财(cái)联社记者(zhě)近期从(cóng)行业(yè)内了解(jiě)到(dào)，信贷市(shì)场需求低迷持续之(zhī)下，部分银行出(chū)现了贷款最优惠利率与同期理财(cái)收(shōu)益率倒挂或接(jiē)近倒挂(guà)的罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷(dài)和前(qián)十(shí)年比(bǐ)那都是(shì)放(fàng)不出去的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一家大型(xíng)城商行相关(guān)负责人对财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等(děng)多家银行(xíng)了解到，当(dāng)前抵押贷款最优(yōu)惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而(ér)普益标(biāo)准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理财(cái)产品，环比增加(jiā)22款，其(qí)中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个百分(fēn)点；575款为(wèi)封(fēng)闭式产品，其(qí)平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子(zi)负责人对财联社记者表示(shì)，正常情(qíng)况(kuàng)下(xià)贷(dài)款利(lì)率要高于理财收(shōu)益(yì)，否则会形(xíng)成(chéng)套利空(kōng)间。近期出现的收益率倒挂的(de)情况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本质上反映实体(tǐ)经济需求(qiú)不足，资金可能在金(jīn)融(róng)市(shì)场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司(sī)长(zhǎng)金中(zhōng)夏对外表(biǎo)示，人民银行认真(zhēn)贯彻党(dǎng)中央、国(guó)务院决策部署，采(cǎi)取了(le)很多措施(shī)做好金融支持(chí)稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实(shí)体(tǐ)经济融资成本(běn)。2022年，我国企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)加(jiā)权平均利(lì)率同比下降(jiàng)了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗这在历史(shǐ)上是比较低的(de)水(shuǐ)平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计数据发布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银(yín)行体系(xì)新发企(qǐ)业贷加权平均利(lì)率同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系(xì)新发企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率水平，并没有考虑区(qū)域差异。财联社记(jì)者注意(yì)到，在部(bù)分资(zī)金充裕的一线城市利(lì)率水平下沉更(gèng)快，比(bǐ)如央(yāng)行(xíng)营管部早在2月(yuè)份即表示(shì)，去年(nián)12月份，北京地区新(xīn)发放企业贷款加权平均(jūn)利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新(xīn)报告分析(xī)认为，一季度的贷款需求非(fēi)常(cháng)好，央行今年一季度公布的贷(dài)款需(xū)求指数(shù)飙升(shēng)，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值。但最(zuì)近贷款(kuǎn)需(xū)求有下降(jiàng)趋势，如近期票据(jù)转贴现利率下降，表示银(yín)行贷款需求较差(chà)，需(xū)要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理(lǐ)财市场的收益率却(què)在节(jié)节(jié)回升(shēng)。普益标(biāo)准数(shù)据(jù)显示(shì)，截至2023年1季度末，理财(cái)公司(sī)存(cún)续(xù)理财产品14892款，占(zhàn)全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续开放式固(gù)收(shōu)类理(lǐ)财(cái)产品（不(bù)含现金管理类(lèi)产品(pǐn)）的近1个月年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财(cái)基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便与(yǔ)新发(fā)理财产品收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率也不(bù)占优。普(pǔ)益标准监测(cè)数据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全(quán)市(shì)场新发理财产(chǎn)品中，开放式产(chǎn)品平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金(jīn)出(chū)现(xiàn)空转套(tào)利(lì)可(kě)能

　　多位受(shòu)访金融(róng)行业人(rén)士对记者表(biǎo)示，当前新发贷(dài)款利率和理财收益率之间出现倒挂是多年(nián)来罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部(bù)分(fēn)人(rén)士认为(wèi)，应该警(jǐng)惕当(dāng)前非对称利率政策之下，贷款、存(cún)款和金(jīn)融市场之间出现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技(jì)研究院分析(xī)师刘银平对财联社记(jì)者表(biǎo)示，理财(cái)产品收益(yì)率超过银行(xíng)贷款(kuǎn)利率，可能会(huì)给(gěi)部(bù)分客户钻空子的机会，从银(yín)行那(nà)里获取的低(dī)息贷(dài)款没(méi)有(yǒu)投入(rù)实(shí)际经营，而是(shì)拿(ná)去购买收益率更高(gāo)的理财产品，导致(zhì)资金空转，前几(jǐ)年结构性存款市(shì)场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目(mù)前理财产品(pǐn)业绩比较基准不(bù)代表实际收(shōu)益率，净(jìng)值是(shì)不断波动(dòng)的，不会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转型之后对企业的吸(xī)引力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海金融与(yǔ)发(fā)展实(shí)验室主(zhǔ)任曾刚对财(cái)联社记(jì)者表示(shì)，理财收益与金融(róng)市场利率相对应，出(chū)现倒挂的情(qíng)况主要是(shì)即期的贷款利率与发(fā)行当期定价的理财收益率(lǜ)的差(chà)异，在市(shì)场利率快(kuài)速下行的时容易出现这种收益率不同步的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如果银行贷(dài)款利(lì)率继续下(xià)行，意(yì)味着当期发行的理财(cái)产品的收益率会同(tóng)步下降(jiàng)。从这一个角度(dù)来看，未来(lái)一段时间的理财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)会进入下(xià)行(xíng)通道。

