美国债(zhài)务上(shàng)限危机暂时(shí)“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会(huì)众议院通(tōng)过(guò)了(le)一项关于联邦(bāng)政(zhèng)府债务上限和预(yù)算的法案(àn)，隔日参议院(yuàn)通(tōng)过，根据法(fǎ)案政府开支将受到上限制约直至2024年结束，但可(kě)以避免发(fā)生债(zhài)务(wù)违约。根(gēn)据美国国(guó)会预(yù)算办公室数(shù)据，目前美(měi)国联邦债(zhài)务规模约为31.46万(wàn)亿美元，占其国内生产总值(zhí)比例已超过120％，相当(dāng)于(yú)每个美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务(wù)上(shàng)限(xiàn)，尽管(guǎn)未曾出现过实质性债务违约，但债务上限危机仍可从市场(chǎng)预(yù)期、流动性、风险偏(piān)好(hǎo)、借(jiè)贷成本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对(duì)《中(zhōng)国基金报》记者表(biǎo)示，在目前美(měi)国债务上限情景(jǐng)下，中长期看美(měi)债上限违约风险难以(yǐ)忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现将(jiāng)更(gèng)具韧性，而市场关注(zhù)的(de)重点也(yě)将重新回(huí)到美联储(chǔ)的货币(bì)政策上来(lái)。

　　危机暂(zàn)缓新(xīn)兴(xīng)市场(chǎng)股票表现(xiàn)更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以来美(měi)国(guó)政(zhèng)府债(zhài)务共(gòng)有22次触及法(fǎ)定上限，每次债(zhài)务上(shàng)限触及后均得到(dào)了上调或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭(péng)博数(shù)据显(xiǎn)示，2011年债务上(shàng)限解决前后(hòu)，标普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)解决前后，标普500指数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)指数为3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判(pàn)过程中，亚洲市(shì)场(chǎng)反(fǎn)应参差，日(rì)经(jīng)225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生指数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财富管理投资(zī)总监办公室(shì)（CIO）对记者表(biǎo)示(shì)，尽(jǐn)管美国彻底违约的(de)可能性非常低，但(dàn)此(cǐ)前因为市场担忧发生(shēng)发生违约，很多国家和(hé)行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表(biǎo)现(xiàn)相对于美国(guó)和发达市场更具韧性，得益(yì)于较佳的盈利增长前景和(hé)具吸引力的(de)相对(duì)估值(zhí)，尤(yóu)其看好(hǎo)中(zhōng)国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关键催化剂。中国今(jīn)年首(shǒu)季盈利(lì)增长(zhǎng)较去年(nián)第四季(jì)有所改善，有助(zhù)提振对中国资产的信心(xīn)。与亚(yà)洲(zhōu)其(qí)他地区（日本除外）相比，中国股市的(de)估值似(shì)乎被(bèi)低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外(wài)）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺利通(tōng)过消除了美国乃至(zhì)全(quán)球(qiú)面临的一(yī)个不(bù)明朗因素(sù)，进而短(duǎn)暂(zàn)提振(zhèn)市场(chǎng)情绪。中航信(xìn)托宏观策(cè)略总监(jiān)吴照银对记者称，因投资者对两(liǎng)党(dǎng)达成(chéng)一致有确定的预期，所以近期美(měi)国以及全球资本(běn)市场并没(méi)有对美国债务(wù)上限问题过(guò)度反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中长期看美(měi)债(zhài)上(shàng)限违(wéi)约风险难以忽(hū)视

　　目前(qián)来看，主(zhǔ)流大类资产对于美债危机的叙(xù)事反(fǎn)应都较为平(píng)淡，究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷但野村东方国际证(zhèng)券资产管理(lǐ)部总经理兼投资(zī)总(zǒng)监(jiān)肖令君对记者(zhě)表(biǎo)示，从中长期的资产配(pèi)置角度出发，诸如美债上限等类似的(de)尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投(tóu)资组合的下行风险，主要考虑两点：一是多元化低相关(guān)性资(zī)产配置、二(èr)是支付保险费的另类策(cè)略，为(wèi)组(zǔ)合提(tí)供下行保护。回(huí)顾美债上(shàng)限危机历史，看到避险资产如美元、美债、黄(huáng)金在(zài)通常较(jiào)风险资产呈现明显的超额收(shōu)益，因此组合配置中保有一定比例的(de)避险资产有(yǒu)助(zhù)对冲投资组合波动。”肖令君进(jìn)一(yī)步阐述道(dào)。

