大家周末好(hǎo)，先(xiān)来(lái)看下重要(yào)消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)下令军队进入最高战备状态，紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维亚(yà)南(nán)通社(shè)26日消息，塞(sāi)尔维亚(yà)总(zǒng)统武契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军队的战备状态提(tí)升(shēng)到(dào)最高等级(jí)，并紧急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报(bào)道(dào)称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队战(zhàn)备(bèi)状态与科(kē)索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索(suǒ)沃(wò)北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民(mín)众与科索沃阿族(zú)警察发生冲(chōng)突，阿族(zú)警察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦(wéi)钱区(qū)已经被科(kē)索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立，塞(sāi)尔维亚始终(zhōng)坚持对(duì)科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀超(chāo)预(yù)期上行！这一数据创年内新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼日，美国商务部最新(xīn)数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价(jià)指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱(ài)通胀(zhàng)指标——剔除食物(wù)和能源后的(de)核心PCE物(wù)价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值(zhí)和预(yù)期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月(yuè)以来(lái)新高(gāo)。

　　与此同(tóng)时，追(zhuī)踪与(yǔ)当前经济周期相关的通胀压力的(de)周期性核(hé)心PCE仍(réng)然非(fēi)常高，处于1985年(nián)以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼利率期货合约(yuē)交易商周(zhōu)五加大(dà)了对美联储将(jiāng)继续加息(xī)的押注，数据(jù)公布后，这些合约的隐含(hán)收(shōu)益率上升，定(dìng)价美(měi)联储在6月(yuè)会议上将(jiāng)基准利率目标区间(jiān)（目前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能(néng)性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交(jiāo)易(yì)员们(men)一直坚信(xìn)，美联储今年将多次(cì)降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对(duì)期货的押注，今(jīn)年降息的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计(jì)在2024年之(zhī)前不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低(dī)于此前(qián)的预(yù)期。强劲的经(jīng)济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力(lì)市场以及债务上限担忧的缓解降(jiàng)低了今(jīn)年(nián)降息(xī)的可能(néng)性。交(jiāo)易员们现(xiàn)在认为，6月(yuè)份的会议可能会(huì)考(kǎo)虑加息(xī)25个(gè)基点。市(shì)场预计联邦基金(jīn)利(lì)率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品(pǐn)市场(chǎng)预计基准利率(lǜ)届(jiè)时将(jiāng)降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块(kuài)略显分化(huà)。期货日报记者观(guān)察到，煤化(huà)工品种(zhǒng)无(wú)论(lùn)是下跌幅度，还(hái)是下行斜率(lǜ)，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的(de)情况(kuàng)下，跌幅较小；而(ér)以尿(niào)素、甲醇原料成本端(duān)为煤(méi)炭的(de)品种，跌(diē)幅较(jiào)大。

　　对(duì)此，国投安信期货(huò)能(néng)源首席(xí)分析师高明(míng)宇解释(shì)说，终端产(chǎn)品这一分化(huà)的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争(zhēng)风险溢(yì)价将(jiāng)能源(yuán)危(wēi)机在期货(huò)市(shì)场(chǎng)的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退(tuì)交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块(kuài)内部来看，前期(qī)原(yuán)油(yóu)价(jià)格的(de)下行已触碰到(dào)中东主要产油国的财政盈亏平(píng)衡成(chéng)本、页岩油生(shēng)产商(shāng)边际产油成本(běn)、美国收储目标(biāo)价位(wèi)，在美国(guó)页岩油非常规能源产(chǎn)量增速持(chí)续(xù)不达预期的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原(yuán)油供给约(yuē)束的兑(duì)现(xiàn)，在能源品(pǐn)的下行趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供应减量(liàng)率(lǜ)先发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国(guó)内三西(xī)主产区动(dòng)力煤的(de)边际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的(de)情况下(xià)供(gōng)应有增无减，宽(kuān)松的供需面持续带动(dòng)产业(yè)链各(gè)环节累(lèi)库，价格下(xià)跌趋势明(míng)确，亦对近(jìn)期煤化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格(gé)整体便(biàn)处于震荡下(xià)行的趋势中，原料煤(méi)炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估(gū)值中枢不断下移。”中信建投期货分析(xī)师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势震荡的走(zǒu)势，并未出(chū)现较大(dà)的(de)单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持(chí)续走弱未见反(fǎn)转迹(jì)象(xiàng)。”方正中期期货研究院(yuàn)上海分院(yuàn)负责人夏(xià)聪聪解(jiě)释说(shuō)，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激(jī)，导致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在(zài)保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年(nián)受到天气因素(sù)的影(yǐng)响，水电出力预(yù)计逐步好转，电煤需求存在增(zēng)加，但增速(sù)或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在(zài)下调可能，成本端难以(yǐ)提(tí)供(gōng)有(yǒu)力支撑。加之(zhī)煤(méi)化工整(zhěng)体需求端(duān)不(bù)佳，高温雨季部分(fēn)区域需求受(shòu)到(dào)影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库(kù)存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤化工受到(dào)成本端(duān)的(de)拖累。

