来源：梁中华宏观研究

　　·概 要 ·

　　美联储如期加息25BP，并按计划缩表(biǎo)。坚(jiān)持(chí)加息的关键仍是通胀压力太(tài)大(dà)。

　　本次美联储声明(míng)较3月(yuè)有何变(biàn)化(huà)？第一，重申(shēn)经(jīng)济依然稳健，表述修改(gǎi)为(wèi)“一季度经济温(wēn)和(hé)增(zēng)长(zhǎng)，就(jiù)业(yè)强劲，失业率(lǜ)在低位”。第二，重申美国银行稳健(jiàn)，明确银行风险(xiǎn)导(dǎo)致家(jiā)庭和企业信贷的收紧。第三，重(zhòng)申(shēn)通胀压(yā)力，“通货膨胀(zhàng)仍(réng)然很(hěn)高(gāo)，委(wěi)员(yuán)会(huì)仍然高(gāo)度关注通货膨(péng)胀风险”。第四，修(xiū)改货币(bì)政(zhèng)策表述，重申“委(wěi)员会(huì)评(píng)估(gū)货币政策的滞后影响”，删除“委员会预(yù)计(jì)一些额外的(de)政(zhèng)策(cè)紧缩可(kě)能(néng)是适当(dāng)的”。

　　鲍(bào)威尔有何表(biǎo)态？关于经济(jì)，认为(wèi)经(jīng)济可(kě)能面临来自紧(jǐn)缩信贷的阻力，其影响还需要时(shí)间来(lái)体现；预计美国经济温和增长，有可能(néng)避(bì)免衰退(tuì)，或者(zhě)是温(wēn)和衰退。关于加(jiā)息，本次(cì)加息依然是共识；认为原则上不需要(yào)利率提(tí)高那么高，正在(zài)评估是(shì)否达到限制性水平，认为或已经达到(dào)（或已经接(jiē)近达到）。关(guān)于降息(xī)，强调劳(láo)动力(lì)市场在走弱，但依然强劲(jìn)，薪资水(shuǐ)平仍高；通胀(zhàng)有(yǒu)所缓和，但依(yī)然高企，远高(gāo)于目(mù)标(biāo)，降低通胀仍(réng)需较(jiào)长(zhǎng)时间(jiān)，当前(qián)降息并不合(hé)适。关于银(yín)行和债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)，强调地(dì)区(qū)性银行发(fā)挥非(fēi)常重要的作用，不希望大(dà)型银行进行大规模(mó)收购，银行业总(zǒng)体上有所改善，美国银行系统健(jiàn)康且(qiě)具(jù)有弹性。强调(diào)应及(jí)时提高债务上限。

　　1

　　如(rú)期加息25BP

　　如(rú)期加息25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会议决定加息25BP，上(shàng)调联邦基金利(lì)率区间至5.0％-5.25％，利(lì)率回升(shēng)至2006年6月以来的高点。此外，上调准备金余额利率(lǜ)（IORB）至5.15％，上调隔夜(yè)逆回(huí)购利(lì)率（ON RRP）至(zhì)5.05％，上调主要信贷利(lì)率至5.25％，上调隔夜回购利(lì)率(lǜ)至5.25％。

　　按计划(huà)缩表，美(měi)联储将(jiāng)继续(xù)减(jiǎn)持美国(guó)国债(zhài)、机构债务和机构抵押贷款支(zhī)持(chí)证券，上(shàng)限为(wèi)950亿(yì)美元（600亿美元国债和(hé)350亿美元(yuán)MBS）。

　　我(wǒ)们认为，美(měi)联(lián)储坚持加息的关键(jiàn)仍在于通胀压(yā)力较大。例如，3月美(měi)国核心通(tōng)胀(zhàng)季调环比仍在(zài)0.4％的高位(wèi)，且已经连续4个月处于高位；核(hé)心通胀年(nián)化(huà)同比也(yě)仍在4.9％，边际上并(bìng)没(méi)有明显降温(wēn)。本(běn)轮加息是80年代(dài)以来最快的一次，10次便(biàn)累计(jì)加息500BP。

　　2

　　加(jiā)息或将结束

　　从声(shēng)明来(lái)看(kàn)，与2023年3月相比有哪些变化？

　　关(guān)于(yú)经济(jì)方面，重申经济依然稳健(jiàn)。不过表述修(xiū)改为“1季(jì)度经济(jì)活(huó)动以(yǐ)适度的(de)速度增(zēng)长，最近(jìn)几个月就(jiù)业增长(zhǎng)强(qiáng)劲，失(shī)业率保持在低位”。

　　关(guān)于通胀方面(miàn)，重(zhòng)申通胀压力。“通(tōng)货膨胀(zhàng)仍然很高”、“委员会仍然高度关注(zhù)通货膨胀风险”、“致力(lì)于恢复2％的通胀目(mù)标(biāo)”。

　　安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里mg alt="通胀(zhàng)仍高(gāo)，降息尚早——美(měi)联储5月(yuè)议息会(huì)议点评（海通(tōng)宏观 李俊(jùn)、梁中(zhōng)华）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230504131805876.png">

