私募基金运作即将(jiāng)迎来更全(quán)面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基金业协会（下称中基协(xié)）就(jiù)起草的(de)《私募证券投资(zī)基金运(yùn)作指引》（下称《运(yùn)作指引》）向(xiàng)社会公(gōng)开征求意(yì)见。

　　自2013年62100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案月证券投资(zī)基金法将私募(mù)证券投资基金纳入(rù)统一规范，中(zhōng)基协实施(shī)登记备案(àn)以来，我国私(sī)募证券投资基金(jīn)行业发展(zhǎn)迅(xùn)速，规模不断增加。截至2022年年(nián)末，中(zhōng)基协已登(dēng)记私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金管理人9000余(yú)家(jiā)，存续私募证券投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基(jī)金交易(yì)策略(lüè)逐步多元化，交易活(huó)跃，投资资产覆盖(gài)股票、基(jī)金、债券和场内外(wài)衍生品，已经成为(wèi)资(zī)本市场(chǎng)重要的机构投资者(zhě)之一(yī)。中基协(xié)结(jié)合私(sī)募证券投资基金行(xíng)业(yè)实(shí)践，坚持规范发展和问题导向，起草(cǎo)形成《运作指(zhǐ)引》，明确底线(xiàn)要(yào)求，针对重点问题予以规(guī)范，完(wán)善私募证券投(tóu)资(zī)基金运作规则体系。

　　本(běn)次征求意(yì)见的《运作指引》共计三(sān)十二条，对私募证(zhèng)券(quàn)投资基金募集、投资、运作管理(lǐ)等环节提出了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募(mù)集要求(qiú)方(fāng)面，在募集及存续门槛要求上，明确私募证券投资基金(jīn)初始募集及存续规模(mó)不得(dé)低于1000万元(yuán)。

　　今年(nián)2月，中基协发布(bù)了修订后的(de)《私(sī)募投(tóu)资基金(jīn)登记备(bèi)案办法》（下称《备(bèi)案办法(fǎ)》）及(jí)配套(tào)指引，进一步明确(què)了私募登记备案标(biāo)准，其中就提(tí)出(chū)私募证券基(jī)金初始实缴(jiǎo)募集资金规(guī)模(mó)不低于1000万元人民币。此次(cì)《运作指引》的相关要求与《备案办法(fǎ)》衔接(jiē)。

　　但引发市(shì)场热议的是，基金合同(tóng)中应(yīng)当明确约(yuē)定(dìng)，除市场波(bō)动导(dǎo)致净值变化外，连(lián)续60个交易(yì)日出(chū)现基金资产净值低于1000万元人民(mín)币的，该私募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士(shì)认为(wèi)，《运作指引》在衔接《备案办法》募(mù)集规模(mó)的基础上(shàng)，增(zēng)加(jiā)了存续要求，这可(kě)以有效避免《备案办法》出(chū)台后，通过募集资金后(hòu)再赎回的方式备案(àn)的(de)“壳(ké)基金”。此外，这也体现行业的(de)“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小(xiǎo)规模的私(sī)募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流动性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金开放申赎频率(lǜ)不得高(gāo)于每(měi)月一(yī)次。为(wèi)引导投资(zī)者(zhě)理性投资、长期投资，《运作指引》明确基金合同应当约(yuē)定投(tóu)资(zī)者不少于6个月的(de)份(fèn)额锁定期(qī)安排。

　　投资要(yào)求(qiú)方面，在(zài)组合投资(zī)要求上，为引(yǐn)导私募证券投资(zī)基金管理人提升专业投资能力，组合投资、分散风险，要求私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)采(cǎi)取资产组合(hé)的方式进行投资。单只(zhǐ)私募证券(quàn)投资基金投资于同(tóng)一(yī)资产的资金，不得超过该(gāi)基金净资产的25％；同一私募(mù)基(jī)金(jīn)管理人管(guǎn)理的全部私募证券投资基(jī)金投资于同一资产的资金，不(bù)得超过该资产的25％。银行活(huó)期(qī)存2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案款、国债、中央银行票据、政策性金融(róng)债、地方政府债券、公开募集基金等中(zhōng)国证监会、协(xié)会认可的投资品(pǐn)种除(chú)外。

　　《运作指引》还明确禁止多层(céng)嵌(qiàn)套(tào)，要求私募证券(quàn)投资基金架构应(yīng)当清晰(xī)、透明，不得通过设置(zhì)复杂架构(gòu)、多层嵌套(tào)等方(fāng)式规避监管要求。私募证(zhèng)券投资基(jī)金投资于(yú)其(qí)他(tā)私(sī)募(mù)证券投资基金或者金融机(jī)构(gòu)发(fā)行(xíng)的资产管理(lǐ)产品的，应当明确约(yuē)定所(suǒ)投资的私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金或(huò)者资产(chǎn)管(guǎn)理产(chǎn)品不再投资除公开(kāi)募集(jí)基金以外的其他私募证券投(tóu)资(zī)基金或者资产管理产品。

