大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进入最高(gāo)战备状(zhuàng)态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚(yà)总统武契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚(yà)军队的(de)战(zhàn)备状态提升到最高等级(jí)，并紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行政线方向移(yí)动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队(duì)战备状态与科索沃(wò)局(jú)势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃北部(bù)兹韦钱(qián)塞族区塞族(zú)民众(zhòng)与科索(suǒ)沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族警(jǐng)察(chá)在冲突(tū)中使用了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入(rù)了兹韦(wéi)钱(qián)区(qū)行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争(zhēng)结(jié)束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期(qī)上(shàng)行！这一数据创年(nián)内新高，美联储年(nián)内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部(bù)最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上(shàng)涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与(yǔ)当前经济周期相(xiāng)关(guān)的通胀(zhàng)压力的周期(qī)性核心PCE仍然(rán)非常高(gāo)，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储政(zhèng)策利率期(qī)货(huò)合约(yuē)交易商(shāng)周五加(jiā)大了对美(měi)联储将继续加息的押注，数据公(gōng)布后，这些合约的隐(yǐn)含收益(yì)率上(shàng)升，定价美联储在6月(yuè)会议上将基准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的(de)可能性约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔街日报(bào)报道，交易员(yuán)们一直坚信(xìn)，美联储(chǔ)今年将多次降息。但他们最(zuì)终承认，基于对期货的押注，今年降息的可能(néng)性不大。现在，他们(men)预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度(dù)低(dī)于此前的预期。强劲(jìn)的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债务上(shàng)限担忧(yōu)的缓解(jiě)降低了今年(nián)降息的可能性。交易员们(men)现在认为(wèi)，6月份的(de)会议可能(néng)会考(kǎo)虑加息25个基(jī)点。市(shì)场预计(jì)联(lián)邦基金利率(lǜ)将在2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场预计基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期(qī)

　　近期化工板块整体走势(shì)偏(piān)弱(ruò)，油化工(gōng)与煤化工板块略显分(fēn)化(huà)。期货日(rì)报记者观察到，煤化工品种无(wú)论是下跌幅(fú)度，还是(shì)下行斜(xié)率，均大于(yú)油化(huà)工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原(yuán)油的品种，在原油下跌幅(fú)度不大(dà)的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安(ān)信(xìn)期货能源(yuán)首(shǒu)席分析师(shī)高明宇(yǔ)解释说(shuō)，终端(duān)产品这一分化的(de)根(gēn)源还是原料(liào)端表现的差(chà)异(yì)。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢价(jià)将能源危(wēi)机在期货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部(bù)来看，前期原油价格的下(xià)行已触碰到(dào)中东(dōng)主要产油国(guó)的财政盈亏平衡(héng)成(chéng)本、页岩油生(shēng)产(chǎn)商边际(jì)产油(yóu)成本、美国(guó)收储目标价位，在(zài)美国页岩(yán)油非常规(guī)能源产量(liàng)增速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再度(dù)推动(dòng)原油供给(gěi)约束的(de)兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势(shì)中(zhōng)原油的成(chéng)本支(zhī)撑、供应(yīng)减量率先发(fā)生(shēng)，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价(jià)1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西(xī)主(zhǔ)产区(qū)动力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的(de)情况下供(gōng)应(yīng)有增无减，宽(kuān)松的供需面持续(xù)带动(dòng)产业链各(gè)环节累库，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近(jìn)期(qī)煤化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来(lái)，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡下(xià)行(xíng)的趋势中，原(yuán)料煤炭(tàn)成本端的支(zhī)撑弱(ruò)化，使煤化(huà)工品种的估值中枢不(bù)断下移。”中信(xìn)建(jiàn)投期货分析师刘书源表示，相较(jiào)于煤(méi)炭(tàn)，原(yuán)油整(zhěng)体为区间弱势震荡的走(zǒu)势(shì)，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持(chí)续走弱未见反转迹(jì)象。”方(fāng)正中期(qī)期(qī)货(huò)研究院上海分(fēn)院负责人夏聪聪(cōng)解释(shì)说，煤化(huà)工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面(miàn)无利(lì)好刺(cì)激，导(dǎo)致行(xíng)情持(chí)续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应(yīng)存在保障，在进口煤增加的情(qíng)况下，市场可流通货(huò)源充裕，今年受到天气(qì)因素的影响(xiǎng)，水电(diàn)出(chū)力(lì)预(yù)计逐(zhú)步(bù)好转，电煤需求存(cún)在(zài)增加，但增(zēng)速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格(gé)仍存在(zài)下调可(kě)能(néng)，成本端难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤(méi)化工整体需求端不佳，高(gāo)温(wēn)雨(yǔ)季(jì)部分区域需求(qiú)受到影响。需求处于季节性(xìng)淡季(jì)，下游用煤企业库存水平偏高，价格承(chéng)压(yā)下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近(jìn)期的持续走弱也与宏观需求弱(ruò)势以及自身(shēn)品(pǐn)种(zhǒng)的(de)产能投放周期有关(guān)。

