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学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事(shì)件(jiàn)：21世纪经济(jì)报道(dào)、澎湃新(xīn)闻等多(duō)家(jiā)媒体(tǐ)报道，协定存(cún)款及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将于(yú)5月15日(rì)执行，其中国(guó)有银行(xíng)执行基准利率加10BP；其它金融机构执行(xíng)基准利率加20BP。

　　通(tōng)知存款和协定存(cún)款是什么？通(tōng)知存款和协定存(cún)款是“类活期存款”，灵活性好(hǎo)于定期，收(shōu)益(yì)率好于活期(qī)。产品推(tuī)出的目的更多是(shì)为吸(xī)引存款。通(tōng)知存款是指不(bù)约定存期，在支(zhī)取时提前通知银行的存款业务，分(fēn)为提前(qián)一天和提前七天(tiān)的两种类型。协定存(cún)款是(shì)对(duì)协定额度以(yǐ)内的部分给予(yǔ)活期(qī)利率，对超过协定部(bù)分给予协定存款利率。

　　通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)当前利率(lǜ)处于什么水平？为(wèi)何需要规(guī)定上限？根据(jù)央行公告， 1 天和 7 天(tiān)期通知存款利率(lǜ)分别为 0.80％、 1.35％，协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率为 1.15％，活期挂(guà)牌基准利率为 0.35％。如以此(cǐ)为标准，则国有四大行1天和7天(tiān)期(qī)通(tōng)知存款利(lì)率的上限分别为0.90％、1.45％，协(xié)定存款利率上限为(wèi)1.25％。其(qí)它金(jīn)融机构 1 天和 7 天期通知存款利率的上限(xiàn)分别为 1.00％、 1.55％，协定(dìng)存款利率上限为 1.35％。而目前部分城商行(xíng)与农商行通知、协定(dìng)存(cún)款利率偏高(gāo)，我(wǒ)们梳理的(de)样本银行中有13.5％的(de)银行(xíng)超过新规上限。7 天(tiān)通知存款的最(zuì)高利(lì)率达到(dào) 2.1％。且(qiě)部分(fēn)银行最高的通知存款(kuǎn)利率高于其(qí)挂牌(pái)价，存在(zài)“存款竞(jìng)争”令负债成本相对刚学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分(gāng)性的问(wèn)题(tí)。

　　规定上限对相关存(cún)款实际利率(lǜ)有何影响(xiǎng)？是否会(huì)对M1和M2产(chǎn)生影(yǐng)响(xiǎng)？部(bù)分城商行(xíng)和农(nóng)商行（占比(bǐ)近13.5％）通知存款和协定存款利(lì)率或(huò)将有所下调，但(dàn)对M1和(hé)M2增速影响(xiǎng)非对(duì)称。其一，通(tōng)知存款和协定存款应属(shǔ)于其他存(cún)款，对M1或没有影响(xiǎng)。其二，通知(zhī)存款和协(xié)定存款若(ruò)流出(chū)，可能会拖累(lèi) M2 增速。根(gēn)据《存款统(tǒng)计分类(lèi)及编(biān)码》，我们(men)合理(lǐ)推(tuī)断，通(tōng)知存款和协定存(cún)款归属于(yú) M2 下的其他存(cún)款科(kē)目，则其变动会影响(xiǎng)M2规模和增速。考虑到此次利率上限的(de)设定，可能有部分个(gè)人或企业(yè)将通知(zhī)存款和协定存款投向收益(yì)率更高(gāo)的理财以(yǐ)及其他资管产品中，拖累 M2 增速表现。考虑到4月居民存款(kuǎn)已经开始重(zhòng)新流向表外，M2增速预计将进入下行通道。再考虑(lǜ)到此次通知存款和协定存款(kuǎn)利(lì)率上限的约(yuē)束，或进一步加(jiā)速居民(mín)将(jiāng)资金从表内搬至表(biǎo)外。

