上市(shì)公司(sī)退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续(xù)20个交易日(rì)低于1元，触(chù)及退市指标，公司股票及其可转债(zhài)被(bèi)终止上市(shì)，搜特转债或成为首(shǒu)只因正股退(tuì)市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标被(bèi)终止(zhǐ)上市，其(qí)可转(zhuǎn)债已进入退市整理期，引发投(tóu)资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼(jiān)具债券和(hé)股票双重(zhòng)属性，自诞生以来颇(pǒ)受(shòu)市场欢迎。一个广为流传的说法是(shì)，可转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不(bù)赔(péi)。在可(kě)转债30多年发(fā)展中，此前一直未出现(xiàn)因(yīn)正股退市而退市的(de)情(qíng)况(kuàng)，也未发生过实质性(xìng)违(wéi)约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零违约历史或(huò)将(jiāng)被打(dǎ)破，可转债信(xìn)用(yòng)风险浮出水面(miàn)。虽说可转债退市后，依然可以(yǐ)执行赎回和(hé)回售(shòu)等(děng)条款，但由于大多数上市(shì)公司是因经营(yíng)不善(shàn)导致(zhì)退市(shì)，财务状况(kuàng)并不(bù)乐观(guān)，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的(de)可能性较(jiào)大。而如果(guǒ)启(qǐ)动破产重整，公司(sī)发行的可转债(zhài)划(huà)归(guī)为普(pǔ)通债权，清偿顺序(xù)相对(duì)靠后(hòu)，刚性(xìng)兑(duì)付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债(zhài)退市(shì)，投资者(zhě)蓦然发现(xiàn)，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可(kě)转债退市并非完全出乎意料，早(zǎo)已在相(xiāng)关规则中埋下(xià)了(le)“伏笔”。根据交(jiāo)易所(suǒ)上市规则，上(shàng)市公司股票被终止上(shàng)市的，其发行的可(kě)转债及其(qí)他衍生品种应当(dāng)终止上(shàng)市。过去(qù)A股退市难、退(tuì)市(shì)少，成就了可转债30多(duō)年(nián)零退市(shì)、零(líng)违约的“神话”。随着全面(miàn)注册制改革的(de)持(chí)续推进，市(shì)场优(yōu)胜劣(liè)汰(tài)加快，常(cháng)态化(huà)退市机制正在形成，以上(shàng)市(shì)股为锚的(de)可转债也跟着出清，违约风险随之上(shàng)升(shēng)。退市，或将成为(wèi)可转债(zhài)市场新(xīn)常态(tài)。

　　市(shì)场在发展(zhǎn)，生态在改(gǎi)变，投资(zī)者没有理由一成不变，是(shì)时候重(zhòng)塑几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了对可转(zhuǎn)债(zhài)的认知了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依(yī)赖，学会优择品种，规避风险。在选择债(zhài)券时，要理性(xìng)评估(gū)正股(gǔ)基本(běn)面(miàn)、成(chéng)长性、估(gū)值水平以及发债公司偿(cháng)债能力等(děng)，防(fáng)范债券退市、违(wéi)约风(fēng)险；在取舍标(biāo)的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退(tuì)市风险较(jiào)高的标的，而选择正股经(jīng)营效益良好、估值(zhí)合理且随市场下(xià)跌(diē)估值出(c几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了hū)现压缩的标的。并密切关注(zhù)可转(zhuǎn)债市场风格(gé)变化，及时调(diào)整配置比例(lì)和结构，学会在(zài)市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变(biàn)化。目(mù)前关于可转债的(de)退市处(chù)理还有不少空白和(hé)盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市(shì)场明确预期。比如，可进一步明(míng)确(què)可(kě)转债在退(tuì)市(shì)后是否仍存(cún)在交(jiāo)易可能、是否(fǒu)还拥(yōng)有转股功能(néng)等(děng)。同时(shí)，应加强对可(kě)转债的风险防控，强化发行前的信用(yòng)评级，对于信用资质(zhì)较弱的公司，可考虑提高担(dān)保(bǎo)资产与(yǔ)回售条(tiáo)款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资(zī)者利(lì)益。

　　全(quán)面注册制下，证券(quàn)市场将迎来全方位(wèi)、根(gēn)本(běn)性(xìng)的变化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风(fēng)买入”的简单套路行不通了，一些规则制度上几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了的短板不能(néng)视而(ér)不见了。各市场参(cān)与主体还需顺(shùn)时应势，调整(zhěng)包括可转债在内的投资方法(fǎ)，完(wán)善配套制度(dù)，提(tí)升风险(xiǎn)意识(shí)，共促A股市场健康(kāng)稳(wěn)定(dìng)发展。

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