昨夜今晨，全(quán)球投(tóu)资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和(hé)老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁的芒(máng)格出席伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大(dà)会的问答(dá)环(huán)节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观(guān)背(bèi)景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不(bù)安(ān)，债务上限谈判僵持(chí)，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工(gōng)智能(néng)正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资者们(men)热(rè)切(qiè)盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的点评和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会(huì)召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显示(shì)，第一季(jì)度净利润355.04亿(yì)美(měi)元，去年同期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第(dì)一季(jì)度投资(zī)和衍(yǎn)生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力支持倒闭的硅谷银(yín)行(xíng)“将(jiāng)带来灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须做出赔偿所(suǒ)有储(chǔ)户的决定，因为不这样做可(kě)能会损(sǔn)害全(quán)球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这将是灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲特在回答一(yī)个(gè)问(wèn)题(tí)时说(shuō)，如果储户得不到补偿(cháng)，它给美国经济带来(lái)的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格都(dōu)认为(wèi)，中美关系(xì)紧(jǐn)张(zhāng)对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格(gé)说：“美国和(hé)中国发生(shēng)冲突是很愚(yú)蠢(chǔn)的。我们应该做的就是(shì)和(hé)中(zhōng)国和睦相处。美国应该(gāi)与中(zhōng)国大量开展自(zì)由贸(mào)易(yì)。”巴菲特(tè)说，中美(měi)会有竞争(zhēng)，但一(yī)直都需要(yào)判断，如果没有对(duì)方回应(yīng)，事情能有多(duō)大(dà)进步。两国都(dōu)会(huì)有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的(de)波动可(kě)能是二(èr)战以来最厉害(hài)的一(yī)次(cì)

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们(men)大部(bù)分的(de)事业，在今年报告的营收(shōu)都会比去年较低，这都是因为(wèi)过去6个月(yuè)经济(jì)的不(bù)景(jǐng)气造成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称(chēng)，过去的这几(jǐ)个月(yuè)公司都经历了很多的波动，这可(kě)能是二(èr)战以来最厉害的一次，二战的(de)时候(hòu)我们没(méi)有办(bàn)法获(huò)得(dé)商品、货(huò)物，但是这一(yī)次的(de)波动来自于另外一(yī)个地方，他们可能在过去的6个月中出现了(le)存货过(guò)多的情况，这(zhè)不是说好像失业率、就业率的情(qíng)况造成的，但是现在的(de)经济环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多(duō)的(de)经理人对于(yú)这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么(me)会一下子那么多(duō)卖不出去。现在(zài)我们才慢(màn)慢(màn)地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在(zài)第一季度是股(gǔ)票的(de)净卖家。财报(bào)显示(shì)，伯克希(xī)尔出售(shòu)了价值132亿美元的(de)股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数(角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺shù)据突显出，巴菲特和他(tā)的长(zhǎng)期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸(xī)引力(lì)。自今年年初以(yǐ)来(lái)，该公司的(de)现(xiàn)金储备(bèi)增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的(de)最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联储加息(xī)和(hé)经济(jì)放缓，投资者应该(gāi)降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测(cè)：好日(rì)子可能(néng)已经结束(shù)。这(zhè)位亿万富翁(wēng)投资(zī)者预计(jì)，随(suí)着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司大部(bù)分业务的收益今(jīn)年将下降(jiàng)。因(yīn)为在过去(qù)6个月左右(yòu)的时间里，美(měi)国(guó)经济的“令人难(nán)以置信的增长时(shí)期”已经接近(jìn)尾声。伯克希(xī)尔经常(cháng)被视为经济健康(kāng)状况的代表(biǎo)，因为(wèi)其业务范(fàn)围广泛，从铁(tiě)路(lù)到电(diàn)力公用事业和(hé)零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于(yú)过去几十年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我(wǒ)的工作(zuò)，但(dàn)他还会(huì)与(yǔ)贾恩(ēn)一起协商，做最后的决(jué)策。公(gōng)司传承在(zài)执行上(shàng)并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希(xī)尔可能不仅(jǐn)需(xū)要现在的这五个(gè)下(xià)一代领(lǐng)导人，而是更多有能力的人。如果他(tā)们不能(néng)处理得当的话(huà)，他(tā)就不会将伯克希尔交给他们。他还(hái)补充，每一个(gè)公(gōng)司(sī)的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持(chí)阿贝尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现(xiàn)有的(de)资产(chǎn)负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)称(chēng)他不担心美联储，支持美联储压低通(tōng)胀率(lǜ)的使命，他也(yě)不担心美联储的(de)资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句话(huà)“现金永远不(bù)是垃圾”。