5月(yuè)以来，嘉实基金、博(bó)时基(jī)金、富(fù)国(guó)基(jī)金、南方基金等多家头部公募(mù)基金密集申报了跟踪(zōng)海外半导体指数QDII产品，布(bù)局全球半导(dǎo)体市(shì)场，引发(fā)业(yè)内广泛关注。

　　从国(guó)内半导体板块表现来(lái)看，在(zài)经历一(yī)季度的持(chí)续回(huí)调后，半导体(tǐ)板块自4月(yuè)中下旬以(yǐ)来又开始持(chí)续下跌。不过资金对主题ETF越(yuè)跌(diē)越买，区间(jiān)份额增幅最高(gāo)达40％。拉长(zhǎng)时间看，年(nián)内超(chāo)半(bàn)数半导(dǎo)体主题ETF产(chǎn)品份额(é)出现正(zhèng)增长，最高份(fèn)额增(zēng)幅超(chāo)1282％。

　　多位业内人士认为，资金对半(bàn)导体主题(tí)ETF的越跌越(yuè)买(mǎi)，主要是(shì)基于对板块(kuài)中长期投(tóu)资(zī)价值的(de)肯(kěn)定。尽管半导体板块年内(nèi)表现震(zhèn)荡(dàng)，但随(suí)着国(guó)产替(tì)代持续推进(jìn)，以(yǐ)及近期AI行情的(de)带动下，板(bǎn)块细分领域仍有(yǒu)较多投资机会(huì)。

　　越跌越买(mǎi)，最高(gāo)份额涨超(chāo)1282％

　　从国(guó)内半导体板块(kuài)表现来(lái)看(kàn)，在经历一季度(dù)的(de)持(chí)续回调后，半导(dǎo)体板块自4月(yuè)中下(xià)旬以来又开始持续(xù)下跌。以中证(zhèng)全指(zhǐ)半导体指数表现为例，该指(zhǐ)数在4月6日攀至年内高位后便开始不(bù)断下跌(diē)，4月10日至5月(yuè)12日区间跌幅(fú)近(jìn)20％。

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　　本周板块表(biǎo)现上，半导(dǎo)体与半导体生(shēng)产设(shè)备(bèi)板块周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业中跌(diē)幅居(jū)前。

　　值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是，尽管板块(kuài)持(chí)续下跌，但资金对主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)越跌越买。Wind数据显示(shì)，截至5月12日，月内半(bàn)导体芯片主题ETF收(shōu)益均告(gào)负，平均收(shōu)益率为-7.18％；但(dàn)份(fèn)额却悉数上(shàng)涨。其(qí)中，工银瑞信国(guó)证半(bàn)导体芯片ETF、鹏华国证半导体(tǐ)芯片ETF月内份额增幅居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年(nián)内半导(dǎo)体芯片主题ETF产品份额(é)变化，截至5月(yuè)12日，除(chú)汇添富中证芯片(piàn)产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞(ruì)中证韩交(jiāo)所中韩半导体ETF等三只产(chǎn)品(pǐn)份额(é)出现下降外，其余产品(pǐn)份额均有大(dà)幅增长(zhǎng)。其中，嘉实(shí)上证(zhèng)科创板芯片ETF份额涨(zhǎng)幅位列第(dì)一，年(nián)内(nèi)份额(é)猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期半导体(tǐ)板块持续下跌，嘉实(shí)上证科(kē)创板芯片ETF基金经理(lǐ)田光远分析，当前半导体行业复苏不及预(yù)期主要原因，一(yī)是国产替代进程不及预期(qī)，国内半导体企业相(xiāng)比海(hǎi)外半导体(tǐ)大(dà)厂(chǎng)起步(bù)较晚，在(zài)技(jì)术和(hé)人(rén)才等方面存在差距，在国产替代过程中产品研发和客户(hù)导入(rù)进程可(kě)能不及预期；二是下游需求(qiú)不及预期(qī)，在(zài)边缘政治和(hé)全(quán)球经济(jì)疲软背景(jǐng)下，全球电子产品等终端需求可能不及预期，从而导(dǎo)致对半导体(tǐ)产(chǎn)品需求量减少。