　　是否(fǒu)意味着存款利率下调新一轮的(de)开(kāi)始？本次约束通知存款和协(xié)定存款利率(lǜ)，核(hé)心(xīn)目(mù)的是缓(huǎn)解银行净息差压(yā)力。23Q1 商业(yè)银行净息差(chà)下探(tàn)，其(qí)中(zhōng)国有(yǒu)银行平均净息(xī)差下行(xíng) 13.7BP 至 1.65％，八家股份制银行(xíng)的(de)平均(jūn)净息(xī)差下行(xíng) 13.8BP 至 1.95％。但商业银行的利润是准公共品(pǐn)，去向有三：一是利润分配给财(cái)政的(de)非税收(shōu)入；二是(shì)转增(zēng)资(zī)本金以满足宏观审慎的(de)管理要求，疏通货币政策的传导(dǎo)渠道；三是增加拨备(bèi)以应对坏(huài)账风险(xiǎn)。既要保(bǎo)证商(shāng)业(yè)银行的合理盈利水平，又要(yào)不抬高实体(tǐ)经济融(róng)资水平，惟有对存款利率(lǜ)进(jìn)行(xíng)调整(zhěng)。实际上， 2022 年 9 月主要银行已经下调存款利率，年初至今其他银行(xíng)也纷纷跟进，随着商业(yè)银行(xíng)普(pǔ)通存款(kuǎn)利率的调整到位，政策抓手转向其(qí)他存(cún)款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)水平。但(dàn)目前尚不构成新一(yī)轮存款(kuǎn)利率下调的开始，源于目(mù)前存款利率市场化(huà)调(diào)整机制(zhì)参考 10Y 国(guó)债利率(lǜ)与 1Y LPR ，而目前(qián) 10Y 国债收益率(lǜ)高于上一(yī)轮(lún)下调时(shí)低点， 1 年期 LPR 持(chí)平，尚(shàng)不具备全(quán)面下(xià)调的充(chōng)分条件。

　　高频数据经济表现：汽车(chē)销(xiāo)售、地产(chǎn)销售(shòu)改善。乘用(yòng)车零售同比(bǐ)较上(shàng)周(zhōu)上升 27pct 至 67％，今年累计同(tóng)比 1％，全国整车货(huò)运量有(yǒu)所反弹。房地(dì)产市场：地(dì)产销售(shòu)有所恢复，因城施策(cè)继续加码。政府性基金与基建：新增专项债 147.8 亿，下周计划发行 881.1 亿(yì)。工业(yè)生(shēng)产与(yǔ)制造业投(tóu)资：开工率继续改善。通胀：猪肉、蔬菜、水果、钢铁、煤(méi)炭价格下降(jiàng)，油价上升。货币(bì)政策(cè)与汇率：资(zī)短端金(jīn)利(lì)率下行、美元下行，人民(mín)币(bì)升值。

　　风(fēng)险提示：稳增长(zhǎng)政策见效速度慢于预期，数据搜集遗漏。

　　以(yǐ)下(xià)为正文(wén)

　　周关注：存款利率下调新一轮的(de)开(kāi)始？

　　事件：21 世纪(jì)经济报道(dào)、澎(pēng)湃(pài)新(xīn)闻等多家(jiā)媒体报道，协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上限：国有银行（特(tè)指工农、中、建四(sì)大行）执行(xíng)基准利率(lǜ)加 10BP ；其它金(jīn)融机构执(zhí)行基准利率(lǜ)加 20BP ，自(zì) 2023 年 5 月 15 日(rì)起(qǐ)执行。

　　1. 通(tōng)知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)是什(shén)么？

　　通知存款和协定存款是(shì)“类活(huó)期存(cún)款(kuǎn)”，灵活性好于定期(qī)，收益率(lǜ)好(hǎo)于活(huó)期。产(chǎn)品推出的目的更多是为吸引存款。

　　通知存款(kuǎn)是指不约定存(cún)期，在(zài)支取时提前通知银行(xíng)的(de)存(cún)款业务，分为提前一(yī)天和提前七(qī)天的两(liǎng)种类型。在存(cún)入款项时不约定存期(qī)，支取时(shí)需提前通知银行，约定支取存款的日(rì)期和(hé)金额方(fāng)能支(zhī)取，按(àn)存款(kuǎn)人提前通知的期(qī)限长短(duǎn)划分为一(yī)天通知存款(kuǎn)和七天通知存款(kuǎn)两(liǎng)个品种，一天通知存款必须(xū)提前(qián)一天通知(zhī)约定支取存(cún)款，七天(tiān)通知(zhī)存款必须提前七天(tiān)通知约定支取存款。通知存款面(miàn)向(xiàng)个人和企业办理。

　　协(xié)定存款是对协定额度以内的(de)部(bù)分(fēn)给予活(huó)期利(lì)率，对超过协(xié)定部分给(gěi)予协定(dìng)存款利(lì)率。协定(dìng)存(cún)款是指银行与客户签订协议，约(yuē)定(dìng)结算账户的每日留存金额，结算账户每(měi)日余(yú)额低于最低(dī)留存额（含）的(de)部分按活期存(cún)款利率计息，超过部分(fēn)按中国人(rén)民银行规定的(de)协(xié)定存款利率计息的(de)存(cún)款(kuǎn)。协定存款(kuǎn)面向企业办(bàn)理。

