金融(róng)界(jiè)4月27日消息(xī)  顶(dǐng)着“港股白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第(dì)一天市值就缩(suō)水超过60亿港元(yuán)，惨(cǎn)遭开门(mén)黑。

　　私募(mù)巨头(tóu)KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自(zì)2016年金徽(huī)酒(jiǔ)挂牌(pái)上交(jiāo)所后，至今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡是近7年时间第(dì)一只实(shí)现资本(běn)上(shàng)市的(de)白酒股，目(mù)前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此(cǐ)次(cì)在港交(jiāo)所IPO，发售价(jià)为(wèi)每(měi)股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意的是，不知道是出于何(hé)种考虑，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮投资者，分别是有着(zhe)“华尔街之(zhī)狼”之称的私募股(gǔ)权巨(jù)头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投(tóu)资3亿(yì)美元、5亿(yì)美(měi)元，两次(cì)成本(běn)分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于珍结婚以后他那个越来越大了酒李渡今日收盘(pán)价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨(jù)头(tóu)KKR目(mù)前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间(jiān)狂砸(zá)15.77亿元(yuán)广告费

　　公开(kāi)资料(liào)显(xiǎn)示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力提供以酱(jiàng)香型为主的次高端白酒产品(pǐn)的(de)中(zhōng)国白(bái)酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及(jí)开口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三(sān)大白(bái)酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按(àn)2021年收入(rù)计(jì)算，珍酒李渡是中国第四(sì)大民营(yíng)白(bái)酒公司，以及中国白酒行业中提供三(sān)种(zhǒng)香型(xíng)白(bái)酒的(de)第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)归母净(jìng)利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在(zài)下(xi结婚以后他那个越来越大了-height: 24px;'>结婚以后他那个越来越大了à)降。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的(de)毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相比也(yě)处于(yú)下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子窖等企(qǐ)业毛利(lì)率也(yě)超过了(le)70%。

　　导致毛(máo)利率的直接(jiē)原因之一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分(fēn)别占(zhàn)公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同(tóng)时，珍酒(jiǔ)李渡的存货(huò)正在逐步增加。报告(gào)期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势，存(cún)货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称大部分存货(huò)为基酒，但仍然有不少针(zhēn)对其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘(pán)金六福 身价230亿(yì)元

　　低(dī)于行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东的操盘手法(fǎ)密(mì)切(qiè)相关(guān)。

　　声(shēng)名在(zài)外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名白(bái)酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖南醴(lǐ)陵(líng)的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学(xué)校(xiào)毕(bì)业的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅军旗下新华联(lián)集团工作。此后四年，他升至新(xīn)华(huá)联集(jí)团董事、董事局副主(zhǔ)席。也是在此，吴向东(dōng)正式(shì)开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴(wú)向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销(xiāo)量做(zuò)到湖(hú)南第一。川酒王热销(xiāo)之后(hòu)，大(dà)量仿冒(mào)产品涌现。同时，白(bái)酒(jiǔ)市场竞(jìng)争白热化，下游经销商的日子越来越难，吴向东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签(qiān)订(dìng)了OEM代工协议，这是他在白酒业首创(chuàng)了(le)一(yī)种新模(mó)式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒体将时任男足(zú)主教练的(de)米卢誉为(wèi)神奇教练和好运(yùn)福星。深谙(ān)营销的吴向东找来(lái)米卢担任金六福形象代言人(rén)。米(mǐ)卢穿着唐装，面带(dài)微笑地(dì)说(shuō)“中(zhōng)国(guó)人的福酒，金六福。”很长一段时(shí)间(jiān)，金(jīn)六福的广(guǎng)告投放量都是(shì)全国第一。

　　在吴向东(dōng)的(de)广(guǎng)告轰炸下，金六(liù)福(fú)迅(xùn)速成为国民白酒，高峰期一天能发(fā)出57个(gè)车皮(pí)。

　　2021年(nián)，在吴(wú)向东的(de)操(cāo)盘下，贵州(zhōu)酱酒(jiǔ)品(pǐn)牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞(dàn)生。

　　目前(qián)，吴向东实际控(kòng)制(zhì)的(de)金东集团旗下共有华(huá)致酒行、华泽酒业(yè)集团(tuán)（下辖金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金(jīn)东投资三个(gè)产(chǎn)业(yè)板块。涉(shè)足金融(róng)、文化旅(lǚ)游、新(xīn)能源、互联网、酒业等多(duō)个(gè)产业(yè)。

　　靠卖(mài)白(bái)酒，吴向(xiàng)东也一举成为湖南(nán)省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪(háo)榜》，吴向东(dōng)以230亿(yì)元人民币(bì)财富位列榜单(dān)第955位(wèi)。

　　白(bái)酒还是会(huì)更(gèng)好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商(shāng)品交易会(huì)上，阵阵寒(hán)意从(cóng)会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论(lùn)坛上，在酒水行业颇为知名(míng)的(de)盛初(chū)咨询董(dǒng)事(shì)长王朝成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业(yè)整体(tǐ)将长(zhǎng)期(qī)进(jìn)入销量负增长(zhǎng)、收入(rù)低增(zēng)长或0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷(juǎn)时代(dài)，并且(qiě)很可(kě)能刚(gāng)刚开(kāi)始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分(fēn)水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情场景中并没有(yǒu)太受影响，次(cì)高端(duān)库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快(kuài)。高端(duān)的恢(huī)复没有看到(dào)更强(qiáng)的动力，仍然在低位徘(pái)徊(huái)，一二季度上市公(gōng)司业绩会出现(xiàn)增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存周期看趋势，现在存在三(sān)个矛盾(dùn)：一是产区和(hé)供需的(de)矛盾，大产区都在(zài)扩产能(néng)，但(dàn)销(xiāo)量(liàng)在(zài)下降；二是名(míng)酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和地方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失(shī)的(de)主要是100块钱以下的价位(wèi)带，其原因在于城市化，大部(bù)分劳动人(rén)口从农村转移(yí)到城市后，消(xiāo)费习惯变了，导(dǎo)致(zhì)未来升级(jí)空间(jiān)基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次(cì)高(gāo)端（售价在(zài)300-800元）的(de)量至(zhì)少(shǎo)涨了两倍。

　　他(tā)给出了(le)一组(zǔ)各价格带白酒节前和节后(hòu)的(de)终(zhōng)端(duān)进货量数据。其中：2000元(yuán)以上相(xiāng)关产品下(xià)降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产(chǎn)品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降(jiàng)4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中(zhōng)低端(duān)节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一(yī)股(gǔ)”珍酒李渡未来走向何方(fāng)让我们拭(shì)目以(yǐ)待。

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