近日(rì)，2022年营业收(shōu)入303.11亿元(yuán)且净(jìng)利(lì)润(rùn)67.96亿元(yuán)的(de)兴发集团，其旗下子公(gōng)司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主(zhǔ)要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸(suān)产品是半导体加工过程中的关键材(cái)料(liào)，公司客(kè)户包括长江存储、华虹(hóng)集团、中芯国(guó)际(jì)等(děng)，也(yě)获得大基(jī)金二期入(rù)股。

　　不(bù)过(guò)有意思(sī)的是，兴福(fú)电子(zi)第二大客户竟然是可口(kǒu)可乐，这也无(wú)意(yì)间透露了一个冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸(suān)，原来不只是常规的食品级磷(lín)酸，还用到了更高(gāo)纯(chún)度(dù)的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间(jiān)接控(kòng)股股东还(hái)与第(dì)二大股(gǔ)东有(yǒu)可复活(huó)的对(duì)赌协议。且其中一条比较少见，即(jí)在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴(xīng)福电子主要从事(shì)从事湿电子化学(xué)品业(yè)务(wù)，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷(lín)酸产品按照纯度等级分为电子(zi)级磷酸(suān)、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板级磷(lín)酸。各磷酸(suān)产品(pǐn)的纯度等级由高到低分别为(wèi)：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴(xīng)福电子在生产(chǎn)电子级磷酸(suān)、电(diàn)子级硫(liú)酸(suān)的同时会(huì)产(chǎn)生(shēng)部分(fēn)食品(pǐn)级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的(de)主营业(yè)务收入(rù)为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得(dé)一看，兴福(fú)电子2022年(nián)第二大客户为可(kě)口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产(chǎn)品。这个销售金额比兴福电子(zi)当年食品级磷酸的主营业务(wù)收入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福电子电(diàn)子级磷(lín)酸产品除销售给集成电路(lù)行业(yè)、显示面板行业客户外，还销(xiāo)售给可口可乐公司、化工品贸易商等其他行业(yè)客户。由(yóu)于可口可乐公司对磷酸(suān)产(chǎn)品的(de)品质要求高于一般的食品级磷酸，公司销售给可口(kǒu)可乐公司的磷酸(suān)产品(pǐn)等级(jí)实际为符合食品级要(yào)求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收(shōu)入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点(diǎn)。一是，兴福(fú)电子2022年12月进(jìn)行过前(qián)期会(huì)计差错(cuò)更正(zhèng)及追溯(sù)调整，比(bǐ)如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非(fēi)经常性损益(yì)为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合伙人对记者表示，非经常性(xìng)损益是指公司(sī)发生的(de)与经营(yíng)业务无直(zhí)接(jiē)关系，或是(shì)虽(suī)与经营业务相关，但(dàn)由(yóu)于其性质、金额或发生频率，影响了(le)真实、公(gōng)允(yǔn)地(dì)反(fǎn)映公司正常盈(yíng)利能力的(de)各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非(fēi)经常性(xìng)损益(yì)后，兴福(fú)电子2022年归母净利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第(dì)三个点中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机为，兴福电子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主营(yíng)业务毛(máo)利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年(nián)的有关毛利率，已经超过申(shēn)报稿列举(jǔ)的同行业可比公司平均水(shuǐ)平。对(duì)此(cǐ)，兴福电子在申报稿中表示(shì)，2021年以来公(gōng)司陆(lù)续实现(xiàn)众多(duō)集成电路客户的产品认证及(jí)批(pī)量供货，毛利率水平较高(gāo)的(de)集成电路用(yòng)湿电子化(huà)学(xué)品(pǐn)销(xiāo)售收入占(zhàn)比持(chí)续提升，且公司根据(jù)部(bù)分产品(pǐn)原材料价格上涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持在较(jiào)高水平。

　　那么(me)，在(zài)此情况下，兴福(fú)电子未来毛利率(lǜ)还有多少(shǎo)上升空间(jiān)？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股权(quán)结构(gòu)来看，兴福(fú)电子控股(gǔ)股东(dōng)为上(shàng)市公司兴发集团(tuán)，其(qí)直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间(jiān)接控(kòng)股股东为(wèi)宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大股东为(wèi)国家集成电路基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出的是(shì)，兴福(fú)电子间接(jiē)控股股东宜(yí)昌兴发与国家集成电路基金二(èr)期之间存在(zài)对赌(dǔ)协议(yì)。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相(xiāng)关协议已经(jīng)终止，但回(huí)购权(quán)和随(suí)售权存(cún)在可(kě)以“复活”的条(tiáo)件(jiàn)，且其中一条比(bǐ)较少见，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过(guò)上市(shì)委审(shěn)议，还是指拿到证监会批文(wén)？

