美国债(zhài)务(wù)上限危机(jī)暂时“告一(yī)段落”——美东时间5月31日，美国国(guó)会众(zhòng)议院(yuàn)通过了一项关于联邦政府(fǔ)债务上(shàng)限和预算的(de)法案，隔日参议院通过，根(gēn)据(jù)法案(àn)政府开支将受到上限制约直至2024年结束，但可(kě)以避免发生债务违约。根据(jù)美国国会(huì)预(yù)算办公室数据，目(mù)前美国联邦债(zhài)务规模约为31.46万亿美(měi)元(yuán)，占其(qí)国(guó)内生产总(zǒng)值(zhí)比例已超(chāo)过120％，相当于每个美(měi)国人(rén)负(fù)债9.4万美(měi)元(yuán)。

　　事实(shí)上，二战以(yǐ)来，美(měi)国已103次调整债务上(shàng)限(xiàn)，尽管(guǎn)未曾出现过(guò)实质性债(zhài)务违约，但债(zhài)务上限危机仍可从市场预(yù)期、流动(dòng)性、风险(xiǎn)偏好、借贷成(chéng)本等机制作用于全球(qiú)金(jīn)融、实物(wù)资(zī)产。

　　多(duō)位业内人士对《中国(guó)基金报》记者表示(shì)，在目前美国债务(wù)上限情景(jǐng)下，中长期(qī)看美债上(shàng)限违(wéi)约风(fēng)险难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场股票表(biǎo)现将更具(jù)韧性(xìng)，而市场关(guān)注的重点也将重新回到(dào)美联储的货币政策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股票(piào)表现更具韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国政府债务(wù)共有22次(cì)触及法(fǎ)定(dìng)上(shàng)限，每次债务上限触(chù)及后均得(dé)到了士官生是什么意思，大学士官生是什么(le)上调或暂(zàn)停，只是经历的时(shí)间(jiān)长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务(wù)上限(xiàn)解决前后(hòu)，标普500指数自高(gāo)点(diǎn)下跌(diē)16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数最大下(xià)调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为(wèi)3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参(cān)差，日经225指数创1990年以来新高(gāo)，香港恒生指数(shù)则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总监(jiān)办公(gōng)室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但此前因为市场担忧发生发生违(wéi)约，很多国(guó)家和行(xíng)业都遭(zāo)到抛售，但这次(cì)亚洲市(shì)场表现(xiàn)相对于(yú)美国(guó)和(hé)发达市场(chǎng)更具韧性，得(dé)益于较(jiào)佳的盈利增长前景和具(jù)吸引力的相(xiāng)对估值，尤其看(kàn)好中国(guó)、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中国市场而(ér)言，瑞银(yín)CIO认(rèn)为，盈利才(cái)是关键催化剂。中国今年首(shǒu)季盈利增长较去年第四(sì)季有所改善，有助提(tí)振对中国资产的信心。与亚(yà)洲(zhōu)其他地区(qū)（日本除(chú)外）相比，中国股市(shì)的估值似乎(hū)被(bèi)低估。

　　景顺(shùn)亚(yà)太区（日本除(chú)外）全球市场(chǎng)策略(lüè)师赵耀(yào)庭也对记者表示，债务(wù)协(xié)议(yì)的顺利通过消除(chú)了美(měi)国乃至全球面临的一个(gè)不明朗因素，进而(ér)短暂提(tí)振市(shì)场(chǎng)情(qíng)绪。中(zhōng)航信(xìn)托宏观策略总监吴照(zhào)银(yín)对记者称，因投(tóu)资者对两党达成一致(zhì)有(yǒu)确(què)定的预期(qī)，所以(yǐ)近(jìn)期美国以及(jí)全球(qiú)资本(běn)市(shì)场(chǎng)并没有对美国债务上限(xiàn)问(wèn)题(tí)过度反(fǎn)应，整(zhěng)体表现平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期看美债上限违约(yuē)风险难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资产对于美债危机的叙事反应都较为平淡，但野村东方国际证券资(zī)产管理部总经理兼投资总监肖令(lìng)君对(duì)记者表(biǎo)示，从中(zhōng)长(zhǎng)期的资(zī)产配(pèi)置(zhì)角度出发，诸如美债上限等类似的尾(wěi)部风险事件难(nán)以忽(hū)视(shì)。

　　“对冲投资组(zǔ)合(hé)的(de)下行风险，主要考虑(lǜ)两点：一是(shì)多元(yuán)化(huà)低(dī)相关(guān)性(xìng)资产配(pèi)置、二是支付保险费的另(lìng)类策略，为组合提供下行保护。回顾美债上限危机历史(shǐ)，看到避(bì)险资产如美元、美(měi)债、黄金在通常较(jiào)风险资产(chǎn)呈现明(míng)显的(de)超额收(shōu)益，因此组合配(pèi)置(zhì)中(zhōng)保有一定比例的避险资(zī)产有助(zhù)对冲(chōng)投资组合(hé)波动。”肖令(lìng)君进一(yī)步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与(yǔ)美债季度展望(wàng)中也提到(dào)，黄金作为典型的避险资产(chǎn)，国际金价将有(yǒu)支撑，短期或继(jì)续(xù)走高，因为(wèi)美(měi)债利率(lǜ)短期内仍会高(gāo)位(wèi)震(zhèn)荡，通胀不确(què)定性仍然(rán)较高，同时全球整体风险因素(sù)在提高。

