财联社(shè)记者(zhě)近期从行业内了解到(dào)，信(xìn)贷(dài)市场需求低迷(mí)持续之下，部(bù)分(fēn)银行出现了贷款最优惠利(lì)率与同期理财收益(yì)率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年(nián)化三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么3.65％左右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那(nà)都是放不(bù)出去的。”4月25日(rì)，中部一家大(dà)型城(chéng)商行(xíng)相关负(fù)责人对财联社(shè)记(jì)者说(shuō)。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业(yè)、广发等多家银行(xíng)了解到(dào)，当前抵(dǐ)押(yā)贷款最优(yōu)惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情(qíng)况相比，贷款利率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而(ér)普益(yì)标(biāo)准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场共(gòng)新发了(le)661款理财产品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部(bù)银行理(lǐ)财子负责人(rén)对(duì)财联社记者(zhě)表示，正常(cháng)情况下贷款利率要高(gāo)于(yú)理财收益，否则会形成套利空(kōng)间。近(jìn)期出现的收益率倒挂的(de)情(qíng)况(kuàng)的确(què)多(duō)年(nián)来少见。这(zhè)种情况本质(zhì)上反(fǎn)映实体(tǐ)经济(jì)需求不(bù)足，资(zī)金可能(néng)在金(jīn)融市(shì)场空转的信号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利率VS走(zǒu)高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中夏对外表示，人民银(yín)行认(rèn)真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采(cǎi)取了很(hěn)多措施做好(hǎo)金融(róng)支持稳(wěn)外贸工(gōng)作。首(shǒu)先(xiān)是降低实体(tǐ)经济融资(zī)成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企业(yè)贷款加权(quán)平(píng)均利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融(róng)统(tǒng)计(jì)数据发布(bù)会上公(gōng)布的数据显示，3月份银行体系(xì)新发企业贷加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业贷款加权平均利率(lǜ)水平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财(cái)联(lián)社记者注意到，在(zài)部分(fēn)资金充裕的一线(xiàn)城市(shì)利率(lǜ)水平下沉更快，比如央行(xíng)营管部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北(běi)京地区新(xīn)发放企业贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为(wèi)，一季度的(de)贷款(kuǎn)需(xū)求非(fēi)常好，央行今(jīn)年(nián)一季度(dù)公(gōng)布的贷款(kuǎn)需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还(hái)是(shì)2012年下半年以(yǐ)来的最高值(zhí)。但最(zuì)近(jìn)贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴(tiē)现利(lì)率下(xià)降，表(biǎo)示银行(xíng)贷款(kuǎn)需求较(jiào)差，需要购(gòu)买(mǎi)票据(jù)来(lái)填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场(chǎng)当前(qián)的(de)不景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财(cái)市(shì)场的收(shōu)益(yì)率却(què)在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存续理财(cái)产品14892款，占全市场存续理财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收类(lèi)理财产品（不含(hán)现金管理类产品）的(de)近(jìn)1个月年化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基(jī)准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益(yì)率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财(cái)产(chǎn)品中，开放式(shì)产(chǎn)品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平(píng)均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金(jīn)出现空(kōng)转(zhuǎn)套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业(yè)人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之(zhī)间出(chū)现倒挂是多年来罕(hǎn)见的(de)情况。