　　在(zài)场外(wài)衍生品投资要求上，明确(què)私募基(jī)金应(yīng)当以(yǐ)风险管理(lǐ)、资产配置为目标(biāo)开(kāi)展衍生品交易，不得将衍生(shēng)品交易异化为股(gǔ)票、债券(quàn)等场内标的的杠杆融资工具，不得为不(bù)适格(gé)投资者提供通道服务，提(tí)出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理要求方面，要求私募证券投资基金管理人(rén)建立(lì)健全(quán)内部制(zhì)度，遵(zūn)循(xún)投资者利益(yì)优先与公平交易原(yuán)则，防范利益输送(sòng)。对量化私募证券投(tóu)资基(jī)金在交易系统(tǒng)安全、异常交(jiāo)易监控、内部(bù)管理、资料保(bǎo)存、产(chǎn)品(pǐn)命名(míng)等方面提(tí)出规范要求(qiú)。进一步细化对(duì)私募证券投资基金投资运(yùn)作（如衍生品(pǐn)、境(jìng)外资产等特殊(shū)交易(yì)）的信(xìn)息披(pī)露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不同规模私(sī)募证券投(tóu)资基金管理人和私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)信(xìn)息报送工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模以上私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金管(guǎn)理人定(dìng)期(qī)开展(zhǎn)压力测试、建(jiàn)立风(fēng)险准备金制度等。具体来(lái)看，同一实际控制人(rén)控制(zhì)的私募基金管理人在最近(jìn)一年度末合计(jì)基金管理规模在(zài)20亿元(yuán)以(yǐ)上的，应(yīng)当持续建(jiàn)立(lì)健全流(liú)动性风险监测、预警(jǐng)与(yǔ)应急处置、关于预(yù)警线(xiàn)与(yǔ)止损线的风险管理制度，每季度至少进(jìn)行一次(cì)压力测试。私(sī)募基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)应(yīng)当结合市(shì)场状况和自(zì)身管(guǎn)理能(néng)力制定并持续更新(xīn)流动性风险(xiǎn)应(yīng)急预案，明确(què)预案(àn)触发情景、应急程序(xù)与(yǔ)措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确(què)禁(jìn)止(zhǐ)通道业务，私募基(jī)金管理(lǐ)人应当对投资者资金来源(yuán)的合规(guī)性进行审(shěn)查，不得(dé)由投资者或其指定第三方下达投资(zī)指令或者(zhě)自行负责(zé)投资运(yùn)作，不(bù)得(dé)为金融机构、其(qí)他私(sī)募基金管理人，金融机构资产(chǎn)管理产品以及其(qí)他私募基金提(tí)供规(guī)避投资范围、杠杆约束(shù)、投资者门槛等(děng)监管(guǎn)要(yào)求(qiú)的通道服(fú)务。

　　一位(wèi)私募人士向期货(huò)日报(bào)记者表示，综合来看，私募监管的实(shí)际(jì)标准在(zài)向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按(àn)目前征(zhēng)求意见稿的水平(píng)落实，执行(xíng)后会(huì)快(kuài)速抹平(píng)私募基(jī)金相对其他(tā)资管产品的灵活度，让资金(jīn)方的投放偏好回到策略表现及管理人的(de)整体运营和服务水平上，而(ér)非政策监管红利(lì)。这将更有利2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案于行业的健康发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过(guò)，《运作(zuò)指引》也给予了过(guò)渡期安排。

　　中基协(xié)表示(shì)，《运作指引》施行后，新(xīn)备案的私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金按照《运作指引》要求执行(xíng)。同时为减(jiǎn)少(shǎo)新老基金的套利空间，对存量基金针对不同情况提(tí)出差异(yì)化整改要(yào)求，并(bìng)对(duì)重点条款的整改(gǎi)给予充分过渡(dù)期安(ān)排：

　　对于违(wéi)反投(tóu)资(zī)范(fàn)围要(yào)求、开展通道业务、不符合最(zuì)低存续规模等(děng)触及底线(xiàn)要求的存(cún)量基金，《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后(hòu)不得(dé)新增(zēng)募(mù)集(jí)规模及(jí)投资者，不得(dé)展期(qī)，新增投(tóu)资(zī)活动(dòng)获得须符合《运(yùn)作指引》要求(qiú)，合同到期(qī)后予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资(zī)集中度、嵌套层(céng)数、杠杆比例、债券(quàn)及衍(yǎn)生品(pǐn)交易等投资(zī)要(yào)求的，给予12个月整改(gǎi)过(guò)渡(dù)期，不强(qiáng)制要求修(xiū)改基金合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后存量基(jī)金新募集的投资者要求设(shè)置(zhì)不少于6个月的(de)份(fèn)额锁(suǒ)定(dìng)期(qī)；

　　对于(yú)存(cún)量基金发(fā)生基金合(hé)同变更的，变更后(hòu)内容应当(dāng)符(fú)合《运作(zuò)指引》要求；基金(jīn)合同存续期限(xiàn)发生变化的，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对(duì)于存(cún)量(liàng)基金中无固定存续(xù)期限的私募证券投资(zī)基金，要求在《运作指引》施行后12个(gè)月内(nèi)，修(xiū)改基金合同，约定明确的基金(jīn)存续期，以促(cù)进目前存量永续基金限(xiàn)期整改。

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