美国债务上(shàng)限危(wēi)机暂时“告一段落(luò)”——美东时间5月31日(rì)，美(měi)国国会众(zhòng)议(yì)院通过了一(yī)项(xiàng)关(guān)于(yú)联(lián)邦政府债务上限和预算(suàn)的法案，隔(gé)日(rì)参议院通过，根(gēn)据法案(àn)政府开(kāi)支(zhī)将受到(dào)上限制约直至2024年(nián)结束，但可以避免(miǎn)发生债(zhài)务违约。根据美国(guó)国会预算办公室数据，目前美国联邦债(zhài)务规模约为31.46万亿美元，占其(qí)国内生(shēng)产总(zǒng)值比例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已(yǐ)103次调整债务上限，尽管未曾(céng)出(chū)现过实质性债务违约，但(dàn)债务上限危机仍可从市场(chǎng)预期、流动性、风险偏好、借贷成本等(děng)机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业(yè)内人(rén)士对《中国基金报(bào)》记者表(biǎo)示，在目前美国(guó)债务(wù)上限情景(jǐng)下，中长期(qī)看(kàn)美债上限违(wéi)约风(fēng)险(xiǎn)难以(yǐ)忽视(shì)，亚洲等新(xīn)兴(xīng)市(shì)场股票(piào)表现将(jiāng)更(gèng)具韧性，而(ér)市场关注(zhù)的(de)重点也(yě)将重(zhòng)新回(huí)到美联储的货币政策上来(lái)。

　　危机暂(zàn)缓新兴(xīng)市场(chǎng)股票表(biǎo)现更(gèng)具(jù)韧性

　　除(chú)本次外(wài)，1976年(nián)以来美国(guó)政府债(zhài)务(wù)共有22次触及法定上限，每次债(zhài)务上限触及后均得到了上(shàng)调(diào)或暂停，只是(shì)经历的时间长短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务(wù)上限解(jiě)决前后，标(biāo)普500指数最(zuì)大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债务危机谈(tán)判过程(chéng)中，亚洲市(shì)场反应参差，日(rì)经225指数(shù)创(chuàng)1990年以来新高，香(xiāng)港恒生指数则跌至年(nián)内(nèi)新低。

　　瑞银(yín)财富管理投(tóu)资总监办公室（CIO）对(duì)记者表(biǎo)示，尽管美国彻底违约的可能(néng)性非常低，但此前因为(wèi)市场担忧发生发(fā)生违约，很(hěn)多(duō)国(guó)家(jiā)和行业(yè)都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲(zhō德国对中国友好吗，德国对中国怎么样u)市场表现相对(duì)于美国和发达(dá)市(shì)场更具(jù)韧(rèn)性，得益于较佳(jiā)的盈利增长前景和具吸引力的相对估(gū)值，尤其(qí)看(kàn)好(hǎo)中国(guó)、泰国和(hé)韩国。

　　具体就中国市场而言(yán)，瑞银(yín)CIO认为，盈(yíng)利才是关键催化(huà)剂。中国今年首季盈(yíng)利增(zēng)长较去(qù)年第四季有所改善，有助提振对中国资产的信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除外(wài)）相比，中国股市的估值似(shì)乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除(chú)外(wài)）全球(qiú)市场(chǎng)策略师赵耀庭也(yě)对记者表示，债(zhài)务协议的(de)顺利(lì)通过消(xiāo)除了美国乃至全(quán)球面(miàn)临的一个不明朗因素，进(jìn)而短(duǎn)暂(zàn)提振市场情绪。中航信托宏(hóng)观(guān)策略总监吴(wú)照银对记者称，因(yīn)投资者对两党达成一致有(yǒu)确定的预(yù)期，所以近(jìn)期美国(guó)以及全(quán)球资本市场并没有(yǒu)对美国(guó)债务上(shàng)限问题过度(dù)反(fǎn)应，整体表(biǎo)现(xiàn)平稳。

　　中(zhōng)长期(qī)看(kàn)美债上(shàng)限违约风险难以忽视

　　目(mù)前(qián)来(lái)看(kàn)，主流大(dà)类资产(chǎn)对(duì)于美债危机的(de)叙事反(fǎn)应都(dōu)较为平淡，但野村(cūn)东方国际(jì)证券(quàn)资产管理(lǐ)部总经理兼投资总监肖令君对记者表示，从中长期的资产配置角度出发，诸如美债上限等类似的尾(wěi)部风险事(shì)件难(nán)以忽视(shì)。

　　“对冲投(tóu)资组合的下(xià)行风险(xiǎn)，主要(yào)考虑(lǜ)两点：一(yī)是多元化低相关性资产配置、二是支(zhī)付保(bǎo)险费的另类策(cè)略，为组合提供下行(xíng)保(bǎo)护。回(huí)顾美(měi)债上限危(wēi)机历史，看(kàn)到(dào)避险资产如美元、美(měi)债、黄金在通常较风(fēng)险资产呈现(xiàn)明显的超额收益(yì)，因此(cǐ)组合(hé)配(pèi)置中保有一(yī)定(dìng)比例的避险资产(chǎn)有(yǒu)助(zhù)对冲投(tóu)资组合波动。”肖令君进一步阐述道(dào)。

