事件：21世(shì)纪经(jīng)济(jì)报道、澎湃(pài)新闻等多(duō)家媒体报道，协(xié)定(dìng)存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上限将于5月15日(rì)执(zhí)行，其中(zhōng)国有(yǒu)银行执(zhí)行基准利率加10BP；其(qí)它金融机构执行基准(zhǔn)利率加20BP。

　　通(tōng)知存款和协(xié)定存款是什么？通知存款和协(xié)定存款是“类活期存款”，灵活(huó)性(xìng)好于定期，收益率好(hǎo)于活期(qī)。产品推(tuī)出的目的(de)更多是为吸引存(cún)款(kuǎn)。通知存款是指不(bù)约定存期，在(zài)支(zhī)取时提前通知(zhī)银行(xíng)的存款(kuǎn)业(yè)务，分为提前一天和提前七(qī)天的(de)两种(zhǒng)类型(xíng)。协定存款是对(duì)协定额度以(yǐ)内的部分给予活期利率(lǜ)，对超过协定部(bù)分给予协(xié)定存款利率。

　　通知存(cún)款和(hé)协定存款当前利(lì)率处于什么水平？为何需要规定上限？根据(jù)央行公告暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了(gào)， 1 天和(hé) 7 天期(qī)通(tōng)知存款(kuǎn)利率(lǜ)分别(bié)为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款利(lì)率为(wèi) 1.15％ ，活(huó)期挂牌基(jī)准利(lì)率为 0.35％ 。如(rú)以此为标准，则国有(yǒu)四大行1天和(hé)7天(tiān)期通知存款利率的(de)上限分别为0.90％、1.45％，协定存(cún)款利率(lǜ)上限为1.25％。其它金融机(jī)构 1 天(tiān)和(hé) 7 天(tiān)期通知存款利率的上限分别(bié)为(wèi) 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利率上限为(wèi) 1.35％ 。而目(mù)前部分城商行(xíng)与(yǔ)农商(shāng)行通知(zhī)、协定存(cún)款利率偏高，我们(men)梳(shū)理的样(yàng)本银行(xíng)中有13.5％的银(yín)行超过新规(guī)上限(xiàn)。7 天通知(zhī)存款的(de)最高(gāo)利率达到 2.1％ 。且部分银行最高的(de)通知存款(kuǎn)利(lì)率高于其挂牌价(jià)，存在(zài)“存款竞争(zhēng)”令负债成(chéng)本相对刚性的问题。

　　规定(dìng)上(shàng)限对相关存款(kuǎn)实际利(lì)率有何影(yǐng)响(xiǎng)？是否会对M1和M2产生影响？部分城(chéng)商行和农(nóng)商行(xíng)（占比近13.5％）通知存款和协定存款利(lì)率(lǜ)或将有所下调，但(dàn)对M1和M2增速影响(xiǎng)非(fēi)对称。其一，通知存款和协定存款应属于其他存款，对M1或没有(yǒu)影响。其二，通知(zhī)存款和(hé)协定存款(kuǎn)若流出(chū)，可能(néng)会(huì)拖累(lèi) M2 增速。根据(jù)《存(cún)款统计分类及(jí)编码》，我们(men)合理推断，通知存款和协定存款归属(shǔ)于 M2 下的(de)其他存款科目，则其变动会影响M2规模和(hé)增(zēng)速(sù)。考(kǎo)虑(lǜ)到此(cǐ)次利率上限的设定，可能有部分个人或企业将通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)投向收益率更高(gāo)的理(lǐ)财(cái)以及(jí)其他资管产品中，拖累 M2 增(zēng)速表(biǎo)现。考虑到4月(yuè)居民存款已经开(kāi)始重(zhòng)新(xīn)流向表(biǎo)外(wài)，M2增速预计将进(jìn)入下(xià)行通(tōng)道。再考虑到此次通知存款(kuǎn)和(hé)协定存(cún)款利率上限的约束，或进一(yī)步(bù)加速居民将资金从表内搬至表外。

