4月中国宏观数据预览

　　1）工业：工(gōng)业生产及物流景(jǐng)气度环(huán)比有所回落(luò)，但(dàn)低(dī)基(jī)数效应提振(zhèn)4月工业生产(chǎn)同(tóng)比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月(yuè)社(shè)会消费品零售总额同比(bǐ)增速从3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主要(yào)受去年4月低基(jī)数影响。

　　3）投资：同(tóng)样受低基数(shù)提(tí)振，预计(jì)当(dāng)月总投资同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投(tóu)资可能高位上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投资降幅(fú)略有收窄至4％左右。

　　4）通胀(zhàng)：食品(pǐn)价格持续回落但核心CPI仍(réng)有韧性，预(yù)计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数(shù)及(jí)海外经济动(dòng)能减弱拖累，PPI或(huò)将下(xià)行(xíng)至-3％左右。

　　5）外贸：低(dī)基数下、预计4月(yuè)名义出口增(zēng)速可能(néng)录得10％、较(jiào)3月小幅回落，而进(jìn)口(kǒu)降(jiàng)幅扩(kuò)张至3％，贸(mào)易顺差可能录得880亿(yì)美元(yuán)左右。出口价格指(zhǐ)数(shù)或有所下行(xíng)，但低基数及(jí)外贸需(xū)求回暖(nuǎn)可能支撑(chēng)出口(kǒu)增速维持高位(wèi)。

　　6）货币财政：预计(jì)4月(yuè)新(xīn)增贷款1.37万(wàn)亿元、社(shè)融约(yuē)2.1万亿。此(cǐ)外，M2预(yù)计保持较高(gāo)增速，M1增(zēng)长(zhǎng)有望(wàng)继续回(huí)升——M1-M2剪刀(dāo)差(chà)可能(néng)收窄。

　　核(hé)心观点

　　4月中国宏观数据预览

　　工(gōng)业：工业生产及物(wù)流景气度(dù)环比(bǐ)有所回(huí)落，但低基数效应(yīng)提振4月工(gōng)业(yè)生产同(tóng)比增速从3月的(de)3.9％回(huí)升至8.2％左右。上游工业开工率总体持稳：焦(jiāo)化开(kāi)工率环比上行3个百分点(diǎn)、高炉开工率环比回升2个百分点。但4月制造业PMI较3月下(xià)行2.7个百(bǎi)分点(diǎn)至49.2％的收(shōu)缩区间，且(qiě)4月物(wù)流(liú)指数环比有所下滑、较(jiào)21年同期跌幅有(yǒu)所扩(kuò)大：4月(yuè)，整车物流指数较(jiào)3月(yuè)均值环比下行7％，较21年同(tóng)期降幅亦(yì)从3月的10.4％扩大至(zhì)17％；公共物流园区吞吐指(zhǐ)数(shù)环比(bǐ)走弱1.1％、同(tóng)比(bǐ)跌(diē)幅从3月(yuè)的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生(shēng)产(chǎn)景气度环比有所下行，但受去(qù)年同(tóng)期低基数提振同比有所上行(xíng)，尤(yóu)其是汽车(chē)、电子、机械电(diàn)子(zi)等受疫情影(yǐng)响较大的(de)工(gōng)业生(shēng)产可能上行(xíng)较为(wèi)明显。

　　社零：预计(jì)4月(yuè)社会消费品零售总额同比增速(sù)从3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主(zhǔ)要受(shòu)去(qù)年4月低基数影响。4月居民出行(xíng)及消费活跃度(dù)仍(réng)在高位(wèi)，4月(yuè) 18 城(chéng)地铁客(kè)运量较 2021 年同(tóng)期(qī)上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较(jiào)3月均值(zhí)环(huán)比上行(xíng)21.6％，但仍低于2021年同期(qī)10.6％。此外，受(shòu)各品牌出台降(jiàng)价政策及车展等线下(xià)活动(dòng)拉(lā)动(dòng)，4 月 1-22 日乘用车零售(shòu)销量(liàng)较2021年同期增长 9.9％，对比(bǐ)3月全月的8.8％小幅扩张。今(jīn)年五一假期居民此前受抑(yì)制的(de)旅游需(xū)求得(dé)到集中释放(fàng)，国内旅游(yóu)出行人(rén)数及总收入均超过2021及2019年水平，人均(jūn)旅游(yóu)消(xiāo)费恢(huī)复至2019年(nián)的85％，显示“伤疤效应”下居民消费倾(qīng)向尚未修复至疫情前水平（参考2023年5月4日发表的(de)《快评：五(wǔ)一假期消费数据的三(sān)个(gè)亮(liàng)点》）。