　　长(zhǎng)江证(zhèng)券在(zài)黄(huáng)金与美债季度展望(wàng)中也(yě)提到，黄金作为(wèi)典型(xíng)的(de)避(bì)险资产，国(guó)际金(jīn)价将有(yǒu)支撑(chēng)，短期或继续走高，因为美债利率短期内仍会高(gāo)位震荡，通胀(zhàng)不确定(dìng)性仍然较高，同时全球整体(tǐ)风险因素在提高(gāo)。

　　肖令(lìng)君还提(tí)到，另一方(fāng)面，极端危机环境下，大类(lèi)资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时(shí)期，市场无差别抛(pāo)售(shòu)一切资产(chǎn)增持现金，传统避险资产随同风(fēng)险资产一起下跌(diē)，因此以期权保护组(zǔ)合下(xià)行风险是另一种(zhǒng)方式。美债违约并非我们(men)的基(jī)准假设，如果出现此(cǐ)类尾(wěi)部风险(xiǎn)，做(zuò)多(duō)波动率、以及做空风(fēng)险资(zī)产的衍生品策(cè)略将显著(zhù)受(shòu)益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场的(de)最佳非(fēi)对称对冲(chōng)策略是做空美国(guó)高评级银行（评级下调、对手方、杠(gāng)杆担忧(yōu)）、美国(guó)寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退(tuì)时(shí)，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则(zé)对记者(zhě)表示(shì)，美债上限(xiàn)的提升，将促进(jìn)美联储停止紧缩货币政策，对美股也是一大(dà)利好。他还认为，美国政府的(de)财政支出得到了保证，在两年内可(kě)以继续(xù)举债。最近(jìn)两(liǎng)周的美债谈判关(guān)键期，美国三(sān)大股指主涨(zhǎng)，“用脚投(tóu)票”的(de)市场报以乐(lè)观。可见随着美债上限谈判的(de)尘埃落定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国(guó)财政(zhèng)政策(cè)和货币政策上

　　美国(guó)参议(yì)院已经投票通过债务上限法案(àn)，市(shì)场关注焦点再度回到(dào)美国未来的财(cái)政政策和货币政策(cè)上。肖(xiào)令君认为，如(rú)果未出现黑天(tiān)鹅事件(jiàn)，预计联储(chǔ)仍将贯(guàn)彻数据依赖(lài)原则，联储可能会持续关注就业数据(jù)和工商业(yè)运行情况，等(děng)待市场自然降温至浅萧条后再开启降息(xī)，年内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数据上看(kàn)，美国经济韧性好于预期(qī)，如(rú)果(guǒ)年核心(xīn)PCE指标继(jì)续反(fǎn)弹走高，不排(pái)除联储还会继续加息(xī)的可能，但(dàn)加息周期(qī)已接近尾声，利率基(jī)本见顶的趋势(shì)不会(huì)改变(biàn)，因(yīn)此预(yù)计加息对市场的冲(chōng)击(jī)趋缓(huǎn)。”

　　赵耀(yào)庭(tíng)认为，债务上限协议通(tōng)过后，美国(guó)财政部预(yù)计将可于未来7个月发行(xíng)逾(yú)6000亿美(měi)元的国债。随着市场流动(dòng)性收紧，这或将产(chǎn)生显著的吸(xī)力作用(yòng)。债券收益率或将(jiāng)随着资本流出(chū)经济而上升(shēng)。

　　FXTM富(德国对中国友好吗，德国对中国怎么样fù)拓(tuò)特约(yuē)分析师黄俊则称(chēng)，接下来美国财政部的工(gōng)作(zuò)重点是如何为美债找到(dào)买家，其(qí)中(zhōng)有三个重要看点，即第一，美联储现在仍在(zài)缩(suō)表周(zhōu)期(qī)，接下来(lái)是否(fǒu)要(yào)调整(zhěng)货币政(zhèng)策停(tíng)止缩(suō)表抛售美债；第二(èr)，以(yǐ)中国为(wèi)代表的(de)贸易顺差国是否购买美债；第三(sān)，美国国内普通家庭可能(néng)成为(wèi)购买美债异军(jūn)突起的力量。

　　黄(huáng)俊进(jìn)而(ér)分析称，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否(fǒu)要(yào)调整货币(bì)政策停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美债。如果美联储缩表(biǎo)卖出美债，美(měi)国财政部发行美债(zhài)（向(xiàng)市场卖出）这无疑(yí)会(huì)给美债市场造成极大抛压。他(tā)总结道，美债的(de)重新发行，有可(kě)能促使美联储美联储停止(zhǐ)加(jiā)息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删(shān)除了此(cǐ)前暗示未来还(hái)会加息的措辞(cí)，需要(yào)关(guān)注6月(yuè)利率决议中(zhōng)美联(lián)储是否(fǒu)能进一步确认停止紧(jǐn)缩的态度。

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