　　是否意味着存款利率下调新一轮的(de)开始？本(běn)次(cì)约束通知存款和协定(dìng)存款利率，核心目(mù)的是缓解银行净(jìng)息差(chà)压力(lì)。23Q1 商业银行净(jìng)息差下探，其中国有银行平均净息(xī)差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份制(zhì)银行的平均净息差(chà)下行 13.8BP 至 1.95％ 。但商业银(yín)行的利润是(shì)准公共品，去向(xiàng)有三：一是利润分配给财政的非税收入；二是转增资本金以满足宏观审慎的(de)管理(lǐ)要求，疏通货(huò)币(bì)政策的(de)传导渠(qú)道；三是增(zēng)加拨(bō)备以应对坏账风(fēng)险。既要保证商业银行的合理(lǐ)盈利水平，又要不抬高(gāo)实(shí)体经(jīng)济融(róng)资水平，惟有对(duì)存款利率进行调(diào)整。实(shí)际上， 2022 年 9 月主要(yào)银行已经下调存款利(lì)率，年初至今其(qí)他银(yín)行也纷(fēn)纷跟进，随着商业银行(xíng)普(pǔ)通存款利率的(de)调整到位，政策抓(zhuā)手转向其他存款(kuǎn)的利(lì)率水平。但目前尚(shàng)不(bù)构成新一(yī)轮存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)的开(kāi)始，源于(yú)目前存款利率市(shì)场化调整机制参考 10Y 国(guó)债(zhài)利(lì)率与 1Y LPR ，而目前 10Y 国债收益率高于上一轮下调时低点， 1 年(nián)期 LPR 持平，尚不具备全面(miàn)下(xià)调(diào)的充分条件。

　　高频数据(jù)经济表现：汽(qì)车销售(shòu)、地(dì)产(chǎn)销售改善。乘用车零售(shòu)同(tóng)比(bǐ)较上周上升 27pct 至 67％ ，今年累计同比 1％ ，全国整车货运(yùn)量有所反弹。房地产市场：地产销售有(yǒu)所恢复(fù)，因城施策继续加码。政府性基金与基建(jiàn)：新增专项债 147.8 亿(yì)，下周计划发行(xíng) 881.1 亿。工业(yè)生产(chǎn)与(yǔ)制造业投(tóu)资：开(kāi)工(gōng)率继续改善。通胀：猪(zhū)肉、蔬(shū)菜、水果、钢(gāng)铁(tiě)、煤炭价格下降，油价(jià)上(shàng)升。货(huò)币政策与汇率：资短端金利率下行、美元下行，人民币(bì)升(shēng)值。

　　风险提示：稳(wěn)增长(zhǎng)政策见效速度慢于预期，数据搜集遗漏。

　　以下为正文

　　周关注(zhù)：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件(jiàn)：21 世纪经(jīng)济报(bào)道、澎(pēng)湃新闻等多家媒体报(bào)道，协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限：国有(yǒu)银行（特指工农、中、建四大行）执行基准利(lì)率加 10BP ；其它(tā)金融机构执(zhí)行基准利(lì)率(lǜ)加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起执行。

　　1. 通(tōng)知存(cún)款和协 定存款是(shì)什么？

　　通知(zhī)存款和协(xié)定存款是“类活期存款”，灵活(huó)性好(hǎo)于定(dìng)期，收(shōu)益率好于活期(qī)。产品推出的(de)目(mù)的更多是为吸引存款。

　　通知存款是指不约(yuē)定存期(qī)，在支取(qǔ)时提(tí)前通知银行的存(cún)款业务，分(fēn)为提前一天和提前(qián)七天的(de)两种类型。在存入款项时不(bù)约(yuē)定(dìng)存期，支(zhī)取时需提前通(tōng)知银行，约定支取存款的日(rì)期和金额方能支取，按存款人提前通知的(de)期限(xiàn)长短(duǎn)划分(fēn)为一天(tiān)通知存(cún)款(kuǎn)和七天通(tōng)知存款(kuǎn)两(liǎng)个品种(zhǒng)，一天通知存款必须提前一天通知约定支取存款(kuǎn)，七天通知存(cún)款(kuǎn)必(bì)须提(tí)前七(qī)天通知约定支取存款。通知存款(kuǎn)面向个人和企业办理(lǐ)。

　　协定存款是对协定额度以内的(de)部分给予活(huó)期(qī)利率(lǜ)，对超(chāo)过协(xié)定部分给予(yǔ)协定存款利率。协定存款是指(zhǐ)银行与(yǔ)客户(hù)签订(dìng)协议，约定(dìng)结算账户的(de)每日留(liú)存金额，结算账户每(měi)日(rì)余(yú)额低于最(zuì)低(dī)留(liú)存额（含）的(de)部分按活期存款(kuǎn)利率(lǜ)计(jì)息，超过(guò)部(bù)分按中国人民银行规定的协定存款利率计息的存(cún)款(kuǎn)。协定存款面向(xiàng)企业办理。