　　2. 通知、协(xié)定存款当前利(lì)率水(shuǐ)平？为何(hé)需要规(guī)定上限？

　　若央行规定新的(de)利率上(shàng)限，则(zé)7天通知存款利率的上(shàng)限(xiàn)被设定为1.55％。根据央行公告， 1 天和 7 天期(qī)通知存款利(lì)率(lǜ)分别为(wèi) 0.80％、 1.35％，协定(dìng)存款利率为 1.15％，活期挂牌基准利率为 0.35％。如(rú)以(yǐ)此为(wèi)标准，则国(guó)有四大行 1 天和 7 天期通知存款利率(lǜ)的(de)上限(xiàn)分别(bié)为 0.90％、 1.45％，协定存(cún)款利率上限(xiàn)为 1.25％。其它金融(róng)机构 1 天和 7 天期通知存款利率的上限分别为 1.00％、 1.55％，协(xié)定存款利率上限(xiàn)为 1.35％。

　　城(chéng)商行(xíng)与农商行(xíng)通知、协(xié)定存款利率偏高，样(yàng)本银(yín)行中有13.5％的银行超过新规上限(xiàn)。我(wǒ)们梳理了国有银(yín)行(xíng)、股(gǔ)份制银行、 20 家城(chéng)商行(xíng)（按资(zī)产规模(mó)排序）以及 14 家农商行(xíng)的挂牌利率(lǜ)（截止至(zhì) 5 月 11 日），其中国有银(yín)行与(yǔ)股份行挂牌利率未超过央行新规上限(xiàn)，超过上限(xiàn)的银行主要集中在城(chéng)商(shāng)行和(hé)农商行中，占(zhàn)比达 13.5％，其中 20 家城商行中(zhōng)有 4 家超过上限、占比 12.1％ , 14 贾农商行中有 3 家超过上限(xiàn)、占比(bǐ) 15.6％。 7 天通知存款的最高利率达到 2.1％。

　　同(tóng)时，部分银行最高的通知存款利率高于(yú)其挂牌价(jià)，存在(zài)“存款竞争”令负债成本相对(duì)刚(gāng)性(xìng)的(de)问(wèn)题。我们在梳理过程中(zhōng)发(fā)现(xiàn)，部(bù)分银行个(gè)人通知存款(kuǎn)的最高利率高(gāo)于挂牌利率，其(qí) 1 天(tiān)的通知存款最(zuì)高利率为 1.75％，而其挂牌利(lì)率是 1.35％。

　　存款利率下调新一(yī)轮的(de)开始？

　　存款利率下调新一轮(lún)的(de)开始？

　　存款利率下调新一轮的开始(shǐ)？

　　3. 规定(dìng)上限对(duì)实际存款(kuǎn)利率(lǜ)、 M1 和(hé) M2 的影响(xiǎng)如何？

　　部分城商行和农商行通知存(cún)款和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率或将有所下调。目(mù)前超(chāo)过利(lì)率(lǜ)新(xīn)规上限的主要为城(chéng)商(shāng)行和农商行，样本银行(xíng)中有 13.5％的银(yín)行(xíng)超过上限，其(qí)中 7 天通知存款的最高利(lì)率达到 2.1％（规定(dìng)上限为 1.55％），因此新规的执行会导致(zhì)部分城商行和农商行（合理(lǐ)估算近 13.5％的比例(lì)）通知存(cún)款和协定存款利率或将有所下调。

　　是否会对M1和M2的增速(sù)产生影响(xiǎng)？

　　其一(yī)，通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)应属于其(qí)他存(cún)款(kuǎn)，对M1或没有影响。根据《存款统计(jì)分类及(jí)编码》，通知存款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存款与普通存款并列(liè)，并不属于单(dān)位存款和储蓄(xù)存款。则考虑到 M1 为(wèi) M0 与单位活期(qī)存款(kuǎn)之和，其不在 M1 的包含(hán)范围之内，利率(lǜ)上(shàng)限的设定对(duì) M1 应当没有影响。

　　其二(èr)，通知存(cún)款和协定存(cún)款若(ruò)流出(chū)，可能会(huì)拖(tuō)累M2增速。根(gēn)据《存款统计分(fēn)类及(jí)编码》，我们合理推断，通知(zhī)存(cún)款和协(xié)定存款归属于 M2 下的其他存款(kuǎn)科(kē)目，则其变动会(huì)影响 M2 规模和增(zēng)速。考虑到此次利率上(shàng)限的设定(dìng)，可(kě)能有部分个人或(huò)企业(yè)将(jiāng)通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定存款投向收益率更高的理财以及其他资管产(chǎn)品中，拖累(lèi) M2 增速表现。

