四(sì)大国(guó)有银行的集体降息(xī)惊动市场(chǎng)，存款利率正迎(yíng)来新(xīn)一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业已有三波存款利率下调(diào)，此前(qián)两次分(fēn)别是：4月，多家中小(xiǎo)银(yín)行人民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行(xíng)（含农村(cūn)信用合作(zuò)联(lián)社）下(xià)调人(rén)民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投资以及(jí)老百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那(nà)么，如(rú)何理解此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速放缓(huǎn)的信号？市绿豆汤的热量是多少大卡场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解(jiě)？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次(cì)存款利率(lǜ)新(xīn)规主要基(jī)于三重考量。一(yī)是符合(hé)推(tuī)进利率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革深化大背景；二(èr)是对(duì)银行而言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，降低银行负债成本(běn)；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复(fù)苏(sū)的(de)表现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次(cì)调(diào)降中协定存款更多(duō)是对(duì)公业务，通知存款则(zé)集(jí)中于(yú)短期(qī)存款，都是针对特定存(cún)取需求的客户，面(miàn)向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测(cè)算(suàn)，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协定存(cún)款在银行存款中占比不高，以(yǐ)四大行(xíng)的(de)单位(wèi)通知存款为例(lì)，常年只占企(qǐ)业存款(kuǎn)总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团(tuán)队的数据显示，协定存(cún)款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行(xíng)长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二(èr)十年(nián)的数据看，我国实(shí)际利率总体保持在略低于潜在经济(jì)增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在(zài)经济(jì)复苏(sū)的关键时点上(shàng)，如何理解此次下调(diào)通(tōng)知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及(jí)的是，本轮调降更多是出(chū)于推进利(lì)率市场(chǎng)化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部(bù)首席经济学(xué)家李湛梳(shū)理(lǐ)了这一市场(chǎng)化(huà)改革的过(guò)程(chéng)。2022年(nián)4月(yuè)，央行指导利率自律机制建(jiàn)立(lì)了存款利率(lǜ)市场(chǎng)化调(diào)整机制，随(suí)后(hòu)，国(guó)有大(dà)行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价(jià)自律机制(zhì)发布(bù)《合格(gé)审慎(shèn)评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入(rù)了存款定价惩罚措施。随(suí)之而来的是(shì)，此前4月部(bù)分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)。李湛认为(wèi)，这(zhè)均是(shì)在利率市场化改革推进背景下(xià)，银行出于自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必(bì)要(yào)性来看，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调整(zhěng)更(gèng)多仍是延续(xù)去年9月这一(yī)轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存款利率调整(zhěng)的(de)闭环，改善银行利润空(kōng)间。存款(kuǎn)利率机制(zhì)创设以来，两轮利率(lǜ)调降都(dōu)集中在活期和定期(qī)存款，实际上忽(hū)略了(le)这些介于活期(qī)和定期存款之间的存款的(de)利率(lǜ)调(diào)整，“当(dāng)下有必(bì)要一次(cì)性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有(yǒu)效性。此外(wài)，数据显示，国有银(yín)行(xíng)一季度净息差水(shuǐ)平均(jūn)创历史新低，当下调利率(lǜ)有助(zhù)于降低银行(xíng绿豆汤的热量是多少大卡)负债(zhài)成本，推动银行投放(fàng)信贷的(de)积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净息差压力增大外，某大型银(yín)行金融市场研究员(yuán)还(hái)关注(zhù)到的(de)是(shì)国内存款市场的供需变化——近年来(lái)国内(nèi)经(jīng)济受(shòu)多重(zhòng)因素冲击，居民消费(fèi)场景受(shòu)制约，预防(fáng)性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及风(fēng)险偏好下(xià)降等(děng)，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综(zōng)合指数经营情(qíng)况，灵(líng)活调节存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不(bù)同银行在调(diào)整(zhěng)节奏、时机(jī)方面存在差(chà)异(yì)。

　　关注二(èr)：本次存(cún)款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要有效防范(fàn)化解重点领域(yù)风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机(jī)构改革(gé)化险工(gōng)作。一锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也被认为维(wéi)护金(jīn)融稳定的一大(dà)举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些(xiē)方面？招(zhāo)商(shāng)基金李(lǐ)湛认为(wèi)，本次(cì)调降通知主要(yào)释(shì)放(fàng)了两大信号，一是减轻(qīng)银(yín)行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银行的对公活期成本下降，存款降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补(bǔ)充(chōng)能力(lì)；二是减(jiǎn)少企(qǐ)业及居民(mín)的短期存款意愿、促进企业投资、居(jū)民(mín)消(xiāo)费(fèi)。

