5月23日(rì)，医药股开盘拉(lā)升，复星(xīng)医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今(jīn)年以来持续(xù)处于低位水(shuǐ)平，具(jù)有(yǒu)较大(dà)吸引(yǐn)力(lì)。截至5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史(shǐ)较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作(zuò)为老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在(zài)后疫情时(shí)代，医药板块是(shì)否还有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面正继(jì)续得(dé)到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医药板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来(lái)看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一季度(dù)，创新药板块的(de)营收与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度(dù)相比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板块(kuài)市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数据来看，除去创新药和疫情受益细分领域(yù)，医药板块中具有(yǒu)较好成长(zhǎng)能(néng)力的低估值板块(kuài)有原料药、医(yī)疗设备(bèi)、血制品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新(xīn)药(yào)、器械企(qǐ)业(yè)的产品销售(shòu)前景，国(guó)内市(shì)场仍未(wèi)达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量(liàng)大(dà)部(bù)分都被用于疫(yì)情相关行业(yè)。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗(liáo)行业(yè)，增长(zhǎng)速度(dù)并(bìng)不(bù)快(kuài)。首先，结构性的分化是非常明显的，传统(tǒng)药企必(bì)须要给创新留出(chū)空间，比如(rú)在过去的三年中(zhōng)，港股创新(xīn)药(yào)企的年化营收(shōu)增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市(shì)场之外(wài)拓展国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投(tóu)资(zī)的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预期的背(bèi)景(jǐng)下，医药(yào)板块中有刚性(xìng)需求的(de)新基建板块或是最(zuì)具有(yǒu)确定(dìng)性的领(lǐng)域之(zhī)一(yī)，一(yī)定(dìng)程度上或仍(réng)是(shì)今年医药投资的(de)大学老师最怕什么部门举报n style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>大学老师最怕什么部门举报胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资(zī)源(yuán)扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基建再获(huò)政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员(yuán)会召开新闻发布会，重点(diǎn)介(jiè)绍优质医疗资(zī)源(yuán)下移(yí)、区域平衡布局(jú)。县医(yī)院作为(wèi)县级(jí)医疗卫(wèi)生(shēng)服务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委通过开展三级医(yī)院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进(jìn)人才、技术、管(guǎn)理的下移(yí)，通过城市三级医院的对口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等(děng)多种(zhǒng)形式，满足县域居(jū)民的基本医疗(liáo)卫(wèi)生需求，为普通疾(jí)病在市县范围内解决(jué)奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工作中，将继(jì)续推进临(lín)床重点(diǎn)专科“百千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭平台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强群(qún)众需求较(jiào)大(dà)的(de)心血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学(xué)等专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完成(chéng)预期(qī)的建设任(rèn)务(wù)。随着具(jù)体政(zhèng)策的出(chū)台(tái)，相关的基层医疗器械市(shì)场或(huò)将(jiāng)受益。

　　可发现(xiàn)与医疗(liáo)成(chéng)像器材、生命信息大学老师最怕什么部门举报设备和心血(xuè)管耗材(cái)相关的(de)板块将(jiāng)会(huì)有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技(jì)、乐普医(yī)疗、心脉(mài)医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国(guó)家继续支持(chí)优质医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的(de)分布将会得(dé)到优化，促进(jìn)更多优质的(de)医疗资源向下(xià)扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗机构的(de)采(cǎi)购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础(chǔ)设施建(jiàn)设的(de)背景下，预计(jì)医疗器械(xiè)采购将更加宽松，这将推(tuī)动医疗器械(xiè)市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优(yōu)势加速进入(rù)医院，长期(qī)而言(yán)，随着(zhe)多项(xiàng)政策支(zhī)持的持(chí)续加强(qiáng)，国(guó)产替代将逐步加速(sù)，相关(guān)大型医疗器(qì)械的龙头厂商将会抓住放量的(de)机会，实现快速发展。

　　华富证券建议(yì)关注国内高端医疗(liáo)设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道和较(jiào)强(qiáng)的(de)研发能力。

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