　　2. 通知、协(xié)定存款当前(qián)利率水平？为何需要规定上(shàng)限？

　　若央行规(guī)定新的利(lì)率上限，则7天(tiān)通(tōng)知存款(kuǎn)利(lì)率的上限被(bèi)设定为1.55％。根据央行公(gōng)告， 1 天(tiān)和 7 天期通知存款(kuǎn)利率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存(cún)款(kuǎn)利率为 1.15％ ，活期挂牌(pái)基准利率(lǜ)为 0.35％ 。如以此(cǐ)为标准，则国(guó)有四(sì)大行 1 天和(hé) 7 天期通知存款利(lì)率的上(shàng)限(xiàn)分别为(wèi) 0.90％ 、 1.45％ ，协定(dìng)存款(kuǎn)利率上限为 1.25％ 。其它金融(róng)机构(gòu) 1 天和 7 天(tiān)期通(tōng)知(zhī)存款利率的(de)上(shàng)限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利率上限为(wèi) 1.35％ 。

　　城商行与(yǔ)农商行(xíng)通知、协(xié)定存款利(lì)率偏高，样(yàng)本银行中有13.5％的银行超过新规上限。我们梳理(lǐ)了(le)国有银行、股份制(zhì)银行、 20 家城(chéng)商行(xíng)（按资产规模排序）以(yǐ)及(jí) 14 家农商行的挂牌利率(lǜ)（截止至 5 月 11 日），其中国有银行与股份(fèn)行挂(guà)牌利率(lǜ)未超(chāo)过央行新规上限，超过上限的银行主要集(jí)中在城商行和农商行中，占比(bǐ)达 13.5％ ，其中 20 家城(chéng)商行中有 4 家超过上限、占比(bǐ) 12.1％ , 14 贾(jiǎ)农商行(xíng)中(zhōng)有 3 家超过(guò)上限、占比 15.6％ 。 7 天通(tōng)知(zhī)存款的最高利率达到 2.1％ 。

　　同(tóng)时，部分银行最(zuì)高的通知(zhī)存款(kuǎn)利率高于其挂牌价，存(cún)在“存款竞(jìng)争”令负(fù)债成(chéng)本(běn)相(xiāng)对刚性的问题。我们(men)在梳理过(guò)程中发现，部分(fēn)银(yín)行(xíng)个人通知(zhī)存款(kuǎn)的最(zuì)高利率(lǜ)高于挂(guà)牌(pái)利(lì)率，其(qí) 1 天的(de)通知存款最高利率(lǜ)为(wèi) 1.75％ ，而其挂牌利率是 1.35％ 。

　　3. 规定上限对实(shí)际存款利(lì)率、 M1 和 M2 的影响如何(hé)？

　　部分城商行和农商行通(tōng)知存(cún)款和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率或将有(yǒu)所(suǒ)下(xià)调。目前(qián)超过利(lì)率新规上限的主要为城商行和农商行，样本银行中有(yǒu) 13.5％ 的银行超(chāo)过上限(xiàn)，其中 7 天通知存款的最高利率达到(dào) 2.1％ （规定上限为 1.55％ ），因此新(xīn)规的执行会(huì)导致部分城商行(xíng)和农(nóng)商(shāng)行（合理估算近 13.5％ 的比例）通知(zhī)存款和协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)或将(jiāng)有(yǒu)所下调。

　　是否会对M1和M2的增速(sù)产生影响？

　　其一，通(tōng)知存款(kuǎn)和协(xié)定存款应属于其(qí)他存款，对M1或没有影响。根据(jù)《存款统计分(fēn)类及编码(mǎ)》，通知存款(kuǎn)和协定存款与普(pǔ)通存款并列，并不属于单位存(cún)款(kuǎn)和(hé)储蓄存款。则考虑到(dào) M1 为 M0 与单位(wèi)活期存款(kuǎn)之(zhī)和，其不(bù)在 M1 的包含范围(wéi)之内，利率上(shàng)限(xiàn)的设(shè)定对(duì) M1 应当没有影(yǐng)响。

　　其二(èr)，通知存款和协定存款若流出(chū)，可能会拖累M2增速。根据(jù)《存款统(tǒng)计(jì)分类及编码(mǎ)》，我们(men)合理推(tuī)断，通(tōng)知(zhī)存款和协定存款归属于 M2 下的其他存款科目，则其变动会影响 M2 规模和(hé)增速。考虑到此次利(lì)率上限的设定，可能有部分个人或企业将通知存(cún)款和协定存款投向收益率更高的(de)理财以(yǐ)及其他资管产品中，拖(tuō)累 M2 增速表现。