　　粤(yuè)开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家罗(luó)志恒的观点是，调降协定存款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)上限，主要目的是规范(fàn)银行业存(cún)款定价秩序(xù)，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本(běn)。当(dāng)前银(yín)行净利差空(kōng)间(jiān)较小(xiǎo)，压降负债(zhài)端成本，有助于(yú)改(gǎi)善银行盈利、补充(chōng)净资本、降(jiàng)低金(jīn)融风险。此外，银行负债端(duān)成本(běn)下(xià)降(jiàng)，也为资产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实(shí)体经济融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏(hóng)观首席分析(xī)师(shī)董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既(jì)有(yǒu)助于缓解(jiě)商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小(xiǎo)行高(gāo)息揽储的成本(běn)压(yā)力(lì)，又有利于引导超额储蓄(xù)向消费投(tóu)资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队同样提(tí)到，新规对于(yú)规范(fàn)协(xié)定(dìng)存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。该团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的(de)影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现(xiàn)实中(zhōng)，存(cún)款利率下(xià)调有助于压低全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同(tóng)时股票市场中，对(duì)流动性敏感的(de)股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席(xí)经济学(xué)家陈雳则(zé)表示(shì)，在当前(qián)整个(gè)经(jīng)济(jì)复苏的大背景下，进一(yī)步(bù)释(shì)放市(shì)场流动性、活跃(yuè)消费(fèi)是一个(gè)重要的、阶段性目(mù)标，存(cún)款降息(xī)调(diào)节(jié)，对促销费无疑(yí)有一定的(de)引导作用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度(dù)货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一(yī)季度货政(zhèng)例会均表明，当(dāng)前货(huò)币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而(ér)在此基础上(shàng)也强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实(shí)体经济提(tí)供更(gèng)有(yǒu)力支(zhī)持”。从本次降(jiàng)息释放的信号(hào)来看，是否意味着货币政策(cè)进(jìn)一(yī)步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但(dàn)解(jiě)读(dú)为边际(jì)再宽松为时尚早。“本(běn)次调降(jiàng)意味着当前长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调(diào)降是针对银行(xíng)协定存款及通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限，而(ér)非直接调降挂牌(pái)存款(kuǎn)利率，存款利(lì)率下调(diào)并不等于(yú)政策利率(lǜ)就必须进行对等下(xià)调，市(shì)场不应(yīng)视为降息的确(què)定性信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有力(lì)”的货币(bì)政策之(zhī)下(xià)，也有多方观点(diǎn)提(tí)到(dào)，压降(jiàng)存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经济(jì)修复内(nèi)生动(dòng)力(lì)依然不(bù)强，外需压力没有完全缓(huǎn)解(jiě)，货币(bì)政策将(jiāng)继续对经(jīng)济修复带(dài)来支(zhī)撑作用，未来伴(bàn)随经济修复(fù)，利(lì)率水平的调(diào)降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下(xià)行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进(jìn)一步(bù)降低(dī)贷(dài)款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫(pò)性(xìng)不高，但银行普遍(biàn)以量(liàng)补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率很难(nán)上行。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷款重定价等(děng)影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为当(dāng)务之急。中(zhōng)小银(yí绿豆汤的热量是多少大卡n)行或(huò)有动力主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望(wàng)未来货币(bì)政策的走向，上述大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研(yán)究员认为，需要(yào)看(kàn)到的是，目(mù)前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境支持，同时，国内经(jīng)济(jì)复苏不平衡问题依然突出，要(yào)求货币政策支(zhī)持(chí)精准有力。预计下半(bàn)年货币政策不会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在(zài)保持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性合理(lǐ)充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大(dà)实体(tǐ)经济(jì)薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域(yù)支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业(yè)手中的钱会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款、通知存(cún)款利率自律上限将迎调整的同(tóng)时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有利(lì)于刺激(jī)消费以及缓(huǎn)和银行经(jīng)营压力，但另(lìng)一(yī)方面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价(jià)双方(fāng)博弈观点(diǎn)之(zhī)前，不妨先厘(lí)清通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)及协(xié)定(dìng)存款两个概(gài)念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定(dìng)活(huó)期存款之(zhī)间(jiān)，利率高(gāo)于活(huó)期存款，但(dàn)比(bǐ)定(dìng)期存款存取灵活(huó)，两(liǎng)者的共同优(yōu)点是，在保(bǎo)持资金灵(líng)活使用的同时，提高利息(xī)回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提前1天或(huò)7天通知银行(xíng)，即可按实际(jì)存期及(jí)支取日(rì)相应(yīng)币种档次利率计付利息，个人和(hé)企(qǐ)业均可以办理。当前1天(tiān)和7天(tiān)期(qī)通知存款的(de)基(jī)准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事(shì)业单(dān)位在(zài)银行(xíng)开立一个具有结算和协定存(cún)款双重功能(néng)的协定存款账户，并(bìng)约定基本存款额度(dù)，由银(yín)行将协定存款账户(hù)中(zhōng)超过该额度的部分按协定存款利率单独计(jì)息的一(yī)种存款方式。协定存款性质介于活期和(hé)定期(qī)存款之间(jiān)，只(zhǐ)面向企业(yè)办(bàn)理，期限最长为1年(nián)。当(dāng)前，协(xié)定存款的基(jī)准利率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款属(shǔ)于对(duì)公业务，通知存款既(jì)有对公业(yè)务(wù)，也有个人业(yè)务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体来看，协(xié)定存款和通知存(cún)款基(jī)本上(shàng)以(yǐ)对(duì)公(gōng)活期存款为主(zhǔ)，对(duì)一般老百(bǎi)姓(xìng)的(de)影响不大。对于企业来(lái)说，会有一定(dìng)的利息损失(shī)，但若存贷款利(lì)率都能有(yǒu)所下(xià)调(diào)，也有助于刺激企(qǐ)业投资(zī)并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月(yuè)份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户(hù)存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需要总量政策继(jì)续支(zhī)撑。经济当(dāng)前依然需要(yào)休养生息，特别是在前期(qī)服务业(yè)修复(fù)后，与制造业产生循环(huán)，带动收(shōu)入预期改善(shàn)，最终才(cái)会带(dài)动居民与(yǔ)企业储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招(zhāo)商基金(jīn)李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及(jí)居(jū)民形成了一定(dìng)规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降(jiàng)低企(qǐ)业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居民(mín)增加(jiā)消费，促(cù)进经济复(fù)苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对(duì)后续的收入信心才会回升，进(jìn)而形(xíng)成储(chǔ)蓄转化(huà)为投资、消费(fèi)，再形成增厚企业(yè)、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表示。

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