　　长江证券在黄(huáng)金与美债季(jì)度展望中(zhōng)也提到，黄金作(zuò)为典(diǎn)型(xíng)的(de)避(bì)险(xiǎn)资产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因(yīn)为美债(zhài)利率(lǜ)短期内仍会高位震荡，通(tōng)胀不(bù)确定(dìng)性仍然较高(gāo)，同时全(quán)球整(zhěng)体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方面(miàn)，极(jí)端危机(jī)环(huán)境(jìng)下，大类资(zī)产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期(qī)，市场(chǎng)无差(chà)别抛售一切(qiè)资产增持现金，传(chuán)统避险(xiǎn)资产随同风险资(zī)产一(yī)起下跌，因此以期权保护组合下行风险是(shì)另一种方(fāng)式。美债违约(yuē)并非我们的基准假设，如果出现此类尾(wěi)部(bù)风(fēng)险(xiǎn)，做多波动率(lǜ)、以及做空(kōng)风(fēng)险资产的衍生品策(cè)略将显著(zhù)受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场的最(zuì)佳非对称对冲策略是做空美国高评级银行(xíng)（评级下调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对(duì)记(jì)者表示，美债(zhài)上限的提升，将促进美(měi)联储(chǔ)停止紧缩货(huò)币政策(cè)，对美股(gǔ)也是一大(dà)利好。他还认为，美(měi)国政府的财政支(zhī)出得到了保证，在两年内可以继(jì)续(xù)举债。最近两周的美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以(yǐ)乐观。可见(jiàn)随着(zhe)美(měi)债上限谈判的尘(chén)埃落定(dìng)，美(měi)股仍有望(wàng)进(jìn究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷)一(yī)步有良好表现。

　　市场重点(diǎn)再(zài)次回到

　　美国财政(zhèng)政策(cè)和货币政策(cè)上

　　美国参议院已(yǐ)经投票通过债务上(shàng)限法案，市场关注焦(jiāo)点再度回到美国未来的(de)财政政策(cè)和货币政策上。肖令君认为，如果未出(chū)现(xiàn)黑(hēi)天(tiān)鹅(é)事件，预计联(lián)储仍将(jiāng)贯彻数(shù)据依赖原则(zé)，联(lián)储可能会持续关注就业数据和工商业运行情(qíng)况，等待市场(chǎng)自然降温至浅萧条后(hòu)再开启降息，年内降息的乐观预期存在(zài)修正(zhèng)可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数据上看(kàn)，美(měi)国经济(jì)韧性好于预期，如果(guǒ)年(nián)核心PCE指(zhǐ)标(biāo)继续反弹走高，不排除联储还会继续加(jiā)息(xī)的可能，但加(jiā)息周期已接近尾声，利率(lǜ)基本见顶(dǐng)的(de)趋势不(bù)会改(gǎi)变，因(yīn)此(cǐ)预计加息对市场的冲(chōng)击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议(yì)通过后，美国财(cái)政(zhèng)部预(yù)计将可于未来7个月(yuè)发行(xíng)逾(yú)6000亿美元的国债。随着市场流(liú)动性(xìng)收紧，这或将产生(shēng)显(xiǎn)著的吸力(lì)作(zuò)用。债(zhài)券收益(yì)率或将随着资本流(liú)出经济(jì)而上(shàng)升。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析师(shī)黄俊则(zé)称，接(jiē)下来美(měi)国(guó)财(cái)政(zhèng)部的工作重点是如何(hé)为美债(zhài)找(zhǎo)到买家，其中有三个重要看(kàn)点，即(jí)第一，美(měi)联储现在仍(réng)在缩表周期，接下(xià)来是否要调整货(huò)币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美债；第(dì)二，以中国为代表(biǎo)的贸易顺(shùn)差国是否购买美债；第三，美国国内普通家庭可能成为购买美债异军突起(qǐ)的(de)力(lì)量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否要调整货(huò)币政(zhèng)策(cè)停止缩表抛售美债。如(rú)果美联(lián)储缩表卖出美债(zhài)，美(měi)国财政(zhèng)部(bù)发行美债（向市场卖出）这无(wú)疑会给(gěi)美债市场(chǎng)造成极大抛压。他总结道(dào)，美债的重(zhòng)新发行，有可能促(cù)使(shǐ)美联储美联储停止加(jiā)息和缩表。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除了(le)此前暗示未来还会加息的措(cuò)辞，需要(yào)关注6月利率决议(yì)中(zhōng)美联储是(shì)否(fǒu)能进一步确认停止紧缩的态度(dù)。

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