　　“根(gēn)据前期调(diào)研(yán)，部分甲醇(chún)和尿素的终端(duān)工厂(chǎng)，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所以终端产品的需(xū)求(qiú)并没有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢(huī)复。叠(dié)加近(jìn)期港口(kǒu)和坑口煤价加速(sù)下跌(diē)，导致(zhì)煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢(shū)不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了(le)解到(dào)，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏(kuī)损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工(gōng)品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏(xià)聪聪(cōng)表(biǎo)示，近期(qī)，甲醇期(qī)货价格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙(méng)地区报(bào)价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利(lì)润(rùn)修(xiū)复(fù)过程(chéng)中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景(jǐng)气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇现货价(jià)格不断(duàn)创下新低，部分地区现货价格回(huí)到历史低(dī)位，上游(yóu)甲醇生产企(qǐ)业整体利(lì)润并没有随着煤价回落、采(cǎi)购成(chéng)本(běn)下降而(ér)明(míng)显转好。“尤(yóu)其是(shì)单一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业有传出因(yīn)甲醇价(jià)格太低(dī)，出现停车或者降负(fù)的消(xiāo)息(xī)，后续值(zhí)得持续关(guān)注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱(ruò)周期的(de)迹象。“经历过前几年的持续投产，国(guó)内甲醇和尿素的产能不断扩(kuò)张，当(dāng)前下游的需求难以匹配新增的产能，未(wèi)来(lái)其价(jià)格(gé)可(kě)能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段(duàn)，后(hòu)续(xù)大(dà)概率是一个产(chǎn)能的上下游再平衡(héng)周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周(zhōu)期(qī)主要取决于需求的恢(huī)复情况，下(xià)半年部(bù)分品种(zhǒng)面临较大投产压(yā)力，进口体(tǐ)量大的(de)品种将受到(dào)低价进口货(huò)源的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情难有(yǒu)起(qǐ)色(sè)，即使存在上(shàng)涨，也表现(xiàn)为长期(qī)下跌后的反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依(yī)然较大

　　采访(fǎng)中记者了解(jiě)到，近期能(néng)源(yuán)化工(gōng)（尤其是油化工）板块较为(wèi)强势主(zhǔ)要还是基(jī)于原料(liào)端的驱动。