　　如果是指(zhǐ)通(tōng)过上市(shì)委审议(yì)，虽然申报IPO后的(de)18个月内没有上会结(jié)果的企业比较少，但不是没有例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所科创(chuàng)板栏目显示，处(chù)于正常待审(shěn)核阶段的合合信息(xī)和先(xiān)正达，受理(lǐ)日期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监会批文(wén)，也有企(qǐ)业超过。比如(rú)，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注(zhù)册的企业(yè)中(zhōng)有(yǒu)2家受理(lǐ)日(rì)期已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时(shí)兴福电子(zi)处于正常IPO流程中(zhōng)，又会(huì)演(yǎn)绎(yì)怎(zěn)么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不(bù)超过1亿(yì)股，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计(jì)算，兴福(fú)电子达到(dào)的目标估值为(wèi)54亿元。值得(dé)一提的是，15家(jiā)战略投资者2021年12月对兴(xīng)福电子(zi)增资时(shí)，公(gōng)司的投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释(shì)作用(yòng)后，15家(jiā)战略投资者(zhě)的增值(zhí)率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季(jì)度(dù)业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大经常性关(guān)联采购主要系向(xiàng)关联方采购黄磷、液(yè)体三氧(yǎng)化硫等原(yuán)材料(liào)、电力等能源以(yǐ)及建筑工程服(fú)务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大经(jīng)常性关联采购金额（不含建筑工程服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本(běn)的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控(kòng)股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电(diàn)子(zi)部分(fēn)主要(yào)原材料的(de)关(guān)联(lián)采(cǎi)购占比较高。比如(rú)，报(bào)告(gào)期内，公司普(pǔ)通黄磷关联(lián)采购金(jīn)额占同类产品(pǐn)采购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧化硫关联采购金额占(zhàn)同类产品(pǐn)采购总(zǒng)额的比例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在(zài)主营(yíng)业(yè)务方面，兴福电子是控股股东兴(xīng)发集团合(hé)并报表范围内唯一从事湿电子化学品(pǐn)相关业务(wù)的主(zhǔ)体，与(yǔ)兴发(fā)集团及其控制的其(qí)他公司主营业(yè)务(wù)及应用领域(yù)不同。

　　虽(suī)然兴福电子没有在申报稿中对2023年第一季度业(yè)绩(jì)进(jìn)行预测，但兴发集(jí)团2023年(nián)第一季(jì)度的(de)业绩(jì)并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一季度(dù)营业(yè)收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团(tuán)归母净利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中表示(shì)，归(guī)母净利(lì)润较上年同期(qī)大幅降低(dī)，主要(yào)是受市场供需变化影响(xiǎng)，自(zì)2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期(qī)性(xìng)产品市场价格(gé)持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦(lìn)价格已跌至行(xíng)业成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破(pò)行(xíng)业成(chéng)本线。在价(jià)格下跌(diē)过程中，公司上述产品产销量同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发(fā)集团(tuán)也在公告中(zhōng)谈及湿电子化(huà)学品，即公司(sī)湿(shī)电子(zi)化学品、特种化学(xué)品(pǐn)、食品添(tiān)加剂等(děng)成长性产品(pǐn)市(shì)场需求(qiú)总(zǒng)体(tǐ)良好，盈利能力保(bǎo)持稳(wěn)定。

　　但(dàn)是兴(xīng)发集团另一则公告显(xiǎn)示，湿电子(zi)化学品(pǐn)2023年第一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季度统计口(kǒu)径不太一(yī)样(yàng)，销量数(shù)据(jù)不太好找，所以不(bù)太(tài)好具体判断湿电子化学品相(xiāng)关收(shōu)入(rù)的变(biàn)化。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子(zi)2023年第一季度的(de)业绩(jì)具(jù)体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团(tuán)公(gōng)告(gào)

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电子(zi)曾受到宜昌(chāng)市猇亭区城市管理(lǐ)执法(fǎ)局的行政处罚，处罚中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机金(jīn)额为28.16万(wàn)元(yuán)。原因是兴福(fú)电子无(wú)证建设房(fáng)屋，总违法建(jiàn)中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机筑面(miàn)积为(wèi)4,718.62平方(fāng)米(mǐ)，总造价563.15万(wàn)元。另(lìng)外(wài)，兴福(fú)电子控股股东兴发(fā)集(jí)团的(de)副总经(jīng)理赵(zhào)勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转(zhuǎn)债构成短(duǎn)线交易。

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