一期(qī)靠贷款，二期谋定增。今(jīn)年3月30日，公司披(pī)露《2023年(nián)度向特定对象发行股票预案》，拟募资不超过(guò)30亿元，其中的24亿(yì)元拟投入(rù)钠电池制造二(èr)期项目，剩余6亿(yì)元(yuán)补流。

　　根(gēn)据测算，二期5.5GWh项目总投(tóu)资额为(wèi)27.47亿元(yuán)，除了定增的(de)24亿元(yuán)外，还有3.47亿元(yuán)的缺口(kǒu)。而为补这部分(fēn)缺口，传艺科技甚(shèn)至(zhì)将2020年定增(zēng)募投资金中(zhōng)的(de)1.75亿(yì)元(yuán)变更用于该项(xiàng)目。

　　简单加总便知(zhī)，家底不厚(hòu)，传艺科技10GWh钠(nà)电项目(mù)只能(néng)依赖融资。至于上述邹(zōu)伟民公开(kāi)演讲时提到(dào)的(de)另外8GWh的项目(mù)资金来源，钛(tài)媒体APP向公(gōng)司求证，但截(jié)至(zhì)发稿，仍未获回复。

　　锂价(jià)暴跌，钠电还有优势吗？

　　“今(jīn)年销(xiāo)售(shòu)不低(dī)于10亿元，整个(gè)钠电池全供应链项目(mù)计(jì)划到2024年末全部竣(jùn)工投产，达产(chǎn)达效后(hòu)，可实现年销售(shòu)250亿元。”若传(chuán)艺科技的(de)钠电项目(mù)真(zhēn)如邹伟民在近日的演(yǎn)讲中所言(yán)照进(jìn)现实，几年后公司营收将在当前基础上(shàng)翻十几倍。但近(jìn)来腰斩的股价显示，市场对这个故事(shì)并不再买(mǎi)账，除了资(zī)金实力有限公司(sī)外(wài)，核心还在其大干(gàn)快(kuài)上后产能如何消化的问(wèn)题。

　　毕竟，在钠电池商业化(huà)元年(nián)的2023年，包括宁(níng)德时代、中(zhōng)科海纳、亿纬(wěi)锂能、雅迪等诸多巨(jù)头在内，已纷纷发产品、量产并大建产能，竞争者初露威胁，赛道已然开始拥(yōng)挤。

　　尽管就披露(lù)的参数和性能来看(kàn)，传艺钠(nà)电的钠电池与巨(jù)头们不相上下，但宁德时代落地奇瑞车型(xíng)、华语新(xīn)能源配套雅迪极钠S9等(děng)表明(míng)，大佬们(men)已(yǐ)经走在(zài)前(qián)面，率先(xiān)在(zài)两轮(lún)电动车和低(dī)速电动车领(lǐng)域实现装车(chē)应用。而(ér)传艺科技除(chú)了在岁末年初公告与中祥航业、江苏新能源、德博新能源签(qiān)订项(xiàng)目合作或战略(lüè)合作协议外，并未官宣重点(diǎn)客户(hù)。

　　每(měi)每有投资者问(wèn)及客户情(qíng)况时，公(gōng)司都(dōu)以“目前订单下游运(yùn)用覆盖储(chǔ)能、低速(sù)电动车(chē)及(jí)电动工具等多个领(lǐng)域”“公司钠离(lí)子电池送样(yàng)后(hòu)客户(hù)的反(fǎn)馈(kuì)普遍较(jiào)为良好(hǎo)，并已与多名客户签订了销(xiāo)售订单”“公(gōng)司已与多(duō)家知(zhī)名两轮电(diàn)动(dòng)车品(pǐn)牌开展送样和合(hé)作意向洽(qià)谈等(děng)工作”等进行回复。至于具体的客户名称和订单金额(é)，一直(zhí)语(yǔ)焉(yān)不(bù)详(xiáng)。

　　且2023年，钠(nà)电(diàn)池(chí)产能(néng)落地正数(shù)倍级(jí)增长。上海钢(gāng)联新(xīn)能源事业部钠电池(chí)分(fēn)析(xī)师汪(wāng)奇告诉(sù)钛媒体APP，2022年(nián)钠电(diàn)池(chí)项目落地产能有(yǒu)3GWh左(zuǒ)右(yòu)，预计2023年落地(dì)产能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发(fā)布数据则称，到2023年底，预计钠(nà)电池产能将增加至21GWh。无论(lùn)是哪种预(yù)测，今年(nián)钠电池落地产能大幅增加已可预(yù)见。

　　“参考锂(lǐ)电池(chí)行业产能利用率，钠电池落地的产能中可(kě)以实现装机(jī)的在4-5GWh左右，而铅酸电池的(de)市场规(guī)模接(jiē)近(jìn)40GWh。前期(qī)用于两轮车的钠电(diàn)池不到5％，后面(miàn)成本降下来才会有较大比例的替代。”汪奇认为，今年钠电池只会小批(pī)量(liàng)应用到多元(yuán)化场景。

