四(sì)大国有银(yín)行的集体降息(xī)惊(jīng)动市(shì)场，存款利(lì)率正迎(yíng)来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及(jí)通知存款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大国有银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下(xià)调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行业已有三波(bō)存(cún)款利率下调，此(cǐ)前两次(cì)分别是：4月，多(duō)家中小银(yín)行人民币存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村(cūn)信用合作(zuò)联社）下调人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身(shēn)，与经济(jì)、就(jiù)业、投资以及(jí)老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都(dōu)息息相关。那么(me)，如(rú)何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速放缓的信号？市(shì)场上(shàng)关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来(lái)看(kàn)，多(duō)方观(guān)点认为，本(běn)次(cì)存(cún)款利率(lǜ)新规主要(yào)基于三重考量。一是符合推(tuī)进利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改革(gé)深化大背景；二(èr)是对银行而(ér)言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，降低银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本；三是促进(jìn)投资、消费(fèi)，本次降息也被看作是促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调降中协定存(cún)款更多是对公业务，通(tōng)知(zhī)存(cún)款则(zé)集中于短(duǎn)期存(cún)款，都是针(zhēn)对特定(dìng)存取需求的客户，面向范围有限。据民(mín)生证券宏观团队测算(suàn)，通知存(cún)款和协定存款在银行存(cún)款中占比不高，以(yǐ)四大(dà)行(xíng)的单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企(qǐ)业(yè)存(cún)款总规肉莲花是什么东西，佛教肉莲花是什么东西模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协(xié)定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在近期(qī)公开讲话(huà)中提(tí)到，从(cóng)过去二十年的数据看(kàn)，我国实际利(lì)率(lǜ)总体保(bǎo)持(chí)在略低于潜在(zài)经济增(zēng)速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在(zài)经济增(zēng)长(zhǎng)水(shuǐ)平基(jī)本(běn)匹配。在经(jīng)济复苏的关(guān)键时点上，如何理解(jiě)此次下调(diào)通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本轮调降更多(duō)是出(chū)于(yú)推进利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大(dà)背景的(de)考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济(jì)学家李湛梳(shū)理了这(zhè)一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利率(lǜ)自律机制建(jiàn)立了存款利率市场(chǎng)化调(diào)整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月(yuè)下(xià)调(diào)存款利率，中小银行陆(lù)续跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制发布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定(dìng)价惩罚(fá)措施(shī)。随之而来(lái)的是，此前(qián)4月部分中小银行、农(nóng)商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰(fēng)三(sān)家股(gǔ)份(fèn)行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场化(huà)改革推进背景下，银(yín)行出(chū)于自身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银行息(xī)差压力(lì)的(de)必要性来看，民生证券(quàn)宏观(guān)团队也倾向(xiàng)于认为，本次(cì)调整更多(duō)仍是延续(xù)去年9月这一(yī)轮存款利率下(xià)调(diào)，并且(qiě)完(wán)成存款利率调(diào)整的闭(bì)环，改善(shàn)银行利润(rùn)空间。存款利率机(jī)制(zhì)创设以来，两轮利率调降都集(jí)中在活期和定期(qī)存(cún)款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期和定期存(cún)款之间(jiān)的存款的利(lì)率调整(zhěng)，“当下有必(bì)要一次(cì)性调整通知存款和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率，保证存(cún)款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水平均(jūn)创(chuàng)历史新低，当下调利率有助于降(jiàng)低银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净息差压力(lì)增大外，某大型银行(xíng)金融市场研究员还关注到(dào)的(de)是国内(nèi)存款市场的供需变(biàn)化——近(jìn)年来(lái)国内经济(jì)受多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风(fēng)险偏好下(xià)降等，导致(zhì)居民(mín)储蓄存(cún)款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合(hé)指(zhǐ)数经营情况(kuàng)，灵(líng)活(huó)调(diào)节存(cún)款利率，只是(shì)不同银行在(zài)调整节奏、时(shí)机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率(lǜ)下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治局会议强调，要有效(xiào)防(fáng)范化解重点(diǎn)领(lǐng)域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革(gé)化险工作(zuò)。一锤(chuí)定音(yīn)之(zhī)下，本次调降利率(lǜ)也被认为(wèi)维护金融(róng)稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体体(tǐ)现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要释放了(le)两大信号，一是(shì)减轻银行息差压力(lì)。本次下调将引导银行的对公活期成本下(xià)降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合(hé)理修复(fù)，有利于(yú)增强银行内生资本(běn)补充能力；二是减少企(qǐ)业及居(jū)民的短(duǎn)期存款意(yì)愿、促进(jìn)企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒(héng)的(de)观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是规(guī)范银行业存款定(dìng)价秩序(xù)，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本(běn)。当(dāng)前银行净利差(chà)空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助(zhù)于改善银行盈利(lì)、补充净资(zī)本、降低金融风险。此外，银行负债端(duān)成本下降(jiàng)，也为资产端的贷(dài)款利率下调、降低(dī)实体经济融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董(dǒng)琦也认(rèn)为，存款利率调降，既有助于缓解商业银(yín)行(xíng)净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储的成(chéng)本(běn)压(yā)力，又有利于引导超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提(tí)到，新规(guī)对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无(wú)序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行负债成(chéng)本(běn)。