　　考虑(lǜ)到(dào)4月居民存款已经开(kāi)始重(zhòng)新流向表外，M2增速预计(jì)将进(jìn)入下行通道(dào)。M2 近一年的上行由个人存款推动，资管(guǎn)资金回表也(yě)主要来源于居民(mín)。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同比上行的 3 个百分点中(zhōng)，有 3.1 个百分点来源于个(gè)人(rén)存款的规模(mó)扩张。年初以来(lái) 1.6 万亿(yì)资管资金回流表(biǎo)内中，有 1.4 万亿来源于住户部(bù)门。但(dàn)随着(zhe)4月居民(mín)存款同(tóng)比(bǐ)首次由(yóu)增转降，居民(mín)资产配置或回(huí)流表外，对应(yīng)的则是M2同比超过(guò)市场(chǎng)预期下行(xíng)。再考(kǎo)虑到此次通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)上限的约束，或进一步加速居(jū)民将(jiāng)资(zī)金从表内搬(bān)至表外。

　　4. 是否意味(wèi)着(zhe)存款利率下调新一轮的开始？

　　本次约束(shù)通知存(cún)款和协(xié)定(dìng)存款利率，核(hé)心目的是缓解银行净(jìng)息(xī)差压力(lì)。23Q1 商(shāng)业银行净(jìng)息差下探，其中国有银行平均净息差下行 13.7BP 至(zhì) 1.65％ ，八家(jiā)股(gǔ)份制银行的平均(jūn)净息差下行 13.8BP 至 1.95％ 。但(dàn)商业银行(xíng)的利润(rùn)是准公共品，去向有三：一是利(lì)润分配(pèi)给财政的非税收入；二是(shì)转(zhuǎn)增资本金以满足宏观审慎(shèn)的管理要求，疏通货币(bì)政策的(de)传(chuán)导(dǎo)渠(qú)道；三是增加拨备以应对坏账(zhàng)风险。既要保(bǎo)证商业(yè)银行的合(hé)理盈利水平，又要不抬(tái)高实(shí)体经济融(róng)资水(shuǐ)平，惟(wéi)有对存款利率进(jìn)行调整。

　　实际上(shàng)，去年(nián)9月主要银行已经(jīng)下调存款利率，年初至(zhì)今其他银行(xíng)也纷(fēn)纷跟进，随着商(shāng)业银行普通存款利率的(de)调整到位，政策抓(zhuā)手(shǒu)转向其(qí)他存款的利率水平。而(ér)部分中小银行(xíng)未高息揽储，其(qí)通知(zhī)存款利(lì)率和协定存(cún)款利率明显偏(piān)高(gāo)，实际(jì)上不(bù)利于商业(yè)银行整体负债(zhài)端成本的下降，也(yě)成为(wèi)本次约(yuē)束通知(zhī)存款和协定存款利(lì)率的触发因素。

　　是否是新一轮存款利率(lǜ)下调(diào)的(de)开始？目前十年期国债(zhài)收益(yì)率(lǜ)高(gāo)于上一轮(lún)下(xià)调时(shí)低(dī)点，1年期(qī)LPR持(chí)平，因而目前尚不(bù)具备充分条(tiáo)件。2022 年 4 月，央(yāng)行指导利率自律(lǜ)机(jī)制建立了存(cún)款利率市场化调整机制，以 10 年期(qī)国债收益(yì)率(lǜ)和(hé)以 1 年期 LPR 基准，合理(lǐ)调整存款(kuǎn)利率水(shuǐ)平。 2022 年(nián) 4-9 月(yuè) 10 年期国债(zhài)利率下调(diào) 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触发 2022 年 9 月部分全国性(xìng)银(yín)行下调存款(kuǎn)利率，如一年(nián)期(qī)定期存款利(lì)率下(xià)调 10BP 。而从 2022 年 9 月至今， 1 年(nián)期 LPR 按(àn)兵不动， 10 年期国债收益率走高 3.9BP ，并未进一步下行。

　　高频(pín)经济表现：汽车、地产销售改善

　　1）商(shāng)品消费：乘用车零售较上(shàng)周有所改善(shàn)，今年以来(lái)累计同比增长(zhǎng)1％。截至(zhì)5月(yuè)7日(rì)，乘用车零(líng)售同比较(jiào)上周(zhōu)上(shàng)升(shēng)27pct至(zhì)67％，今(jīn)年累计同比1％。5月(yuè)1-7日，乘用车市场零售同比增长67％。

