金融(róng)界4月(yuè)27日消(xiāo)息(xī)  顶(dǐng)着“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第(dì)一股”光环的珍(zhēn)酒李(lǐ)渡正式登陆(lù)港(gǎng)交所(suǒ)，尴尬的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天(tiān)市(shì)值就缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李(lǐ)渡是近(jìn)7年时间(jiān)第一只实现资本上市(shì)的白酒股，目(mù)前(qián)西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台(tái)等均止步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元，公开发(fā)售(shòu)获(huò)超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意的是，不知道是出于何种考(kǎo)虑(lǜ)，此(cǐ)次珍酒李(lǐ)渡并没有引入基(jī)石投资者(zhě)。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮投(tóu)资者，分别(bié)是(shì)有着“华尔街之狼(láng)”之称的私(sī)募(mù)股权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分(fēn)别为(wèi)1.76美元(yuán)和(hé)1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今(jīn)日收盘价(jià)8.88港(gǎng)元，这(zhè)意味着私募巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿(yì)元(yuán)广告费

　　公开(kāi)资(zī)料显示(shì)，珍酒李渡是一家(jiā)致力(lì)提供(gōng)以酱(jiàng)香型为主的次高端(duān)白(bái)酒产(chǎn)品(pǐn)的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗(qí)下包括(kuò)珍酒、李渡(dù)、湘(xiāng)窖及开口笑(xiào)四大白酒品(pǐn)牌(pái)，覆盖酱(jiàng)香型、浓(nóng)香(xiāng)型、兼香(xiāng)型三大白酒品(pǐn)类(lèi)。

　　招股书(shū)显示，按(àn)2021年(nián)收入计算，珍(zhēn)酒李渡是中(zhōng)国第四大民(mín)营(yíng)白酒公司，以及(jí)中(zhōng)国(guó)白(bái)酒行业(yè)中(zhōng)提供(gōng)三种香型白酒的(de)第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母净利润为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的增速在(zài)下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与(yǔ)A股(gǔ)白酒公司相比(bǐ)也处于下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛(máo)利率超(chāo)过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子(zi)窖(jiào)等企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利(lì)率的(de)直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横(héng)”的(de)广(guǎng)告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开(kāi)支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿(yì)以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李(lǐ)渡的存(cún)货(huò)正在逐步增加。报告期(qī)内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天(tiān)和(hé)612.8天。招股书解释称大部分存货(huò)为基(jī)酒(jiǔ)，但(dàn)仍然有不少针对(duì)其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告(gào)支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东的操盘手法(fǎ)密(mì)切(qiè)相(xiāng)关。

　　声名在外的(de)“白酒(jiǔ)教父”——吴向东(dōng)是一(yī)名白酒行业的(de)老兵(bīng)。1969年，吴向东出(chū)生(shēng)在湖南醴(lǐ)陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫(fū)傅军旗(qí)下新华联集团工作。此(cǐ)后四年，他升至新(xīn)华联集团董事、董事局副主(zhǔ)席。也是在此，吴向东正式开启了他的(de)白酒事业。

　　在(zài)傅(fù)军的(de)帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗(qí)下川酒(jiǔ)王的代理权，仅(jǐn)一年(nián)就(jiù)将川酒王销量(liàng)做到湖南第一。川(chuān)酒王(wáng)热销之后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白酒市(shì)场(chǎng)竞(jìng)争白(bái)热化，下游经销商的日子越来越难，吴向东(dōng)想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东(dōng)与五粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这是(shì)他在(zài)白酒业(yè)首创(chuàng)了(le)一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模(mó)式，随后，金六福(fú)在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足(zú)冲(chōng)进世界杯(bēi)，媒体将时任(rèn)男足主(zhǔ)教(jiào)练的米(mǐ)卢誉(yù)为(wèi)神奇教(jiào)练和好运福星。深谙营销的吴(wú)向东找来米卢担任(rèn)金六福(fú)形象代言人。米卢穿着唐装，面(miàn)带(dài)微笑地说“中国人(rén)的福酒，金六福。”很长一段时(shí)间，金六福的广(guǎng)告投放量都(dōu)是(shì)全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金六福迅(xùn)速(sù)成为国民白(bái)酒，高峰期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及(jí)湖南(nán)知(zhī)名白酒品牌湘窖和开口笑正式(shì)合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴(wú)向(xiàng)东实(shí)际控(kòng)制的金东(dōng)集(jí)团(tuán)旗下共有(yǒu)华(huá)致酒行、华泽(zé)酒业(yè)集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东(dōng)投(tóu)资三个产业板块。涉足(zú)金(jīn)融、文(wén)化(huà)旅游(yóu)、新能源、互(hù)联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠(kào)卖白(bái)酒，吴向东也一举成(chéng)为湖南省株(zhū)洲市首富(fù)。2023年(nián)3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家润全球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民币财富位(wèi)列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在(zài)前(qián)不久的第108届全(quán)国糖酒(jiǔ)商品交(jiāo)易会上，阵(zhèn)阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上(shàng)，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长(zhǎng)王朝成放出(chū)“重磅(bàng)观点”：酒业整(zhěng)体将长期进入销量(liàng)负(fù)增长、收入低增长或0增长、利(lì)润低增长的(de)内卷时代，并且(qiě)很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年(nián)是行业(yè)的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中(zhōng)度看趋势，真(zhēn)正的(de)高端消费在疫情场景中并(bìng)没有太受影响，次高端(duān)库存仍未消(xiāo)化，区域酒借助消费恢复(fù)较(jiào)快。高端的恢复没有看到(dào)更强的动力，仍然(rán)在低位(wèi)徘徊，一二季(jì)度上(shàng)市公司(sī)业绩会出现增(zēng)速(sù)放缓和进(jìn)一(yī)步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需(xū)-库存周(zhōu)期(qī)看趋势(shì)，现在存(cún)在三个(gè)矛盾(dùn)：一是(shì)产区和供(gōng)需的(de)矛盾，大(dà)产区都在扩产能(néng)，但销量(liàng)在(zài)下降；二(èr)是名(míng)酒(jiǔ)企业(yè)都在向下扩展产品线(xiàn)，和(hé)地方酒厂会产生矛(máo)盾；三是名酒企业(yè)渠道重心下(xià)移，和地(dì)方(fāng)酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行(xíng)业销量为(wèi)671万吨(dūn)，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱以下(xià)的(de)价位带，其原因(yīn)在于城市化，大部分劳(láo)动(dòng)人口从(cóng)农(nóng)村转移到城(chéng)市后，消(xiāo)费习惯变了，导致未来(lái)升级空间基数(shù)变小；超(chāo)高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次(cì)高端（售价在威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家300-800元(yuán)）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给(gěi)出了一组各价(jià)格(gé)带白酒节前和节后的终(zhōng)端进货(huò)量数据。其中：2000元以上相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下(xià)降(jiàng)15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次(cì)高(gāo)端(duān)相(xiāng)关产品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价格节前下(xià)降23%，节(jié)后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高(gāo)端节前下降(jiàng)4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来(lái)走(zǒu)向何(hé)方(fāng)让我们拭目以待。

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