上市公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退市却是(shì)个新鲜(xiān)事。5月22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股价连(lián)续(xù)20个交易日低于1元，触(chù)及(jí)退市指标，公司股票及(jí)其(qí)可转债(zhài)被终(zhōng)止上(shàng)市，搜特(tè)转债(zhài)或成(chéng)为首只(zhǐ)因正股退市而(ér)强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退(tuì)市指(zhǐ)标被终止上市，其可转债(zhài)已(yǐ)进入退(tuì)市整理期(qī)，引发投资者(zhě)对可(kě)转债信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和(hé)股(gǔ)票双重属性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的(de)说法是，可转债“下有(yǒu)保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎(hū)稳赚不赔。在可(kě)转债(zhài)30多年(nián)发展中(zhōng)，此前一直未出现因正股退(tuì)市而退市的情(qíng)况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特(tè)转债等的(de)退市(shì)，零违约(yuē)历(lì)史或将被(bèi)打破，可转债(zhài)信(xìn)用风险浮(fú)出水面(miàn)。虽说可转债退(tuì)市后，依然(rán)可(kě)以(yǐ)执(zhí)行赎回和回售等条款(kuǎn)，但由(yóu)于(yú)大多数上市公司是因经营不(bù)善导致退(tuì)市(shì)，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱(qián)进(jìn)行赎回(huí)的可能性较(jiào)大。而如果启动破产(chǎn)重整，公(gōng)司发行的可(kě)转债划归为(wèi)普通(tōng)债权，清(qīng)偿顺序相对(duì)靠(kào)后，刚性兑付亦存在(zài)很大不确(què)定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退(tuì)市(shì)，投资者蓦(mò)然发(fā)现，“长期(qī)稳定(dìng)的羊毛”不稳(wěn)定了。事(shì)实上，可转债退市并非(fēi)完全出乎意(yì)料，早(zǎo)已(yǐ)在相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据(jù)交(jiāo)易所上市规则，上市公司股票被(bèi)终止上市的(de)，其发行的可转(zhuǎn)债(zhài)及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成就了(le)可转债30多年(nián)零退市、零违约的“神话”。随着全面注册(cè)制改革的(de)持续推进，市场优胜劣汰(tài)加(jiā)快，常态化退市(sh充电宝100wh等于多少毫安ì)机制(zhì)正在(zài)形成，以上(shàng)市(shì)股为锚的可转债也跟着出清(qīng)，违约风险随(suí)之上升。退(tuì)市，或将成为可转债市场新常态。

　　市(shì)场在发(fā)展，生态在改变(biàn)，投(tóu)资者(zhě)没(méi)有理由(yóu)一成(chéng)不变，是时(shí)候重塑对可(kě)转债的认知了(le)。投资者要(yào)改变“闭眼买债(zhài)”的(de)路(lù)径依赖，学会优(yōu)择品(pǐn)种(zhǒng)，规避风(fēng)险。在选择债券(quàn)时(shí)，要(yào)理性评(píng)估(gū)正股基本面、成长(zhǎng)性(xìng)、估值水平以及发债公司(sī)偿债(zhài)能力等，防范债券(quàn)退(tuì)市、违约风险；在取(qǔ)舍标(biāo)的(de)时，应远离(lí)正股业绩表现不佳、估值较(jiào)低、退(tuì)市风险较高(gāo)的标的，而选择(zé)正股经营效益良好、估值合理(lǐ)且随市场(chǎng)下(xià)跌估值出现压(yā)缩的标的。并密切关注可(kě)转债市场风格(gé)变化，及时调整配置比(bǐ)例和结构，学(xué)会在市(shì)场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势(shì)变化(huà)。目(mù)前关于可转(zhuǎn)债的退市处理还有(yǒu)不少(shǎo)空白和(hé)盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐(qí)补丁，给(gěi)予市场明确预期。比如(rú)，可进一步明确可(kě)转债在退市后是(shì)否(fǒu)仍(réng)存(cún)在交易可(kě)能、是否还(hái)拥有转(zhuǎn)股功能(néng)等(děng)。同时(shí)，应加强对可(kě)转债的风险防充电宝100wh等于多少毫安控，强化(huà)发(fā)行前的信用评级，对(duì)于信用资质较弱(ruò)的公司，可(kě)考虑提高担保资产与(yǔ)回售条款等相关要求，适当提升(shēng)准入门槛，以更(gèng)好保护投资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位(wèi)、根(gēn)本性的变(biàn)化。过(guò)去一些“无脑买(mǎi)入(rù)”“跟风(fēng)买入”的简(jiǎn)单套(tào)路行(xíng)不通了，一些规(guī)则制(zhì)度上的短板(bǎn)不能视(shì)而不见了(le)。各市(shì)场参与主(zhǔ)体还需顺时应(yīng)势，调整包括可转债(zhài)在内的投资方(fāng)法，完善(shàn)配套制度(dù)，提升风(fēng)险(xiǎn)意识，共(gòng)促A股(gǔ)市场健(jiàn)康稳定发展。

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