2022年是国内实施(shī)“双碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新(xīn)能源(yuán)的重(zhòng)点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行(xíng)业高(gāo)成(chéng)长(zhǎng)性背景下，上市企(qǐ)业产量不断扩大(dà)，营收、归(guī)母净利润不断增长(zhǎng)，但行业内上中下游(yóu)板块的盈利能力分化严重，亟待引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究(jiū)院的数(shù)据显(xiǎn)示，光伏设备产业(yè)链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备行(xíng)业主要分(fēn)为5大板块，分(fēn)别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下(xià)游的光伏(fú)加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材(cái)和光伏电(diàn)池组件。利(lì)润结构(gòu)整体呈(chéng)现金字塔结(jié)构(gòu)，上(shàng)游板块处(chù)于(yú)金字塔底层(céng)cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读，2022年3家相关企业(yè)净增长的利润贡(gòng)献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片(piàn)价格下(xià)行预(yù)期增加，结合(hé)对(duì)企业经(jīng)营数据变化的分析，可以(yǐ)看(kàn)出(chū)：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来(lái)说(shuō)意味着原材料成(chéng)本得到控制(zhì)，利于企业(yè)经(jīng)营(yíng)能力(lì)提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成(chéng)企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景(jǐng)下，作为清洁能源(yuán)重要方向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融(róng)界上(shàng)市公司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获(huò)得的政府补助较2021年(nián)增(zēng)加(jiā)；累计获(huò)得政府(fǔ)补助54.63亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背(bèi)后，与之同步的是(shì)上市企业经营规模不断扩大，利润增(zēng)速可观(guān)。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年(nián)多(duō)晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池(chí)片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年(nián)光伏(fú)设备行业实现归母净利(lì)润118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿元，5年复(fù)合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去(qù)年电池片(piàn)环节尤其(qí)是大尺寸电池处于供不应(yīng)求的状态，年内累计实现(xiàn)电池销量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏(fú)设备行业归(guī)母净(jìng)利润增速居前的企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利(lì)率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业净cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现(xiàn)，上中下(xià)游呈(chéng)现(xiàn)的结果参(cān)差不齐，上游硅(guī)料硅片享受到光(guāng)伏产业的(de)红(hóng)利，行业有竞(jìng)争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利率较高；而(ér)中下(xià)游多(duō)数(shù)板块毛利(lì)率不及(jí)行业平(píng)均。

　　数据(jù)显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中(zhōng)毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电池(chí)组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率(lǜ)最高的(de)板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较快(kuài)提升，首先(xiān)是源(yuán)于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行(xíng)业的原材料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价(jià)格波(bō)动巨(jù)大(dà)，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片价(jià)格依然处于高(gāo)位(wèi)。特别(bié)是(shì)上半年硅片价(jià)格(gé)持续高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂(chǎng)商(shāng)纷纷与(yǔ)硅料(liào)企业签订巨额订(dìng)单，提前(qián)完成备(bèi)货。

　　上游的(de)头部企业(yè)代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报(bào)中提及量价双升，指出受益(yì)于多晶硅产能(néng)缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而(ér)带动毛(máo)利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板(bǎn)块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业容易形(xíng)成规模效(xiào)应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈(chéng)现爆(bào)发式增长(zhǎng)，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩(jì)增(zēng)速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)2022年累计归(guī)母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而(ér)通(tōng)威股份、大全(quán)能源和(hé)TCL中环(huán)3家硅(guī)料硅(guī)片企业归母净(jìng)利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归母(mǔ)净(jìng)利润516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光伏设备行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏(fú)中下(xià)游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游(yóu)两大板块(kuài)平(píng)均毛(máo)利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业(yè)间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游(yóu)板块2022年(nián)毛利率呈(chéng)现下行趋势(shì)，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中下(xià)游45家企业(yè)2022年归(guī)母净利(lì)润累计(jì)增长(zhǎng)269.25亿元，净利(lì)润增长(zhǎng)贡献没有(yǒu)过(guò)半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下游领域的光伏加工设备和逆变(biàn)器毛(máo)利(lì)率3年来基本持平，而(ér)光伏(fú)辅材和光伏电池组(zǔ)件毛(máo)利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛(máo)利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　具体来看，光伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)板块11家上市公司(sī)，平均(jūn)毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛(máo)利率不足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵(hán)盖18家企(qǐ)业(yè)，企业数量较(jiào)多竞(jìng)争激烈。这一板块毛(máo)利率(lǜ)2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料(liào)涨价等因素影响，福莱(lái)特的主业(yè)光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个(gè)百分点，影响整(zhěng)体毛利(lì)率。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆变器板块有6家(jiā)企业，数量(liàng)相对(duì)较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外(wài)，作(zuò)为逆(nì)变器(qì)板块的绝对(duì)龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以(yǐ)上(shàng)。公司去年逆变(biàn)器全(quán)球(qiú)出货量达77GW，逆变设(shè)备(bèi)全球(qiú)累(lèi)计(jì)装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片(piàn)存(cún)货(huò)周转速(sù)度放慢，中下游盈利能力有望改(gǎi)善(shàn)

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷(juǎn)”是行(xíng)业(yè)写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格自高位走出(chū)下行趋势，行业格局(jú)将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高(gāo)点，多数硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色(sè)金属工业协会(huì)硅业分会公(gōng)布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均(jūn)价降至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价(jià)降至7.28元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料(liào)硅片企业的经营(yíng)数据也可(kě)看(kàn)出硅片(piàn)价(jià)格下跌(diē)对上(shàng)游公司盈利的(de)影响。今年一季(jì)度(dù)，大全能源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年(nián)同(tóng)期增长动能放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存货周转率(lǜ)数据发现，无论是环比(bǐ)还是同比，相(xiāng)较而言(yán)都有明(míng)显下行趋(qū)势，说明当前有库存(cún)积压(yā)风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季度(dù)存(cún)货周转率为2.08，今年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业(yè)存货周转率(lǜ)变化趋势(shì)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面(miàn)临短(duǎn)期供(gōng)过于(yú)求的局面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光(guāng)伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏加工(gōng)设(shè)备等对中下游板(bǎn)块，将能(néng)较(jiào)好控制原材料成本，对提(tí)升毛利率、营(yíng)收率(lǜ)等有一定帮助。

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