　　投资：同(tóng)样受(shòu)低基数提振，预计当月总投(tóu)资同(tóng)比小幅上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建(jiàn)投资可能高位上行至11％左右，制造业投资回升至(zhì)9％，房地产投(tóu)资降幅略(lüè)有收窄至4％左右。高频(pín)数俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米据显示4月以来地产需求较(jiào)3月有所走(zǒu)弱，房建开(kāi)工节奏也(yě)有所(suǒ)放缓(huǎn)。4月30大(dà)中城市销售面积较(jiào)2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房销售面积较2021年同期上行5.4％，较3月(yuè)的12％同样下(xià)行(xíng)；土地成(chéng)交方面，4月百城(chéng)土地(dì)成交面积较2022年同期同比回落(luò)17.6％。建筑开工节奏有所放(fàng)缓(huǎn)，玻璃库存持续下行(xíng)，截至4月(yuè)28日玻璃库存较3月同期下行24.2％，同时(shí)水泥(ní)开工率/建筑钢材成交量环比较3月同(tóng)期分别下(xià)行(xíng)0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往(wǎng)前看，我(wǒ)们将重(zhòng)点关(guān)注：1）地产(chǎn)民企拿地(dì)及在手资(zī)金情况能(néng)否回暖(nuǎn)，地(dì)产新开工能否回升；2）地(dì)产销售(shòu)动能能(néng)否(fǒu)再度(dù)上行。基建端(duān)，4月地方新增(zēng)专(zhuān)项债净发行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下行但仍高于2022年同期的1368亿元，可能支撑低基(jī)数(shù)下基建投(tóu)资继续上行。

　　通胀(zhàng)：食品价(jià)格持续回(huí)落但核心(xīn)CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅(fú)回(huí)落至0.6％， 而(ér)受去年(nián)高基数及海外经(jīng)济动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。内需环(huán)比回(huí)落拖累(lèi)食(shí)品价格下行：4月农(nóng)产品批(pī)发价格200指数较(jiào)3月(yuè)31日下(xià)行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发(fā)价分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格(gé)小幅上行，核心CPI仍有韧性：义(yì)乌中国小商品(pǐn)总价格指数较3月上行0.2％，其(qí)中服装服饰类(lèi)持平，箱(xiāng)包/鞋类(lèi)价格(gé)小(xiǎo)幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可(kě)能继续下行：一方面，2022年4月(yuè)PPI同比基数总体较(jiào)高；另一(yī)方面，海外经济动(dòng)能继(jì)续减弱且内需仍待(dài)恢复，工业品(pǐn)价格(gé)同比继续回落：受(shòu)OPEC减产提振，4月原油价格较3月环比上行(xíng)6.3％；中国大宗商(shāng)品价格总指数环比上行0.4％，但矿(kuàng)产及金属价(jià)格走弱(ruò)（矿产(chǎn)价格(gé)指数(shù)-3.6％、钢铁价(jià)格指(zhǐ)数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低基数下(xià)、预计4月名义出口(kǒu)增速可能(néng)录得(dé)10％、较3月(yuè)小幅回落，而(ér)进口降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差可能录得880亿(yì)美元左右(yòu)。出口价格指数或有所下(xià)行，但低基数及外贸需求回暖可能支撑出(chū)口增速维(wéi)持(chí)高位(wèi)：4月1-30日(rì)，华泰出(chū)口需求日度指数（HDET）均值(zhí)录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅(fú)回落(luò)2.3个百分点，鉴于3月(yuè)（美元计）出口额增(zēng)长14.8％，4月(yuè)出口额增长有(yǒu)望(wàng)保持高(gāo)速（参见2023年5俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米月4日(rì)发表的(de)《4月出口(kǒu)或保持(chí)较(jiào)高增(zēng)长》）。此(cǐ)外，我国和亚(yà)太、非洲、甚至拉美的(de)一体化产业链、需求(qiú)链的格局(jú)不断优化，出(chū)口增长韧性(xìng)可(kě)能超预期(qī)（参见《中国出口产(chǎn)业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款1.37万(wàn)亿(yì)元、社融约2.1万(wàn)亿。此外(wài)，M2预计保(bǎo)持较高增速，M1增(zēng)长有望(wàng)继(jì)续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀(dāo)差(chà)可能收窄。预(yù)计(jì)4月新增人民币贷款约1.37万(wàn)亿元(yuán)，一方面，企业(yè)中长期贷(dài)款延续年初至(zh俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米ì)今的较强势头、购房需求回(huí)升背景下房贷(dài)/居民贷款需求有望继续(xù)企稳回升，政(zhèng)策(cè)性银行金融工具继(jì)续带动(dòng)基建投资和企业(yè)中长期贷(dài)款增长，信贷周期或(huò)继续保持(chí)强(qiáng)势。信贷(dài)推动下，社融同(tóng)比增速或上行(xíng)至10.6％左右，而企业债、股权及(jí)政府债融资较去年同期(qī)略有(yǒu)走弱(ruò)。财政方面，去年留抵退税低基(jī)数下，财政(zhèng)收(shōu)入增长有望回升；财政支出(chū)、尤其民生和基建相关支(zhī)出有(yǒu)望保持较快增长(zhǎng)——预(yù)计政策性银行(xíng)金(jīn)融工具仍(réng)是近期准财政的主要发力渠道。

　　风险(xiǎn)提示：消费复苏不(bù)及预期、稳(wěn)地产政策不及预(yù)期。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自2023年5月5日发(fā)表(biǎo)的《增长动能环比走弱、低基数效应凸显(xiǎn)》

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米