　　“2023年是全球半(bàn)导体行(xíng)业正处于下行(xíng)筑底的阶(jiē)段(duàn)，但我们认(rèn)为有望(wàng)于(yú)今年看到拐点的出现”田(tián)光(guāng)远表示，在本(běn)轮(lún)周期中，率(lǜ)先(xiān)回暖的种类要看(kàn)芯片下游(yóu)的(de)景气度，有创新属(shǔ)性和份(fèn)额提升(shēng)属性的环(huán)节会率先(xiān)回暖(nuǎn)。一方面(miàn)中国经济体重要的构成央国企(qǐ)对资产回报提出要求，民营(yíng)企(qǐ)业的竞争力提升也会更加依赖数字化，成本效率(lǜ)提升是(shì)数字(zì)化的(de)长(zhǎng)期关键驱动力(lì)，另一方面短周期维(wéi)度数字经(jīng)济有顺周期属性(xìng)，经济复苏会加大(dà)企业(yè)数字化投(tóu)入力度。

　　九(jiǔ)泰(tài)基金战略(lüè)投资部(bù)副总监(jiān)、九泰泰富灵(líng)活(huó)配(pèi)置混合(hé)（LOF）基(jī)金经理(lǐ)刘源表示，首先(xiān)，回(huí)顾年初以来(lái)半(bàn)导体(tǐ)板块上涨的原因，一方面是2022年板块调整幅度较(jiào)大，行业估值(zhí)处于底部位置；另一方面市场(chǎng)预期基本面(miàn)即(jí)将见底，再(zài)加上有AI主题的(de)催化，所以从(cóng)年(nián)初到4月初半导体指数出现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许(xǔ)多个股的股价其实是过度反应的，所以随着4月中下旬半导体一季报披露，整体呈(chéng)现(xiàn)强预期、弱现实的表(biǎo)现(xiàn)，再加上AI主(zhǔ)题的降温(wēn)，综合因(yīn)素引起行业(yè)近期的持续回调。”刘源直(zhí)言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽管半导体板块年内表现(xiàn)震荡，但从资金对主题(tí)E蜡的熔点是多少度TF产品(pǐn)越跌(diē)越买(mǎi)也能看出投(tóu)资者对板块价值的肯(kěn)定(dìng)，多位业内人士(shì)也表(biǎo)示，长期看好(hǎo)半(bàn)导体板块(kuài)投资(zī)价值。

　　“我(wǒ)们认为当前无(wú)需(xū)过(guò)度(dù)悲观。”嘉实基金田(tián)光远表示(shì)，从基本面上(shàng)，人工智能给半导(dǎo)体带(dài)来(lái)了(le)新的(de)需求增量，从周期(qī)视角，预计未来1-2个季(jì)度虽然会有一定业(yè)绩的压力，但一方面需求会重(zhòng)新(xīn)复苏，另一方(fāng)面中国半导体企业有国(guó)产替(tì)代的中期(qī)逻辑支撑(chēng)；另外，估值方面，半导体(tǐ)板块估值波动较大(dà)，且子(zi)板(bǎn)块和(hé)细(xì)分线索较多(duō)，始(shǐ)终有估值合理甚至低估的机会出现。