但(dàn)是他反对(duì)疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战(zhàn)刚结束时美国所经历的那(nà)样。对(duì)此芒格也持(chí)相同观(guān)点，称如果靠(kào)不断印钱(qián)来(lái)解决短(duǎn)期问题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美国没(méi)有其他(tā)地(dì)方可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有这(zhè)么多石油储备。不过页岩(yán)油井(jǐng)的衰败(bài)也(yě)很(hěn)快，开井(jǐng)第一(yī)天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西(xī)方石油的管理层，对他(tā)们也(yě)很(hěn)熟悉。西方石油做(zuò)了(le)很多(duō)好的事情，建了(le)很多新井还能盈(yíng)利(lì)。伯克希尔并不(bù)会购买(mǎi)西方(fāng)石油的控股权，管理层已经很棒(bàng)角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺了。未(wèi)来不确定是(shì)否会继(jì)续购买更多石油公司的(de)股票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴(bā)菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元(yuán)的(de)储(chǔ)备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债，美联储让(ràng)债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在(zài)这种环(huán)境下，美元的货币储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储备货币地位的(de)候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔更(gèng)了解形势，但(dàn)他(tā)无(wú)法控制财政(zhèng)政策。谁都(dōu)不(bù)知道，一种(zhǒng)纸币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其(qí)是在这种货币(bì)是全(quán)球储(chǔ)备货币的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美国要大举印(yìn)钞很容易(yì)，但应该非常小心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里(lǐ)放(fàng)出来(lái)，就很(hěn)难恢复，人们会对货币(bì)失去信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法预(yù)测会(huì)有什么结果，反正(zhèng)不(bù)会是好结果(guǒ)。现在（大量(liàng)发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格(gé)在提到日(rì)本的(de)货币政策和财政政策(cè)时说(shuō)，日(rì)本用(yòng)日元(yuán)做了(le)些奇怪的事。对于日本(běn)实施的经济政策，日本人应该接受(shòu)并作出应(yīng)对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲(fēi)特(tè)说，他佩服(fú)日本，日本(běn)有一个更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该(gāi)效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来(lái)，在(zài)供大(dà)于(yú)需的市场格局下(xià)，我国(guó)生猪价格整体偏(piān)弱运行(xíng)，期间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年春节过后的(de)猪价走势，记(jì)者查询上(shàng)甲(jiǎ)数(shù)据(jù)梳(shū)理发(fā)现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再(zài)度(dù)出现小幅(fú)反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又略(lüè)有回落(luò)。

　　在近(jìn)期生猪价(jià)格低位运(yùn)行的情况下，国家发(fā)改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全(quán)国平均(jūn)猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌二级预(yù)警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节(jié)机制 做好(hǎo)猪肉市(shì)场保(bǎo)供稳(wěn)价工作(zuò)预案》规定(dìng)，国家发改委会同(tóng)有关部门研究(jiū)适时启动年内(nèi)第二批(pī)中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力(lì)合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延(yán)续振荡下跌走势(shì)，价格无(wú)太大起色。徽商期(qī)货(huò)生猪分(fēn)析师尉(wèi)秀接受期货(huò)日报(bào)记者采访(fǎng)时表示(shì)，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心(xīn)态增强，利空(kōng)生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近(jìn)春(chūn)节(jié)后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心(xīn)态开始转变，养(yǎng)殖端低(dī)价惜售情绪强、二育(yù)询(xún)盘(pán)增加，支撑价格止跌(diē)反(fǎn)弹，同时冻品(pǐn)猪肉价(jià)格的(de)相对优势也刺激贸易(yì)商从进口肉采购转向(xiàng)对(duì)国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分(fēn)割入(rù)库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分(fēn)割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月(yuè)末(mò)部分集(jí)团企业有提前出栏迹(jì)象(xiàng)，在(zài)缝节(jié)必跌的‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价格再次(cì)回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续(xù)偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐(xú)盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公(gōng)司公布一季(jì)报显(xiǎn)示(shì)其经营数(shù)据纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能将对行业(yè)的发展不利(lì)，容(róng)易导致(zhì)猪价的大起大落(luò)。