　　事实(shí)上，煤化(huà)工近(jìn)期的持续走弱(ruò)也与宏观需求弱势以(yǐ)及自身品(pǐn)种的产能(néng)投(tóu)放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素(sù)的终端工(gōng)厂(chǎng)，在(zài)经历(lì)疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所(suǒ)以终端产(chǎn)品的需求并没有因疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠加近(jìn)期港口(kǒu)和(hé)坑口煤价加(jiā)速(sù)下跌，导(dǎo)致煤化工(gōng)品种的(de)估(gū)值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记(jì)者了解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业(yè)亏(kuī)损较之前(qián)有所放(fàng)大(dà)。“煤化工产(chǎn)业链上下(xià)游均弱化，尽(jǐn)管成本(běn)端松动，但煤化工品种(zhǒng)自(zì)身表现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏(kuī)损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于(yú)原(yuán)料端(duān)，利润修复过程中(zhōng)止。“今(jīn)年以来，从甲醇(chún)成本(běn)理论(lùn)核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇现货价格(gé)不断创下(xià)新低，部分地区(qū)现货价格回到(dào)历史低(dī)位，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利润并没(méi)有随着煤价(jià)回落、采(cǎi)购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇企业(yè)，理论(lùn)亏(kuī)损(sǔn)幅度(dù)较(jiào)大，且部分内(nèi)地(dì)企业(yè)有传(chuán)出因甲醇(chún)价(jià)格太低，出现停车或者降负(fù)的(de)消息，后续值(zhí)得(dé)持(chí)续关注这一(yī)问(wèn)题(tí)。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人(rén)士普遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期的迹象。“经(jīng)历过前(qián)几年的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿(niào)素的产能不断扩(kuò)张，当前下游的需求难以(yǐ)匹配新增的产能，未来其价格(gé)可能在1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上游降(jiàng)负(fù)或者去产能的(de)阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于(yú)需求的恢复情况，下(xià)半(bàn)年部分(fēn)品种面临较大投产压力，进口体量大的品种(zhǒng)将受到低(dī)价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情难有起(qǐ)色，即使(shǐ)存(cún)在上涨，也表现为长期下跌(diē)后的反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤(méi)制的可(kě)能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是(shì)油(yóu)化(huà)工）板块较为强势主要还是基于(yú)原料端的驱(qū)动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体呈现(xiàn)先(xiān)抑后(hòu)扬(yáng)的走势，受到供需基本面(miàn)收紧的前景提振油(yóu)价上涨，带动油化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)表(biǎo)现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下(xià)跌的行(xíng)情(qíng)中，原油(yóu)尽管受到美国(guó)债务上限谈判陷入(rù)僵局带来的(de)宏观(guān)情绪(xù)扰动，但是(shì)沙特能源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油价(jià)和G7在其年(nián)度(dù)领导人会议上承诺将加(jiā)大力度打击(jī)俄(é)罗(luó)斯逃避(bì)其石油和燃料出口价格上限的(de)行为都对于油(yóu)价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看，下半(bàn)年全(quán)球(qiú)原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预(yù)计今(jīn)年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国(guó)需求复(fù)苏的持续；同(tóng)时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入(rù)夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维(wéi)持强势从成本端带(dài)动油(yóu)化工整体强于煤化(huà)工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤(méi)化工较强的关键原因还是在于(yú)原(yuán)料端。在杜冰(bīng)沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存超预期(qī)大幅(fú)下(xià)降(jiàng)，主要源自原(yuán)油进口的大幅下(xià)降和(hé)随着出行旺季(jì)来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成(chéng)品油库(kù)存均出现不(bù)同程(chéng)度的下降，同时汽(qì)、柴油(yóu)表需(xū)也环比增加50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期(qī)俄(é)罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源(yuán)部(bù)长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能(néng)在6月4日(rì)的会(huì)议(yì)上考虑进一步减产，叠加美(měi)国的(de)收储均将收(shōu)紧下半年全球原(yuán)油(yóu)平(píng)衡表(biǎo)。但在(zài)美国债务上(shàng)限谈判(pàn)达成一致前，宏观(guān)层面(miàn)的不(bù)确定(dìng)性仍然(rán)会(huì)影响市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需关注美国债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能(néng)化高级分析(xī)师(shī)陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升，预计6月化工品市(shì)场对标的原油成本将基本维持5月平(píng)均价格(gé)水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目(mù)前油价被(bèi)市场接受度提升。预计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标的原油成本将基本(běn)维(wéi)持5月平(píng)均价格(gé)水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐步跌落(luò)至-500多(duō)元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价格(gé)表现更(gèng)弱，因而以原油折算成本的加工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应(yīng)端的利好(hǎo)已进入(rù)兑(duì)现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的(de)减产已在原油及成品(pǐn)油发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造(zào)成的(de)31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无(wú)弹(dàn)性的原油供应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市场做空者发(fā)出警告，面对欧(ōu)美银行业危机和美(měi)国债务上限谈判带来(lái)的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度(dù)起的基准(zhǔn)去库预(yù)期(qī)仍将为原(yuán)油带来相对支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的(de)可能性(xìng)依然较大。”陆甲明(míng)表示(shì)，原料价格表现(xiàn)上(shàng)，目前国内(nèi)煤炭供(gōng)给相(xiāng)对(duì)充裕，因此煤炭价格下行的(de)趋势依然(rán)存在。原油方(fāng)面，夏季是成(chéng)品油消费(fèi)高(gāo)峰，因此(cǐ)油价往往容易获得(dé)支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反(fǎn)差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤(méi)市场(chǎng)中下游库存有效(xiào)去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之(zhī)前，油化工(gōng)结构性强于煤化工(gōng)的行情仍然有望(wàng)延续。

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