5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星(xīng)医药、科伦药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年(nián)以来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生(shēng)物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值(zhí)16％，仍处于历史较(jiào)低分(fēn)位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主题(tí)行情逐渐熄火后，医(yī)药板块(kuài)作为老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在(zài)后疫情(qíng)时代，医药板块(kuài)是否还有新的业(yè)绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解(jiě)析。

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　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一(yī)季度的影(yǐng)响(xiǎng)将会逐步消退，医药(yào)行业的基本面正(zhèng)继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在(zài)2023年(nián)一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在一定的估值修复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块(kuài)的营收与去年同期相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支(zhī)出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收(shōu)入(rù)的比(bǐ)例达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净(jìng)现金已经(jīng)从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行业的(de)经营数(shù)据来看，除去创新药(yào)和疫情受益细(xì)分领(lǐng)域，医药板块中具有较好成长能力的(de)低(dī)估值(zhí)板块有原料(liào)药(yào)、医疗设备(bèi)、血(xuè)制(z冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷hì)品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药、器(qì)械企业的产品(pǐn)销售前景，国(guó)内市场仍未达到预期，原因(yīn)在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量大部分都被用于疫情相关(guān)行(xíng)业。

　　这也是(shì)为(wèi)什么，国内(nèi)的(de)医疗行(xíng)业，增长速度并(bìng)不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常明显(xiǎn)的，传统药企必须要给(gěi)创新(xīn)留出空间，比如(rú)在(zài)过(guò)去(qù)的三(sān)年中，港股(gǔ)创新药(yào)企的(de)年化(huà)营收增速高达70％。对(duì)本土医(yī)药企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建(jiàn)仍是

　　医药投(tóu)资的(de)胜(shèng)负手

　　目前在(zài)总需(xū)求复苏(sū)不(bù)及(jí)预期(qī)的背景下(xià)，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新基建板块(kuài)或是最具(jù)有确(què)定性的领域之一，一定程度上或(huò)仍是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡分(fēn)布，医(yī)疗新基(jī)建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫(wèi)生(shēng)健康(kāng)委员(yuán)会召(zhào)开新闻发布会(huì)，重点介(jiè)绍优质医疗资源下移(yí)、区域平衡布局。县医院作为(wèi)县级(jí)医疗卫生服务(wù)网络的龙(lóng)头，连接(jiē)着城(chéng)乡卫生服务体系(xì)。长期以(yǐ)来，国家(jiā)卫生健康委通过开展三(sān)级医(yī)院(yuàn)对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗资源下移(yí)，不断(duàn)提(t冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷í)高县级医院的综合实(shí)力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的(de)下移，通(tōng)过城市三级医院的对口(kǒu)支援，托管，建立医(yī)联体(tǐ)，远程(chéng)医疗(liáo)等多种(zhǒng)形式，满足县域居(jū)民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普通(tōng)疾病在市县范围(wéi)内解(jiě)决奠(diàn)定坚(jiān)实(shí)的基础。

　　会(huì)议同(tóng)时指出，在(zài)接下来的(de)工作(zuò)中，将继续推进临(lín)床重(zhòng)点专科(kē)“百千万”工程(chéng)，指(zhǐ)导各地按照“搭(dā)平(píng)台，建载体，促融(róng)合(hé)”的思路，重点加强(qiáng)群众需求较大的心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病理学等(děng)专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的建(jiàn)设任务。随着(zhe)具体政策的出台(tái)，相关的基层医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可(kě)发现(xiàn)与(yǔ)医疗(liáo)成像器(qì)材(cái)、生命信息设备和心血管耗材相关(guān)的(de)板块将会有较大的发展空间。其中的个股有：联(lián)影(yǐng)医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出(chū)台(tái)，医疗器(qì)械市场持续扩(kuò)张。随着国家(jiā)继续(xù)支持优质医疗资(zī)源扩容下沉(chén)的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源的分布(bù)将会得(dé)到(dào)优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗(liáo)卫生(shēng)领域(yù)的基础(chǔ)设(shè)施建设的(de)背景下，预计医疗(liáo)器械采购将更加宽松，这将推(tuī)动医疗器械市(shì)场的快速发展。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有望凭借(jiè)高性价(jià)比(bǐ)的优势加速进(jìn)入医院，长期(qī)而言(yán)，随着多项(xiàng)政(zhèng)策支持的持(chí)续加强，国产(chǎn)替代将逐步(bù)加(jiā)速，相关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高端(duān)医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内(nèi)镜(jìng)、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有较好的产品性(xìng)能、较好的(de)渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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