)市(shì)场持朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思续扩张。随着国家继续(xù)支持优质医(yī)疗资源扩容下沉(chén)的政(zhèng)策，在(zài)未来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会(huì)得(dé)到优化(huà)，促进更多优质的医疗(liáo)资(zī)源向下扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国(guó)家“十四(sì)五(wǔ)”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫(wèi)生领域的基础(chǔ)设施建设的背景下，预计医疗器械采购将(jiāng)更加(jiā)宽松，这将推动医疗器械市(shì)场的快速发展(zhǎn)。在政策(cè)推动下(xià)，国产品牌有(yǒu)望(wàng)凭(píng)借高性价比(bǐ)的优势加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支(zhī)持的(de)持续加(jiā)强，国产替(tì)代将逐步(bù)加速，相(xiāng)关大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将(jiāng)会抓(zhuā)住(zhù)放(fàng)量(liàng)的(de)机会，实现(xiàn)快速(sù)发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高(gāo)端(duān)医疗设备的龙头(tóu)企业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较(jiào)好的产品性能(néng)、较好的渠道和较强的研发能力(lì)。

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