5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德(dé)、智飞(fēi)生(shēng)物(wù)、沃(wò)森生物(wù)、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年(nián)以来持续处于(yú)低位(wèi)水(shuǐ)平，具(jù)有较(jiào)大吸(xī)引力。截至5月23日，医(yī)药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低分位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特估主(zhǔ)题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板(bǎn)块作(zuò)为老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫情(qíng)时代，医药板(bǎn)块是否还有新的业绩(jì)驱动(dòng)因素？本文将详细(xì)解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响将会逐步消退，医(yī)药行业的基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外(wài)）营(yíng)收同比+2.13％，归(guī)母净利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入(rù)增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药(yào)除外）存在一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一(yī)季度，创(chuàng)新药板块的(de)营(yíng)收(shōu)与(yǔ)去年同期相(xiāng)比增加了(le)6.56％，研发(fā)总支出的(de)增速达到(dào)了+15.25％，研(yán)发(fā)支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看，除去创新(xīn)药(yào)和疫情受益细(xì)分(fēn)领域，医药板块中具有(yǒu)较好成长能(néng)力的(de)低估值(zhí)板块有原(yuán)料药、医疗设备、血制(zhì)品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械(xiè)企业的产品销售前景，国内市场仍未(wèi)达(dá)到预(yù)期(qī)，原因在于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国(guó)内医(yī)保支(zhī)出并(bìng)未增加(jiā)太多，增速(sù)中的增量大部(bù)分都被用于疫(yì)情相(xiāng)关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性(xìng)的分化是非常明显的，传统药企必须(xū)要(yào)给创(chuàng)新留出空间，比如在过去(qù)的三年中，港股创(chuàng)新药企的年化营收(shōu)增速高(gāo)达(dá)70％。对本土医药企(qǐ)业而(ér)言，要实现高(gāo)速发展，必(bì)须(xū)要双管齐下，在(zài)本土市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复(fù)苏不及预期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的(de)新基建(jiàn)板(bǎn)块或(huò)是(shì)最具有确(què)定(dìng)性(xìng)的(de)领域之一(yī)，一定程度上或仍(réng)是今年(nián)医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继(jì)续推(tuī)进优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建再获政策(cè)扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康(kāng)委(wěi)员会召开新闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为县级(jí)医疗(liáo)卫(wèi)生服务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务(wù)体系。长期(qī)以来，国家卫(wèi)生健康(kāng)委(wěi)通过开展三级医院对(duì)口帮扶等方式，引导优质医疗资源(yuán)下(xià)移，不断提高县级医院(yuàn)的综合实力(lì)。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下移(yí)，通过城市(shì)三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立(lì)医联体，远程(chéng)医疗等多种(zhǒng)形式，满(mǎn)足县域居民的(de)基(jī)本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病在(zài)市县范围内解决奠定坚实(shí)的(de)基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来(lái)的(de)工作中，将(jiāng)继续推进临床重点专(zhuān)科(kē)“百(bǎi)千(qiān)万”工程，指导各地按(àn)照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群(qún)众需求较大的(de)心血管外科学、妇产(chǎn)科(kē)、骨科(kē)、麻(má)醉科、小儿科、精神(shén)病学、病(bìng)理学等专科建(jiàn)设，补齐资源短板(bǎn)，完成预(yù)期的建设(shè)任务。随着(zhe)具体政策的出台，相(xiāng)关的基层医疗器械市场或将受益。俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生命信息设备和心(xīn)血管耗材相关的板块(kuài)将会有较大的发展空间。其中的(de)个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医(yī)疗器械市场持(chí)续扩张。随着国家(jiā)继续支持优质医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生资源的分布将会(huì)得到(dào)优化，促进更(gèng)多优(yōu)质(zhì)的医(yī)疗资源向下扩容，释放更多(duō)中(zhōng)、基(jī)层(céng)医疗(liáo)机构的采购需求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十四五(wǔ)”规划(huà)中提出要加强医疗(liáo)卫(wèi)生领域(yù)的(de)基础设(shè)施(shī)建(jiàn)设的背景下(xià)，预计(jì)医疗器械(xiè)采(cǎi)购将更加宽俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗松，这将推动医疗(liáo)器械市场的快(kuài)速发展。在政策(cè)推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势(shì)加速进入医院，长期而言，随(suí)着多项政策支(zhī)持的持续加强，国产(chǎn)替代将逐步加(jiā)速，相(xiāng)关(guān)大型医疗器械(xiè)的(de)龙(lóng)头厂商(shāng)将会抓(zhuā)住放量的机会，实现快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华(huá)富证券建议关注(zhù)国内高端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医(yī)疗、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳华内镜、开立(lì)医(yī)疗、海泰新光。这(zhè)些企(qǐ)业具有(yǒu)较(jiào)好的产(chǎn)品(pǐn)性能(néng)、较好的(de)渠道(dào)和较强的(de)研(yán)发能力。

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