财联社记者(zhě)近期从(cóng)行(xíng)业内了解到，信贷(dài)市场需求低(dī)迷(mí)持续之下，部分银(yín)行出(chū)现了(le)贷款最优惠利率与同期(qī)理财收(shōu)益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年(nián)化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难。房贷和前十(shí)年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行相(xiāng)关负责人对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日(rì)，财联(lián)社记者向兴业、广发等多家银行了解到(dào)，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款利率水平仍(réng)在进一步下(xià)滑(huá)。

　　而(ér)普益(yì)标准(zhǔn)监测数据(jù)显(xiǎn)示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市(shì)场共新发(fā)了661款理财(cái)产品(pǐn)，环比增加22款(kuǎn)，其中86我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门款为开(kāi)放式产品，其平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头部银(yín)行理财子负责人对财联社记者表示(shì)，正常情(qíng)况下贷款(kuǎn)利率要高于理财收(shōu)益，否则会(huì)形成(chéng)套利空间。近期出(chū)现的(de)收益率倒挂的情况的(de)确(què)多(duō)年来少见。这(zhè)种情况(kuàng)本质(zhì)上反映(yìng)实(shí)体(tǐ)经济需(xū)求不足，资(zī)金(jīn)可能在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低(dī)的贷款(kuǎn)利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏(xià)对外表(biǎo)示，人民银(yín)行认真(zhēn)贯彻(chè)党中(zhōng)央、国务院决策部署，采取了很多措施做好金融支持稳外(wài)贸工作。首(shǒu)先是降低实体经济融(róng)资成(chéng)本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率同比下降(jiàng)了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金(jīn)融统计数据发布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企(qǐ)业(yè)贷加权平均利率同比下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业(yè)贷(dài)款加权平均利率水平，并(bìng)没有(yǒu)考(kǎo)虑区域差(chà)异。财联社(shè)记者注意到，在部(bù)分资金充裕的一线城市(shì)利(lì)率水平(píng)下(xià)沉更快(kuài)，比如央行营(yíng)管部早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业(yè)贷款(kuǎn)加权(quán)平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认(rèn)为，一季度的贷款需(xū)求(qiú)非常好，央行今(jīn)年一季度公布的贷(dài)款需求指数飙升，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年下(xià)半(bàn)年以来(lái)的最(zuì)高(gāo)值。但最(zuì)近贷款需(xū)求有(yǒu)下降趋势，如近期(qī)票据转贴(tiē)现(xiàn)利率下降，表示银行(xíng)贷(dài)款需求较差，需要购买票据来(lái)填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的不景(jǐng)气(qì)形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财市场的收益(yì)率却(què)在(zài)节节回升(shēng)。普益标准数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放(fàng)式固收类理财产(chǎn)品(pǐn)（不含现金管理类(lèi)产(chǎn)品）的(de)近1个月年化收益(yì)率的平均水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金(jīn)固(gù)收最新数(shù)据显示(shì)，4月24日(rì)封闭式理(lǐ)财(cái)平均(jūn)基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收益率相比，当前银行(xíng)新发贷款(kuǎn)的(de)利率也不占(zhàn)优。普益标准监测数(shù)据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日(rì)）全(quán)市(shì)场新发理财(cái)产(chǎn)品中，开放式产品平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士(shì)对记(jì)者表示(shì)，当前新发贷款利率和(hé)理(lǐ)财收益(yì)率之(zhī)间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部分人(rén)士认为，应(yīng)该(gāi)警惕当前非对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存(cún)款和金融市场之(zhī)间(jiān)出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研(yán)究(jiū)院分析师刘银(yín)平对财联社记者表示，理财产品(pǐn)收益率超过(guò)银行(xíng)贷(dài)款利率，可能会(huì)给部分(fēn)客户钻空子的机会，从银(yín)行那里(lǐ)获取的低息贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而是拿去购买收益率更高(gāo)的理财产品，我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门rong>导致资金空(kōng)转，前几年结构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银(yín)平认为，目前理财产品业绩比较基准(zhǔn)不(bù)代表实际(jì)收益率(lǜ)，净值是不断波动(dòng)的(de)，不(bù)会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向(xiàng)净(jìng)值化转(zhuǎn)型之(zhī)后对(duì)企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融与(yǔ)发展实验室(shì)主任曾刚对(duì)财联社记(jì)者表示，理财收(shōu)益与金融市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行(xíng)当期(qī)定价的理财收(shōu)益(yì)率的差异，在市场利率快速下行的(de)时(shí)容易出现这种(zhǒng)收益率(lǜ)不同步(bù)的脱节(jié)现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银(yín)行贷款利率(lǜ)继(jì)续(xù)下(xià)行，意味着当期发行的理(lǐ)财(cái)产品的收益率会同步下(xià)降。从这一个角度(dù)来看，未来一段时间的(de)理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益率会进(jìn)入下行通道。