　　关(guān)于(yú)加息(xī)方(fāng)面，或(huò)将停止加息。重申委员会将评估货币政(zhèng)策的滞后(hòu)影响(xiǎng)，“在(zài)确定额外(wài)的政策紧缩(suō)在多大程度上适合(hé)于随着时间的(de)推移(yí)将通货膨胀率恢复(fù)到2％时，委(wěi)员(yuán)会将考虑货币政(zhèng)策的累积紧缩，货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)影响经济活动和通货(huò)膨胀的滞(zhì)后，以及经济和(hé)金融(róng)发(fā)展(zhǎn)”。重(zhòng)点是删除了“委员会预(yù)计(jì)，一些额外的政策紧缩可(kě)能(néng)是(shì)适当的，以实(安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里shí)现一(yī)种货币政策(cè)立场”，表明美(měi)联储加息或将结(jié)束。

　　关于银(yín)行(xíng)风(fēng)险，重申(shēn)美国银行(xíng)稳(wěn)健。“美国银行体(tǐ)系(xì)稳健且富有弹(dàn)性(xìng)”；明确银行(xíng)风险(xiǎn)导致了家(jiā)庭(tíng)和企业信贷的(de)收紧（上一(yī)次(cì)表述为“可能”），重申这对(duì)经(jīng)济、就业和(hé)通胀的(de)影响存在不确定性，“家庭和企业信贷条件收(shōu)紧可能会拖累经济活动、就业和通胀，这些影(yǐng)响的程度(dù)仍不(bù)确(què)定。”

　　3

　　鲍威尔(ěr)有何表(biǎo)态？

　　关于(yú)经济，仍期(qī)待“软着(zhe)陆(lù)”。美联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔(ěr)认为，经济(jì)可能面临来自紧缩(suō)信贷(dài)的阻(zǔ)力，其影响(xiǎng)还(hái)需要时间(jiān)来(lái)体现（尤其是住房和投资领域）。不过明确指(zhǐ)出，如(rú)果(guǒ)美国出现经(jīng)济衰退，希望是温和的；强调(diào)，美国(guó)可能(néng)会出(chū)现轻微的经济衰退(tuì)。

　　关于加息，或已经达到限制性水平。美联(lián)储在3月议息(xī)会议(yì)时，就已经(jīng)在讨论停止加息(xī)的问题；不过，鲍威尔指出本次加息依然(rán)是共(gòng)识，所(suǒ)有人全票(piào)通过，一(yī)些政策制定者谈到停止加息，但不是本次会(huì)议。

　　对于未来利率终(zhōng)点的问(wèn)题，鲍威尔认为原(yuán)则上不需要利率提高那(nà)么高，正在评(píng)估是否达到限制(zhì)性水平，认为或(huò)已经达(dá)到了限制性水平（或已(yǐ)经接近达(dá)到），也就意味着(zhe)也许(xǔ)可以暂停(tíng)加(jiā)息了。后(hòu)续政策变化的关键仍是审视数据，尤其是通胀(zhàng)。

　　关于降息，当前并不合适。鲍威(wēi)尔强调，美(měi)国劳(láo)动(dòng)力市(shì)场在走弱，但依然强劲，失业(yè)率仍在(zài)低位，薪资水平仍高，高于2％的(de)通胀(zhàng)水平。整体通(tōng)胀(zhàng)有所缓(huǎn)和，但依(yī)然高(gāo)企，远高(gāo)于目标水平(píng)，降低通(tōng)胀仍需较长时(shí)间(jiān)，当前降息并不合适。

　　关于银行风险，鲍威尔(ěr)强(qiáng)调(diào)地(dì)区性银行发挥非常重要的作用，不希望大型银行进行大规模(mó)收购(gòu)，银行(xíng)业总体上有所改善(shàn)，美国银(yín)行系统健康且(qiě)具有弹性。银行危机的影响(xiǎng)程(chéng)度目(mù)前尚不确(què)定(dìng)。

　　关于债务上限风(fēng)险，鲍威尔强调应(yīng)及时(shí)提高(gāo)债务上限，如(rú)果没有达(dá)成债务(wù)协议，经济后果“高度(dù)不确(què)定”。此前，美国财政部长(zhǎng)耶(yé)伦也强调(diào)，如果国会不尽(jǐn)早采取(qǔ)行动提高债(zhài)务(wù)上(shàng)限，美(měi)国可能最早于(yú)6月1日出现债(zhài)务(wù)违约。

　　由(yóu)于美联邦政府触及31.4万(wàn)亿美元的(de)法定(dìng)举债上(shàng)限，美国财(cái)政部于今年1月宣布采(cǎi)取特(tè)别措(cuò)施，避免联邦政府发生(shēng)债务违约。美(měi)国国会(huì)预(yù)算办公室5月1日发布(bù)的最新报告(gào)显示(shì)，美国在6月初耗尽资金的(de)风险较(jiào)之前更高。

　　往前看，美(měi)国银行(xíng)风险(xiǎn)演(yǎn)变成(chéng)系统性风险的(de)概率或(huò)有限，但中小(xiǎo)银行破产或依然(rán)会出(chū)现。目(mù)前(qián)市场依然预(yù)期(qī)美联储6-7月维持(chí)利率水(shuǐ)平不变，9月开始降息（概率达70％），年(nián)内至少降(jiàng)息50BP（概率(lǜ)达90％）。我们认为，美国(guó)经济虽(suī)在下滑，但依然有韧性；美国通胀压力仍大，年(nián)内降息概(gài)率或较低。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里