昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁(suì)的芒格出(chū)席伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦年度(dù)股东(dōng)大会(huì)的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观(guān)背(bèi)景颇不平静：美国银(yín)行业动荡(dàng)不(bù)安，债务上(shàng)限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持(chí)续(xù)升温，人工(gōng)智能正带来重大的机(jī)遇和风险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心(xīn)态(tài)而来的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的点评(píng)和(hé)投资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度财报显示(shì)，第一季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美(měi)元(yuán)；第一季(jì)度投资和(hé)衍生品收(shōu)益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲特(tè)、芒格(gé)的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力支持倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须做出(chū)赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答(dá)一个问题时说，如(rú)果(guǒ)储户得(dé)不到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的(de)后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造成不必(bì)要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们(men)应该做的就是和中(zhōng)国和睦(mù)相处。美国应该与(yǔ)中国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果没有对方(fāng)回应，事(shì)情(qíng)能有多大进步。两国(guó)都会有竞(jìng)争力，都可以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可(kě)能是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的(de)事(shì)业，在今年报告的营收都会比(bǐ)去(qù)年较低，这都是因为过去(qù)6个(gè)月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多(duō)的波动，这可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候(hòu)我们没有办(bàn)法获得商品、货物，但是(shì)这一次的波动来自于另外一(yī)个(gè)地方，他们可能(néng)在过去的(de)6个月中出(chū)现了(le)存货(huò)过多的情况，这(zhè)不是说好像失业(yè)率、就(jiù)业率的情况造成的，但是现在的(de)经济环境(jìng)在这(zhè)六个月已(yǐ)经非常不一样了(le)，而我(wǒ)们很多(duō)的(de)经理人对于这种情况(kuàng)感觉(jué)到比较惊讶，存(cún)货(huò)怎么(me)会(huì)一下子那么多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢地让(ràng)销售(shòu)情况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束(shù)”！巴菲(fēi)特(tè)第一季(jì)度(dù)净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在(zài)第(dì)一季度是股(gǔ)票的净卖家(jiā)。财报显示，伯(bó)克希尔出(chū)售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买(mǎi)入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特和他的(de)长(zhǎng)期得力助(zhù)手查理·芒格(gé)认为，当期的估值没(méi)有吸(xī)引(yǐn)力。自(zì)今年年初以来，该公司的现(xiàn)金(jīn)储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年(nián)底(dǐ)以来的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上个(gè)月表示(shì)，随着美联储加息(xī)和经济放缓，投资(zī)者应该降低对股市回报(bào)的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自己的企(qǐ)业做出(chū)了(le)悲观的预测：好(hǎo)日子(zi)可能已经结束(shù)。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随(suí)着经济低迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦公(gōng)司(sī)大部(bù)分业务的收益今年将下降。因为在过去(qù)6个(gè)月左右(yòu)的时间(jiān)里，美国经济(jì)的“令人(rén)难(nán)以置信(xìn)的增长(zhǎ酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围ng)时期”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常(cháng)被视为经济健康状况的代(dài)表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁(tiě)路到电力(lì)公用(yòng)事(shì)业和零售。巴菲(fēi)特曾表示(shì)，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经济(jì)的惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会(huì)继承我的(de)工作，但(dàn)他还会与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协商，做(zuò)最后(hòu)的决(jué)策。公(gōng)司传(chuán)承(chéng)在执行上并不是(shì)这么(me)简单(dān)，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要(yào)现在(zài)的这五个下一代领(lǐng)导(dǎo)人，而是更(gèng)多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会(huì)将伯(bó)克希尔交给(gěi)他们。他(tā)还(hái)补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投资(zī)者提问：美联储(chǔ)现有的资产负(fù)债表规(guī)模是否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他不(bù)担(dān)心美联储，支持美(měi)联储压低(dī)通胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他也不担心美联储的资产负(fù)债表，尽管(guǎn)打趣称“那(nà)是一个很大(dà)的数字，而我(wǒ)喜欢(huān)看这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿(yì)美(měi)元增(zēng)至2.2万(wàn)亿(yì)美元(yuán)，就让他想(xiǎng)到一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国(guó)所经历(lì)的那样(yàng)。对此芒格也(yě)持相(xiāng)同(tóng)观点，称如果靠(kào)不断印钱来解决(jué)短期(qī)问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他(tā)地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这(zhè)么多石(shí)油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他(tā)们也很(hěn)熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的(de)事情，建了很多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并(bìng)不会(huì)购买西方石油的控(kòng)股权，管理(lǐ)层已经(jīng)很棒(bàng)了。未来不确(què)定(dìng)是否会继(jì)续购(gòu)买更(gèng)多石油公司的股票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取(qǔ)代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债(zhài)，美联(lián)储让(ràng)债务货币化，中国巴(bā)西沙特等都在(zài)与(yǔ)美元脱钩，在这种环(huán)境(jìng)下，美元的货币储备地(dì)位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没(méi)有取代美(měi)元储(chǔ)备货币(bì)地位(wèi)的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有人比(bǐ)美联储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)更了解(jiě)形势(shì)，但他无(wú)法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是(shì)在这种货币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美(měi)国要(yào)大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小心。如(rú)果货(huò)币太多(duō)，一旦把(bǎ)通胀的(de)精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正(zhèng)不会是(shì)好结果。现在（大(dà)量发债）是(shì)一(yī)个(gè)非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格在提(tí)到日本(běn)的货币(bì)政(zhèng)策和财政(zhèng)政策(cè)时说，日(rì)本(běn)用日元(yuán)做了些奇怪的事。对(duì)于(yú)日本实施的经济政策，日本人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储备(bèi)货币，那些事(shì)不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩(pèi)服日本(běn)，日本有一个更有凝聚力(lì)的(de)社会，但美国不(bù)应该效(xiào)仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国(guó)家研究启动(dòng)第二(èr)批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收(shōu)储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供大(dà)于需的市(shì)场(chǎng)格局下(xià)，我国生猪价格(gé)整(zhěng)体偏(piān)弱运行，期(qī)间(jiān)最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发(fā)现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾(céng)出现一波(bō)企稳(wěn)反弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今(jīn)年(nián)低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有回落(luò)。

