金融界4月27日(rì)消息(xī)  顶着(zhe)“港(gǎng)股白酒第(dì)一股”光(guāng)环的珍酒李渡正式登陆(lù)港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显(xiǎn)，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市值就缩(suō)水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功上市(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间第一只实现资本上(shàng)市的白酒(jiǔ)股，目前西凤(fèng)酒、郎(láng)酒(jiǔ)、国(guó)台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次(cì)在港(gǎng)交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹资(zī)资金(jīn)约(yuē)50亿港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注(zhù)意的(de)是(shì)，不知(zhī)道是出于何(hé)种考虑，此次(cì)珍(zhēn)酒李渡并没有引(yǐn)入基石投资(zī)者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前(qián)，珍酒李渡(dù)共(gòng)计(jì)引入两轮投(tóu)资(zī)者(zhě)，分别是有着“华尔街之狼(láng)”之(zhī)称的私募股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡(dù)今(jīn)日(rì)收盘价8.88港元，这(zhè)意味着私(sī)募巨(jù)头(tóu)KKR目前(qián)浮亏超过22亿(yì)港(gǎng)元(yuán)。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡(dù)是一家致力(lì)提供(gōng)以酱(jiàng)香(xiāng)型为主的次(c好好记住我在你体内的感觉ì)高端白(bái)酒产品(pǐn)的(de)中国白(bái)酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡(dù)、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大(dà)民营白酒(jiǔ)公司，以及(jí)中国白酒(jiǔ)行(xíng)业中提供三(sān)种香(xiāng)型(xíng)白(bái)酒的(de)第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利(lì)润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来(lái)看(kàn)，珍酒李渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白(bái)酒(jiǔ)公司相比也处于(yú)下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰部的(de)今世(shì)缘、口子窖等企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原(yuán)因之(zhī)一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横(héng)”的(de)广(guǎng)告支出。财(cái)报显示，2020年(nián)、2021年(nián)及(jí)2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)销售及经(jīng)销(xiāo)开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间(jiān)，广(guǎng)告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期内，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货周转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大(dà)部分存(cún)货为基(jī)酒，但仍然有不少针对(duì)其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福(fú) 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪横”的(de)广告支出(chū)，这与(yǔ)珍(zhēn)酒李(lǐ)渡创始人吴向东的操盘(pán)手法密切相关。

　　声(shēng)名在外(wài)的“白酒教(jiào)父”——吴(wú)向(xiàng)东是一(yī)名白酒(jiǔ)行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南(nán)醴陵的(de)一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校(xiào)毕业的(de)吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后(hòu)四(sì)年，他升至新华联集团董事、董事局副主(zhǔ)席(xí)。也是(shì)在(zài)此，吴向(xiàng)东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东在(zài)1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理(lǐ)权(quán)，仅一年就将川酒(jiǔ)王(wáng)销量做到湖南第(dì)一。川酒王热销之后(hòu)，大量仿(fǎng)冒产(chǎn)品涌(yǒng)现。同时，白(bái)酒市场竞争白(bái)热化(huà)，下游经销商的(de)日子越来越难，吴向东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五(wǔ)粮液签订(dìng)了OEM代(dài)工协议(yì)，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金六福在(zài)这一年(nián)诞(dàn)生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世(shì)界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙(ān)营销的吴向东找(zhǎo)来(lái)米卢担(dān)任金六福形(xíng)象代言(yán)人(rén)。米(mǐ)卢穿(chuān)着唐装，面带微笑地说“中国人的福(fú)酒，金六(liù)福。”很(hěn)长一段时间，金六福的广告投(tóu)放量都是(shì)全国第(dì)一(yī)。

　　在吴(wú)向(xiàng)东的广告(gào)轰炸下，金六福迅速成为国(guó)民白酒，高峰期一(yī)天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江西李(lǐ)渡(dù)，以及湖南知(zhī)名白(bái)酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)湘窖和开口笑正式(shì)合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制的(de)金东集团(tuán)旗下(xià)共有华(huá)致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下(xià)辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投(tóu)资三个产业板块。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒业(yè)等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东(dōng)也(yě)一举(jǔ)成为湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民(mín)币财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在前(qián)不久的第108届(jiè)全(quán)国糖(táng)酒(jiǔ)商品交易(yì)会上(shàng)，阵阵(zhèn)寒意从会上(shàng)传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为(wèi)知名(míng)的盛(shèng)初咨询董事长王朝成(chéng)放(fàng)出“重磅(bàng)观点”：酒业整体将长期进入销(xiāo)量(liàng)负增(zēng)长(zhǎng)、收入低增长或0增长、利润低(dī)增(zēng)长(zhǎng)的内卷时代，并(bìng)且很可能(néng)刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看(kàn)趋势(shì)，真正(zhèng)的高端消费在(zài)疫情场景中(zhōng)并没有太受影响，次高(gāo)端库存仍未(wèi)消化，区(qū)域酒(jiǔ)借助消费恢(huī)复较快。高(gāo)端的恢复没(méi)有看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上(shàng)市公司业绩会出(chū)现增速放缓和(hé)进一步(bù)分化。

　　第(dì)二，从白酒供(gōng)需(xū)-库(kù)存周期看趋势，现(xiàn)在存在三个矛盾：一是产区和供(gōng)需的矛好好记住我在你体内的感觉(máo)盾，大产区都在(zài)扩产能，但销量在下降(jiàng)；二是名酒(jiǔ)企业都在向下扩展产品线，和地方酒(jiǔ)厂(chǎng)会产生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道重(zhòng)心下移，和地方酒(jiǔ)企(qǐ)的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体(tǐ)表(biǎo)现是：2022年白(bái)酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万(wàn)吨消失的主要(yào)是(shì)100块钱以(yǐ)下的价位带，其原因在于城(chéng)市化，大部分劳动人口(kǒu)从(cóng)农村转移到城市后，消(xiāo)费习惯变了，导(dǎo)致(zhì)未来升级空(kōng)间基(jī)数变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的(de)量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出了一(yī)组各(gè)价格带白(bái)酒节前(qián)和节后的(de)终端进货量数据。其中：2000元以上(shàng)相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相(xiāng)关产品节(jié)前下(xià)降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端(duān)节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未来走向何方让(ràng)我们拭(shì)目以待。

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