上市公司退市在A股早(zǎo)已(yǐ)不(bù)稀奇，但连带着可转债一(yī)起(qǐ)退市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价(jià)连续(xù)20个交易日(rì)低于1元，触(chù)及退(tuì)市指(zhǐ)标，公司股票(piào)及其可转(zhuǎn)债被终(zhōng)止上(shàng)市，搜特转债或成为(wèi)首只(zhǐ)因正股(gǔ)退市而强制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标被终止上市，其可转债已(yǐ)进(jìn)入(rù)退市整理期，引(yǐn)发投资者对可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票双重属性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一个广为(wèi)流传(chuán)的(de)说(shuō)法是(shì)，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投(tóu)资者(zhě)“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可(kě)转债30多年(nián)发展(zhǎn)中，此前(qián)一(yī)直未出现因正股退市而退市的(de)情况(kuàng)，也未发生过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零违约历史或将被打破，可转债信(xìn)用风(fēng)险浮(fú)出水面。虽(suī)说可转债退市后，依然可以(yǐ)执行赎回和回(huí)售等(děng)条款，但由于大多数(shù)上市(shì)公司(sī)是因经营(yíng)不善导致退市(shì)，财(cái)务状况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱进行(xíng)赎回的可能性较大(dà)。而如果启(qǐ)动破产重(zhòng)整，公司发行的(de)可转债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚(gāng)性兑付亦存在(zài)很大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者(zhě)蓦然发现(xiàn)，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债退市并非完全出乎意料(liào)，早(zǎo)已(yǐ)在相关(guān)规则中埋下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交易所上市规则(zé)，上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)股(gǔ)票被终止(zhǐ)上(shàng)市的，其发行(xíng)的(de)可转债及(jí)其(qí)他衍(yǎn)生品种应当终止上市(shì)。过去A股退市(shì)难、退市少，成就(jiù)凝神静气的意思，凝神静气的意思解释了(le)可转债30多年(nián)零退市、零违(wéi)约的“神话(huà)”。随着全面注(zhù)册制改(gǎi)革的(de)持(chí)续(xù)推(tuī)进，市(shì)场优(yōu)胜(shèng)劣(liè)汰(tài)加快，常(cháng)态(tài)化退市机(jī)制正在(zài)形成(chéng)，以上(shàng)市股为锚的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)也(yě)跟着出清，违约风险随之上(shàng)升。退(tuì)市，或将成为可转债(zhài)市场新常态(tài)。

　　市(shì)场在(zài)发展(zhǎn)，生(shēng)态在改变，投资者没有(yǒu)理(lǐ)由(yóu)一(yī)成不变，是时候(hòu)重塑对(duì)可转债的认知了。投资(zī)者要改变“闭眼(yǎn)买债”的(de)路径依赖，学会优择(zé)品种，规避(bì)风险(xiǎn)。在选择(zé)债券时，要理性评估正股基本面(miàn)、成长(zhǎng)性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约(yuē)风险；在取舍标的(de)时(shí)，应远离正股(gǔ)业绩(jì)表现(xiàn)不佳、估值较(jiào)低、退(tuì)市风险较高的(de)标的，而选择正股经营(yíng)效益良好、估值合理且(qiě)随(suí)市(shì)场(chǎng)下跌估(gū)值出现压缩的(de)标(biāo)的。并密切关注可(kě)转(zhuǎn)债市场风格变化，及时调整配(pèi)置比例(lì)和(hé)结构(gòu)，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形(xíng)势变化。目前(qián)关于可转债的退市处理(lǐ)还(hái)有不(bù)少空白和(hé)盲(máng)点，监管部门应尽快打齐(qí)补丁，给予市场明确(què)预期。比(bǐ)如(rú)，可进(jìn)一步明确可转债(zhài)在退市(shì)后(hòu)是(shì)否(fǒu)仍存在交易可能、是(shì)否(fǒu)还拥有转股功能等(děng)。同时，应加强对可转债的风险(xiǎn)防(fáng)控，强化(huà)发行前的(de)信用(yòng)评级，对于信(xìn)用资(zī)质较弱的(de)公司，可考虑提高担(dān)保资产与回(huí)售条款等相(xiāng)关要(yào)求(qiú)，适当提升准入(rù)门(mén)槛，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全面注(zhù)册制(zhì)下，证券市场将迎来(lái)全方位、根本性(xìng)的变化。过去一些“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行(xíng)不(bù)通(tōng)了，一些规则(zé)制度上的短板不能视(shì)而不见了。各市(shì)场(chǎng)参与主体(tǐ)还(hái)需顺时(shí)应(yīng)势，调整包括可转债在内的投资方法，完善配套制(zhì)度，提升(shēng)风险意凝神静气的意思，凝神静气的意思解释识，共(gòng)促A股市场健康稳定发展。

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