近日，2022年营业收入303.11亿元且净(jìng)利润(rùn)67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下子(zi)公司兴福(fú)电子公布科(kē)创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电子(zi)的主要产品是磷酸、硫酸(suān)等(děng)，其电子级(jí)磷酸产品(pǐn)是半导(dǎo)体加工过程中的关(guān)键材(cái)料，公司客户包括(kuò)长江(jiāng)存储(chǔ)、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获得大基金(jīn)二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户竟然是可(kě)口(kǒu)可(kě)乐，这也无(wú)意间透露了一(yī)个(gè)冷知识——可口(kǒu)可乐生产过程中使(shǐ)用的磷酸(suān)，原来不只是常(cháng)规的食品级磷酸，还(hái)用到了更高纯度(dù)的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股股东(dōng)还与(yǔ)第(dì)二大股东有可复活的对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福电子正式申(shēn)报IPO后的(de)18个(gè)月内(nèi)仍未实现(xiàn)合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子(zi)主要从(cóng)事从事湿电子(zi)化学品(pǐn)业务(wù)，公司产(chǎn)品(pǐn)包括磷(lín)酸、硫酸(suān)等。公司(sī)磷酸产品(pǐn)按照(zhào)纯(chún)度等级(jí)分为电子级磷酸、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸(suān)和面板级磷(lín)酸(suān)。各(gè)磷酸产品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子在(zài)生产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生(shēng)部(bù)分食品级磷(lín)酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业务收入为(wèi)1929.29万元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要(yào)，数据来(lái)源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　这里有个(gè)点值得一(yī)看，兴福(fú)电子2022年第二大客户为(wèi)可口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的(de)主要销(xiāo)售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电(diàn)子当(dāng)年食品级磷酸的(de)主营业务(wù)收入多出了4994.81万(wàn)元(yuán)。原因(yīn)是，兴福电子电子(zi)级磷酸产品除销售(shòu)给集(jí)成电路行业、显示面板行业(yè)客(kè)户外，还销售(shòu)给可口可(kě)乐公司、化工品(pǐn)贸(mào)易商等其(qí)他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质要求高于一般(bān)的食品级磷酸，公司销售给(gěi)可(kě)口可乐公司的磷酸产品等级实(shí)际为符(fú)合食(shí)品级(jí)要求(qiú)的面板(bǎn)级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下(xià)称“报告期”）的营(yíng)业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净(jìng)利(lì)润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月进(jìn)行过前期会计(jì)差错(cuò)更正及追溯(sù)调整(zhěng)，比如(rú)兴(xīng)福电子原(yuán)报(bào)表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调(diào)整(zhěng)后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年非经(jīng)常性损益为(wèi)4528.14万元。某(mǒu)会计(jì)师事务所合伙人对记者表示，非(fēi)经常(cháng)性损益是指公司发(fā)生的与经营业(yè)务无直接关系，或(huò)是虽与(yǔ)经(jīng)营业务相关，但由于其性(xìng)质(zhì)、金额或发生频(pín)率，影响(xiǎng)了真(zhēn)实、公(gōng)允地(dì)反映公司正(zhèng)常盈利能力的(de)各(gè)项收(shōu)入、支出。

　　扣(kòu)除非经(jīng)常性损益(yì)后，兴福电子2022年归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润由1.91亿(yì)元降至(zhì)1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴福(fú)电子(zi)2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴(xīng)福(fú)电子2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已经超(chāo)过申报稿列举的同行业(yè)可比公司(sī)平均(jūn)水平(píng)。对此，兴福(fú)电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客户的(de)产品认证及(jí)批量供(gōng)货(huò)，毛利率水平较(jiào)高的集成电(d订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚iàn)路用湿电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)销售收入占比持续(xù)提(tí)升，且公司根据部分产品原(yuán)材料(liào)价(jià)格上涨(zhǎng)情况(kuàng)适(shì)时调高了产品(pǐn)销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在(zài)较高(gāo)水平(píng)。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴(xīng)福电子未来毛利率还有多(duō)少上升空间？如果不靠涨价(jià)，兴福电(diàn)子未来(lái)是否还能(néng)持续提(tí)高业绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福电子控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)为(wèi)上市(shì)公司兴(xī订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚ng)发集团，其直接(jiē)持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大股东为(wèi)国家集成电路基金二期，持(chí)股比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发(fā)与国(guó)家集成电路基金(jīn)二(èr)期(qī)之(zhī)间(jiān)存在对赌协(xié)议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议(yì)已(yǐ)经终止，但回(huí)购权和随(suí)售权存在可(kě)以“复活”的(de)条件，且其(qí)中一条(tiáo)比较少见(jiàn)，即“兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合(hé)格IPO是指通过上市委(wěi)审议(yì)，还是指拿到(dào)证监会批(pī)文(wén)？