　　然传(chuán)艺(yì)科技却十分自信，其在调研记录(lù)中预(yù)测，预计2023年公(gōng)司实(shí)际出货量在2GWh-3GWh，相当于其(qí)占(zhàn)去(qù)了2023年钠电池(chí)市场的绝大部(bù)分(fēn)份额。

　　来源(yuán)：传艺科技2023年1月9日(rì)投资者关系活动记录表

　　需要注意的(de)是，沉寂多年(nián)的(de)钠(nà)电池是(shì)在此前(qián)锂价飙(biāo)涨的背景下作(zuò)为“替(tì)代”而被推到台前的，去年底以来(lái)，碳酸锂价格持续(xù)下行，4月20日电(diàn)碳价(jià)格均价(jià)已经跌至18万(wàn)元/吨。一时间，锂价持续下跌会(huì)否影(yǐng)响(xiǎng)钠(nà)电池商(shāng)业(yè)化进程的讨(tǎo)论甚嚣(xiāo)尘上。

　　中(zhōng)科院院士(shì)欧阳明(míng)高近日(rì)就表示：“钠电池能(néng)够起到(dào)对锂(lǐ)电池(chí)的平衡作(zuò)用(yòng)，平(píng)衡锂价，保(bǎo)证锂资(zī)源的供应安(ān)全(quán)，不太可能成为主流。锂价一便(biàn)宜，就会(huì)让钠离子的发展陷入被动。”但他也(yě)强(qiáng)调，“钠离子技术一定(dìng)要发展，因为(wèi)它是锂离(lí)子电池的一个有益的补(bǔ)充(chōng)。”

　　汪奇称，锂电和钠电(diàn)建设成本接近(jìn)，目(mù)前(qián)三元钠电量产的(de)生产成本在0.45-0.5元/Wh，铁锂(lǐ)电池在0.5元/Wh左右。其进一步向(xiàng)钛(tài)媒体APP分析，“钠(nà)离子电(diàn)池(chí)性能比较(jiào)接(jiē)近磷(lín)酸铁锂电池，高能量密(mì)度的也接近三元523电池。目前电碳价格下跌(diē)至16-18万元/吨，锂(lǐ)电池成本大(dà)幅(fú)下降(jiàng)40％以上，所(suǒ)以目前(qián)已经和钠电池(chí)成本(běn)基本相当；而(ér)由(yóu)于锂(lǐ)原料价格大幅(fú)下降，目(mù)前铁锂和(hé)锰酸锂(lǐ)等电池成(chéng)本已经(jīng)优于(yú)钠电池。今年碳酸锂(lǐ)价格在20万(wàn)以下(xià)时，锂电池对钠电池有(yǒu)明显优(yōu)势。”

　　当然，市场普(pǔ)遍认为钠(nà)电池(chí)还有降本的空间。兴储世纪总裁(cái)助(zhù)理刘继茂(mào)就告诉(sù)钛媒体APP，“待产业(yè)链完(wán)善后，规模(mó)量产后钠(nà)离(lí)子电(diàn)池正、负极材料(liào)价格(gé)可降至5万元/吨(dūn)甚(shèn)至以下，钠离子(zi)电池的(de)理(lǐ)论BOM成本将低至(zhì)0.40元/Wh。长期来看碳(tàn)酸锂存在(zài)降价可(kě)能，但只要碳酸锂价格高于15万元/吨，钠离(lí)子电池(chí)的成(chéng)本(běn)优势就(jiù)依(yī)然(rán)存(cún)在，并且随着(zhe)技术不断发展、产业不(bù)断成(chéng)熟，钠离子电池的降本空间有望进一步打(dǎ)开，该成(chéng)本(běn)临界点仍有进一步下探的可能。”

　　汪奇也称，明(míng)年钠(nà)电产业规(guī)模化完成(chéng)后，能和(hé)锂离(lí)子电(diàn)池的成本拉(lā)开差距，接(jiē)近铅酸(suān)电池(chí)的成本。但能量密度的限(xiàn)制，使得碳(tàn)酸锂价格在(zài)15万以(yǐ)上时，成熟后的钠离子电(diàn)池有(yǒu)一定优势；碳(tàn)酸锂价格在(zài)10万左右及以下(xià)时(shí)，钠离子电池(chí)在动力领域优势较观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单小(xiǎo)。

　　钛(tài)媒(méi)体APP注意到，包(bāo)括传艺(yì)科技在(zài)内，诸多入局钠电池的企业都言锂价下跌无(wú)碍钠(nà)电池商(shāng)业化进程。但随着锂价(jià)持续(xù)下(xià)降，钠电池利润率下降(jiàng)或也是(shì)必(bì)然(rán)的。