部分人士认为，应该(gāi)警惕(tì)当(dāng)前非对称利率政策(cè)之下，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金融市场之(zhī)间出现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘(liú)银平(píng)对财(cái)联社记者表(biǎo)示，理财产品收益(yì)率(lǜ)超过银行贷款利率，可(kě)能会给部(bù)分(fēn)客(kè)户钻空(kōng)子的机(jī)会(huì)，从银行(xíng)那里获取的(de)低息贷(dài)款没(méi)有投入(rù)实际经营，而(ér)是(shì)拿去购买收益(yì)率更高的理财产品，导致资(zī)金空(kōng)转，前(qián)几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前(qián)理财产(chǎn)品业绩比较基准不代(dài)表实际收(shōu)益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实(shí)际上(shàng)，理财产品向净值(zhí)化转型之后对企(qǐ)业的吸(xī)引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海(hǎi)金融与发展(zhǎn)实验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚对(duì)财联社(shè)记者(zhě)表示，理财收益与金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的(de)贷款利率与发行(xíng)当期定价的理财收益(yì)率(lǜ)的差异，在市场利率快速下行的时容(róng)易出现这种收益率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续(xù)下行，意味着当期(qī)发行(xíng)的理财产品的收益率会同步下降。从(cóng)这一(yī)个角度(dù)来看(kàn)，未来一段时间的理(lǐ)财产品收益率(lǜ)会进入(rù)下(xià)行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业内人(rén)士的认(rèn)同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人(rén)对财(cái)联社表示，该行(xíng)已经(jīng)关注到理财收益和(hé)存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利(lì)率差(chà)距(jù)过大必然(rán)引发资金空转套利(lì)，这与(yǔ)货币政策(cè)初衷(zhōng)不(bù)符。估计下一步理(lǐ)财产(chǎn)品收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子负责(zé)人(rén)对财(cái)联(lián)社记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产(chǎn)大多(duō)数为债券，而债券(quàn)市场发行人大多是大型(xíng)企业，理论上(shàng)其收益率比个贷(dài)是要低一个等级(jí)。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单，个人的信(xìn)用等(děng)级比(bǐ)大(dà)型企(qǐ)业要低，所以(yǐ)个(gè)贷的(de)定价理论上(shàng)要比理财收益(yì)率高才对。现在(zài)出现个(gè)贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至(zhì)出现倒(dào)挂，这只能(néng)说(shuō)明个人部门(mén)当前的(de)信贷需求不(bù)足，没有什么人想贷款，导致(zhì)资金空转，这(zhè)也是(shì)近(jìn)年来(lái)比(bǐ)较(jiào)罕见的情况(kuàng)。”该负(fù)责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定价持(chí)续下行未(wèi)来新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率也(yě)会回落。“市(shì)场对利率走势的预期是一(yī)致的，新发的收益率未来会下来，近期整(zhěng)体(tǐ)的(de)趋(qū)势也是这样(yàng)。一些存量的产品年化(huà)收益率近期大幅上行(xíng)，主要是因为底层资(zī)产是去年利(lì)率高位(wèi)时候拿的(de)，在利率走低(dī)预期下，其(qí)净(jìng)值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利(lì)率进一步(bù)下行

　　受(shòu)访银(yín)行人士对(duì)财联社(shè)记者称(chēng)，当前(qián)贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也(yě)是有关方(fāng)面不断出手规范存(cún)款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中(zhōng)部地区大型城商行(xíng)负责人对记(jì)者表示，在(zài)贷款定价上不去(qù)的情况下，未来存款利率持续(xù)下行应该是大趋势(shì)，否则银行净息差承受(shòu)的压力将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前(qián)理财波动(dòng)的影响还没完全消除(chú)，很多客户(hù)的资金还没(méi)有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)认为，一旦第二季度(dù)贷款需求(qiú)走(zǒu)弱得(dé)到确认，意味着(zhe)贷款利率依然有下降的可能性和空间，银行息(xī)差水平面临更(gèng)艰(jiān)难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月(yuè)末(mò)，该行净利息收益(yì)率(lǜ)和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新(xīn)研报认为，未来存(cún)款(kuǎn)市(shì)场成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续(xù)对(duì)于存款定价自律(lǜ)管(guǎn)理的手段包(bāo)括但不限于(yú)以下三个(gè)方面。首先，协定存(cún)款、通知存(cún)款等创新类活期(qī)存款有可能将纳入(rù)自律机(jī)制管理。现阶段(duàn)，对核心(xīn)定期(qī)存款(kuǎn)而(ér)言，同时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引(yǐn)，未来或将对这类(lèi)产品比照活期存款进(jìn)行规范；其次(cì)，同业存(cún)款套壳协议存款需继(jì)续(xù)纠(jiū)正；最后，期(qī)权价值过低的(de)“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续或将结构性(xìng)存款的(de)（保底收(shōu)益(yì)+期权价(jià)值）合计(jì)同时(shí)纳入自律机制上限，进一(yī)步压降结构(gòu)性存款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果全部(bù)企业活期(qī)存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么trong>则上市银行企业活期存款成本率加权(quán)平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营(yíng)收增速2.3pct。