　　如果是指通过上(shàng)市委审议，虽然申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内没(méi)有上会结果(guǒ)的(de)企业比较少(shǎo)，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科(kē)创板栏目(mù)显(xiǎn)示，处于正常待审核阶(jiē)段的合(hé)合(hé)信息和先正达，受理日期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的企业(yè)中有2家受(shòu)理日(rì)期(qī)已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？如果18个月(yuè)后，彼时(shí)兴福(fú)电(diàn)子处于(yú)正常IPO流(liú)程(chéng)中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议(yì)摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福(fú)电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占发行后总股份的(de)27.78％。以此计算，兴(xīng)福(fú)电子达到的(de)目标估值为54亿元。值得一(yī)提的是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴福(fú)电子增资时，公司(sī)的投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用(yòng)后，15家战略投资(zī)者(zhě)的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季(jì)度业绩如(rú)何？

　　兴福电(diàn)子(zi)重(zhòng)大经常(cháng)性关联采购(gòu)主要系向关联方采(cǎi)购黄(huáng)磷、液(yè)体(tǐ)三氧化硫等(děng)原(yuán)材料、电力等能源(yuán)以及建筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重大经常性(xìng)关联采购金额（不含建筑工(gōng)程服(fú)务采(cǎi)购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿(yì)元和1.95亿(yì)元，占营业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发的(de)下属公(gōng)司采购(gòu)。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部分(fēn)主要原材料的(de)关联采(cǎi)购占(zhàn)比(bǐ)较高(gāo)。比如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷(lín)关(guān)联采购(gòu)金额(é)占同(tóng)类产品采购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫(liú)关联采购金额占(zhàn)同类产品采(cǎi)购(gòu)总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营(yíng)业务方面，兴福电子是(shì)控股股东兴发集(jí)团合并(bìng)报表(biǎo)范(fàn)围内唯一从事湿电子化学品(pǐn)相关业务的主体，与兴发集团(tuán)及其控制的其他公司主(zhǔ)营业(yè)务及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没有在申(shēn)报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进行预测，但(dàn)兴发集团2023年第一季度(dù)的(de)业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季(jì)度营(yíng)业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团(tuán)在公告(gào)中表(biǎo)示，归母净利润较上年同期大幅降低，主要是受市(shì)场供(gōng)需变化影响，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等(děng)周期性产(chǎn)品市场价格持续下(xià)跌，在(zài)今年一季度跌幅扩大(dà)，至一季度末，草甘(gān)膦(lìn)价格(gé)已跌至行业(yè)成(chéng)本线附(fù)近，有(yǒu)机(jī)硅DMC已跌破行业成本线。在(zài)价格下跌(diē)过程中，公司上述产品产(chǎn)销(xiāo)量同(tóng)比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团(tuán)也在公告(gào)中谈(tán)及湿电子化学(xué)品，即公司湿电子化学品、特种化学(xué)品、食品添加(jiā)剂等成长性产品市场(chǎng)需求总体良好，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集(jí)团另一(yī)则(zé)公告显示，湿电子化学品2023年(nián)第一季度平(píng)均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一季度统计(jì)口径不(bù)太(tài)一样，销量(liàng)数据不太(tài)好找，所以不太好具(jù)体判(pàn)断湿电子化学品相(xiāng)关收入的(de)变化。

　　那么，在平均(jūn)售价(jià)下(xià)降16.44％的(de)情况下，兴福电子(zi)2023年第一季度的业(yè)绩(jì)具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团(tuán)公告(gào)

　　违法(fǎ)违(wéi)规(guī)方面，兴福(fú)电子(zi)曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区(qū)城市(shì)管理执法局的(de)行政处(chù)罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是兴福电子(zi)无证建(jiàn)设(shè)房屋，总(zǒng)违(wéi)法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集团的副总经理赵(zhào)勇于(yú)2023年4月被上交所予以监(jiān)管警示的决定，原(yuán)因是(shì)赵勇交(jiāo)易兴发集团可转债(zhài)构成(chéng)短线交易(yì)。

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