来源：海通宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形(xíng)势和经济工(gōng)作(zuò)。今年以来，经(jīng)济增(zēng)长好于预(yù)期。不过当前(qián)经济恢复(fù)性好(hǎo)转，内(nèi)生动(dòng)力还不强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增长基(jī)调(diào)延续，短期政策(cè)不太可能转(zhuǎn)向收紧，但(dàn)是面(miàn)对高质量发展要求，也没增量刺激政策。未(wèi)来扩大需(xū)求主(zhǔ)要(yào)依靠自发修(xiū)复消费(fèi)，主动稳定(dìng)投资。此外，产(chǎn)业(yè)政(zhèng)策方面强调“实体经济”支撑(chēng)，防风(fēng)险(xiǎn)仍然是重点(diǎn)任务。整(zhěng)体看，二季度经济修(xiū)复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议首先(xiān)强(qiáng)调(diào)了(le)今年(nián)的成绩，即“经(jīng)济增(zēng)长好(hǎo)于预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经济发(fā)展呈(chéng)现回升(shēng)向好态势(shì)”。从(cóng)一季(jì)度公布的(de)数据看(kàn)，确实好于(yú)去年四季(jì)度时的预期。但(dàn)随后会议也提到“经济运行好转主要是恢复性(xìng)的(de)，内生动力(lì)还不强，需求(qiú)仍然不足”。这也使(shǐ)得经济转(zhuǎn)型(xíng)升级面临新(xīn)的阻力，推动高质量发展(zhǎn)仍需要克服(fú)不少(shǎo)困难挑战。

　　我们(men)的理解是，一季度GDP同比(bǐ)增速为(wèi)4.5％，相比去年(nián)四(sì)季度(dù)有明(míng)显改善(shàn)，但距离疫(yì)情(qíng)之前(qián)2019年的6％附近的(de)增(zēng)速，还有较大的差(chà)距。所以，经济仍需政策呵护(hù)。尤其是一季度降(jiàng)准(zhǔn)后，就业压力(lì)仍然存在，我们认(rèn)为政策短期不会转向收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当前经济持续回升(shēng)向好的关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面(miàn)对高(gāo)质量(liàng)的发展要求，会议强调经济要实现“质的有(yǒu)效提升”和“量的合理增长”。这一点和去年经(jīng)济工作会议(yì)精神(shén)一(yī)致。这也意味着稳增长不(bù)会通过强刺激的方(fāng)式，而是统(tǒng)筹(chóu)推动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强”、“社会预期持(chí)续(xù)改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会议要求“把(bǎ)发挥政策效力和激发经营主体活力结合起来”。我们的理解是，下一阶(jiē)段更(gèng)多通过激发市场化(huà)的力量去推动经济(jì)修复(fù)，通(tōng)过改革开放的(de)方式激发高质量的增长(zhǎng)。所以会(huì)议指出，要坚持“两个毫(háo)不动摇”，破除影响各(gè)类所有制企业(yè)公平竞争、共同发展(zhǎn)的法律法规障碍和隐(yǐn)性(xìng)壁(bì)垒。各类企业(yè)都要依法合规经营。要下决(jué)心从根本上解决企业账款拖(tuō)欠(qiàn)问(wèn)题。总(zǒng)体而言，政策(cè)刺激空间有限，主要还是以(yǐ)提振信心和预(yù)期、激发活力为主要(yào)手段，让经济(jì)自发的内生修(xiū)复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复(fù)消(xiāo)费，主动稳定投(tóu)资

　　会议提出，积极的财政(zh子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思èng)政(zhèng)策要(yào)“加力提效(xiào)”，稳健的货币政策(cè)要“精(jīng)准有力(lì)”，延续了(le)去年12月会议的表述(shù)。对(duì)于政(zhèng)策的要求，本次会议强调“形成扩大需求的(de)合力”，而去(qù)年(nián)12月会(huì)议的相关表述是“加强各类(lèi)政策协调(diào)配(pèi)合(hé)”，这说明(míng)扩大(dà)需求是(shì)未来的(de)政策重心。

　　一(yī)方(fāng)面(miàn)，自发修复(fù)消费。“要多渠(qú)道增加城乡居民收入，改善消费(fèi)环境，促进文化旅游等(děng)服务消费”。提高消费，主要还是靠(kào)居民(mín)劳动收(shōu)入的自然修复。另一方面，主动稳(wěn)定投资(zī)。尤其(qí)是(shì)基(jī)建投(tóu)资，是政府主动稳增长的(de)重(zhòng)点。会议提到，在超大特大(dà)城市积极稳步(bù)推进城中村改造和“平急两用”公共(gòng)基(jī)础设施(shī)建设(shè)。

　　此(cǐ) 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引外商(shāng)投资(zī)放在更加重(zhòng)要的位置，稳(wěn)住(zhù)外贸外资基(jī)本盘。要支(zhī)持有条件的自贸试(shì)验区和自由贸易港对接国际高标准经贸(mào)规则，开展改革开放先(xiān)行(xíng)先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经济(jì)

　　会议强调，加快建设(shè)现代化产业体(tǐ)系要以“实(shí)体经(jīng)济(jì)”为支(zhī)撑。我们的理解是，产业政策的重点是(shì)“实体(tǐ)经济(jì)”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要(yào)夯实科(kē)技自立自强根(gēn)基(jī)，培(péi)育壮大(dà)新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展(zhǎn)优势(shì)，加快推进充电桩(zhuāng)、储能(néng)等设施建设和配套(tào)电网(wǎng)改造”。会(huì)议指出(chū)“要重视通用人工智能发展，营造创新生(shēng)态”，也提(tí)到(dào)了(le)“重视防范(fàn)风险”。我们认为，人(rén)工智(zhì)能发展到(dào)一定程度，监管措施也必然会跟(gēn)上(shàng)。此外(wài)，在互联网领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头部(bù)平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议提出，“统筹(chóu)做好中(zhōng)小银行、保险和信(xìn)托(tuō)机构改(gǎi)革化险工作(zuò)”；再子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思次强调(diào)房住(zhù)不炒(chǎo)，“做(zuò)好保交(jiāo)楼、保民(mín)生、保稳(wěn)定(dìng)工作”；“要(yào)加(jiā)强(qiáng)地方政府债务管理(lǐ)，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们认为，房地产产业(yè)链、中小金融机(jī)构(gòu)的(de)风(fēng)险出清，仍是大势所趋(qū)，地方债务的(de)风险也需要化(huà)解(jiě)。所(suǒ)以今年和去年最大的不同是(shì)疫情影响减(jiǎn)弱(ruò)，其他方面的经济问题依然(rán)是(shì)存在的。

　　整体看，二(èr)季(jì)度经济(jì)修(xiū)复速(sù)度(dù)或(huò)将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对(duì)克制。

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