该(gāi)团队(duì)预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规(guī)将降低(dī)银行总存款付(fù)息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方(fāng)面，民生证券宏观(guān)团队(duì)表肉莲花是什么东西，佛教肉莲花是什么东西示(shì)，现实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下调有助于压低全社会利率(lǜ)水平(píng)，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流(liú)动性敏感的(de)股票(piào)也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则(zé)表示，在当前(qián)整个经(jīng)济(jì)复(fù)苏(sū)的大背(bèi)景下(xià)，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段(duàn)性目(mù)标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压(yā)降(jiàng)银(yín)行存款成本(běn)是(shì)否大势(shì)所趋？

　　2022年四季(jì)度货币(bì)政策执行(xíng)报告以及2023年(nián)一季度货政例(lì)会(huì)均表明，当前货币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内(nèi)需，为(wèi)实体经(jīng)济(jì)提供更有力支(zhī)持(chí)”。从本(běn)次降息(xī)释(shì)放的信号来看，是否意味着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的看法是(shì)，货币政(zhèng)策充裕延续(xù)，但解读为(wèi)边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味(wèi)着当前(qián)长端利率仍有下行(xíng)空间，但这一调(diào)降是针对银行协(xié)定(dìng)存款及(jí)通知存款(kuǎn)利率自律上限，而(ér)非直接(jiē)调降(jiàng)挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并不等(děng)于政策利率就必须进(jìn)行(xíng)对(duì)等下调，市场不应视为降(jiàng)息(xī)的确定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的货币政策之下，也有多(duō)方观(guān)点(diǎn)提到(dào)，压降存款成本仍是大(dà)势所趋(qū)。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济修复(fù)内生动(dòng)力依然不强(qiáng)，外需压力没(méi)有完全(quán)缓解，货币政策将继续对经(jīng)济(jì)修复带来支撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随经济修(xiū)复，利率水平的调降还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来(lái)看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所复(fù)苏，进(jìn)一(yī)步降低(dī)贷款(kuǎn)利率的紧迫性(xìng)不(bù)高，但(dàn)银行普遍以量(liàng)补价，使得(dé)贷(dài)款(肉莲花是什么东西，佛教肉莲花是什么东西kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存(cún)量(liàng)贷(dài)款(kuǎn)重定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年(nián)银(yín)行(xíng)息差压力增(zēng)大，控制存款成本成(chéng)为当务之急。中小银行(xíng)或有动力主动(dòng)跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货币(bì)政策的走向(xiàng)，上述大(dà)型银行金(jīn)融(róng)市场研究员认(rèn)为，需要看到(dào)的是，目前经济处(chù)于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍(réng)需(xū)要适度货币(bì)环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问题依然突(tū)出(chū)，要(yào)求货(huò)币政策(cè)支持(chí)精准有力。预计下半年货币(bì)政(zhèng)策不会出现急转弯，延续(xù)稳健货币政(zhèng)策基(jī)调，在保(bǎo)持(chí)信贷总量适(shì)度增长(zhǎng)，市场流(liú)动性合理充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款利率自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将迎调(diào)整的同时，有市场观点(diǎn)担(dān)心，降息一方面(miàn)有利(lì)于刺激消费(fèi)以(yǐ)及缓和银行经营压力，但(dàn)另一方面(miàn)老(lǎo)百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了(le)。在评价双方博弈观点(diǎn)之(zhī)前，不妨先厘清通(tōng)知存(cún)款及协定存款两个(gè)概念的定义(yì)。

　　通知和协(xié)定存款(kuǎn)介于定活期存(cún)款之间，利(lì)率高于(yú)活(huó)期存款，但比定期存款存(cún)取(qǔ)灵活(huó)，两(liǎng)者的共同(tóng)优点(diǎn)是，在(zài)保持资(zī)金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一(yī)种，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天两个期限，支取时需(xū)提前1天或7天通知银行，即可(kě)按实际(jì)存期及支取日相应币种档次利率(lǜ)计(jì)付利息，个人和企业均(jūn)可以(yǐ)办理。当前1天和(hé)7天期通知存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个(gè)具有(yǒu)结算和协定存款双重(zhòng)功能(néng)的(de)协(xié)定存款账户，并(bìng)约定基本(běn)存款额度，由银(yín)行将协(xié)定存(cún)款账户中超过该额度的部(bù)分(fēn)按协定存(cún)款(kuǎn)利率单独计(jì)息的(de)一(yī)种(zhǒng)存款方式。协(xié)定存款性质介于(yú)活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公(gōng)业务，通知存(cún)款(kuǎn)既有对公业务，也有个(gè)人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席(xí)经济学家罗(luó)志(zhì)恒提出的观(guān)点是，总体来看，协定存(cún)款和通知(zhī)存款(kuǎn)基(jī)本上以对公活期存款为主，对(duì)一(yī)般老百姓的影响不(bù)大。对于企业来说，会有一(yī)定的(de)利息损失，但若存贷款利(lì)率都能(néng)有(yǒu)所下调(diào)，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新数据(jù)显示，4月份人民币(bì)存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调(diào)降是否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一(yī)传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然需(xū)要休养生息，特别(bié)是在(zài)前(qián)期(qī)服(fú)务业(yè)修复后，与制造业产生循环，带(dài)动收(shōu)入预期改(gǎi)善，最终才会带动(dòng)居(jū)民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议是，应辩证看(kàn)待(dài)本次降(jiàng)息(xī)。疫情以(yǐ)来(lái)，企业及居民形成(chéng)了一定规模的(de)超(chāo)额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加大投资、居民(mín)增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续(xù)的收入信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转(zhuǎn)化为投(tóu)资、消费，再形(xíng)成增厚企业(yè)、居民收入的良(liáng)性循(xún)环。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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