　　考虑到4月(yuè)居民存(cún)款已经开始(shǐ)重新流(liú)向表(biǎo)外，M2增(zēng)速预计将(jiāng)进入下(xià)行通道。M2 近一年的上行由个(gè)人存(cún)款推动，资管资金回表(biǎo)也主要来(lái)源于居民。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同比上行(xíng)的 3 个(gè)百分点中，有 3.1 个(gè)百分点来源于个人存(cún)款(kuǎn)的(de)规模扩张。年(nián)初以来(lái) 1.6 万亿(yì)资(zī)管资金回流表内中，有 1.4 万亿来源于住户(hù)部门。但(dàn)随着4月居民存款同比首次由增转(zhuǎn)降，居民资产配(pèi)置或回流表外，对应(yīng)的则是M2同(tóng)比(bǐ)超(chāo)过市(shì)场预期(qī)下行。再考虑到此次通知存款和协定存款利率(lǜ)上限的约束(shù)，或进(jìn)一步(bù)加速(sù)居民将资金从表(biǎo)内搬至表外(wài)。

　　存款利率下(xià)调(diào)新一轮(lún)的(de)开始？

　　4. 是否意味着存款利率下调新一轮的(de)开(kāi)始？

　　本次(cì)约(yuē)束通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)，核心(xīn)目的是缓解银(yín)行净息(xī)差压力。23Q1 商(shāng)业银行净息(xī)差下探，其中(zhōng)国有(yǒu)银(yín)行平均净(jìng)息(xī)差(chà)下行 13.7BP 至 1.65％，八家股份制银行的(de)平均净息(xī)差下(xià)行 13.8BP 至(zhì) 1.95％。但商业(yè)银行(xíng)的(de)利润是准(zhǔn)公共品，去向有三：一(yī)是利润(rùn)分配给财政的非税(shuì)收入；二(èr)是转增资本金以满足(zú)宏观审慎的管理要求，疏通货币政策的传导渠道；三是(shì)增加拨备以应对(duì)坏账风(fēng)险。既要保证商业银(yín)行的合理盈利水平(píng)，又要不抬高实体经济融资水平，惟有对存款(kuǎn)利(lì)率进行调整(zhěng)。

　　存款利率下(xià)调新一轮的开始？

　　实际(jì)上，去年9月主(zhǔ)要银行已经下调存(cún)款利率，年初至今其他银行也(yě)纷纷(fēn)跟进，随着商业银行普通存款(kuǎn)利率的调整到位，政策抓手转(zhuǎn)向(xiàng)其他存款的(de)利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平。而部分(fēn)中(zhōng)小银(yín)行未高息揽(lǎn)储，其通知存款(kuǎn)利率和协定(dìng)存款(kuǎn)利率明显偏(piān)高，实际上不利于商(shāng)业银行整体负债(zhài)端(duān)成本的(de)下降，也成为本(běn)次约束通(tōng)知存款和协(xié)定存(cún)款利率的触发因素。

　　是否是新一轮(lún)存(cún)款利率下调的开(kāi)始(shǐ)？目前十年期国债收益率(lǜ)高于上(shàng)一轮(lún)下调(diào)时低点(diǎn)，1年期(qī)LPR持平，因而(ér)目前尚(shàng)不具(jù)备充分条件。2022 年 4 月，央行指导利(lì)率(lǜ)自律机制建立(lì)了存款(kuǎn)利率市场化(huà)调整(zhěng)机制，以 10 年期国债收益(yì)率和以(yǐ) 1 年期 LPR 基准，合理调(diào)整(zhěng)存款(kuǎn)利率(lǜ)水(shuǐ)平。 2022 年 4-9 月(yuè) 10 年期(qī)国债利(lì)率下调 14bp , 1Y LPR 下(xià)调 5bp ，也相应(yīng)触(chù)发 2022 年 9 月部分全(quán)国性银行下调存款利(lì)率，如一年期定期(qī)存款利率(lǜ)下调 10BP 。而从 2022 年(nián) 9 月至(zhì)今， 1 年期 LPR 按兵(bīng)不动， 10 年(nián)期国债收益率走高 3.9BP ，并未进一(yī)步(bù)下(xià)行。

