金融界4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆(lù)港交(jiāo)所，尴尬(gà)的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天(tiān)市值就(jiù)缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏(kuī)超(chāo)过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功(gōng)上市，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第一只实现资本上市的(de)白酒股，目前(qián)西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交所(suǒ)IPO，发售(shòu)价为每(měi)股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开发售获(huò)超(chāo)购1.94倍(bèi)，一(yī)手中签率(lǜ)100%。值得注意的是，不知道是出于何种考虑(lǜ)，此(cǐ)次珍酒李渡并没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍(zhēn)酒李渡共计(jì)引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼(láng)”之称的私(sī)募(mù)股权巨头(tóu)KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次(cì)成本分别(bié)为(wèi)1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这(zhè)意(yì)味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元(yuán)广(guǎng)告(gào)费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡是一(yī)家致力提(tí)供以酱香型为主的次(cì)高(gāo)端白(bái)酒产品的(de)中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘(xiāng)窖及(jí)开口笑(xiào)四(sì)大白(bái)酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型(xíng)、浓香型(xíng)、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入计(jì)算，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是(shì)中国第四(sì)大民营白(bái)酒(jiǔ)公司，以及中国白酒行业中提供三(sān)种香(xiāng)型(xíng)白酒的(de)第(dì)三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年(nián)到(dào)2022年(nián)的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白(bái)酒公司相比也处于(yú)下(xià)风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰(yāo)部(bù)的(de)今世缘、口子窖等企业毛利率也(yě)超过(guò)了(le)70%。

　　导致(zhì)毛利率的直(zhí)接原(yuán)因之一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡(dù)销售(shòu)及经销开(kāi)支(zhī)分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及(jí)13.42亿(yì)元，于同(tóng)期(qī)分别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告(gào)开(kāi)支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间(jiān)，广(guǎng)告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思)李渡的存(cún)货正(zhèng)在逐步增加。报告(gào)期内，公(gōng)司存货(huò)分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增(zēng)长趋势，存(cún)货周转天数分(fēn)别(bié)为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解(jiě)释(shì)称大部(bù)分存货为基酒，但仍(réng)然有不少(shǎo)针对其产销最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福(fú) 身价230亿元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪横(héng)”的广告(gào)支出(chū)，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴(wú)向东的(de)操盘手(shǒu)法密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴(wú)向(xiàng)东是一(yī)名(míng)白(bái)酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东(dōng)出(chū)生(shēng)在(zài)湖(hú)南醴陵(líng)的一(yī)个(gè)普通农村家庭(tíng)，1992年，在(zài)湖南(nán)省外(wài)贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团(tuán)工(gōng)作。此后四年，他升至(zhì)新华联集团董(dǒng)事、董事局副主席。也是(shì)在此，吴向东(dōng)正式(shì)开启了他的白(bái)酒事(shì)业。

　　在傅军(jūn)的帮助(zhù)下，吴(wú)向(xiàng)东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒(jiǔ)王的代(dài)理权，仅一(yī)年就将(jiāng)川(chuān)酒(jiǔ)王销量做到湖南第(dì)一(yī)。川(chuān)酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同(tóng)时(shí)，白(bái)酒市场竞(jìng)争白热(rè)化，下游经(jīng)销商的日(rì)子越(yuè)来越(yuè)难(nán)，吴向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒(jiǔ)业首创(chuàng)了(le)一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进(jìn)世界杯，媒体将时任男足主教练的(de)米卢誉(yù)为神奇教练和好运(yùn)福星。深谙(ān)营销的吴(wú)向东(dōng)找(zhǎo)来(lái)米卢担任(rèn)金六福形象(xiàng)代言(yán)人。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地说“中(zhōng)国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间，金六福的广(guǎng)告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸下，金六福(fú)迅速(sù)成为国民白(bái)酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下(xià)，贵(guì)州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南知(zhī)名白酒品牌(pái)湘(xiāng)窖和开口笑(xiào)正(zhèng)式(shì)合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前(qián)，吴向(xiàng)东(dōng)实(shí)际(jì)控制的金东(dōng)集团旗下共有(yǒu)华致酒行(xíng)、华泽酒业集(jí)团（下辖金六福、珍酒等(děng)12个(gè)酒企）、金东投资三个产(chǎn)业(yè)板块。涉足(zú)金融、文(wén)化旅游、新能(néng)源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴(wú)向东(dōng)也一举(jǔ)成为(wèi)湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿(yì)元人(rén)民币财富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更(gèng)好生意吗？

　　在前(qián)不(bù)久的第108届全国糖酒商品(pǐn)交(jiāo)易会上(shàng)，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关论坛上(shàng)，在酒水行业颇为知名(míng)的盛初(chū)咨询董(dǒng)事长王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期进入销量负增长、收入低(dī)增(zēng)长或(huò)0增长(zhǎng)、利(lì)润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分(fēn)水岭，从(cóng)场景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情(qíng)场(chǎng)景中并没有(yǒu)太受影响，次高端库存仍未消(xiāo)化，区域酒借助消费恢复较快(kuài)。高端的恢复没有看(kàn)到更强的动力，仍(réng)然在低位徘徊(huái)，一(yī)二季度上(shàng)市公司业(yè)绩会出现增速放(fàng)缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存(cún)周期看(kàn)趋势(shì)，现在存在三个矛盾：一是产区和(hé)供需的矛盾，大(dà)产区都在扩产能，但销(xiāo)量在下降(jiàng)；二是名酒企业都在向(xiàng)下扩展产品线，和地(dì)方酒厂(chǎng)会产生(shēng)矛盾；三是(shì)名酒企(qǐ)业渠(qú)道重心下移，和(hé)地方酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒行业销量为671万(wàn)吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的(de)主(zhǔ)要(yào)是(shì)100块(kuài)钱以下(xià)的价(jià)位带，其(qí)原因在于城市化，大部分劳(láo)动人口从农村转移到城市(shì)后，消费(fèi)习(xí)惯变了，导致未来升级空(kōng)间基数变小；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万(wàn)吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量(liàng)至(zhì)少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一(yī)组(zǔ)各(gè)价格带白酒(jiǔ)节(jié)前和节(jié)后的(de)终端进(jìn)货量数据。其(qí)中：2000元以上相关产(chǎn)品下降19%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节(jié)前下降23%，节(jié)后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低(dī)端节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”珍酒(jiǔ)李渡未(wèi)来走向何方让(ràng)我们拭目以待。

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