金融界5月16日消息 国新办今日上午举行(xíng)4月份(fèn)国民经济运行情(qíng)况新(xīn)闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原(yuán)因有哪些？国家统计局如何看待未(wèi)来(lái)的走势(shì)？

　　国家统计(jì)局新(xīn)闻(wén)发(fā)言人(rén)、国(guó)民经济综(zōng)合统(tǒng)计司司长付凌(líng)晖(huī)回应称，当前价格低位运(yùn)行主(zhǔ)要是阶段性的(de)，当(dāng)前中国经(jīng)济(jì)不存(cún)在通缩(suō)，总(zǒng)的来(lái)看，下阶(jiē)段也不(天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思bù)会(huì)出现(xiàn)通(tōng)缩(suō)。从CPI的情(qíng)况(kuàng)来看，今年以来(lái)，CPI同(tóng)比涨幅总(zǒng)体上是回(huí)落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段(duàn)性因素(sù)影响。

　　一是食品价(jià)格的回(huí)落。随着气(qì)温的(de)转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加(jiā)，市场价格(gé)有所(suǒ)回(huí)落。同时(shí)，生(shēng)猪市场供(gōng)应总体是充足(zú)的。进入(rù)4月份(fèn)以后，猪肉消费(fèi)进(jìn)入淡季，猪肉价格下(xià)行(xíng)，也(yě)带动了食品价格的(de)回落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受(shòu)到世界经济(jì)复苏乏力、全球能源价格总(zǒng)体上趋(qū)于回落，对(duì)国内居民消(xiāo)费汽柴油价格输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费(fèi)品降(jiàng)价促销。今年以来，受到汽车优(yōu)惠补(bǔ)贴(tiē)政策去(qù)年(nián)底到期影(yǐng)响，国六B的排放标准在今(jīn)年7月份切(qiè)换，车(chē)企降价促销力度(dù)加大，带动了价格的下行。我(wǒ)们(men)看到，4月份燃油小汽车(chē)价(jià)格(gé)环(huán)比(bǐ)还在下降。

　　四是(shì)上年同期对比(bǐ)基数走(zǒu)高。上年同(tóng)期受到(dào)疫情冲击，猪肉(ròu)价(jià)格进入到上涨周期等因素的影(yǐng)响，食品价格(gé)涨幅扩大(dà)。同时(shí)，由于国(guó)际地缘政治冲突(tū)、全球疫情影响，去年国际油(yóu)价高涨，带动了CPI中(zhōng)能(néng)源价格上升。在这些因(yīn)素共(gòng)同影(yǐng)响下，去年4月份(fèn)CPI同(tóng)比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食(shí)品(pǐn)和(hé)能源由于受(shòu)到短期(qī)因素影响，往往波动会比较大，看价格总体的状(zhuàng)况，更重要(yào)的还要(yào)看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看(kàn)，4月(yuè)份(fèn)同比(bǐ)上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目(mù)前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还(hái)是偏低的，很重要的原因是服务需求(qiú)仍(réng)在(zài)恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着(zhe)经济社(shè)会恢复常态化(huà)运行，服务(wù)需(xū)求稳(wěn)步(bù)扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅(fú)回升，带动服务(wù)价格涨幅有所(suǒ)扩(kuò)大。4月份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大(dà)0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回(huí)升(shēng)。未来(lái)随着服务消费需求带动增(zēng)强，价格回升也会推(tuī)动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的(de)水平。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出(chū)，从PPI情(qíng)况来(lái)看，今年以来受到国内(nèi)外多重因素(sù)影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个(gè)：

　　一(yī)是国际输入性因(yīn)素(sù)影响。我国部分大宗商品(pǐn)价格与(yǔ)国际市场联系比(bǐ)较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏(fá)力影响(xiǎng)，国际大宗(zōng)商品价格走低、国内石油、有色价格出现(xiàn)下降，4月份(fèn)石油和(hé)天然(rán)气开采业价格(gé)下降(jiàng)16.3％，化学(xué)原(yuán)料(liào)和化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复(fù)常态(tài)化运(yùn)行以后，部分行业产(chǎn)能供给充裕(yù)，但市场需(xū)求相对不足，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭产(chǎn)能继续释放，进口持续增(zēng)加，而电煤需求季节性减(jiǎn)少(shǎo)，市场进(jìn)入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩(kuò)大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市(shì)场(chǎng)需求还在(zài)恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份黑色(sè)金属冶炼和压延加(jiā)工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年(nián)价(jià)格变动翘(qiào)尾下拉影(yǐng)响(xiǎng)加大。4月份上年(nián)价格翘尾影(yǐng)响(xiǎng)是负2.6个(gè)百分点(diǎn)，比3月份下(xià)拉影(yǐng)响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国际输(shū)入性(xìng)影(yǐng)响还(hái)会持(chí)续，国内市场需求仍在(zài)恢复(fù)中，部分工业品价格短期下行(xíng)情况还(hái)会延续(xù)。但是(shì)随(suí)着国内经济恢复，市场需(xū)求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经(jīng)济(jì)没有(yǒu)出(chū)现通缩(suō)