　　肖令(lìng)君(jūn)还(hái)提到，另(lìng)一方面(miàn)，极端(duān)危机(jī)环(huán)境下，大类资产会呈士官生是什么意思，大学士官生是什么现(xiàn)同涨同跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐慌时期，市(shì)场无差别抛售(shòu)一(yī)切资产增持现金，传统避险资产随同风险资(zī)产一起下跌，因此以期(qī)权保护组合(hé)下(xià)行风险是另一(yī)种(zhǒng)方式。美债违约(yuē)并非我(wǒ)们的(de)基准假设，如果(guǒ)出现此类尾部风险，做多波动率、以及做(zuò)空风(fēng)险资产(chǎn)的衍生品(pǐn)策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美(měi)国(guó)经济学(xué)家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球(qiú)信用(yòng)市场的(de)最佳非(fēi)对称(chēng)对冲策(cè)略是做空美国(guó)高评级银行（评级下调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更严(yán)重(zhòng)的衰(shuāi)退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析师黄俊(jùn)则对(duì)记者表(biǎo)示，美债(zhài)上限的提升，将促进美(měi)联储(chǔ)停止紧缩(suō)货币政策(cè)，对美股(gǔ)也是一(yī)大利好。他还认为，美国政府的财政支(zhī)出(chū)得(dé)到了保证，在两年内可(kě)以继(jì)续举债(zhài)。最近(jìn)两周的美债谈判关(guān)键期(qī)，美国(guó)三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的(de)市场报以(yǐ)乐观。可见随着(zhe)美(měi)债上(shàng)限谈判的尘(chén)埃落定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国财政政策(cè)和货币(bì)政(zhèng)策(cè)上

　　美国参议院已经(jīng)投(tóu)票通过(guò)债务上限法案(àn)，市(shì)场关注焦点再(zài)度(dù)回到(dào)美国(guó)未来的财政政策和货币政策上。肖令君认为，如果未出(chū)现(xiàn)黑天鹅事件，预计联储仍(réng)将贯彻数据依(yī)赖原则，联储可能(néng)会持续关注就业数据和工商业运行情况(kuàng)，等(děng)待(dài)市场(chǎng)自然降温至浅萧条后再开启降息，年内降息的乐观预期(qī)存在修正可能。

　　肖令(lìng)君(jūn)还称：“从经济数(shù)据上看，美(měi)国(guó)经济韧(rèn)性好于预期，如果年核(hé)心(xīn)PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会继续(xù)加息的可能，但加息周期已接近尾(wěi)声，利(lì)率(lǜ)基本见顶的趋势不会改变，因此预计加息对市场的(de)冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债(zhài)务上限(xiàn)协议通过(guò)后，美国财政部预计(jì)将可于未来7个月(yuè)发行(xíng)逾(yú)6000亿美元(yuán)的国债(zhài)。随(suí)着市场流动(dòng)性(xìng)收紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸力(lì)作(zuò)用。债券收益率或(huò)将随(suí)着资本流(liú)出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来(lái)美国财(cái)政部的工作(zuò)重点是如何(hé)为美债找到(dào)买(mǎi)家(jiā)，其中有三个(gè)重要看点，即(jí)第一，美联(lián)储(chǔ)现在仍在缩表(biǎo)周期(qī)，接下(xià)来是(shì)否(fǒu)要调整货币(bì)政策停止缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否购(gòu)买美债；第三(sān)，美国(guó)国内普通家庭可能成为(wèi)购买(mǎi)美债异军突(tū)起的(de)力量(liàng)。

　　黄(huáng)俊进而(ér)分析称，美(měi)联储(chǔ)现在仍在(zài)缩(suō)表周(zhōu)期，接下(xià)来是(shì)否要调整货币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美债。如果美(měi)联储缩表卖出(chū)美债，美(měi)国财(cái)政(zhèng)部发(fā)行(xíng)美债（向市场卖出）这无疑会给美(měi)债市场造成(chéng)极大抛压(yā)。他总结道，美债的(de)重新发行，有可能(néng)促使美联(lián)储美联储停止加息(xī)和(hé)缩(suō)表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删(shān)除了此(cǐ)前暗示未来(lái)还会加息的措辞(cí)，需要关注6月(yuè)利率决议中美联储是否能(néng)进一(yī)步确认停止紧缩的态度。

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