　　以(yǐ)传艺(yì)科技(jì)为例，其在1月9日(rì)的调研(yán)记录(lù)中曾表(biǎo)示，公司钠电池定价主要(yào)根据碳(tàn)酸锂(lǐ)的(de)价(jià)格，一般给到(dào)客(kè)户的价格比磷(lín)酸铁锂(lǐ)便宜25-30％，且定价会随碳酸锂价格波动而波动。

　　缺(quē)乏长远投资定力 过往项目频频“跳票”

　　资金和产能(néng)消(xiāo)化之外，市场还担忧传艺科技项(xiàng)目投资的定力。

　　尽(jǐn)管公司对进军(jūn)钠(nà)电领域雄心勃勃，然而钛(tài)媒体APP梳理(lǐ)其过往投(tóu)资履历发(fā)现(xiàn)，传艺(yì)科(kē)技在投资上缺乏长远定力(lì)，临时“跳票”甚(shèn)至终止(zhǐ)募投计划(huà)可谓“家(jiā)常便饭”。

　　2017年4月，传(chuán)艺科技IPO募资(zī)4.81亿元(yuán)，其中将2.98亿(yì)元投向FPC生产(chǎn)项目，9418.08万元投向薄膜(mó)线路(lù)板生产(chǎn)线技改并扩产(chǎn)项目。然2018年4月(yuè)公(gōng)司就变更募资(zī)用途，将FPC生产(chǎn)项目未用的资(zī)金1.20亿元和(hé)1.04亿元分别用于3D玻(bō)璃面板生产项目、轻薄型键盘生产项(xiàng)目，已经使用了7737.67万元(yuán)募资的FPC生产项目则被终(zhōng)止。

　　2019年8月，又将薄(báo)膜线路板生(shēng)产线技改并扩产项目的实(shí)施地(dì)点从一厂搬迁至二厂；2021年6月，再将该(gāi)项(xiàng)目的实(shí)施(shī)地点变(biàn)更为重庆(qìng)市合川(chuān)区工业(yè)园区(qū)核(hé)心区高阳路30号，实施主体则从传艺(yì)科(kē)技变为(wèi)全资子(zi)公司重(zhòng)庆(qìng)营志。

　　2020年12月，IPO募投项目则(zé)再生变。公司(sī)终(zhōng)止实施3D玻璃面板生产(chǎn)项目（已投入募(mù)资7445.13万(wàn)元(yuán)），并将该项目剩余资金全部投入轻(qīng)薄型键盘(pán)生产项(xiàng)目(mù)的(de)建设，并将后者的产能从1600万台提升至2240万台。

　　2020年8月(yuè)，传艺(yì)科技再(zài)融资，定增募资6亿元(yuán)，其中的(de)4.20亿(yì)元用于(yú)年产18万平方米中(zhōng)高端印(yìn)制电路板(bǎn)建设项目。但次年6月，公司将该项目中的SMT工序实施(shī)地点由(yóu)江苏省高邮市经(jīng)开(kāi)区凌波路33号改建至江(jiāng)苏省(shěng)高邮市经开区凌波路49号(hào)的闲(xián)置厂房(fáng)；2023年3月，传艺科(kē)技再“变卦”，又将该项目剩余募资（已投入募资(zī)2.41亿元）1.75亿元变(biàn)更用于投(tóu)入“钠离子电池制造(zào)二期5.5GWh项目”。

　　频(pín)频变更(gèng)募投计划的(de)地(dì)点、观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单资金(jīn)乃至项目，直接的(de)后(hòu)果就是原有的(de)投入打(dǎ)水飘、投(tóu)资(zī)效率低下以及建(jiàn)成项目实际效益与预计(jì)天差地别。

　　根据招股书，薄膜线路板生产线技改并扩产项目建(jiàn)设(shè)期仅12个月，达产年可实现销(xiāo)售(shòu)收入2.24亿元。定(dìng)期(qī)报告显(xiǎn)示，2018年(nián)6月30日，该项目就已经建成。但2019年-2022年，该项目(mù)的效益分别仅283.41万元、447.55万元、948.94万元和2599.93万(wàn)元。

　　而根据定增方案，年(nián)产18万平方(fāng)米中(zhōng)高(gāo)端印制电路板建设项目建(jiàn)设期(qī)也仅12个月，预(yù)计达产(chǎn)年实现营收7.48亿(yì)元，项目净利润1.31亿元(yuán)。然两年多时(shí)间过去了，截至2022年(nián)12月(yuè)31日，该项目投资进(jìn)度也仅57.26％。2021年、2022年(nián)该项目效益分别为-1091.61万元(yuán)、2300.17万元，与当初的预期相去甚远(yuǎn)。

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