核心(xīn)观点:在当(dāng)前经(jīng)济恢复的不确定(dìng)性下，高股(gǔ)息策(cè)略有(yǒu)望以(yǐ)其确定的股息(xī)收入(rù)和(hé)较高的安全边际为投资者提供(gōng)不错的收(shōu)益。而基(jī)本面稳健(jiàn)，分红(hóng)率高而(ér)稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行(xíng)板块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要(yào)素，选(xuǎn)择股息率较高的股票并长期持有的投资策(cè)略。高股(gǔ)息率(lǜ)一方面意味着公司(sī)有较(jiào)高的股(gǔ)利支(zhī)付率，投资者每年(nián)可以获得较高的股利收(shōu)入(rù)作(zuò)为绝对收(shōu)益，另(lìng)一方(fāng)面意(yì)味着(zhe)公司(sī)估值较低，因此具备一定(dìng)的(de)安全边际(jì)，而且投(tóu)资的成本相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节(jié)税。从(cóng)历史表现上来看，高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)的安全性较高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济(jì)的角度(dù)来看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大(dà)的不确定性；从大(dà)类(lèi)资产(chǎn)的投(tóu)资收益来看，目前(qián)可投资的资产不多，收益率在下行。因(yīn)此以银行板块(kuài)为代表的高股息策略有(yǒu)望取得(dé)相对(duì)不(bù)错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得(dé)较好的收益(yì)就需要(yào)满(mǎn)足以(yǐ)下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股息端需(xū)要有一贯(guàn)较(jiào)高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息(xī)的前提就是(shì)行业基本(běn)面需要稳定(dìng)；3）在分(fēn)母部分也(yě)就是(shì)股价端估值低，因此(cǐ)安全边际比(bǐ)较高，下(xià)降空间有(yǒu)限(xiàn)，波动性较低(dī)；4）公司最好(hǎo)有(yǒu)一定的(de)成长(zhǎng)性，股价有进一(yī)步提(tí)升(shēng)的可能<鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号/p>

　　而银行板块恰(qià)好(hǎo)满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过(guò)去(qù)三(sān)年的现金分(fēn)红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最(zuì)高(gāo)，其(qí)次是股份行和城商行(xíng)，农商(shāng)行相对低(dī)一(yī)些(xiē)。2）银行高(gāo)分红的背(bèi)后(hòu)也离(lí)不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度(dù)来(lái)看，上市银行(xíng)整体营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在一季度(dù)集中迎(yíng)来资(zī)产重定价的情况下能够保持(chí)正(zhèng)增(zēng)殊为不易。上市银行鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预(yù)计随着大(dà)行(xíng)重(zhòng)定价的压力过去(qù)以及二(èr)三(sān)季度农商行小微投放旺季的到(dào)来，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳，而中小银行(xíng)存款利率(lǜ)的下行和(hé)理财资金赎回的(de)趋缓也(yě)会使得负债成本有(yǒu)望进(jìn)一(yī)步下行，净息差预计会在(zài)下半(bàn)年(nián)提升。资产(chǎn)质量方面银(yín)行板块处于历史较优水平，上市银行(xíng)不(bù)良(liáng)率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨备(bèi)覆(fù)盖率维持在(zài)245％的高位(wèi)。3）目前(qián)银行(xíng)板(bǎn)块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而(ér)从(cóng)2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此银(yín)行(xíng)板块(kuài)的配(pèi)置安(ān)全(quán)边际和性价比(bǐ)较好，作为低且稳(wěn)定(dìng)的分母也保(bǎo)证了(le)其(qí)比较高的股息率。4）银(yín)行板块(kuài)作为“国资(zī)含量(liàng)”比较高的板块，从去年底(dǐ)开始监管开始(shǐ)提出中特估后有比较不错(cuò)的(de)表现，国(guó)资持股比例和(hé)今年以来的(de)涨(zhǎng)幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估(gū)有望为(wèi)投资者带来除稳定股息收益外(wài)的附加资(zī)本(běn)利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济(jì)下滑超预期，经济(jì)恢复不(bù)及(jí)预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券(quàn)研究所研究报告：《银行(xíng)板(bǎn)块与高股息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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