核(hé)心观点:在当前经济恢复的(de)不确定(dìng)性下，高(gāo)股息策略有望(wàng)以其确定的股息收(shōu)入和较高的安全(quán)边际为投资者提供不错的(de)收益(yì)。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历(lì)史(shǐ)低位，银行板块(kuài)将成为高(gāo)股息策略的(de)理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股(gǔ)息率为投资要素，选择股息率(lǜ)较高的股(gǔ)票并长(zhǎng)期持(chí)有的投资策略(lüè)。高股息率一方面意味着(zhe)公司(sī)有(yǒu)较高的股(gǔ)利支付率(lǜ)，投资者每年可以获得(dé)较高的股利收入(rù)作为绝对收益，另一方面意味着公(gōng)司估值较(jiào)低，因此具(jù)备一定(dìng)的安(ān)全边际，而且投资(zī)的成本相(xiāng)对较低，长期(qī)持有还可以节税。从历史表现上来看，高股息策略的安全性较(jiào)高(gāo)，在市(shì)场下行阶段更加(jiā)抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏观(guān)经(jīng)济的角度来看，疫情三(sān)年后经济(jì)恢复仍然有较大(dà)的(de)不(bù)确定(dìng)性；从大(dà)类资产的投(tóu)资收益来看，目前可(kě)投资的资产不多(duō)，收益率在下行。因此以银行板块为代表的高股息策略有(yǒu)望(wàng)取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得(dé)较(jiào)好的(de)收益(yì)就需(xū)要满足(zú)以下几个(gè)条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较高(gāo)而(ér)且(qiě)稳定的分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息(xī)的前提就是行业(yè)基(jī)本面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是股价端估(gū)值低(dī)，因此(cǐ)安全边际比较(jiào)高，下降(jiàng)空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司(sī)最好(hǎo)有一定的成长性，股(gǔ)价(jià)有进一(yī)步提升的可能

　　而银(yín)行板块恰好满(mǎn)足以上(shàng)条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银(yín)行(xíng)过去三(sān)年的现金(jīn)分(城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字fēn)红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行(xíng)最(zuì)高，其次是股份行和城商行(xíng)，农商行相对(duì)低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度(dù)来看，上市银(yín)行(xíng)整体营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资(zī)产重定价的情况下能够保(bǎo)持(chí)正(zhèng)增殊(shū)为不易(yì)。上(shàng)市银(yín)行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速(sù)高于营(yíng)收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计随(suí)着大(dà)行重定价的(de)压力过去以及二(èr)三季度农商行小微投放(fàng)旺季(jì)的到来，资(zī)产端收益(yì)率将会逐步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利率(lǜ)的下行和理财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债成(chéng)本有望进一步(bù)下(xià)行，净息(xī)差预计会在(zài)下(xià)半年提(tí)升。城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字资产质量方面银行板块处(chù)于(yú)历史(shǐ)较优水平，上(shàng)市银(yín)行不良率(lǜ)继续环比下(xià)降，基本处在2014年来历(lì)史(shǐ)低位，拨备(bèi)覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块中最低的(de)。而从2010年(nián)到(dào)现(xiàn)在的历(lì)史(shǐ)数据(jù)来看(kàn)，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低(dī)的水(shuǐ)平(píng)。因此银(yín)行板(bǎn)块的(de)配置安全边际和性价比较好，作为低且稳定的分(fēn)母也保证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银行板块作为(wèi)“国资(zī)含量”比较高(gāo)的板(bǎn)块，从(cóng)去年底(dǐ)开始监(jiān)管开始(shǐ)提出中特估后有(yǒu)比较不错的(de)表现(xiàn)，国资持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也有43％的(de)正(zhèng)相关(guān)性(xìng)，中特估有望(wàng)为投资者带(dài)来除(chú)稳(wěn)定(dìng)股(gǔ)息收(shōu)益(yì)外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中(zhōng)泰证(zhèng)券研究所研究报(bào)告：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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