金融界(jiè)4月27日消息  顶(dǐng)着“港股(gǔ)白酒第一股”光环的珍酒李渡(dù)正式登陆港交所，尴尬的是开盘(pán)直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下(xià)跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市值(zhí)就缩水超过(guò)60亿港元(yuán)，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡是近7年时间第一只实(shí)现资本(běn)上(shàng)市的(de)白(bái)酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台(tái)等均止步(bù)于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售价为(wèi)每(měi)股10.82港元，筹资(zī)资(zī)金(jīn)约50亿港元，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意的是，不(bù)知道是出于(yú)何种考虑，此次(cì)珍酒李渡(dù)并没有引入(rù)基石(shí)投资者。

　　此(cǐ)次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引入(rù)两轮(lún)投资(zī)者，分别是有着“华尔街之狼”之称(chēng)的(de)私募股权巨(jù)头KKR和大中华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资(zī)3亿美元(yuán)、5亿(yì)美元，两次成(chéng)本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡(dù)今日收盘(pán)价8.88港元，这意(yì)味着私(sī)募巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开(kāi)资(zī)料显示，珍酒李渡是一(yī)家致力提供以酱香型为主的次(cì)高(gāo)端白酒产品的中国白(bái)酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下包括(kuò)珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入(rù)计算(suàn)，珍酒李渡(dù)是中国(guó)第四大民营白酒(jiǔ)公司(sī)，以及(jí)中(zhōng)国白(bái)酒行业中(zhōng)提供三种香型白酒的(de)第(dì)三大公(gōng)司(sī)。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母(mǔ)净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速(sù)在(zài)下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率(lǜ)超过90%，而腰部(bù)的(de)今世缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛(máo)利率的直接原因(yīn)之(zhī)一就是珍酒李渡的(de)“豪横”的广(guǎng)告支(zhī)出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及(jí)2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分(fēn)别占公司(sī)总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开(kāi)支(zhī)分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间(jiān)，广告(gào)费(fèi)就(jiù)砸了(le)15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货正在逐(zhú)步增加(jiā)。报告期内(nèi)，公司存货分(fēn)别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈(chéng)逐年增长趋势，存(cún)货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称大部分存货为基酒，但仍然(rán)有不少针(zhēn)对其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿(yì)元

　　低(dī)于行业的(de)毛利(lì)率和“豪(háo)横”的广告支出(chū)，这与珍酒(jiǔ)李渡创始(shǐ)人吴(wú)向(xiàng)东(dōng)的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教(jiào)父(fù)”——吴(wú)向东是一(yī)名白(bái)酒行(xíng)业(yè)的(de)老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南(nán)醴陵(líng)的一个普通(tōng)农村(cūn)家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸(mào)学校毕(bì)业(yè)的吴向东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后(hòu)四(sì)年，他(tā)升(shēng)至新(xīn)华联集团董事、董事局副主席。也是(shì)在此(cǐ)，吴向东正(zhèng)式开启(qǐ)了(le)他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿(ná)下(xià)五粮液旗下(xià)川酒(jiǔ)王的代理权，仅(jǐn)一年就将(jiāng)川酒王销量(liàng)做(zuò)到湖南第一(yī)。川酒王热销之后(hòu)，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同时(shí)，白酒市(shì)场竞争白热化，下(xià)游经销(xiāo)商的日(rì)子越来越难，吴(wú)向东想自创白酒h2so4是什么化学名称怎么读，hno3是什么化学名称(jiǔ)品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首(shǒu)创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界(jiè)杯(bēi)，媒体(tǐ)将时(shí)任男足主(zhǔ)教(jiào)练(liàn)的米卢誉(yù)为神奇教练(liàn)和好运(yùn)福星。深谙营销的吴向东找来米卢担任(rèn)金六(liù)福形象代言人。米卢(lú)穿(chuān)着唐装，面带微(wēi)笑地说“中(zhōng)国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广告投(tóu)放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸下，金(jīn)六福(fú)迅速成为国民白(bái)酒，高峰期一天(tiān)能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的(de)操(cāo)盘下，贵(guì)州酱(jiàng)酒(jiǔ)品牌珍(zhēn)酒、江西李渡(dù)，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开(kāi)口笑正(zhèng)式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生(shēng)。

　　目(mù)前，吴向东(dōng)实(shí)际控(kòng)制(zhì)的(de)金东集团旗下共有华致酒(jiǔ)行(xíng)、华泽酒业集(jí)团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等(děng)12个酒企）、金东投资(zī)三个(gè)产业(yè)板块。涉足(zú)金(jīn)融、文(wén)化旅(lǚ)游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东(dōng)也一举成为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年(nián)3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币(bì)财(cái)富位列榜单(dān)第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的(de)第108届全国糖酒商品(pǐn)交易会上(shàng)，阵阵寒意从(cóng)会上(shàng)传来(lái)。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论坛上(shàng)，在酒水行(xíng)业颇为知(zhī)名的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将(jiāng)长期进入(rù)销(xiāo)量(liàng)负增长、收入低增长或0增长、利润低增(zēng)长的内卷时代，并且(qiě)很可能(néng)刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是(shì)行业的(de)分水岭，从(cóng)场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在疫(yì)情场(chǎng)景中(zhōng)并没有(yǒu)太受(shòu)影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费(fèi)恢复(fù)较快(kuài)。高端的恢复没有看(kàn)到更强的动力，仍(réng)然在低位徘(pái)徊，一二季度(dù)上市公司业绩会出现增(zēng)速放缓和进一步分化(huà)。

　　第(dì)二，从(cóng)白酒供(gōng)需-库存周期(qī)看趋(qū)势，现在存在三个(gè)矛(máo)盾：一是产区和供需的矛(máo)盾，大(dà)产区都在扩产能(néng)，但销量在下降；h2so4是什么化学名称怎么读，hno3是什么化学名称二是(shì)名酒企业都(dōu)在向下扩展产品(pǐn)线，和(hé)地方酒厂会产(chǎn)生矛盾(dùn)；三(sān)是名(míng)酒企(qǐ)业(yè)渠(qú)道重(zhòng)心下移，和地方酒企(qǐ)的(de)渠(qú)道有矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒行业销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消(xiāo)失的(de)主(zhǔ)要是(shì)100块钱以下的价位(wèi)带，其原因在于城市化，大部(bù)分(fēn)劳动(dòng)人口从农村转移(yí)到城市后，消费习惯变(biàn)了，导致未(wèi)来升级空间基(jī)数变小(xiǎo)；超高端(duān)从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了(le)两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和节后的终端进货量数据。其中：2000元以上相(xiāng)关产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产(chǎn)品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关(guān)产(chǎn)品(pǐn)节前(qián)下降41%，节(jié)后下(xià)降20%；300~600元(yuán)次高端价格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节(jié)前下(xià)降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端(duān)节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”珍(zhēn)酒李渡未来走向何方(fāng)让我们拭(shì)目(mù)以(yǐ)待。

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