2022年是国内(nèi)实施“双(shuāng)碳(tàn)战略”的(de)攻坚之年，作为新(xīn)能源(yuán)的重点领域(yù)，光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)备(bèi)受瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在政策扶持和行业(yè)高成长性背景下(xià)，上市企业产(chǎn)量不断(duàn)扩大，营收、归母(mǔ)净利(lì)润不断增长，但(dàn)行业(yè)内上中下(xià)游板块的盈利能(néng)力分化严重，亟待(dài)引起(qǐ)注意。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)的(de)数据显(xiǎn)示(shì)，光(guāng)伏设备产(chǎn)业链盈利参差(chà)不齐。光伏设备(bèi)行业(yè)主(zhǔ)要分为5大(dà)板块(kuài)，分别是上游的硅料硅片生产加(jiā)工板块，中(zhōng)下游的光伏加(jiā)工设备(bèi)、逆变(biàn)器、光伏辅材和(hé)光伏电池组件。利润结构整体呈现金(jīn)字塔结构，上游板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年(nián)3家相(xiāng)关企业净(jìng)增长(zhǎng)的利(lì)润贡献占比就高达(dá)55.59％，而(ér)中下(xià)游45家企业总体利(lì)润贡献度(dù)小，且(qiě)毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期(qī)增加，结合对企业经营数据(jù)变(biàn)化的分析(xī)，可以看(kàn)出：光伏设备的(de)上游(yóu)将迎(yíng)来降价与去库存阶(jiē)段，这对(duì)于中(zhōng)下(xià)游企业来(lái)说意(yì)味(wèi)着原材料(liào)成(chéng)本得到控制，利(lì)于(yú)企业经营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成企(qǐ)业利润(rùn)增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下(xià)，作(zuò)为清(qīng)洁(jié)能源重要方向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院统计发现(xiàn)，行业中(zhōng)48家上市公(gōng)司(sī)，有(yǒu)33家2022年(nián)获得的(de)政(zhèng)府补助较2021年增加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加(jiā)大扶持背后，与之同步的是(shì)上市企业经营(yíng)规模不断扩大，利润增速可(kě)观(guān)。产量方(fāng)面来看，根据国家能源(yuán)局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可(kě)以(yǐ)看出，光伏制造端产(chǎn)量均(jūn)实(shí)现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设备行业实(shí)现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至(zhì)200％之间以(yǐ)及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业(yè)2022年(nián)业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速(sù)居(jū)行业(yè)第(dì)2。公司在去年电池(chí)片环节(jié)尤其是大尺寸(cùn)电池处于(yú)供不应(yīng)求(qiú)的状态(tài)，年内(nèi)累计实现(xiàn)电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表(biǎo)格：2022年光(guāng)伏设备行业归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)速(sù)居前的企业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡(gòng)献(xiàn)过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利(lì)率为22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛(máo)利率分析发现，上中下游呈(chéng)现(xiàn)的(de)结果参差不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏产业的(de)红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少(shǎo)，企业毛利(lì)率较高；而中(zhōng)下(xià)游多数板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行(xíng)业毛利率(lǜ)最高(gāo)的板块。

　　硅料(liào)硅片板(bǎn)块毛利率较快(kuài)提升，首(shǒu)先(xiān)是(shì)源于供(gōng)不应求背(bèi)景下的涨(zhǎng)价(jià)。作(zuò)为光伏设备行业的原材(cái)料方，硅料(liào)硅(guī)片板块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然(rán)硅片价格(gé)波动巨(jù)大，但从2020年以来的数据来看，硅(guī)片价格依然(rán)处于高位。特别是上半年(nián)硅片价格持续(xù)高位运行，硅片需(xū)求(qiú)端旺盛之(zhī)下，众多硅(guī)片(piàn)、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一(yī)通威股份，曾在2022年报中提及量价(jià)双升(shēng)，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关(guān)产品(pǐn)持(chí)续扩产，价(jià)格同比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块(kuài)进入壁(bì)垒高，深耕该领域的企业容(róng)易形成(chéng)规模效应。这一板块仅(jǐn)有(yǒu)3家上市公司，不容易形成恶性(xìng)竞(jìng)争。2022年，3家(jiā)企业(yè)业绩均呈现爆发式增长，平均归母净(jìng)利(lì)润增速(sù)为172％，特别是大(dà)全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩(jì)增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿(yì)元，而通威(wēi)股份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业(yè)归母净利润(rùn)就(jiù)增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现归母(mǔ)净利(lì)润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备(bèi)行业整体归母净(jìng)利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游涉及光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏辅材(cái)等(děng)领域参与厂商较多(duō)，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设备(bèi)中下游板(bǎn)块2022年(nián)毛(máo)利(lì)率呈(chéng)现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公司盈(yíng)利情况(kuàshe always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态ng)。上游硅料硅片(piàn)爆赚的(de)背后(hòu)，是中下游45家(jiā)企(qǐ)业2022年归(guī)母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据来看(kàn)，中(zhōng)下(xià)游领域的光(guāng)伏加工(gōng)设备(bèi)和(hé)逆变(biàn)器(qì)毛利(lì)率3年来基本持平(píng)，而(ér)光伏辅(fǔ)材和光伏电池组(zǔ)件毛(máo)利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组件(jiàn)成(chéng)为(wèi)毛利率最低(dī)的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不(bù)同板块的毛利率(lǜ)情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池(chí)组件(jiàn)板(bǎn)块11家上市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛(máo)利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企(qǐ)业(yè)，企业(yè)数量较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年(nián)以来逐年下滑(huá)，2022年平(píng)均毛(máo)利率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于原材料涨(zhǎng)价等因素影响(xiǎng)，福莱(lái)特(tè)的主业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言，逆变器板块有6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块整体(tǐ)毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板块(kuài)第(dì)一(yī)，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百(bǎi)分点以上。公(gōng)司(sī)去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率(lǜ)第(dì)一。

　　硅料硅片(piàn)存(cún)货周(zhōu)转速度放慢，中(zhōng)下(xià)游盈利能力有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片价格自高位走(zǒu)出下行趋势，行业格(gé)局将发生怎样的(de)改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅(guī)片(piàn)的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根(gēn)据(jù)中(zhōng)国有色金属工业协会硅业(yè)分会公布的最新数据，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业(yè)的经营数据也可看出硅片价格下跌(diē)对上游公司(sī)盈利的影(yǐnshe always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态g)响(xiǎng)。今年一(yī)季度，大全(quán)能源实现归母净利(lì)润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度(dù)存货周转率数据发现，无论(lùn)是(shì)环比(bǐ)还(hái)是同比，相较(jiào)而言都(dōu)有(yǒu)明显下行趋势，说明(míng)当前有库(kù)存积压风险。以大全能源为例，2022年一(yī)季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料(liào)硅片企业(yè)存(cún)货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认(rèn)为，上游硅(guī)料硅片面临短期供过于求的局面，在清(qīng)理库存(cún)的阶段下，硅片(piàn)价格还有进一步下行空间。这对(duì)于光伏电池组件、光伏加工设备等对中(zhōng)下游(yóu)板(bǎn)块，将能较好控制(zhì)原材料成本(běn)，对提升毛利率、营(yíng)收率等有(yǒu)一定帮助。

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