　　据光大(dà)期货分(fēn)析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先(xiān)抑(yì)后扬的走势，受到供需基本面收紧(jǐn)的前景提振油价(jià)上涨(zhǎng)，带动(dòng)油化工板块表现(xiàn)较为坚(jiān)虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮大宗商(shāng)品多数下(xià)跌(diē)的行情中，原油(yóu)尽管受到美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)陷入僵(jiāng)局带来(lái)的(de)宏观(guān)情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部(bù)长发(fā)言力(lì)挺油(yóu)价和G7在(zài)其(qí)年度(dù)领(lǐng)导人会议上承(chéng)诺(nuò)将加大力(lì)度打击俄罗(luó)斯逃避其石油(yóu)和燃料(liào)出口(kǒu)价格上限的行为都(dōu)对于(yú)油(yóu)价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示(shì)，从基本面来看，下(xià)半(bàn)年全球原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球(qiú)需(xū)求同(tóng)比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布(bù)将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即(jí)将进(jìn)入(rù)夏季汽(qì)油消费旺季(jì)。“原油维持强势从成本端带(dài)动油(yóu)化(huà)工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工(gōng)较强的关键原因还是(shì)在于(yú)原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商业(yè)原(yuán)油(yóu)库存超(chāo)预期(qī)大幅下降，主要源自原(yuán)油(yóu)进口(kǒu)的大幅下(xià)降和随着出行旺季来临显著(zhù)增长的需求；包(bāo)括汽(qì)油和(hé)精(jīng)炼油在内的成(chéng)品油库存均出(chū)现(xiàn)不同程度的(de)下降(jiàng)，同时(shí)汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯(sī)减(jiǎn)产不(bù)及预期，但沙特(tè)能源(yuán)部(bù)长发言(yán)力挺油(yóu)价(jià)，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步(bù)减产(chǎn)，叠加美国(guó)的收储均将(jiāng)收紧(jǐn)下(xià)半年全球原油(yóu)平衡(héng)表(biǎo)。但在美国债务(wù)上限谈判达成一(yī)致前，宏观层面的不确定性仍然(rán)会影(yǐng)响(xiǎng)市场情绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认(rèn)为(wèi)，短期市(shì)场需(xū)关注美国债务上(shàng)限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对(duì)此，申万期货(huò)能化高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将(jiāng)近(jìn)。考虑目前油价被(bèi)市(shì)场接受度(dù)提(tí)升，预计6月化工品市场对标的(de)原油成本(běn)将基本维持(chí)5月平均(jūn)价格水平(píng)。因此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑目前油价被(bèi)市(shì)场(chǎng)接受度提升(shēng)。预计(jì)6月化工(gōng)品市场对标的(de)虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌原(yuán)油成本将基本维持(chí)5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的聚(jù)乙(yǐ)烯生(shēng)产毛(máo)利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也(yě)有下跌(diē)，但由于聚(jù)乙烯自身现货价格(gé)表现更弱，因而以原油折算成(chéng)本的加工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的(de)利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的(de)减产(chǎn)已在原油及成品油发运船(chuán)期中有(yǒu)所体(tǐ)现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的原(yuán)油供应构成(chéng)扰动。且近期(qī)沙特(tè)能源(yuán)部长再次对原油市(shì)场做空(kōng)者发出警告，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈判带来的需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的(de)小概率事件(jiàn)发(fā)生，二季度起的基准(zhǔn)去(qù)库预期仍将(jiāng)为原(yuán)油带来相对(duì)支撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油制强(qiáng)于(yú)煤(méi)制的(de)可能性依(yī)然较(jiào)大。”陆甲明表(biǎo)示，原(yuán)料价格(gé)表现上，目(mù)前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因此(cǐ)煤炭(tàn)价格下(xià)行的趋势(shì)依然存在(zài)。原油(yóu)方面，夏季是成品油(yóu)消费高(gāo)峰，因此油(yóu)价往往容易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱反差或依然(rán)存(cún)在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内(nèi)动力煤市场中(zhōng)下(xià)游(yóu)库(kù)存有效去(qù)化，或低价(jià)格刺(cì)激内(nèi)产、进口兑(duì)现减(jiǎn)量预期之前，油化工(gōng)结构性强(qiáng)于煤化(huà)工的行情(qíng)仍然有(yǒu)望延(yán)续(xù)。

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