　　存款利率下调(diào)新一轮的开始(shǐ)？

　　高(gāo)频经(jīng)济表现(xiàn)：汽车(chē)、地产销售改善

　　1）商品消(xiāo)费：乘(chéng)用车零(líng)售(shòu)较(jiào)上(shàng)周有(yǒu)所改善，今年以来累计同比增长(zhǎng)1％。截(jié)至5月(yuè)7日，乘用(yòng)车零售同比较上(shàng)周上升27pct至67％，今年累计同(tóng)比1％。5月1-7日，乘用车(chē)市场零售同比增长(zhǎng)67％。

　　存(cún)款利率下调新一(yī)轮的开始？

　　2）服(fú)务消(xiāo)费(fèi)：全国整车货运量(liàng)有所反弹(dàn)，京沪深迁(qiān)徙(xǐ)指数继续上(shàng)行(xíng)。截止 5 月 11 日(rì)，全国整车(chē)货运量较 2021 年(nián)同期上行 4.3pct 至 -16.3％；京沪深(shēn)迁徙趋势较 2021 年同期上(shàng)行 2.2pct 至 15.3％。

　　存(cún)款利率下调新一轮的开始(shǐ)？

　　存款利率下(xià)调新一(yī)轮的开始？

　　存款利率下(xià)调新一轮的开(kāi)始？

　　3）财政与(yǔ)政(zhèng)府(fǔ)消费：截至5月12日，当周国债净融资-754.8亿，当周新增(zēng)0亿(yì)一般债，下周计划发行(xíng)34.83亿(yì)。

　　存款利率(lǜ)下调新一轮的开(kāi)始(shǐ)？

　　4）房地产市场：地产销售回暖，五(wǔ)一过后(hòu)因城施策继续加码(mǎ)。截至 5 月(yuè) 11 日， 30 大中城市(shì)商品(pǐn)房(fáng)周均成交(jiāo)面积两年平均增(zēng)速回升(shēng) 13.0pct 至 -18.6％，分结构看，一线、二(èr)线和三线城(chéng)市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳(yáng)、内蒙古等 30 余个城(chéng)市进行了(le)公(gōng)积金贷(dài)款政策的(de)调整和优(yōu)化。

　　存款利(lì)率下调新一轮的(de)开始(shǐ)？

　　5）政(zhèng)府性基(jī)金(jīn)与基(jī)建：当周新增专(zhuān)项债147.8亿，下周计划发(fā)行881.1亿(yì)。

　　存款利率下调(diào)新(xīn)一轮的开(kāi)始？

　　6）制造业投资与工(gōng)业生产(chǎn)：受五一假期及需求(qiú)走(zǒu)弱影响，开工率连周(zhōu)下滑。截至 5 月 5 日，高炉开工率继续(xù)回落 87bp 至 81.7％。汽(qì)车半钢胎开工率季(jì)节(jié)性回(huí)落(luò) 1028bp 至 60.38％，但仍强于去年同(tóng)期（ 40.6％）。

　　存款利率下调新一(yī)轮的开始？

　　7）出口：港(gǎng)口物(wù)流效率(lǜ)有所(suǒ)改善。截至 3 月(yuè) 17 日(rì)，交运部重点港(gǎng)口(kǒu)货物吞吐(tǔ)量较上周回升(shēng) 0.8％，高速公路货车通行量与铁路货运量较上周分别回落(luò) 0.2％、 0.5％。

　　存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)新一(yī)轮的(de)开(kāi)始？

　　8）食品价格：猪肉价格(gé)继续下行，菜价、果价回升(shēng)。截至 5 月 4 日，猪肉零(líng)售价下跌 0.1％至 24.6 元 / 公斤；截至(zhì) 5 月 11 日，蔬菜(cài)、水(shuǐ)果价(jià)格分别环涨 0.6％、 2.1％，同比分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　存款利(lì)率下调新一(yī)轮的(de)开始？

　　9）工业品价(jià)格：油价小幅回升，国内钢价、煤价(jià)下行。截(jié)至(zhì) 5 月 11 日，布油周(zhōu)均价(jià)小幅回升 0.1％至 76.4 美元 / 桶，动力(lì)煤价(jià)格回落 1.4％至(zhì) 1001.3 元 / 吨(dūn)。螺(luó)纹钢价格下行 0.9％至(zhì) 3812 元(yuán) / 吨(dūn)。截至 5 月 5 日(rì)，美国原油产(chǎn)量 1230 万桶 / 日。

　　存款利率(lǜ)下调新一轮的开(kāi)始？