　　田光远认为，当前该板块很多优质的公司处于历史估值分位(wèi)低位区间(jiān)，随(suí)着需(xū)求回(huí)暖或(huò)者新产品(pǐn)的突破，会有形成很好(hǎo)的投(tóu)资机会。他进一步表示，人(rén)类历史经历了三次工(gōng)业革(gé)命，前两次都(dōu)是(shì)以能源为对象(xiàng)进行创新，第三次是信息为对(duì)象进(jìn)行创新(xīn)，当前阶段的人(rén)工智(zhì)能从感知智能走向认知智(zhì)能后，将对人类(lèi)生产力的提升(shēng)产生巨(jù)大的影(yǐng)响，也会(huì)开启新一轮的工业(yè)革(gé)命，它是信息革命经历了个(gè)人(rén)电(diàn)脑、互联(lián)网革命和移(yí)动互联网革命后在万物智联层面的延伸，将会在经济、社(shè)会、政治(zhì)、军事等方面全面影响人类社(shè)会。当前仍处于新一(yī)轮产业革命爆发的(de)早期的阶段，在人工智能带(dài)来的技术变革(gé)浪潮下(xià)，人工(gōng)智(zhì)能对云(yún)管端(duān)各方面都产生(shēng)了影(yǐng)响，云侧变化(huà)最为显著，很多环节发生(shēng)了改变，产生了(le)新的(de)投(tóu)资方向，如算(suàn)力芯片的GPU、存储芯(xīn)片的(de)HBM等(děng)。

　　“随着(zhe)人工(gōng)智(zhì)能应用的落地(dì)，端侧和(hé)网侧的新硬件也会产生新的投(tóu)资(zī)机会。因此(cǐ)我们长期看好半导体的投资价值。”田(tián)光远建(jiàn)议投资者长期关注该板块投(tóu)资机会，他认为可以重点配(pèi)置的(de)主线包(bāo)括以AI为代表的(de)创新线、周期见底后的复苏(sū)线、以及以半导(dǎo)体设备(bèi)材料国产化(huà)为代表的制造(zào)线。

　　诺(nuò)安基金科技组基金经理刘慧(huì)影也(yě)表示，2023年全面看好整个半导体板(bǎn)块(kuài)，其中，从半导体国(guó)产化为主的设备材料(liào)EDA板块，到下游(yóu)需求(qiú)为主的芯片设计都(dōu)会(huì)在(zài)今年都有非常好的(de)机会。首(shǒu)先，基本面上，美国对中国的极限制裁将加速中国(guó)芯片的国产替代，党的二(èr)十(shí)大(dà)对于(yú)科技(jì)安全的(de)强调为(wèi)芯(xīn)片的(de)国(guó)产(chǎn)替代提供了坚实(shí)的理论基础。其次，芯片设(shè)计(jì)板块经过近一(yī)年的(de)充分调整，股价已经(jīng)充分反映悲观预期(qī)。最后，伴随AI等新需求拉动，整个芯(xīn)片设(shè)计板块有望正式迎来反转。

　　“站在(zài)当前，我们(men)将(jiāng)持续跟(gēn)踪(zōng)和调研(yán)半导体行业库(kù)存、动销数据和重点公司(sī)的边际变化(huà)，同(tóng)时动态跟踪(zōng)电子消费品的复(fù)苏情(qíng)况，预判半(bàn)导体景气(qì)的(de)拐点。”九泰基金刘源表示，展望未来，AI的基础模型训练需要大量(liàng)算力，硬(yìng)件(jiàn)基础设(shè)施(shī)成为发展(zhǎn)基(jī)石，算力芯(xīn)片等核心环节预期将会受益，后续有望(wàng)驱动(dòng)半导体行业持续增长。此外(wài)，半导体(tǐ)设(shè)备(bèi)公司的一季报业绩相(xiāng)对较强(qiáng)，国产化趋势仍(réng)在加(jiā)速推进(jìn)，后续半导(dǎo)体设备、材料也是可以关注(zhù)的方(fāng)向。存储作为半导(dǎo)体中最大的周(zhōu)期品种(zhǒng)，也(yě)可能在(zài)年内迎来边际变化，需(xū)要持续动态跟(gēn)踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我认为需要关注景气度修复(fù)速(sù)度和估(gū)值(zhí)的匹配(pèi)程度，尽管基本(běn)面改善的趋势比较(jiào)确定，但改(gǎi)善的过程中股(gǔ)价有可能波动较(jiào)大，要结(jié)合基本面变化(huà)综合(hé)判断配置价值，我们(men)也会(huì)通过适当调仓来平衡风险。”刘源补充道(dào)。

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