　　值得注意的是(shì)，昨天央行发布的一(yī)季度(dù)货币政策报告也提(tí)及通(tōng)缩。报告提(tí)到(dào)，我国通胀水平处于温和区间。过去一年、五年(nián)和十(shí)年，CPI年(nián)均涨幅(fú)都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价(jià)涨幅(fú)阶(jiē)段性回落，主要与供需恢(huī)复时间差(chà)和基(jī)数效应有关。我国经济运行开局良好，同时(shí)通胀(zhàng)保持(chí)温和，CPI涨幅(fú)逐月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月(yuè)运行在负值区间(jiān)。

　　总的看，若经济(jì)保持正(zhèng)常增长态(tài)势(shì)，CPI阶段性回落的(de)影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落(luò)客观上有以下因素：

　　一是(shì)供(gōng)给(gěi)能力较强。在稳(wěn)经济(jì)一揽(lǎn)子政策(cè)有(yǒu)力支持下，国内生产(chǎn)持(chí)续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持在(zài)较高景气(qì)区间(jiān)；农副(fù)产品生产稳定、物流渠(qú)道畅通，也(yě)保证了居民(mín)“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是(shì)需求复苏(sū)偏慢。实体(tǐ)经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节本身(shēn)有个过(guò)程，加(jiā)之疫情(qíng)的(de)“伤痕效应(yīng)”尚(shàng)未消退(tuì)，居民超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)的转(zhuǎn)化受收入分配分化、收入(rù)预期不稳等制约，特(tè)别(bié)是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居(jū)民出现提前(qián)还(hái)贷现象，也一定程度(dù)影响(xiǎng)当期消费。

　　三是(shì)基数效应明显。去年国(guó)际油价(jià)一度逼(bī)近140美(měi)元大关(guān)，今年(nián)以(yǐ)来已回落(luò)至80美(měi)元附(fù)近，带动CPI交通工具(jù)燃料和居(jū)住水电燃料(liào)的同比(bǐ)增速(sù)走低；疫情扰(rǎo)动(dòng)使得去年(nián)3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高(gāo)基数(shù)影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同样(yàng)存(cún)在明显基数效应，去年二季度(dù)受(shòu)疫(yì)情冲(chōng)击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用下今(jīn)年(nián)二季度GDP增速可(kě)能明显回(huí)升(shēng)。

　　未来几(jǐ)个月受(shòu)高基数等影响(xiǎng)，CPI将低(dī)位窄幅(fú)波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持(chí)低(dī)位，主要受去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右(天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思yòu)的高基数(shù)影(yǐng)响(xiǎng)。但(dàn)要(yào)看(kàn)到，随着基数降低(dī)，特别(bié)是政策效应将(jiāng)进一步显(xiǎn)现，市(shì)场机制发挥充分作用，经济内(nèi)生动力也(yě)在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下(xià)半年(nián)CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末可能回升至近(jìn)年均值水(shuǐ)平(píng)附近。

　　报告表示(shì)，当(dāng)前我国经(jīng)济没(méi)有出现通缩(suō)。通缩(suō)主(zhǔ)要指价格(gé)持续负增长，货(huò)币供(gōng)应量也具有下降(jiàng)趋势，且(qiě)通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特(tè)别是核心CPI同比(bǐ)稳(wěn)定(dìng)在0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社融增长相对较(jiào)快，经济运(yùn)行持续好转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期(qī)看，我国经(jīng)济(jì)总(zǒng)供求基本平衡，货币条件合理适(shì)度(dù)，居民预期稳定，不存在长期通(tōng)缩(suō)或通胀(zhàng)的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一(yī)问(wèn)：通缩大(dà)讨论(lùn)？通缩是个(gè)伪命题，担忧(yōu)大可不必(bì)

