核心观点(diǎn):在当前经济(jì)恢复的不确(què)定性(xìng0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题)下，高股(gǔ)息策略有望(wàng)以其确定(dìng)的股息收入和较高(gāo)的安全边际为投(tóu)资(zī)者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估值处于历(lì)史低位(wèi)，银行(xíng)板块将成为高股(gǔ)息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股(gǔ)息(xī)率为投资要素，选择股息(xī)率较高的股票并长期持有的投资策略。高股息率一方面意(yì)味着公(gōng)司有较高的股利支付率，投(tóu)资者每(měi)年(nián)可以获(huò)得较高的(de)股利(lì)收(shōu)入作为绝(jué)对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备一定(dìng)的(de)安(ān)全边际(jì)，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以节税(shuì)。从历(lì)史表现上来看(kàn)，高股息(xī)策略的安全性较高，在(zài)市(shì)场下行阶(jiē)段(duàn)更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前(qián)宏(hóng)观经济的角度来(lái)看，疫情三(sān)年(nián)后经(jīng)济(jì)恢复(fù)仍然有较大的不确定性；从大类资产的投(tóu)资收(shōu)益来看，目前可投(tóu)资的资产不多，收益率在下行(xíng)。因此以银行(xíng)板块为代表的高股(gǔ)息策略有望(wàng)取得(dé)相(xiāng)对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取得较好的(de)收益就(jiù)需要满足以(yǐ)下几个条(tiáo)件：1）在分(fēn)子(zi)部(bù)分也(yě)就(jiù)是股(gǔ)息端需要有一贯较高而且(qiě)稳定(dìng)的(d0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题e)分(fēn)红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定股息(xī)的(de)前提就是行业基本面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价(jià)端(duān)估值低，因此安全(quán)边际比较高(gāo)，下(xià)降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司(sī)最好有一定(dìng)的成长性，股价有进一步提升的(de)可能

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰好满(mǎn)足以上条件(jiàn)：1）上市银行(xíng)过去三年的现金(jīn)分红率(lǜ)整体都在24％以上(shàng)，其中(zhōng)大行最高，其次是股(gǔ)份行和城(chéng)商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高分红(hóng)的背后也离不开经营业绩(jì)的稳定(dìng)。从2023年(nián)一季度来看，上市银(yín)行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中(zhōng)迎来资(zī)产重定价的情况下能够(gòu)保持正增(zēng)殊为(wèi)不(bù)易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增(zēng)速高于营收，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献利(lì)润(rùn)释放。预计随着大(dà)行重定(dìng)价的压力过去以及二三季度农商行(xíng)小微投放旺季的到来，资(zī)产(chǎn)端收益(yì)率将(jiāng)会逐(zhú)步企稳(wěn)，而中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)存款利率的下行和理财资金赎回的(de)趋缓也会使得负债成本有望进(jìn)一步(bù)下(xià)行，净息差预计会在(zài)下(xià)半年提升。资产质量(liàng)方面银行(xíng)板块(kuài)处于历(lì)史较优水平，上市银(yín)行不良率继(jì)续环比下(xià)降(jiàng)，基(jī)本(běn)处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率维(wéi)持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此(cǐ)银行板块的配置安全边际和性价比(bǐ)较好(hǎo)，作为低且稳(wěn)定的(de)分(fēn)母也保证了其比较高的(de)股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从(cóng)去年(nián)底开(kāi)始监管开始提出中(zhōng)特估(gū)后有(yǒu)比较不错的表(biǎo)现，国资持股比例(lì)和(hé)今年以来的涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的(de)正相(xiāng)关性，中特估有望为投资者带来除稳(wěn)定股息(xī)收益外的(de)附(fù)加资本利得。

　　风险提示(shì)事(shì)件：经济下滑超预期，经济恢复(fù)不及预期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中泰证券研究所研(yán)究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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