　　在近期生(shēng)猪价格(gé)低位运行的情(qíng)况下，国家发改委于(yú)5月5日下午发布最(zuì)新研究收储的公告(gào)称，据国(guó)家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月(yuè)28日当(dāng)周(zhōu)，全国平均猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规(guī)定(dìng)，国(guó)家发改委会同有关部门研究适时启(qǐ)动年(nián)内第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉储备收(shōu)储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归(guī)合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国家发改委(wěi)发(fā)声后，生猪期货市场预(yù)期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市(shì)场整体延(yán)续(xù)振荡(dàng)下跌(diē)走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀接受期货日报记者(zhě)采访时(shí)表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪现(xiàn)货价格呈(chéng)先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加(jiā)散户逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月(yuè)17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月(yuè)中下旬(xún)后，在相对(duì)较(jiào)低的猪(zhū)价(jià)下，市场(chǎng)心(xīn)态开(kāi)始转变，养殖端低(dī)价惜售情(qíng)绪强、二育询(xún)盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势(shì)也刺激贸易商从(cóng)进(jìn)口(kǒu)肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑(chēng)屠(tú)宰企(qǐ)业分割入库意愿(yuàn)加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后(hòu)，较高的成(chéng)本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业(yè)有提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的(de)‘魔(mó)咒’下，月末价格再(zài)次(cì)回(huí)落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节(jié)假日提振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节(jié)前(qián)各养(yǎng)殖类上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期(qī)维持(chí)低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对行(xíng)业的发(fā)展不利(lì)，容易导致猪价(jià)的大起大(dà)落(luò)。在这个节点，国(guó)家(jiā)发改委宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行(xíng)业健康发展的重视与呵(hē)护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生(shēng)猪(zhū)期(qī)货盘(pán)面随即(jí)作出反应走多。从(cóng)收储本身看，不会带来(lái)实质性生猪需求的(de)增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集执(zhí)行，叠加二育等利多(duō)因素(sù)共振，或(huò)会给市场带来(lái)比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺(quē)乏(fá)实质性利好(hǎo)，短期内猪(zhū)价或延续(xù)低位区(qū)间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求(qiú)端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示(shì)，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程(chéng)度的提(tí)升，但也(yě)非(fēi)猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据(jù)国家统计局最(zuì)新数据，截至今年(nián)一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪存(cún)栏(lán)环(huán)比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化(huà)来(lái)看，尉(wèi)秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已连续三个月(yuè)下(xià)降，但下降幅(fú)度相当(dāng)有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国能繁母猪(zhū)存(cún)栏量为(wèi)4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常(cháng)产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)自(zì)2022年11月(yuè)开始酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围(shǐ)下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计(jì)下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口(kǒu)径的统(tǒng)计数(shù)据(jù)可以看(kàn)出，生猪产能(néng)有继续回调走势，但截至3月降幅(fú)均(jūn)有限。综(zōng)合来看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生(shēng)猪供(gōng)应充盈，并(bìng)没有出(chū)现能够驱(qū)动(dòng)周期上行(xíng)趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次(cì)阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再(zài)次进场，带动猪价(jià)走高；但(dàn)今年二次育肥(féi)进出场节奏(zòu)切换加快，需关注进出场节奏对(duì)猪价的带动(dòng)。此外受冬季(jì)猪病(bìng)等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显的(de)小(xiǎo)体重猪急抛，出栏(lán)量的提前透支将在6月前后显(xiǎn)现(xiàn)，对期货LH2307盘面的(de)利(lì)多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建(jiàn)议继续重点关注二(èr)次育肥、冻品入(rù)库(kù)及收储带来(lái)的情(qíng)绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短(duǎn)期来看，当前(qián)生猪整体(tǐ)屠(tú)宰量仍(réng)维持高位(wèi)，并高(gāo)于去年(nián)同期水平(píng)，出(chū)栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上(shàng)游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增加导致酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪(zhū)环(huán)比增加(jiā)带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继(jì)续保(bǎo)持惯性增涨。但今(jīn)年二(èr)季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近端(duān)现货价格大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半(bàn)年是(shì)生猪(zhū)需求的(de)旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下(xià)半年(nián)会(huì)有一定程度的(de)体现，价格(gé)重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压力(lì)最大的(de)时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟(wēn)带来(lái)仔猪(zhū)存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方(fāng)现(xiàn)货价格(gé)空(kōng)间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应(yīng)有(yǒu)望逐步增(zēng)加(jiā)，全年猪价(jià)重心仍(réng)将(jiāng)低(dī)于(yú)2022年(nián)，交(jiāo)易节(jié)奏的把(bǎ)握将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛建(jiàn)议，长期(qī)投资(zī)者可以(yǐ)在养(yǎng)猪成本(běn)一带逐步择机(jī)入场买入(rù)生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外等反(fǎn)弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合(hé)约(yuē)期现已在逐(zhú)步回归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价(jià)目(mù)前整体估值(zhí)不高，后续在收储加持下(xià)，期价(jià)存(cún)在继续往上(shàng)修复的空间。建议投(tóu)资者在交易上可从单边(biān)转为观望，边(biān)际(jì)上(shàng)警惕(tì)饲料养殖板(bǎn)块集(jí)体(tǐ)估值下移带(dài)来的系统性(xìng)风险。

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