　　2）服务消(xiāo)费：全国整(zhěng)车(chē)货(huò)运量有所反弹，京沪(hù)深(shēn)迁徙指数继续上行。截(jié)止 5 月 11 日，全国整车货运(yùn)量较 2021 年同期上行 4.3pct 至 -16.3％ ；京(jīng)沪深迁徙趋势较(jiào) 2021 年同期上行 2.2pct 至 15.3％ 。

　　3）财政与政府(fǔ)消费：截至5月12日，当周国债净融资-754.8亿，当(dāng)周新(xīn)增0亿一(yī)般债，下(xià)周计划发行34.83亿(yì)。

　　4）房地产市场：地产销售回暖，五一过后因城施(shī)策继续加(jiā)码。截至(zhì) 5 月 11 日， 30 大中城市商品房周均成交面(miàn)积两年(nián)平均增速回升(shēng) 13.0pct 至 -18.6％ ，分结构看，一线、二线和三线城市分别(bié)回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％ 、 -17.1％ 和(hé) -34.3％ 。贵阳、内蒙古等(děng) 30 余个城市进行了公积金贷款(kuǎn)政(zhèng)策的调(diào)整和优化。

　　5）政府性基金与基建：当周新(xīn)增(zēng)专(zhuān)项债(zhài)147.8亿，下周计划发(fā)行881.1亿。

　　6）制造业(yè)投资与工业生(shēng)产：受五一假期及需求走(zǒu)弱影响，开工率连周下(xià)滑。截至 5 月(yuè) 5 日(rì)，高炉开工率继续(xù)回落 87bp 至 81.7％ 。汽(qì)车半钢胎开工率(lǜ)季节性回落(luò) 1028bp 至 60.38％ ，但仍强于去年同期（ 40.6％ ）。

　　7）出口(kǒu)：港口物流效率有所(suǒ)改善。截至 3 月 17 日(rì)，交(jiāo)运部重点港口货物(wù)吞吐量较(jiào)上(shàng)周(zhōu)回升(shēng) 0.8％ ，高速公路货车通行量与铁路货运量(liàng)较上周分(fēn)别(bié)回落 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食品价格：猪(zhū)肉价格(gé)继续下行(xíng)，菜价、果价回(huí)升。截(jié)至 5 月 4 日，猪肉零售价下跌 0.1％ 至 24.6 元 / 公斤；截至 5 月(yuè) 11 日，蔬菜(cài)、水果价格分别环涨 0.6％ 、 2.1％ ，同比分别回(huí)升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工业(yè)品价(jià)格：油价小幅回升，国(guó)内钢价(jià)、煤价下行。截至 5 月 11 日，布油周均价小(xiǎo)幅回(huí)升 0.1％ 至(zhì) 76.4 美元 / 桶(tǒng)，动力(lì)煤(méi)价格回落(luò) 1.4％ 至(zhì) 1001.3 元 / 吨。螺(luó)纹(wén)钢价格下行(xíng) 0.9％ 至 3812 元 / 吨。截至 5 月 5 日，美国原油产(chǎn)量 1230 万桶 / 日(rì)。

　　10）货币政策与(yǔ)汇率：逆回购地量延续(xù)，资金(jīn)利率小幅下行。截至 5 月 12 日，本周逆回购(gòu)余(yú)暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分别较上周小幅(fú)下行(xíng) 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数(shù)小(xiǎo)幅上行，人(rén)民币被动贬值(zhí)。截至 5 月 11 日，美(měi)元指(zhǐ)数小幅上行至(zhì) 102.1 , CNY 和 CNH 分别报收 6.9396 和 6.9410 ，分别较(jiào)上周贬(biǎn)值 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风险提示：稳增长政策见效速度慢于预期，数据搜集遗漏。

　　全球宏观日历(lì)：关(guān)注中国(guó) 4 月(yuè)经济数据

　　内容节选(xuǎn)自申万宏(hóng)源(yuán)宏观(guān)研究报告(gào)：

　　《存款(kuǎn)利率下调新一轮的开始？——申万宏源宏(hóng)观周报·第(dì)208期(qī)》

　　证券分(fēn)析(xī)师：屠强 贾东(dōng)旭 王胜(shèng)

　　发布日期：2023.05.13

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了