　　这一判断得(dé)到(dào)银行(xíng)业内人(rén)士的认同(tóng)。4月25日(rì)，某城商(shāng)行广州分(fēn)行(xíng)负责(zé)人对财联社表(biǎo)示，该行已经关注(zhù)到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率(lǜ)差(chà)距过(guò)大(dà)必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计(jì)下一步理财产品收益(yì)水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到(dào)理(lǐ)财(cái)产品底层资产大多数为(wèi)债券，而债券市场发(fā)行人大多是大(dà)型(xíng)企业(yè)，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等级比大型企业要低，所以个(gè)贷的定(dìng)价(jià)理论上要比理财收益率高(gāo)才对。现在出现个贷(dài)定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出(chū)现倒(dào)挂，太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗这只能说明个人部门当前的(de)信(xìn)贷(dài)需求不足(zú)，没有(yǒu)什么(me)人想贷(dài)款，导致资金空转(zhuǎn)，这(zhè)也(yě)是(shì)近(jìn)年来比较罕见(jiàn)的情况。”该(gāi)负责(zé)人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如(rú)果贷款定价持续下行未来新发理(lǐ)财(cái)产品收益率也会回落。“市场对(duì)利率走势的预期是(shì)一致的，新发的(de)收益率未来会(huì)下来，近期整体的趋(qū)势也是这(zhè)样。一些(xiē)存量的产品年化收益(yì)率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为(wèi)底层资产是(shì)去年利率高位时候(hòu)拿的，在利(lì)率(lǜ)走(zǒu)低预期下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进(jìn)一步下行

　　受访(fǎng)银行(xíng)人士对财联社记者称，当前贷款端定(dìng)价疲软的现(xiàn)状，也(yě)是有关方面不断出手(shǒu)规范(fàn)存款利率(lǜ)的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城商行(xíng)负责人对记者表示，在贷款定(dìng)价(jià)上(shàng)不去的情(qíng)况下，未来存(cún)款(kuǎn)利率持续下行应该是大趋势(shì)，否则银行净(jìng)息差(chà)承受(shòu)的压力将是(shì)巨(jù)大的。“现在各行储(chǔ)蓄又(yòu)多，之(zhī)前(qián)理财波动的影响还没完全(quán)消除，很多(duō)客户的资金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二季度(dù)贷款需求(qiú)走(zǒu)弱得到确认(rèn)，意味(wèi)着贷款利率(lǜ)依然有下降的可(kě)能(néng)性(xìng)和空间，银(yín)行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度(dù)显示，截至(zhì)3月末，该行净(jìng)利息(xī)收益率和(hé)净利差(chà)从去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰(fēng)团队(duì)最新研报认为，未来存款市场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计(jì)，后续对于存款定价自律管理的手(shǒu)段包括但不限于以下三个太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗方(fāng)面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创(chuàng)新类活期(qī)存款有可能将纳入自律机制管理。现阶(jiē)段(duàn)，对核心定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存(cún)款缺(quē)少政策指引，未来(lái)或(huò)将对这类产(chǎn)品比照活期(qī)存款进行规范(fàn)；其次，同业存(cún)款套壳协(xié)议存款(kuǎn)需继续(xù)纠正；最后，期(qī)权价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规范(fàn)，后续(xù)或将结(jié)构性(xìng)存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合(hé)计同时纳入自律机制上(shàng)限，进一步压降结(jié)构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)全(quán)部企业(yè)活期存款(kuǎn)利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上(shàng)市银(yín)行企业活期存款成本率(lǜ)加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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