　　这(zhè)一(yī)判(pàn)断得到银行业(yè)内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广(guǎng)州分(fēn)行负责人对财联社表示，该行已经关(guān)注到(dào)理财收益和存贷款利(lì)差(chà)的情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷(dài)款利率差距过大必然引发资金空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估计下一步理财产品收益水(shuǐ)平要降低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行(xíng)理(lǐ)财(cái)子(zi)负责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理财产品(pǐn)底(dǐ)层资产大多(duō)数(shù)为债券，而债(zhài)券市场(chǎng)发行人(rén)大多是(shì)大(dà)型企业，理论(lùn)上其收益率(lǜ)比个贷是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信(xìn)用等(děng)级(jí)比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率高(gāo)才对。现在(zài)出现个贷(dài)定价和理财产(chǎn)品持平(píng)，甚(shèn)至出(chū)现倒挂，这只能说明(míng)个人部门当前(qián)的信(xìn)贷(dài)需求不足(zú)，没有什么人(rén)想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责(zé)人(rén)表示(shì)。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷(dài)款定(dìng)价持续下(xià)行未来(lái)新发理财(cái)产品收益率也会回落。“市场对利(lì)率(lǜ)走势的预期是一致(zhì)的，新发的收益率未来会下(xià)来，近(jìn)期整体的(de)趋势也是(shì)这样。一些存量(liàng)的产(chǎn)品(pǐn)年化收益率近期大幅上行，主要是因为(wèi)底层资产是去年利率高(gāo)位时候(hòu)拿的(de)，在(zài)利率走低预(yù)期下，其净值表(biǎo)现(xiàn)就(jiù)会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息(xī)差承压将推动存款利率进一步(bù)下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前(qián)贷(dài)款端定价(jià)疲软的现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关方面不断出手规范存(cún)款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商行负(fù)责人(rén)对记者表(biǎo)示，在(zài)贷(dài)款定价上不去的(de)情况(kuàng)下(xià)，未来存(cún)款利率持续下行(xíng)应该是大(dà)趋势，否则银行净息差(chà)承(chéng)受的压力将是巨大(dà)的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理(lǐ)财(cái)波(bō)动(dòng)的(de)影(yǐng)响还没完全消除，很多客户的资金(jīn)还没有出我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门来，都压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二(èr)季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款利(lì)率依然有下降(jiàng)的可能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面临(lín)更(gèng)艰难的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银行一(yī)季度(dù)显示(shì)，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率和(hé)净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰(fēng)团(tuán)队(duì)最新研报认(rèn)为，未来存款市场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存款定价自(zì)律管理的手段包括(kuò)但(dàn)不限于以(yǐ)下三(sān)个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等创新类活(huó)期存款(kuǎn)有可能将纳入(rù)自律机(jī)制管理。现阶(jiē)段(duàn)，对核(hé)心定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类(lèi)产(chǎn)品比照活(huó)期存款进行(xíng)规(guī)范；其(qí)次，同业存款套壳协议存(cún)款需(xū)继续纠正；最后，期权价值过低的(de)“假(jiǎ)”结构性(xìng)存款(kuǎn)仍须规范，后(hòu)续(xù)或将结(jié)构性(xìng)存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合(hé)计同(tóng)时纳入自律机(jī)制(zhì)上限，进一步压降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰(fēng)团队测算认(rèn)为，如(rú)果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上市(shì)银行企业活(huó)期(qī)存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)率加(jiā)权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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