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与(yǔ)呵护(hù)，有助(zhù)于提(tí)振市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储(chǔ)信号释(shì)放下(xià)，本周五生猪(zhū)期货盘(pán)面随即作出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不(bù)会(huì)带来实(shí)质性生猪(zhū)需求(qiú)的增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集执行，叠加二(èr)育等利多因素共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的(de)利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一(yī)节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利(lì)好，短期(qī)内猪(zhū)价(jià)或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的(de)屠(tú)宰数据，每年(nián)5月宰量(liàng)均(jūn)有不(bù)同程度的提升(shēng)，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据国(guó)家统计局最新数据，截至今年一季(jì)度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近五年(nián)同期高(gāo)位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧(jiù)增(zēng)长，并处于近9年(nián)同(tóng)期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能(néng)变(biàn)化来(lái)看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但下(xià)降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均(jūn)有限。综合来看，当下(xià)产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充(chōng)盈，并没有(yǒu)出现(xiàn)能够驱动(dòng)周(zhōu)期(qī)上(shàng)行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再(zài)次阶段性(xìng)走低(dī)，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高(gāo)；但今年二次(cì)育肥(féi)进出(chū)场节(jié)奏(zòu)切换(huàn)加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外(wài)受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出(chū)栏量的提(tí)前透(tòu)支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多(duō)影响或许在(zài)5月份有体现(xiàn)。总的来(lái)看(kàn)，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建议继续(xù)重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储带来的(de)情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究员(yuán)宋(sòng)从志认(rèn)为，短期来看，当前生(shēng)猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维持(chí)高(gāo)位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释放之中，二育(yù)增(zēng)加导致大猪仍有阶段(duàn)性出(chū)栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加(jiā)带来的(de)生猪出(chū)栏在5月份可(kě)能(néng)继(jì)续(xù)保持惯性增涨。但今(jīn)年(nián)二(èr)季(jì)度开(kāi)始生猪市场将逐(zhú)步过度至季(jì)节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货(huò)价(jià)格大(dà)概(gài)率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀表示，下半(bàn)年(nián)是生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)的旺季(jì)，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半年会有一定(dìng)程度的体现，价格重心(xīn)或高于上半年(nián)，2023年全(quán)年猪(zhū)价的高点有(yǒu)望在(zài)下半年形(xíng)成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压力最大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟(wēn)带(dài)来(lái)仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下(xià)方(fāng)现货价格空(kōng)间有限(xiàn)并有望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖(zhí)利(lì)润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年(nián)生(shēng)猪总体供应(yīng)有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍(réng)将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的(de)把握(wò)将(jiāng)更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪(zhū)成(chéng)本一带(dài)逐(zhú)步择(zé)机(jī)入场买入生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期(qī)货2305合约期(qī)现(xiàn)已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季(jì)升(shēng)水(shuǐ)扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体估值不高(gāo)，后(hòu)续(xù)在收储加(jiā)持下，期价存在继(jì)续(xù)往(wǎng)上修复的空间。建议(yì)投资(zī)者在交易上可(kě)从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值(zhí)下移(yí)带(dài)来的系统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)。

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