　　物价是经济短周期波动的滞后(hòu)指标，不能(néng)仅以物(wù)价回(huí)落来评判(pàn)经济进入“通缩”。过往经验显示，经济(jì)的周期性波(bō)动(dòng)主要由需求驱动，物价跟随需求变化而变化(huà)，使(shǐ)得物价变化滞(zhì)后经济1-2季度左(zuǒ)右(yòu)；经济(jì)复苏初(chū)期，需求才刚刚开始修复，对(duì)价格(gé)的提(tí)振尚不明显，使得(dé)物(wù)价指(zhǐ)标(biāo)低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均(jūn)在(zài)1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显示经(jīng)济处于(yú)复苏初期。以企业中长期资(zī)金来源刻画的有(yǒu)效社融增速(sù)，去年(nián)9月(yuè)以来持续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百(bǎi)分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度(dù)左右的经验规律(lǜ)，本轮(lún)信用扩(kuò)张会带(dài)动经济在2023年初见底回(huí)升，1季度经济指标已有所体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初(chū)以来(lái)物价的回落，受(shòu)基(jī)数、供(gōng)给和外需(xū)等影响较大(dà)；伴随(suí)拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)等(děng)食品价(jià)格回落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累(lèi)减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前后开(kāi)始(shǐ)抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启(qǐ)动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一定空转(zhuǎn)较(jiào)为常见。经验(yàn)显示(shì)，资金空转多发生在经(jīng)济回落、货币(bì)明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来(lái)也(yě)有类似特征；有所不同的是，当前资(zī)金多(duō)滞留在银行体系、而不(bù)是非银金(jīn)融(róng)机构，与居民理(lǐ)财回(huí)表、购房偏弱带来的居(jū)民与企业(yè)之间信用派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用(yòng)派生驱(qū)动和表(biǎo)征不同过往(wǎng)，企(qǐ)业有(yǒu)效信用派生自去年9月以来(lái)持续改(gǎi)善，而房(fáng)地产相关融(róng)资拖(tuō)累总体信用(yòng)派生。传(chuán)统周期下，信用扩张(zhāng)以房地产(chǎn)驱(qū)动为主，使得居(jū)民贷款增长明显(xiǎn)快于企业(yè)；相较(jiào)之(zhī)下，本轮信用修(xiū)复(fù)主要(yào)靠企(qǐ)业融资扩张，有(yǒu)效(xiào)社融(róng)从去年9月开始持(chí)续回升，而居民信贷一(yī)度拖累社(shè)融回落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经(jīng)济效(xiào)应不同过往，有效信用派(pài)生对企业行为的支持已开始(shǐ)显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加(jiā)速流向(xiàng)制造业，而房(fáng)地(dì)产相关融资(zī)显著弱于以往(wǎng)，使得制造业投资表现显(xiǎn)著强于房地产；伴随融资的持续改善，企(qǐ)业资本开支在1季度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压低了信用(yòng)派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现(xiàn)“疲(pí)态”？疫情“后遗(yí)症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后(hòu)走弱(ruò)，主要缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存(cún)在，使(shǐ)得大家(jiā)容易产生悲观情绪(xù)。疫情政(zhèng)策(cè)调(diào)整，放大(dà)了“春节效应(yīng)”带(dài)来的经济波动，部分高频指标报复性反弹后出现走(zǒu)弱的迹(jì)象。其(qí)中，偏(piān)消费端的活动多在(zài)2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数(shù)据屡超(chāo)预期的(de)同时，市场(chǎng)信(xìn)心(xīn)反其(qí)道而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能或被低估，前(qián)半程靠居民(mín)出行和企业消费，后半程靠(kào)居民消费(fèi)能力的(de)恢复。出行意愿的(de)持续改善、企业经营活动正常(cháng)化等，皆指向场(chǎng)景恢复带(dài)来(lái)的消费修复持续性(xìng)和(hé)弹(dàn)性不宜低估(gū)；批(pī)发零售(shòu)、住宿餐饮等(děng)服(fú)务(wù)业，及稳增(zēng)长(zhǎng)相关(guān)行业招工(gōng)需求在逐步修复，有助于推动(dòng)收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产(chǎn)链(liàn)条的“积极”信号也在累积。地产大周期向下已是共识(shí)，地产链(liàn)条修复会(huì)弱于传(chuán)统周期；但(dàn)小周期超调后的修复出现(xiàn)一些(xiē)“积极”信号。1）高(gāo)能(néng)级城市(shì)地产供给增多、质量改善，利(lì)于(yú)需求(qiú)释(shì)放、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚(péng)改(gǎi)加码（可比口径增长近60％）、中西部地(dì)区收入修复等，有利于稳定(dìng)低能级(jí)城(chéng)市(shì)需求。

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